زمان به‌روزرسانی قیمت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک

قیمت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک (Mutual Fund) روزی یک‌بار، پس از بسته شدن بازار ایالات متحده به‌روزرسانی می‌شود. این صندوق‌ها ارزش خالص دارایی یا NAV خود را بر اساس قیمت‌های پایانی ساعت 16:00 به وقت شرقی (ET) برای تمام دارایی‌های موجود در سبد خود محاسبه می‌کنند و این رقم معمولاً با گذشت چند ساعت، در ساعات پایانی روز روی نمایشگر شما ظاهر می‌شود. این فاصله زمانی امری عادی است و به همین دلیل است که تأییدیه معامله، قیمتی را نشان می‌دهد که در لحظه کلیک شما وجود نداشته است.

قیمت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی به‌روزرسانی می‌شود؟

لحظه قیمت‌گذاری، پایان جلسه عادی بازار ایالات متحده در ساعت 16:00 به وقت شرقی است. هر موقعیت معاملاتی فهرست‌شده در ایالات متحده که در سبد دارایی قرار دارد، با قیمت پایانی رسمی آن روز ارزش‌گذاری می‌شود؛ همان قیمتی که برای همه معامله‌گران به‌عنوان آخرین نرخ ثبت می‌شود. NAV به زمان ارسال سفارش یا زمان ظاهر شدن تأییدیه بستگی ندارد، بلکه به نقطه توقف بازار وابسته است.

آن قیمت پایانی، شلوغ‌ترین لحظه روز معاملاتی نیز هست. نمودار زیر میانگین حجم معاملات SPY را به‌صورت دقیقه‌ای در نیم‌ساعت پایانی جلسات اخیر نشان می‌دهد.

WITH toTimeZone(window_start, 'America/New_York') AS et
SELECT
    formatDateTime(et, '%H:%i')  AS et_time,
    round(avg(volume) / 1e6, 2)  AS avg_shares_millions
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND window_start >= today() - 45
  AND window_start <  today() - 1
  AND (toHour(et) * 60 + toMinute(et)) >= 930
  AND (toHour(et) * 60 + toMinute(et)) <= 960
GROUP BY et_time
ORDER BY et_time

آخرین ستون این بازه که با 16:00 به وقت شرقی مشخص شده، میانگین 0.31 میلیون سهم را در مقابل 0.21 میلیون سهم در ستون 15:30 نشان می‌دهد. جریان سفارش‌ها در حراج پایانی متمرکز می‌شود و قیمت پایانی رسمی از دل آن بیرون می‌آید. صندوق نمی‌تواند پیش از مشخص شدن این قیمت‌ها، دفاتر خود را نهایی کند.

آیا زمان قیمت‌گذاری در روزهای تعطیل و نیمه‌تعطیل تغییر می‌کند؟

در جلسات معاملاتی کوتاه‌شده، بله. هنگامی که بورس‌ها زودتر و در ساعت 13:00 به وقت شرقی بسته می‌شوند، قیمت‌های پایانی در همان ساعت 13:00 تعیین می‌شوند و لحظه قیمت‌گذاری صندوق نیز با آن‌ها تغییر می‌کند. تقویم پیش رو شامل هر دو نوع روز است.

SELECT
    formatDateTime(date, '%a %b %e, %Y')   AS day_label,
    any(name)                              AS holiday,
    any(status)                            AS day_status,
    any(if(status = 'early-close',
           formatDateTime(toTimeZone(close, 'America/New_York'), '%I:%i %p'),
           'no session'))                  AS pricing_close_et,
    dateDiff('day', today(), date)         AS days_away
FROM global_markets.stocks_market_holidays
WHERE date >= today()
GROUP BY date
ORDER BY date

تعطیلی‌های 12 در تقویم بارگذاری‌شده موجود است. مورد بعدی Labor Day در تاریخ Mon Sep 7, 2026 است که 26 روز با امروز فاصله دارد. ردیف‌های مشخص‌شده با عنوان «پایان زودهنگام» (early-close)، ساعت 13:00 به وقت شرقی را در ستون قیمت‌گذاری نشان می‌دهند. ردیف‌های مشخص‌شده با عنوان «تعطیل» (closed) اصلاً جلسه معاملاتی ندارند و هیچ NAV جدیدی برای آن تاریخ محاسبه نمی‌شود.

