Implied volatility và beta khác nhau thế nào?

So sánh implied volatility với beta là so sánh hai chỉ số trả lời những câu hỏi khác nhau về cùng một cổ phiếu. Implied volatility là ước tính hướng tới tương lai của thị trường quyền chọn về tổng mức biến động của cổ phiếu trong một khoảng thời gian xác định, theo cả hai chiều tăng và giảm. Beta là hệ số góc từ hồi quy dựa trên dữ liệu quá khứ, chỉ phản ánh phần biến động trước đây của cổ phiếu được một chỉ số giải thích. Một cổ phiếu có thể ghi nhận implied volatility cao nhưng beta thấp, hoặc ngược lại; cả hai kết quả vẫn có thể đúng đồng thời.

Beta thực sự đo lường điều gì

Beta là độ dốc của đường thẳng được ước tính từ hai chuỗi lợi suất: lợi suất của cổ phiếu và của một chỉ số. Viết đầy đủ, đó là beta = covariance(stock returns, index returns) / variance(index returns). Beta bằng 1.30 cho biết trong khoảng thời gian được đo lường, cổ phiếu bình quân biến động khoảng 1,3% mỗi khi chỉ số biến động 1%. Beta bằng 0.40 cho biết cổ phiếu biến động khoảng bốn phần mười mức biến động của chỉ số.

Mỗi beta được công bố đều dựa trên bốn lựa chọn trước khi được đưa ra thị trường: cổ phiếu được hồi quy với chỉ số nào, khoảng thời gian kéo dài bao lâu, lợi suất được lấy mẫu với tần suất nào và lợi suất có bao gồm cổ tức hay không. Chỉ cần thay đổi một yếu tố, con số beta cũng thay đổi. Beta không kèm theo thông tin về khoảng thời gian đo lường là một con số không có nhãn. Hai nhà cung cấp dữ liệu có thể đưa ra beta khác nhau cho cùng một cổ phiếu mà cả hai vẫn đều đúng.

Chỉ số thường đi kèm với beta là R-squared, tức tỷ lệ phương sai lợi suất của cổ phiếu được chỉ số giải thích, trên thang từ 0 đến 1. Beta cho biết độ dốc. R-squared cho biết đường thẳng đó có đáng để sử dụng hay không. Beta bằng 1.40 cùng R-squared bằng 0.65 mô tả một cổ phiếu phần lớn đi theo chỉ số nhưng với biên độ lớn hơn. Cùng mức beta 1.40 nhưng R-squared bằng 0.10 lại mô tả một cổ phiếu vận động độc lập, chỉ có xu hướng nghiêng nhẹ theo chỉ số. Chỉ trường hợp đầu tiên mô tả một cổ phiếu được hedge theo chỉ số và bám sát chỉ số đó.

Implied volatility đo lường điều gì

Implied volatility là mức biến động khiến mô hình định giá quyền chọn trả về đúng mức giá mà quyền chọn đang được giao dịch. Chỉ số này được báo cáo dưới dạng độ lệch chuẩn quy đổi theo năm. IV ở mức 30% hàm ý mức biến động khoảng 30% trong một năm, tương ứng với một độ lệch chuẩn, và khoảng 8,6% trong 30 ngày tới, vì volatility thay đổi theo căn bậc hai của thời gian. Hướng dẫn của chúng tôi về implied volatility là gì giải thích cơ chế này, còn implied volatility so với historical volatility trình bày cách mức dự phóng này so sánh với diễn biến thực tế của cổ phiếu.

Điểm khác biệt quan trọng nằm ở những gì mỗi chỉ số đo lường. IV định giá mọi nguồn biến động trong một con số: một đợt bán tháo trên toàn chỉ số, kết quả thử nghiệm, thay đổi guidance hoặc một đề nghị thâu tóm. Beta chỉ đo phần biến động đi cùng với chỉ số. Mọi yếu tố bị R-squared loại bỏ đều không được phản ánh trong beta nhưng đã được định giá đầy đủ trong IV.

