Implizite Volatilität oder Beta: Was sagt mehr aus?

Implizite Volatilität im Vergleich zum Beta

Der Vergleich von impliziter Volatilität und Beta stellt zwei Kennzahlen gegenüber, die für dieselbe Aktie unterschiedliche Fragen beantworten. Die implizite Volatilität ist die zukunftsgerichtete Schätzung des Optionsmarkts, wie stark sich eine Aktie über einen definierten Zeitraum insgesamt bewegt – in beide Richtungen. Das Beta ist eine rückblickende Regressionssteigung. Es erfasst nur den Teil der vergangenen Kursbewegung einer Aktie, der durch einen Index erklärt wird. Eine Aktie kann bei der einen Kennzahl einen hohen und bei der anderen einen niedrigen Wert aufweisen. Beide Werte können gleichzeitig korrekt sein.

Was Beta tatsächlich misst

Beta ist die Steigung einer Geraden, die an zwei Renditereihen angepasst wird: an die Rendite einer Aktie und an die eines Index. Ausgeschrieben lautet sie beta = covariance(stock returns, index returns) / variance(index returns). Ein Beta von 1,30 bedeutet, dass sich die Aktie im untersuchten Zeitraum im Durchschnitt um etwa 1,3 Prozent bewegte, wenn sich der Index um 1 Prozent bewegte. Ein Beta von 0,40 bedeutet, dass ihre Bewegung ungefähr vier Zehntel so stark war.

In jedes veröffentlichte Beta fließen vier Entscheidungen ein, bevor es zitiert wird: gegen welchen Index die Aktie regressiert wird, wie lang der Untersuchungszeitraum ist, in welchen Abständen die Renditen ermittelt werden und ob Dividenden in den Renditen berücksichtigt werden. Wird eine dieser Vorgaben geändert, ändert sich auch die Kennzahl. Ein Beta ohne Angabe des Untersuchungszeitraums ist eine nicht gekennzeichnete Zahl. Deshalb können zwei Datenanbieter für dieselbe Aktie unterschiedliche Werte ausweisen und dennoch beide richtig liegen.

Die Kennzahl, die zusammen mit dem Beta angegeben wird, ist das Bestimmtheitsmaß R-Quadrat: der Anteil der Varianz der Aktienrendite, den der Index erklärt, auf einer Skala von 0 bis 1. Beta gibt die Steigung an. R-Quadrat zeigt, ob es sinnvoll ist, diese Gerade überhaupt zu zeichnen. Ein Beta von 1,40 bei einem R-Quadrat von 0,65 beschreibt eine Aktie, die sich überwiegend mit dem Index bewegt, allerdings mit größeren Ausschlägen. Dasselbe Beta von 1,40 bei einem R-Quadrat von 0,10 beschreibt dagegen eine Aktie, die sich weitgehend eigenständig bewegt und nur zusätzlich eine schwache Ausrichtung am Index aufweist. Nur im ersten Fall bildet ein Index-Hedge die Bewegung der Aktie eng ab.

Was die implizite Volatilität misst

Die implizite Volatilität ist der Volatilitätswert, bei dem ein Optionspreismodell den Preis ergibt, zu dem eine Option aktuell gehandelt wird. Sie wird als annualisierte Standardabweichung angegeben. Eine IV von 30 Prozent bewertet eine Bewegung von etwa 30 Prozent innerhalb einer Standardabweichung über ein Jahr und von etwa 8,6 Prozent über die nächsten 30 Tage, da die Volatilität mit der Quadratwurzel der Zeit skaliert. Unser Leitfaden zur impliziten Volatilität erläutert die Funktionsweise. Implizite Volatilität im Vergleich zur historischen Volatilität zeigt, wie der zukunftsgerichtete Wert der tatsächlichen Kursentwicklung einer Aktie gegenübersteht.

Entscheidend ist, welche Bewegungen die jeweilige Kennzahl erfasst. Die IV bewertet jede Bewegungsquelle in einer einzigen Zahl: einen Ausverkauf am Gesamtmarkt, ein Ergebnis einer klinischen Studie, eine Änderung des Ausblicks oder ein Übernahmeangebot. Das Beta erfasst nur den Anteil der Bewegung, der sich gemeinsam mit dem Index vollzogen hat. Alles, was das R-Quadrat nicht erklärt, bleibt im Beta unsichtbar und ist in der IV vollständig eingepreist.

