באיזו שעה מתעדכנים מחירי קרנות נאמנות?

מחירי קרנות נאמנות מתעדכנים פעם ביום, לאחר נעילת המסחר בארה"ב. הקרן קובעת את שווי הנכסים הנקי שלה, ה-NAV, על בסיס מחירי הנעילה של 16:00 (שעון החוף המזרחי) של כל הנכסים המוחזקים בה, ונתון זה מגיע למסך שלכם שעות לאחר מכן, בדרך כלל בשעות הערב. הפער הזה הוא תקין, וזו הסיבה שאישור העסקה מציג מחיר שלא היה קיים ברגע שבו לחצתם על כפתור הביצוע.

באיזו שעה מתעדכנים מחירי קרנות נאמנות?

רגע התמחור הוא נעילת המסחר הרגיל בארה"ב בשעה 16:00 שעון החוף המזרחי. כל פוזיציה הנסחרת בארה"ב בתיק מתומחרת לפי מחיר הנעילה הרשמי שלה לאותו יום, אותו "פרינט" (print) שחותם את המסחר עבור כולם. ה-NAV אינו תלוי בשעה שבה שלחתם את ההוראה או בשעה שבה הופיע האישור. הוא תלוי בנקודה שבה השוק עצר.

אותו פרינט סופי הוא גם הרגע העמוס ביותר ביום המסחר. הפאנל להלן מציג את ממוצע הנפח של SPY דקה אחר דקה לאורך חצי השעה האחרונה של ימי מסחר אחרונים.

WITH toTimeZone(window_start, 'America/New_York') AS et
SELECT
    formatDateTime(et, '%H:%i')  AS et_time,
    round(avg(volume) / 1e6, 2)  AS avg_shares_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= today() - 45
  AND window_start <  today() - 1
  AND (toHour(et) * 60 + toMinute(et)) >= 930
  AND (toHour(et) * 60 + toMinute(et)) <= 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

העמודה האחרונה בחלון, המסומנת ב-16:00 שעון החוף המזרחי, הציגה ממוצע של 0.31 מיליון מניות לעומת 0.21 מיליון בעמודה של 15:30. זרם ההוראות מתנקז למכרז הנעילה, וממנו נגזר מחיר הנעילה הרשמי. קרן אינה יכולה לתמחר את ספריה לפני שמחירים אלו קיימים.

האם שעת התמחור משתנה בחגים ובימי מסחר מקוצרים?

ביום מסחר מקוצר היא אכן משתנה. כאשר הבורסות נסגרות מוקדם בשעה 13:00 שעון החוף המזרחי, מחירי הנעילה נקבעים ב-13:00, ורגע התמחור של הקרן זז בהתאם. לוח השנה שלפנינו כולל את שני סוגי הימים.

SELECT
    formatDateTime(date, '%a %b %e, %Y')   AS day_label,
    any(name)                              AS holiday,
    any(status)                            AS day_status,
    any(if(status = 'early-close',
           formatDateTime(toTimeZone(close, 'America/New_York'), '%I:%i %p'),
           'no session'))                  AS pricing_close_et,
    dateDiff('day', today(), date)         AS days_away
FROM global_markets.stocks_market_holidays
WHERE date >= today()
GROUP BY date
ORDER BY date

סגירות 12 מופיעות בלוח השנה הטעון. הבאה בתור היא Labor Day ב-Mon Sep 7, 2026, בעוד 26 ימים מהיום. שורות המסומנות כ"סגירה מוקדמת" מציגות את שעת הסיום 13:00 שעון החוף המזרחי בעמודת התמחור. שורות המסומנות כ"סגור" מציינות שאין מסחר כלל, ולא נקבע NAV חדש לאותו תאריך.

מתי מתפרסם ה-NAV החדש?

בין הנעילה לפרסום מתבצעת עבודה שבעל המניות לעולם אינו רואה. רואה החשבון של הקרן מעריך כל החזקה לפי מחיר הנעילה שלה, מוסיף את ההכנסה שנצברה במהלך היום, מחסיר את דמי הניהול והוצאות יומיות אחרות, ואז מחלק במספר המניות המונפקות בסוף היום. מספר אחד לכל סוג מניה מופק מדי יום. הוא מופץ בערב, ומגיע למסכי הברוקרים ולמערכות הציטוטים לאחר מכן. פלטפורמות מסוימות מתרעננות רק במהלך הלילה, כך שרכישה ביום שני עשויה להמשיך להציג את ה-NAV של יום שני גם בבוקר יום שלישי. האריתמטיקה מאחורי שלב זה מפורטת ב-כיצד מחושב NAV של קרן נאמנות.