NAV جدید چه زمانی منتشر می‌شود؟

بین زمان بسته شدن بازار و انتشار قیمت، فرآیندی انجام می‌شود که سهام‌دار هرگز آن را نمی‌بیند. حسابدار صندوق، تمام دارایی‌ها را با قیمت پایانی ارزش‌گذاری می‌کند، درآمد حاصله در طول روز را می‌افزاید، کارمزد مدیریت و سایر هزینه‌های روزانه را کسر می‌کند و سپس بر تعداد واحدهای در گردش در پایان روز تقسیم می‌کند. در نهایت، یک عدد برای هر کلاس واحد در هر روز به دست می‌آید. این عدد در ساعات پایانی روز برای انتشار ارسال می‌شود و پس از آن روی نمایشگرهای کارگزاری‌ها و فیدهای قیمت قرار می‌گیرد. برخی پلتفرم‌ها شبانه به‌روزرسانی می‌شوند، بنابراین خرید روز دوشنبه ممکن است تا صبح سه‌شنبه همچنان NAV روز دوشنبه را نشان دهد. محاسبات ریاضی این مرحله در نحوه محاسبه NAV صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک تشریح شده است.

در مباحث مربوط به قیمت‌گذاری صندوق، چهار زمان‌بندی با هم اشتباه گرفته می‌شوند:

• لحظه قیمت‌گذاری: ساعت 16:00 به وقت شرقی، زمانی که دارایی‌ها ارزش‌گذاری می‌شوند.
• لحظه انتشار: ساعات پایانی روز، زمانی که NAV محاسبه‌شده منتشر می‌شود.
• مهلت ارسال سفارش (Cutoff): آخرین مهلت برای دریافت NAV همان روز، که در زمان بسته شدن بازار یا پیش از آن است و اغلب در کارگزاری‌ها زودتر تعیین می‌شود.
• لحظه تسویه: زمانی که وجه نقد و واحدها عملاً جابه‌جا می‌شوند، که در زمان تسویه صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک پوشش داده شده است.

چرا نمی‌توانم با قیمتی که قبلاً دیده‌ام خرید کنم؟

قانون حاکم، قیمت‌گذاری پیش‌رو (Forward pricing) است. سفارش صندوق سرمایه‌گذاری مشترک با NAV بعدی که پس از رسیدن سفارش محاسبه می‌شود، تکمیل می‌گردد و هرگز با آخرین قیمت منتشرشده انجام نمی‌شود. سفارشی که پیش از مهلت مقرر ارسال شود، NAV ساعت 16:00 همان روز را دریافت می‌کند؛ رقمی که هنوز هیچ‌کس از آن اطلاع ندارد. سفارشی که یک دقیقه پس از مهلت مقرر برسد، NAV روز کاری بعد را دریافت می‌کند که یک جلسه کامل معاملاتی با آن فاصله دارد. هیچ نوع معامله‌ای وجود ندارد که به شما اجازه دهد ابتدا قیمت را ببینید. آن قیمت واحد روزانه که برای همه افراد در صف یکسان است، ساختاری است که در زمان معامله صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک توضیح داده شده است. پیامدهای این موضوع برای زمان‌بندی فروش نیز در بهترین زمان روز برای فروش صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک بررسی شده است.