Implizite Volatilität im Vergleich zum Beta bei zehn bekannten Aktien

Die folgende Übersicht regressiert zehn liquide Einzelwerte auf SPY, den S&P 500 ETF, über die zwölf Monate bis zum 21. August 2026. Die Regression wird zweimal durchgeführt: einmal mit täglichen Schlusskursrenditen und einmal mit wöchentlichen Renditen aus demselben Zeitraum.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    weekly_px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toMonday(date)         AS week_start,
            argMax(close_px, date) AS week_close
        FROM px
        GROUP BY ticker, week_start
    ),
    weekly_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            week_start,
            week_close / lagInFrame(week_close) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY week_start ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM weekly_px
    ),
    daily_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_daily,
            round(pow(corr(s.ret, i.ret), 2), 2)               AS r_squared,
            count()                                            AS return_count
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    ),
    weekly_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_weekly
        FROM weekly_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT week_start, ret FROM weekly_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.week_start = s.week_start
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    )
SELECT
    d.symbol       AS symbol,
    d.beta_daily   AS beta_daily,
    w.beta_weekly  AS beta_weekly,
    d.r_squared    AS r_squared,
    d.return_count AS return_count
FROM daily_beta AS d
INNER JOIN weekly_beta AS w ON w.symbol = d.symbol
ORDER BY beta_daily DESC

Jedes tägliche Beta basiert auf 250 Handelssitzungen mit gepaarten Beobachtungen. Das höchste tägliche Beta der Auswahl weist COIN mit 2.83 auf, bei einem R-Quadrat von 0.28. Das niedrigste entfällt mit -0.51 auf XOM. Dort ist vor allem das R-Quadrat von 0.07 relevant: Der Index erklärte in diesem Zeitraum nur einen kleinen Teil der Kursbewegung dieses Titels. Das Beta beschreibt daher nur sehr unvollständig, wie sich die Position tatsächlich entwickelte.

Vergleicht man nun die beiden Beta-Spalten miteinander, zeigt sich Folgendes: Die Verwendung wöchentlicher statt täglicher Renditen reicht aus, um das Beta zu verändern – obwohl derselbe Zwölfmonatszeitraum und derselbe Index verwendet werden. COIN weist bei wöchentlichen Renditen ein Beta von 2.5 auf, gegenüber 2.83 bei täglichen Renditen. Keines der beiden Ergebnisse ist falsch. Sie beantworten lediglich leicht unterschiedliche Fragen.

Was der Optionsmarkt für dieselben Titel verlangt

Beta wird aus vergangenen Kursen berechnet. Dieses Panel basiert auf dem, was Trader aktuell bezahlen: Kontrakte nahe am Geld mit einer Restlaufzeit von 20 bis 45 Tagen, gemittelt über die drei Wochen bis Aug 19 2026. SPY kommt hier als Referenz für den Index hinzu. Im Beta-Panel fehlt der ETF aus einem mechanischen Grund: Bei einer Regression gegen sich selbst beträgt sein Beta 1,00 und sein R-squared 1,00.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100 * sqrt(30.0 / 365.0), 1) AS expected_move_30d_pct,
    count()                                                                 AS contract_count,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                                      AS iv_through
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
  AND date >= '2026-08-03'
  AND date <= '2026-08-21'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING contract_count >= 25
ORDER BY iv_pct DESC

Die höchste implizite Volatilität in der Gruppe weist COIN mit 65.5 Prozent auf. Das entspricht einer eingepreisten Bewegung von rund 18.8 Prozent über 30 Tage bei einer Standardabweichung. Die niedrigste implizite Volatilität hat TLT mit 11.7 Prozent. Dieses Panel ordnet die Titel nach der insgesamt erwarteten Bewegung. Das von COIN angeführte Beta-Panel ordnet sie danach, wie viel der Bewegung ein Index erklärt. Zwei der elf Titel sind ETFs: Einer hält Gold, der andere lang laufende US-Staatsanleihen. Keiner der beiden bildet eine Aktienindexposition ab. Ein Beta gegenüber einem Aktienindex ist daher für beide das falsche Instrument.

