Implied Volatility vs Beta: Perbezaan Utama

Perbandingan antara Implied Volatility dan Beta

Implied volatility dan beta adalah perbandingan dua angka yang menjawab persoalan berbeza mengenai saham yang sama. Implied volatility merupakan anggaran pasaran opsyen yang berpandangan ke hadapan tentang sejauh mana pergerakan keseluruhan sesuatu saham dalam tempoh masa tertentu, sama ada ke atas atau ke bawah. Beta pula merupakan cerun regresi yang berpandangan ke belakang, yang hanya menangkap bahagian pergerakan masa lalu saham yang dijelaskan oleh sesuatu indeks. Sesuatu saham boleh mencatatkan bacaan tinggi pada satu metrik dan rendah pada metrik yang lain, dan kedua-dua bacaan tersebut boleh menjadi tepat pada masa yang sama.

Apa yang sebenarnya diukur oleh beta

Beta ialah cerun bagi garisan yang dipadankan melalui dua siri pulangan: saham dan indeks. Jika ditulis, ia adalah beta = covariance(stock returns, index returns) / variance(index returns). Beta sebanyak 1.30 menyatakan bahawa sepanjang tempoh yang diukur, saham tersebut bergerak kira-kira 1.3 peratus bagi setiap pergerakan 1 peratus dalam indeks, secara purata. Beta sebanyak 0.40 menyatakan bahawa ia bergerak kira-kira empat persepuluh daripada jumlah tersebut.

Empat pilihan terkandung dalam setiap beta yang diterbitkan sebelum sesiapa memetiknya: indeks mana yang digunakan untuk regresi saham tersebut, berapa lama tempoh masa yang digunakan, kekerapan pulangan disampel, dan sama ada dividen dikira dalam pulangan tersebut. Tukar satu pilihan dan nombor tersebut akan berubah. Beta yang dipetik tanpa tempoh masa yang disertakan adalah nombor tanpa label, dan dua penyedia data boleh mempunyai pendapat berbeza mengenai saham yang sama walaupun kedua-duanya betul.

Statistik yang disertakan bersama beta ialah R-squared: bahagian varians pulangan saham yang dijelaskan oleh indeks, pada skala sifar hingga satu. Beta memberikan cerun. R-squared menyatakan sama ada garisan tersebut wajar dilukis. Beta sebanyak 1.40 dengan R-squared sebanyak 0.65 menggambarkan saham yang kebanyakannya mengikut indeks dengan amplitud tambahan. Nilai 1.40 yang sama dengan R-squared sebanyak 0.10 menggambarkan saham yang bergerak dengan sendirinya, dengan sedikit kecenderungan indeks di atasnya. Hanya yang pertama menggambarkan saham yang dijejaki dengan rapat oleh lindung nilai indeks.

Apakah yang diukur oleh volatiliti tersirat

Volatiliti tersirat (implied volatility) ialah angka volatiliti yang menjadikan model penetapan harga opsyen menghasilkan harga dagangan opsyen pada masa ini. Ia disebut sebagai sisihan piawai tahunan. IV sebanyak 30 peratus menetapkan harga bagi pergerakan satu sisihan piawai sebanyak kira-kira 30 peratus dalam tempoh setahun, dan kira-kira 8.6 peratus bagi tempoh 30 hari akan datang, memandangkan volatiliti berskala mengikut punca kuasa dua masa. Panduan kami mengenai apakah itu volatiliti tersirat memperincikan mekanismenya, dan volatiliti tersirat berbanding volatiliti sejarah merangkumi bagaimana angka jangkaan ini dibandingkan dengan prestasi sebenar sesuatu saham.

Perbezaan yang penting ialah perkara yang dikira oleh setiap angka tersebut. IV menetapkan harga bagi setiap punca pergerakan dalam satu angka: penjualan besar-besaran merentas indeks, keputusan ujian klinikal, perubahan panduan pendapatan, atau tawaran pengambilalihan. Beta hanya mengira pecahan pergerakan yang bergerak seiring dengan indeks. Segala perkara yang tidak diambil kira oleh R-squared adalah tidak kelihatan bagi beta tetapi dinilai sepenuhnya dalam IV.