Biến động hàm ý và beta của mười cổ phiếu quen thuộc

Bảng dưới đây hồi quy mười cổ phiếu có thanh khoản cao theo SPY, ETF mô phỏng S&P 500, trong mười hai tháng kết thúc ngày 21 tháng 8 năm 2026. Phép hồi quy được thực hiện hai lần trên cùng một khoảng thời gian: một lần với lợi suất đóng cửa hằng ngày và một lần với lợi suất hằng tuần.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    weekly_px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            toMonday(date)         AS week_start,
            argMax(close_px, date) AS week_close
        FROM px
        GROUP BY ticker, week_start
    ),
    weekly_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            week_start,
            week_close / lagInFrame(week_close) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY week_start ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM weekly_px
    ),
    daily_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_daily,
            round(pow(corr(s.ret, i.ret), 2), 2)               AS r_squared,
            count()                                            AS return_count
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    ),
    weekly_beta AS
    (
        SELECT
            s.ticker                                           AS symbol,
            round(covarSamp(s.ret, i.ret) / varSamp(i.ret), 2) AS beta_weekly
        FROM weekly_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT week_start, ret FROM weekly_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.week_start = s.week_start
        WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
        GROUP BY symbol
    )
SELECT
    d.symbol       AS symbol,
    d.beta_daily   AS beta_daily,
    w.beta_weekly  AS beta_weekly,
    d.r_squared    AS r_squared,
    d.return_count AS return_count
FROM daily_beta AS d
INNER JOIN weekly_beta AS w ON w.symbol = d.symbol
ORDER BY beta_daily DESC

Mỗi hệ số góc hằng ngày được tính từ 250 phiên giao dịch tương ứng. Beta hằng ngày cao nhất trong nhóm thuộc về COIN, ở mức 2.83, cùng với R-squared là 0.28. Mức thấp nhất thuộc về XOM, ở -0.51. R-squared 0.07 của mã này mới là con số đáng chú ý: trong khoảng thời gian này, chỉ số chỉ giải thích một phần nhỏ biến động của cổ phiếu, nên hệ số góc hầu như không mô tả được diễn biến của vị thế.

Tiếp theo, hãy so sánh hai cột beta. Việc lấy mẫu theo tuần thay vì theo ngày, dù sử dụng cùng mười hai tháng và cùng một chỉ số, cũng đủ làm thay đổi hệ số góc. COIN có mức 2.5 khi tính theo lợi suất hằng tuần, so với 2.83 khi tính theo ngày. Không có kết quả nào sai. Chúng trả lời những câu hỏi hơi khác nhau.

Mức phí thị trường quyền chọn áp dụng cho cùng các mã

Beta được tính từ giá trong quá khứ. Bảng này phản ánh mức phí mà nhà giao dịch đang trả: các hợp đồng gần giá thực hiện, còn 20 đến 45 ngày trước khi đáo hạn, được lấy bình quân trong ba tuần kết thúc vào Aug 19 năm 2026. SPY được đưa vào danh sách ở đây với vai trò tham chiếu chỉ số. Mã này không xuất hiện trong bảng beta vì một lý do mang tính cơ học: khi hồi quy chính nó với chính nó, beta bằng 1.00 và R-squared bằng 1.00.

SELECT
    underlying_symbol                                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100, 1)                      AS iv_pct,
    round(avg(toFloat64(implied_volatility)) * 100 * sqrt(30.0 / 365.0), 1) AS expected_move_30d_pct,
    count()                                                                 AS contract_count,
    formatDateTime(max(date), '%b %e')                                      AS iv_through
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
  AND date >= '2026-08-03'
  AND date <= '2026-08-21'
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND underlying_close > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
GROUP BY symbol
HAVING contract_count >= 25
ORDER BY iv_pct DESC

Mức biến động hàm ý cao nhất trong nhóm là COIN, ở mức 65.5 phần trăm. Mức này định giá một biến động bằng một độ lệch chuẩn, tương đương khoảng 18.8 phần trăm trong 30 ngày. Mức thấp nhất là TLT, ở 11.7 phần trăm. Bảng này xếp hạng các mã theo tổng mức biến động dự kiến. Bảng beta, đứng đầu là COIN, xếp hạng theo phần biến động được một chỉ số giải thích. Hai trong số mười một mã là ETF: một ETF nắm giữ vàng và một ETF nắm giữ trái phiếu Kho bạc kỳ hạn dài. Cả hai đều không phải là vị thế đặt cược vào chỉ số cổ phiếu, nên beta so với một chỉ số cổ phiếu không phải là thước đo phù hợp cho chúng.