چرا NAV صندوق بین‌المللی من متفاوت از بازار حرکت کرد؟

قیمت‌گذاری ارزش منصفانه (Fair value pricing). صندوقی که سهام توکیو یا لندن را در اختیار دارد، موقعیت‌هایی را ارزش‌گذاری می‌کند که بازارهای اصلی آن‌ها ساعت‌ها پیش از 16:00 به وقت شرقی بسته شده‌اند. جلسه معاملاتی توکیو در ساعات اولیه صبح نیویورک و لندن در حدود نیم‌روز نیویورک به پایان می‌رسد. هنگامی که قیمت‌ها در بعدازظهر نیویورک تغییرات گسترده‌ای دارند، آخرین قیمت بازار اصلی در زمان محاسبه NAV قدیمی محسوب می‌شود و رویه‌های مصوب هیئت‌مدیره صندوق، آن قیمت‌های قدیمی را به سمت برآوردی از ارزش فعلی تعدیل می‌کنند.

در این فاصله زمانی چه اتفاقی ممکن است بیفتد؟ صندوق‌های بین‌المللی فهرست‌شده در ایالات متحده در تمام طول جلسه نیویورک معامله می‌شوند، بنابراین حرکت قیمت آن‌ها از زمان بازگشایی تا بسته شدن بازار، نشان‌دهنده کشف قیمتی است که در زمان بسته بودن بازارهای اصلی رخ می‌دهد.

SELECT
    ticker,
    round(avg(abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) * 100, 2) AS avg_us_session_move_pct,
    round(max(abs(toFloat64(close) / toFloat64(open) - 1)) * 100, 2) AS largest_us_session_move_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('EFA', 'EWJ', 'EWY', 'SPY', 'VGK')
  AND date >= today() - 400
  AND date <  today() - 2
  AND open > 0
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

در طول سال گذشته، EWJ به‌طور میانگین 0.5% بین زمان بازگشایی و بسته شدن بازار ایالات متحده حرکت کرده و بزرگ‌ترین حرکت تک‌جلسه‌ای آن به 3.18% رسیده است. SPY که سهام بزرگ ایالات متحده را در اختیار دارد و در همان ساعات معامله می‌شود، میانگین 0.48% را ثبت کرده است. از میان 5 صندوق فهرست‌شده، صندوق‌های بین‌المللی تمام آن حرکت را پس از تاریک شدن بازارهای اصلی خود تجربه می‌کنند و قیمت‌گذاری ارزش منصفانه، مکانیزمی است که برای پوشش این شکاف در نظر گرفته شده است. خودِ این رویه در قیمت‌گذاری ارزش منصفانه NAV صندوق‌های بین‌المللی پوشش داده شده است.

چرا NAV در تاریخ توزیع سود کاهش یافت؟

صندوقی که درآمد یا عایدی سرمایه پرداخت می‌کند، در تاریخ بدون سود (ex-dividend date)، NAV خود را به میزان مبلغ توزیع‌شده کاهش می‌دهد. وجه نقد از سبد دارایی خارج شده و به حساب سهام‌دار واریز می‌شود. ارزش هر واحد به همان میزان کاهش می‌یابد و دارنده واحد از این بابت فقیرتر نمی‌شود. NAV صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک به‌صورت درون‌روزی (intraday) اعلام نمی‌شود، بنابراین نسخه قابل‌مشاهده این اتفاق در صندوق‌های قابل‌معامله (ETF) رخ می‌دهد که در آن پرداخت سود و تاریخ ex-date هر دو سوابق عمومی هستند.

SELECT
    ticker,
    formatDateTime(any(ex_date), '%b %e, %Y')                  AS ex_date_label,
    round(any(cash_amount), 4)                                 AS distribution_per_share,
    round(any(cash_amount) / argMax(close_px, date) * 100, 3)  AS pct_of_prior_close
FROM
(
    SELECT
        a.ticker            AS ticker,
        a.date              AS date,
        toFloat64(a.close)  AS close_px,
        d.ex_date           AS ex_date,
        d.cash_amount       AS cash_amount
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs AS a
    INNER JOIN
    (
        SELECT
            ticker,
            max(ex_dividend_date)                            AS ex_date,
            toFloat64(argMax(cash_amount, ex_dividend_date)) AS cash_amount
        FROM global_markets.stocks_dividends
        WHERE ticker IN ('DVY', 'SCHD', 'SPY', 'VIG', 'VYM')
          AND ex_dividend_date >= today() - 400
          AND ex_dividend_date <= today() - 5
        GROUP BY ticker
    ) AS d ON d.ticker = a.ticker
    WHERE a.ticker IN ('DVY', 'SCHD', 'SPY', 'VIG', 'VYM')
      AND a.date >= today() - 430
      AND a.date <  d.ex_date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY ticker