Volatiliti tersirat berbanding beta bagi sepuluh nama isi rumah

Panel di bawah meregresikan sepuluh nama cair terhadap SPY, ETF S&P 500, sepanjang dua belas bulan berakhir 21 Ogos 2026. Ia menjalankan regresi yang sama sebanyak dua kali: sekali pada pulangan penutup harian, dan sekali pada pulangan mingguan daripada tempoh yang sama.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    weekly_px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toMonday(date)         AS week_start,
            argMax(close_px, date) AS week_close
        FROM px
        GROUP BY ticker, week_start
    ),
    weekly_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            week_start,
            week_close / lagInFrame(week_close) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY week_start ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM weekly_px
    ),
    daily_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_daily,
            round(pow(corr(s.ret, i.ret), 2), 2)               AS r_squared,
            count()                                            AS return_count
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    ),
    weekly_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_weekly
        FROM weekly_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT week_start, ret FROM weekly_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.week_start = s.week_start
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    )
SELECT
    d.symbol       AS symbol,
    d.beta_daily   AS beta_daily,
    w.beta_weekly  AS beta_weekly,
    d.r_squared    AS r_squared,
    d.return_count AS return_count
FROM daily_beta AS d
INNER JOIN weekly_beta AS w ON w.symbol = d.symbol
ORDER BY beta_daily DESC

Setiap cerun harian bersandarkan kepada 250 sesi berpasangan. Beta harian tertinggi dalam set tersebut adalah milik COIN pada 2.83, berserta R-squared sebanyak 0.28. Beta terendah adalah milik XOM pada -0.51, dan R-squared sebanyak 0.07 miliknya merupakan angka yang penting di situ: sepanjang tempoh ini, indeks tersebut menyumbang bahagian yang kecil terhadap pergerakan nama berkenaan, justeru cerun tersebut hanya menggambarkan sebahagian kecil daripada apa yang dilakukan oleh posisi itu.

Sekarang, bandingkan kedua-dua lajur beta tersebut antara satu sama lain. Pensampelan mingguan berbanding harian, sepanjang dua belas bulan yang sama dan terhadap indeks yang sama, sudah memadai untuk mengubah cerun tersebut. COIN mencatatkan 2.5 pada pulangan mingguan berbanding 2.83 pada pulangan harian. Kedua-duanya tidak salah. Ia menjawab soalan yang sedikit berbeza.

Apa yang dikenakan oleh pasaran opsyen ke atas nama-nama yang sama

Beta diperoleh daripada harga masa lalu. Panel ini diperoleh daripada apa yang dibayar oleh pedagang sekarang: kontrak yang hampir dengan harga semasa (near-the-money), 20 hingga 45 hari sebelum tamat tempoh, yang dipuratakan sepanjang tiga minggu berakhir pada Aug 21, 2026. SPY disertakan dalam senarai ini sebagai rujukan indeks. Ia tiada dalam panel beta atas sebab mekanikal: apabila diregresikan terhadap dirinya sendiri, betanya adalah 1.00 dan R-squarednya adalah 1.00.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100 * sqrt(30.0 / 365.0), 1) AS expected_move_30d_pct,
    count()                                                                 AS contract_count,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                                      AS iv_through
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
  AND date >= '2026-08-03'
  AND date <= '2026-08-21'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING contract_count >= 25
ORDER BY iv_pct DESC

Volatiliti tersirat (implied volatility) paling luas dalam kumpulan ini ialah COIN pada 65.9 peratus, yang meletakkan harga bagi pergerakan satu sisihan piawai kira-kira 18.9 peratus dalam tempoh 30 hari. Yang paling sempit ialah TLT pada 11.7 peratus. Panel ini menyusun nama-nama tersebut mengikut jumlah pergerakan yang dijangkakan. Panel beta, yang diketuai oleh COIN, menyusunnya mengikut pergerakan yang dijelaskan oleh sesuatu indeks. Dua daripada sebelas instrumen tersebut adalah ETF, satu memegang emas dan satu lagi memegang Treasury jangka panjang. Kedua-duanya bukan pertaruhan indeks ekuiti, dan beta terhadap indeks ekuiti merupakan instrumen yang tidak tepat bagi kedua-duanya.