Beta không thể nhìn thấy biến động

Dưới đây là khoảng chênh lệch được thể hiện cụ thể. Hãy lấy những phiên SPY hầu như không biến động, với mức sinh lời tuyệt đối từ giá đóng cửa đến giá đóng cửa dưới 0,25%, rồi đo lường diễn biến của từng mã trong số mười mã đó đúng vào những ngày này. Nếu beta là toàn bộ câu chuyện, chỉ số đi ngang sẽ đồng nghĩa với cổ phiếu đi ngang.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','AAPL','MSFT','NVDA','TSLA','COIN','KO','JNJ','XOM','GLD','TLT')
          AND date >= '2025-08-22'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    idx AS
    (
        SELECT date, ret AS index_ret
        FROM daily_ret
        WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
    )
SELECT
    s.ticker                                                     AS symbol,
    round(avgIf(abs(s.ret) * 100, abs(i.index_ret) < 0.0025), 2) AS move_on_flat_index_pct,
    round(avg(abs(s.ret) * 100), 2)                              AS move_full_sample_pct,
    countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025)                           AS flat_index_count
FROM daily_ret AS s
INNER JOIN idx AS i ON i.date = s.date
WHERE s.ticker != 'SPY' AND isFinite(s.ret)
GROUP BY symbol
HAVING countIf(abs(i.index_ret) < 0.0025) > 0
ORDER BY move_on_flat_index_pct DESC

Trong cùng mười hai tháng, có 69 phiên chỉ số gần như đi ngang như vậy. Trong các phiên đó, COIN biến động trung bình 3.09% theo giá trị tuyệt đối, so với 3.3% trong toàn bộ mẫu. Mã ít biến động nhất trong mười mã vào những ngày này, TLT, có mức biến động trung bình 0.45%. Toàn bộ biến động trong cột đó là phần mà beta không ghi nhận, nhưng lại là biến động mà người bán quyền chọn định giá.

Beta là một ước tính và các ước tính luôn thay đổi

Beta không phải là một đặc tính cố định của cổ phiếu như số lượng cổ phiếu lưu hành. Đây là một thống kê được tính trong một khoảng thời gian và thay đổi khi khoảng thời gian đó dịch chuyển. Biểu đồ dưới đây ước tính lại beta của NVDA so với SPY vào đầu mỗi tháng. Mỗi điểm dữ liệu được xây dựng từ lợi suất hằng ngày của 12 tháng trước đó.

WITH
    px AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            toFloat64(close) AS close_px
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker IN ('SPY','NVDA')
          AND date >= '2021-08-01'
          AND date <= '2026-08-21'
    ),
    daily_ret AS
    (
        SELECT
            ticker,
            date,
            close_px / lagInFrame(close_px) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND CURRENT ROW) - 1 AS ret
        FROM px
    ),
    paired AS
    (
        SELECT
            s.date AS d,
            s.ret  AS stock_ret,
            i.ret  AS index_ret
        FROM daily_ret AS s
        INNER JOIN
        (
            SELECT date, ret FROM daily_ret WHERE ticker = 'SPY' AND isFinite(ret)
        ) AS i ON i.date = s.date
        WHERE s.ticker = 'NVDA' AND isFinite(s.ret)
    ),
    anchors AS
    (
        SELECT DISTINCT toStartOfMonth(d) AS anchor
        FROM paired
        WHERE d >= '2022-09-01'
    )
SELECT
    formatDateTime(a.anchor, '%Y-%m')                                    AS month,
    formatDateTime(a.anchor, '%b %Y')                                    AS month_label,
    round(covarSamp(p.stock_ret, p.index_ret) / varSamp(p.index_ret), 2) AS rolling_beta_1y,
    round(pow(corr(p.stock_ret, p.index_ret), 2), 2)                     AS r_squared
FROM anchors AS a, paired AS p
WHERE p.d < a.anchor
  AND p.d >= subtractYears(a.anchor, 1)
GROUP BY a.anchor
ORDER BY a.anchor