ארבעה חותמות זמן נוטים להתערבב בשאלות על תמחור קרנות:

• רגע התמחור: 16:00 שעון החוף המזרחי, כאשר ההחזקות מתומחרות.
• רגע הפרסום: שעות הערב, כאשר ה-NAV שנקבע מופץ.
• מועד הניתוק להוראות: המועד האחרון לקבלת ה-NAV של אותו יום, לכל המאוחר בנעילה, ולעיתים קרובות מוקדם יותר אצל הברוקר.
• רגע הסליקה: מתי המזומן והמניות מחליפים ידיים בפועל, נושא המכוסה ב-זמן סליקה של קרנות נאמנות.

מדוע איני יכול לקנות במחיר שכבר ראיתי?

תמחור עתידי (Forward pricing) הוא הכלל הקובע. הוראה לקרן נאמנות מתבצעת לפי ה-NAV הבא שיחושב לאחר הגעת ההוראה, לעולם לא לפי האחרון שפורסם. הוראה שהתקבלה לפני מועד הניתוק מקבלת את ה-NAV של 16:00 באותו יום, נתון שאיש עדיין אינו יודע. הוראה שמגיעה דקה לאחר הניתוק מקבלת את ה-NAV של יום המסחר הבא, לאחר תנודות של יום מסחר שלם. אין גרסה של העסקה המאפשרת לראות את המחיר לפני כן. אותו מחיר יומי יחיד, הזהה לכולם בתור, הוא המבנה המוסבר ב-מתי נסחרות קרנות נאמנות. המשמעות של כך עבור תזמון מכירה מפורטת ב-הזמן הטוב ביותר ביום למכירת קרנות נאמנות.

מדוע ה-NAV של הקרן הבינלאומית שלי נע אחרת מהשוק?

תמחור לפי שווי הוגן (Fair value pricing). קרן המחזיקה מניות בטוקיו או בלונדון מתמחרת פוזיציות שהשווקים המקומיים שלהן נסגרו שעות לפני 16:00 שעון החוף המזרחי. המסחר בטוקיו מסתיים בשעות הקטנות של בוקר ניו יורק, ולונדון מסיימת סביב אמצע היום בניו יורק. כאשר מחירים נעים באופן רוחבי במהלך אחר הצהריים בניו יורק, הפרינט האחרון מהשוק המקומי הופך למיושן עד לרגע קביעת ה-NAV, והנהלים המאושרים על ידי דירקטוריון הקרן מתאימים את המחירים המיושנים הללו לעבר הערכה של שווי נוכחי.

כמה יכול לקרות בתוך חלון הזמן הזה? קרנות בינלאומיות הנסחרות בארה"ב ממשיכות להיסחר לאורך כל יום המסחר בניו יורק, כך שהתנועה שלהן מן הפתיחה ועד הנעילה משקפת את גילוי המחיר המתרחש בזמן שהשווקים הבסיסיים סגורים.

SELECT
    ticker,
    round(avg(abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) * 100, 2) AS avg_us_session_move_pct,
    round(max(abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) * 100, 2) AS largest_us_session_move_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('EFA', 'EWJ', 'EWY', 'SPY', 'VGK')
  AND date >= today() - 400
  AND date <  today() - 2
  AND open > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

במהלך השנה האחרונה, EWJ נע בממוצע של 0.5% בין הפתיחה לנעילה בארה"ב, והיום הגדול ביותר שלו הגיע ל-3.18%. SPY, המחזיקה מניות גדולות בארה"ב הנסחרות באותן שעות, הציגה ממוצע של 0.48%. מתוך 5 הקרנות הרשומות, הבינלאומיות נושאות את מלוא התנועה הזו לאחר שהשווקים המקומיים שלהן חשכו, ותמחור לפי שווי הוגן הוא המנגנון שנועד לגשר על פער זה. ההליך עצמו מכוסה ב-תמחור שווי הוגן של NAV בקרנות בינלאומיות.

מדוע ה-NAV ירד בתאריך החלוקה?