Beta pergerakan tidak dapat dilihat

Berikut adalah jurang yang dibuktikan secara nyata. Ambil sesi apabila SPY hampir tidak bergerak, dengan pulangan tutup-ke-tutup mutlak di bawah sifar perpuluhan dua lima peratus, kemudian ukur prestasi setiap sepuluh nama tersebut tepat pada hari-hari berkenaan. Jika beta adalah keseluruhan cerita, indeks yang mendatar bermakna saham yang mendatar.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    idx AS
    (
        SELECT date, ret AS index_ret
        FROM daily_ret
        WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
    )
SELECT
    s.ticker                                                     AS symbol,
    round(avgIf(abs(s.ret) * 100, abs(i.index_ret) < 0.0025), 2) AS move_on_flat_index_pct,
    round(avg(abs(s.ret) * 100), 2)                              AS move_full_sample_pct,
    countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025)                           AS flat_index_count
FROM daily_ret AS s
INNER JOIN idx AS i ON i.date = s.date
WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
GROUP BY symbol
HAVING countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025) > 0
ORDER BY move_on_flat_index_pct DESC

Sepanjang dua belas bulan yang sama, terdapat 69 sesi indeks yang hampir mendatar ini. Pada hari-hari tersebut, COIN bergerak secara purata sebanyak 3.09 peratus dalam nilai mutlak, berbanding 3.3 peratus merentas keseluruhan sampel. Saham yang paling tenang daripada sepuluh nama tersebut pada hari-hari berkenaan, TLT, mencatatkan purata 0.45 peratus. Segala pergerakan dalam lajur itu tidak dikaitkan dengan beta, dan ia merupakan pergerakan yang diberi harga oleh penjual opsyen.

Beta ialah anggaran, dan anggaran sentiasa berubah

Beta bukanlah sifat sesuatu saham seperti jumlah bilangan saham. Ia merupakan statistik yang dikira sepanjang tempoh masa tertentu, dan nilainya berubah apabila tempoh tersebut bergerak ke hadapan. Panel di bawah menganggarkan semula beta NVDA berbanding SPY pada setiap permulaan bulan, dengan setiap titik data dibina daripada pulangan harian dua belas bulan sebelumnya.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','NVDA')
          AND date >= '2021-08-01'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    paired AS
    (
        SELECT
            s.date AS d,
            s.ret  AS stock_ret,
            i.ret  AS index_ret
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker = 'NVDA' AND isFinite(s.ret)
    ),
    anchors AS
    (
        SELECT DISTINCT toStartOfMonth(d) AS anchor
        FROM paired
        WHERE d >= '2022-09-01'
    )
SELECT
    formatDateTime(a.anchor, '%Y-%m')                                    AS month,
    formatDateTime(a.anchor, '%b %Y')                                    AS month_label,
    round(covarSamp(p.stock_ret, p.index_ret) / varSamp(p.index_ret), 2) AS rolling_beta_1y,
    round(pow(corr(p.stock_ret, p.index_ret), 2), 2)                     AS r_squared
FROM anchors AS a, paired AS p
WHERE p.d < a.anchor
  AND p.d >= subtractYears(a.anchor, 1)
GROUP BY a.anchor
ORDER BY a.anchor

Garisan tersebut mengandungi 48 anggaran bulanan. Anggaran pertama, bagi tahun berakhir Sep 2022, mencatatkan 2.32. Anggaran terkini, yang berakhir pada Aug 2026, mencatatkan 1.87 dengan R-squared sebanyak 0.44. Saham yang sama, indeks yang sama, kaedah yang sama, namun tempoh masa yang berbeza. Lindung nilai yang disaizkan berdasarkan beta daripada tempoh masa yang lapuk adalah berdasarkan angka yang telah pun ditinggalkan oleh data pasaran.

Implied volatility membawa amaran yang sama dalam bentuk yang berbeza. Ia merupakan harga semasa yang berubah pada setiap sesi, dan IV biasanya dibaca berbanding sejarahnya sendiri dan bukannya secara terasing. Adakah 30 peratus IV itu tinggi? menghuraikan perbandingan tersebut.