DVY مبلغ $1.2472 به ازای هر واحد با تاریخ ex-date معادل Jun 15, 2026 توزیع کرد که معادل 0.785% قیمت پایانی جلسه قبل بود. در میان 5 صندوق موجود در جدول، اندازه هر کاهش توسط مبلغ پرداختی تعیین می‌شود و در یک صبح مشخص اعمال می‌گردد. سهام‌داری که در آن روز قیمت را بررسی می‌کند، کاهشی در حدود آن مبلغ را بدون تغییر در تعداد واحدهای تحت تملک خود مشاهده می‌کند. برنامه زمانی پشت این تاریخ‌ها در زمان پرداخت سود نقدی صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک پوشش داده شده است.

پرسش‌های متداول

قیمت صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک هر روز چه زمانی به‌روزرسانی می‌شود؟

روزی یک‌بار، پس از بسته شدن بازار در ساعت 16:00 به وقت شرقی. NAV از قیمت‌های پایانی همان جلسه محاسبه و در ساعات پایانی روز منتشر می‌شود، بنابراین قیمتی که صبح روی نمایشگر خود می‌بینید، ارزش جلسه معاملاتی قبلی است.

چرا صندوق سرمایه‌گذاری مشترک من هنوز قیمت دیروز را نشان می‌دهد؟

نمایشگرها تا زمانی که NAV بعدی منتشر نشود، آخرین NAV منتشرشده را نشان می‌دهند. بین زمان بسته شدن بازار در ساعت 16:00 به وقت شرقی و انتشار در ساعات پایانی روز، قیمت فعلی برای نمایش وجود ندارد و برخی پلتفرم‌ها فقط شبانه به‌روزرسانی می‌شوند.

آیا می‌توانم قیمت صندوق سرمایه‌گذاری مشترک را پیش از خرید ببینم؟

خیر. قیمت‌گذاری پیش‌رو (Forward pricing) سفارش شما را با NAV بعدی که پس از رسیدن سفارش محاسبه می‌شود، تکمیل می‌کند. سفارشی که پیش از مهلت مقرر ثبت شود، NAV پایانی همان روز را دریافت می‌کند و سفارشی که پس از آن ثبت شود، NAV روز کاری بعد را دریافت خواهد کرد.

مهلت ارسال سفارش صندوق‌های سرمایه‌گذاری مشترک چه زمانی است؟

بیشتر صندوق‌ها از زمان بسته شدن بازار در ساعت 16:00 به وقت شرقی استفاده می‌کنند و کارگزاران معمولاً مهلت داخلی زودتری را برای سفارش‌هایی که ارسال می‌کنند، تعیین می‌نمایند. این مهلت تعیین می‌کند که NAV کدام روز اعمال شود، نه خودِ قیمت.

چرا NAV صندوق من در روزی که بازار رشد کرد، کاهش یافت؟

دو مورد رایج وجود دارد: صندوق وارد تاریخ توزیع سود (ex-distribution) شده و NAV را به میزان وجه نقد پرداختی کاهش داده است، یا تعدیل‌های ارزش منصفانه باعث شده قیمت دارایی‌های خارجی از قیمت‌های پایانی قدیمی در بازارهای اصلی‌شان فاصله بگیرد.

هر جدول در اینجا به همراه کد SQL تولیدکننده آن ارائه شده است، بنابراین هر عددی در بالا می‌تواند خط‌به‌خط بررسی شود. برای پرسیدن همین سوالات از داده‌ها، آن‌ها را به زبان ساده در پایانه Strasmore وارد کنید.