Die Bewegung, die Beta nicht erfassen kann

Hier wird die Lücke konkret. Betrachten Sie die Handelstage, an denen sich SPY kaum bewegte – mit einer absoluten Rendite von weniger als 0,25 Prozent zwischen Schlusskursen. Messen Sie dann, wie sich jeder der zehn Titel an genau diesen Tagen entwickelte. Wenn Beta die gesamte Erklärung wäre, müsste ein unveränderter Index auch eine unveränderte Aktie bedeuten.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    idx AS
    (
        SELECT date, ret AS index_ret
        FROM daily_ret
        WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
    )
SELECT
    s.ticker                                                     AS symbol,
    round(avgIf(abs(s.ret) * 100, abs(i.index_ret) < 0.0025), 2) AS move_on_flat_index_pct,
    round(avg(abs(s.ret) * 100), 2)                              AS move_full_sample_pct,
    countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025)                           AS flat_index_count
FROM daily_ret AS s
INNER JOIN idx AS i ON i.date = s.date
WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
GROUP BY symbol
HAVING countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025) > 0
ORDER BY move_on_flat_index_pct DESC

Im selben Zwölfmonatszeitraum gab es 69 solcher nahezu unveränderten Index-Handelstage. An diesen Tagen bewegte sich COIN im Durchschnitt um 3.09 Prozent, gemessen als absolute Veränderung. Über die gesamte Stichprobe waren es 3.3 Prozent. Der ruhigste der zehn Titel an diesen Tagen, TLT, kam im Durchschnitt auf 0.45 Prozent. Jede Bewegung in dieser Spalte weist Beta keiner Quelle zu. Für einen Optionsverkäufer ist sie dennoch eine Bewegung, für die er einen Preis quotiert.

Beta ist eine Schätzung und Schätzungen verändern sich

Ein Beta ist keine feste Eigenschaft einer Aktie wie die Anzahl der ausstehenden Aktien. Es ist eine über ein Zeitfenster berechnete Kennzahl und verändert sich, wenn dieses Zeitfenster weiterrollt. Das folgende Panel schätzt das Beta von NVDA gegenüber SPY zu Beginn jedes Monats neu. Jeder Wert basiert auf den täglichen Renditen der zwölf vorangegangenen Monate.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','NVDA')
          AND date >= '2021-08-01'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    paired AS
    (
        SELECT
            s.date AS d,
            s.ret  AS stock_ret,
            i.ret  AS index_ret
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker = 'NVDA' AND isFinite(s.ret)
    ),
    anchors AS
    (
        SELECT DISTINCT toStartOfMonth(d) AS anchor
        FROM paired
        WHERE d >= '2022-09-01'
    )
SELECT
    formatDateTime(a.anchor, '%Y-%m')                                    AS month,
    formatDateTime(a.anchor, '%b %Y')                                    AS month_label,
    round(covarSamp(p.stock_ret, p.index_ret) / varSamp(p.index_ret), 2) AS rolling_beta_1y,
    round(pow(corr(p.stock_ret, p.index_ret), 2), 2)                     AS r_squared
FROM anchors AS a, paired AS p
WHERE p.d < a.anchor
  AND p.d >= subtractYears(a.anchor, 1)
GROUP BY a.anchor
ORDER BY a.anchor

Die Linie umfasst 48 monatliche Schätzungen. Der erste Wert für das zum Sep 2022 endende Jahr beträgt 2.32. Der jüngste Wert für den Zeitraum bis Aug 2026 beträgt 1.87 bei einem R-squared von 0.44. Dieselbe Aktie, derselbe Index, dieselbe Methode, aber ein anderes Zeitfenster. Eine Absicherung, die anhand eines veralteten Betas dimensioniert wird, basiert auf einer Kennzahl, die von den Daten bereits überholt wurde.

Die implizite Volatilität enthält dieselbe Warnung in anderer Form. Sie ist ein laufend festgestellter Preis, der sich in jeder Sitzung verändert. IV wird normalerweise anhand ihrer eigenen Historie und nicht isoliert betrachtet. Ist eine IV von 30 Prozent hoch? erläutert diesen Vergleich.

Welche Kennzahl passt zu welcher Aufgabe

Beta beantwortet Fragen zur Indexexponierung. Wie stark ist ein Portfolio dem S&P 500 ausgesetzt, und welche Größe muss eine Indexposition haben, um dieses Risiko auszugleichen? Das ist Beta-Gewichtung. Die Beta-Gewichtung eines Portfolios legt die Berechnung dar. Beta macht außerdem sichtbar, wenn ein Portfolio aus mehreren Titeln besteht, die alle auf denselben Marktfaktor reagieren. Das Konzentrationsrisiko misst diese Situation aus der anderen Perspektive.