Nombor mana yang sesuai untuk tugas mana

Beta menjawab soalan berkaitan indeks. Berapa banyak pendedahan S&P 500 yang dibawa oleh sesuatu buku, dan berapakah saiz posisi indeks yang mengimbanginya? Itulah pemberatan beta (beta weighting), dan pemberatan beta portfolio menjelaskan pengiraannya. Ia juga merupakan nombor yang mendedahkan portfolio saham yang semuanya tertumpu pada satu faktor pasaran, situasi yang diukur oleh risiko penumpuan dari sudut yang berbeza.

Volatiliti tersirat (implied volatility) menjawab soalan mengenai saham individu bagi tempoh masa yang tetap. Berapakah harga yang ditetapkan oleh pasaran untuk pergerakan saham ini dalam tempoh tiga puluh hari akan datang, dan adakah harga itu tinggi atau rendah berbanding sejarah saham yang sama? Indeks tidak terlibat dalam kedua-dua soalan tersebut.

Kedua-dua nombor ini tidak meramalkan arah pergerakan. Beta menerangkan pergerakan bersama yang telah pun berlaku. IV ialah harga bagi magnitud, yang disebut tanpa tanda arah. Saham dengan beta 1.8 dan IV 25 peratus, serta saham dengan beta 0.2 dan IV 80 peratus, kedua-duanya adalah perkara biasa. Ia membawa jenis risiko yang berbeza, diukur oleh instrumen yang dibina untuk tugas yang berbeza.

Soalan Lazim

Bolehkah sesuatu saham mempunyai volatiliti tersirat (implied volatility) yang tinggi dan beta yang rendah?

Boleh, dan ini adalah perkara biasa. Beta hanya mengira pergerakan yang selari dengan indeks, manakala volatiliti tersirat meletakkan harga pada semua pergerakan, termasuk peristiwa syarikat tunggal yang tidak diketahui oleh indeks. Sesuatu saham yang menantikan satu pengumuman binari boleh membawa IV yang sangat tinggi sementara cerun regresinya terhadap indeks luas berada hampir pada sifar.

Adakah beta satu ukuran risiko?

Beta mengukur satu jenis risiko: sensitiviti terhadap indeks terpilih sepanjang tempoh masa lalu yang dipilih. Ia tidak memberikan maklumat mengenai risiko khusus syarikat, dan tidak memberikan maklumat mengenai apa-apa di luar tempoh masa tersebut. Dua saham dengan beta yang serupa boleh mempunyai jumlah volatiliti yang sangat berbeza.

Apakah yang diberitahu oleh R-squared yang tidak diberitahu oleh beta?

R-squared ialah bahagian varians pulangan saham yang dijelaskan oleh indeks, pada skala sifar hingga satu. R-squared yang rendah bermakna garis regresi tidak sesuai, jadi beta yang dikira bersamanya hanyalah cerun melalui awan titik yang bertaburan dan bukannya gambaran tentang bagaimana saham itu berkelakuan.

Adakah volatiliti tersirat meramalkan arah pergerakan saham?

Tidak. IV ialah magnitud tanpa arah. IV sebanyak empat puluh peratus meletakkan harga pada pergerakan satu sisihan piawai sebanyak empat puluh peratus dalam tempoh setahun, sama ada naik atau turun tanpa keutamaan antara keduanya, dan saham boleh bergerak jauh lebih banyak atau jauh lebih sedikit daripada harga yang tersirat.

Apakah tempoh masa dan kekerapan pulangan yang digunakan dalam beta?

Tiada satu piawaian tunggal. Konvensyen biasa merangkumi satu tahun pulangan harian hingga lima tahun pulangan bulanan, dan panel pertama di atas menunjukkan bahawa pensampelan harian dan mingguan sepanjang tahun yang sama menghasilkan cerun yang berbeza. Beta hanya boleh dibandingkan dengan beta lain yang dikira dengan cara yang sama.

Setiap panel di atas disertakan dengan SQL yang menghasilkannya, jadi tempoh masa dan penapis terletak satu klik di bawah setiap carta. Untuk mengukur beta atau volatiliti tersirat pada nama yang anda ikuti, minta ia dalam bahasa Inggeris mudah pada terminal Strasmore.