קרן המחלקת הכנסה או רווחי הון מפחיתה את ה-NAV שלה בגובה הסכום שחולק, בתאריך האקס-דיבידנד. מזומן יוצא מהתיק ומופיע בחשבון בעל המניות. הערך למניה יורד באותו שיעור, ובעל המניות אינו עני יותר בשל כך. ה-NAV של קרנות נאמנות אינו מצוטט תוך-יומית, לכן הגרסה הגלויה לכך היא קרנות סל (ETF), שבהן החלוקה ותאריך האקס הם מידע פומבי.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(any(ex_date), '%b %e, %Y')                  AS ex_date_label,
    round(any(cash_amount), 4)                                 AS distribution_per_share,
    round(any(cash_amount) / argMax(close_px, date) * 100, 3)  AS pct_of_prior_close
FROM
(
    SELECT
        a.ticker            AS ticker,
        a.date              AS date,
        toFloat64(a.close)  AS close_px,
        d.ex_date           AS ex_date,
        d.cash_amount       AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN
    (
        SELECT
            ticker,
            max(ex_dividend_date)                            AS ex_date,
            toFloat64(argMax(cash_amount, ex_dividend_date)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('DVY', 'SCHD', 'SPY', 'VIG', 'VYM')
          AND ex_dividend_date >= today() - 400
          AND ex_dividend_date <= today() - 5
        GROUP BY ticker
    ) AS d ON d.ticker = a.ticker
    WHERE a.ticker IN ('DVY', 'SCHD', 'SPY', 'VIG', 'VYM')
      AND a.date >= today() - 430
      AND a.date <  d.ex_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

DVY חילקה $1.2472 למניה עם תאריך אקס של Jun 15, 2026, השווה ל-0.785% מנעילת היום הקודם. לאורך 5 הקרנות בפאנל, גודל כל ירידה נקבע לפי החלוקה, והיא מתרחשת בבוקר ספציפי. בעל מניות הבודק את המחיר באותו יום רואה ירידה בערך באותו שיעור ללא שינוי במה שהוא מחזיק. לוח הזמנים מאחורי תאריכים אלו מכוסה ב-מתי קרנות נאמנות משלמות דיבידנדים.

שאלות נפוצות

באיזו שעה מתעדכנים מחירי קרנות נאמנות בכל יום?

פעם ביום, לאחר הנעילה ב-16:00 שעון החוף המזרחי. ה-NAV נקבע לפי מחירי הנעילה של אותו יום ומפורסם בערב, כך שהמחיר על המסך שלכם בבוקר הוא הערך של יום המסחר הקודם.

מדוע קרן הנאמנות שלי עדיין מציגה את המחיר של אתמול?

מסכים מציגים את ה-NAV האחרון שפורסם עד להפצת הבא בתור. בין הנעילה ב-16:00 לפרסום בערב אין מחיר עדכני להצגה, וחלק מהפלטפורמות מתרעננות רק במהלך הלילה.

האם אני יכול לראות את מחיר קרן הנאמנות לפני שאני קונה אותה?

לא. תמחור עתידי מבצע את ההוראה שלכם לפי ה-NAV הבא שיחושב לאחר הגעתה. הוראה שהוזנה לפני הניתוק מקבלת את ה-NAV של נעילת אותו יום, והוראה לאחר מכן מקבלת את זה של יום המסחר הבא.

מהי שעת הניתוק להוראות בקרנות נאמנות?

רוב הקרנות משתמשות בנעילה של 16:00 שעון החוף המזרחי, וברוקרים קובעים לעיתים קרובות מועד פנימי מוקדם יותר להוראות שהם מעבירים. הניתוק קובע איזה NAV יומי יחול, לא את המחיר עצמו.

מדוע ה-NAV של הקרן שלי ירד ביום שבו השוק עלה?

שני מקרים נפוצים: הקרן הגיעה לתאריך חלוקה, מה שהפחית את ה-NAV בגובה המזומן שחולק, או שהתאמות שווי הוגן שינו את התמחור של החזקות זרות הרחק ממחירי הנעילה המיושנים בשווקים המקומיים שלהן.

כל פאנל כאן מגיע עם ה-SQL שיצר אותו, כך שניתן לבדוק כל מספר לעיל שורה אחר שורה. כדי לשאול את אותן שאלות על הנתונים בעצמכם, הזינו אותן באנגלית פשוטה בטרמינל של Strasmore.