Die implizite Volatilität beantwortet Fragen zu einzelnen Titeln über einen festen Zeitraum. Welchen Preis verlangt der Markt für eine Bewegung dieser Aktie in den nächsten 30 Tagen, und ist dieser Preis gemessen an der eigenen Historie der Aktie hoch oder niedrig? Ein Index spielt bei keiner dieser Fragen eine Rolle.

Keine der beiden Kennzahlen prognostiziert die Richtung. Beta beschreibt eine bereits beobachtete gemeinsame Bewegung. IV ist ein Preis für das Ausmaß einer Bewegung und wird ohne Vorzeichen notiert. Eine Aktie mit einem Beta von 1,8 und einer IV von 25 Prozent sowie eine Aktie mit einem Beta von 0,2 und einer IV von 80 Prozent sind beide normale Fälle. Sie bergen unterschiedliche Risikoarten, die mit Instrumenten gemessen werden, die für unterschiedliche Aufgaben entwickelt wurden.

FAQ

Kann eine Aktie eine hohe implizite Volatilität und ein niedriges Beta haben?

Ja, das kommt häufig vor. Das Beta erfasst nur die Bewegungen, die mit dem Index verlaufen. Die implizite Volatilität berücksichtigt dagegen sämtliche Bewegungen, einschließlich eines unternehmensspezifischen Ereignisses, das sich im Index nicht widerspiegelt. Eine Aktie, bei der eine binäre Unternehmensmeldung bevorsteht, kann daher eine sehr hohe IV aufweisen, während ihre Regressionssteigung gegenüber einem breiten Index nahe null liegt.

Ist das Beta ein Risikomaß?

Das Beta misst eine bestimmte Risikoart: die Sensitivität gegenüber einem ausgewählten Index über einen festgelegten historischen Zeitraum. Unternehmensspezifische Risiken bleiben unberücksichtigt. Gleiches gilt für Ereignisse außerhalb dieses Zeitraums. Zwei Aktien mit identischem Beta können eine völlig unterschiedliche Gesamtvolatilität aufweisen.

Was zeigt das R-squared, das das Beta nicht zeigt?

Das R-squared gibt auf einer Skala von 0 bis 1 an, welchen Anteil der Varianz der Aktienrendite der Index erklärt. Ein niedriges R-squared bedeutet, dass die Regressionsgerade die Daten schlecht abbildet. Das daneben berechnete Beta ist dann eher eine Steigung durch eine weit gestreute Punktwolke als eine aussagekräftige Beschreibung des Aktienverhaltens.

Sagt die implizite Volatilität voraus, in welche Richtung sich eine Aktie bewegen wird?

Nein. Die IV misst die erwartete Größenordnung einer Bewegung, gibt aber keine Richtung vor. Eine IV von 40 Prozent preist für ein Jahr eine Bewegung von 40 Prozent um eine Standardabweichung ein. Diese kann nach oben oder unten erfolgen, ohne dass eine Richtung bevorzugt wird. Die Aktie kann sich außerdem deutlich stärker oder deutlich schwächer bewegen als durch diesen Wert impliziert.

Welcher Zeitraum und welche Renditefrequenz fließen in ein Beta ein?

Dafür gibt es keinen einheitlichen Standard. Übliche Konventionen reichen von einem Jahr mit Tagesrenditen bis zu fünf Jahren mit Monatsrenditen. Das erste Panel oben zeigt, dass tägliche und wöchentliche Beobachtungen über dasselbe Jahr zu unterschiedlichen Steigungen führen. Ein Beta ist nur mit einem anderen Beta vergleichbar, das nach derselben Methode berechnet wurde.

Zu jedem Panel oben gehört der SQL-Code, mit dem es erstellt wurde. Der Zeitraum und die Filter sind daher mit einem Klick unterhalb des jeweiligen Charts einsehbar. Wenn Sie Beta oder implizite Volatilität für einen von Ihnen beobachteten Titel messen möchten, können Sie die Abfrage auf dem Strasmore-Terminal in Klartext formulieren.