Đường biểu diễn có 48 ước tính theo tháng. Ước tính đầu tiên, cho năm kết thúc vào Sep 2022, ghi nhận mức 2.32. Ước tính gần nhất, kết thúc vào Aug 2026, ghi nhận mức 1.87 với R-squared là 0.44. Cùng một cổ phiếu, cùng một chỉ số, cùng một phương pháp, nhưng khác khoảng thời gian. Một vị thế hedge được xác định theo beta từ một khoảng thời gian đã lỗi thời thực chất dựa trên một con số mà dữ liệu đã vượt qua.

Implied volatility cũng đưa ra cảnh báo tương tự dưới một hình thức khác. Đây là một mức giá biến động theo từng phiên giao dịch. IV thường được đánh giá dựa trên lịch sử của chính nó thay vì được xem xét riêng lẻ. IV 30% có cao không? phân tích cách so sánh này.

Chỉ số nào phù hợp với mục đích nào

Beta trả lời các câu hỏi về chỉ số. Một danh mục có mức độ tiếp xúc với S&P 500 là bao nhiêu, và cần vị thế chỉ số quy mô nào để bù trừ mức độ đó? Đó là beta weighting, trong đó beta weighting danh mục trình bày cách tính. Beta cũng là chỉ số cho thấy một danh mục gồm nhiều mã cùng chịu tác động của một yếu tố thị trường duy nhất. Đây là tình huống mà rủi ro tập trung đo lường từ góc độ ngược lại.

Implied volatility trả lời các câu hỏi về một mã riêng lẻ trong một khoảng thời gian cố định. Thị trường đang định giá mức biến động của cổ phiếu này trong 30 ngày tới là bao nhiêu, và mức giá đó cao hay thấp so với lịch sử của chính cổ phiếu? Chỉ số không liên quan đến hai câu hỏi này.

Cả hai chỉ số đều không dự báo hướng đi của giá. Beta mô tả mức đồng biến đã xảy ra. IV là mức giá của biên độ biến động, được yết mà không kèm dấu tăng hoặc giảm. Một cổ phiếu có beta 1.8 và IV 25 phần trăm, cùng một cổ phiếu có beta 0.2 và IV 80 phần trăm, đều là những trường hợp bình thường. Chúng chịu các dạng rủi ro khác nhau, được đo lường bằng những công cụ phục vụ các mục đích khác nhau.

Câu hỏi thường gặp

Cổ phiếu có thể có biến động ngụ ý cao nhưng beta thấp không?

Có, và điều này khá phổ biến. Beta chỉ đo mức biến động đi cùng chỉ số, còn biến động ngụ ý định giá mọi biến động, bao gồm cả sự kiện riêng của doanh nghiệp mà chỉ số không phản ánh. Một cổ phiếu đang chờ một thông báo mang tính nhị phân có thể có IV rất cao, trong khi hệ số góc hồi quy so với chỉ số diện rộng gần bằng không.

Beta có phải là thước đo rủi ro không?

Beta đo một dạng rủi ro: mức độ nhạy cảm với một chỉ số được chọn trong một khoảng thời gian quá khứ cụ thể. Beta không phản ánh rủi ro riêng của doanh nghiệp và cũng không phản ánh những yếu tố nằm ngoài khoảng thời gian đó. Hai cổ phiếu có beta giống nhau có thể có tổng mức biến động hoàn toàn khác nhau.

R-squared cho biết điều gì mà beta không cho biết?

R-squared là tỷ trọng phương sai lợi nhuận của cổ phiếu được chỉ số giải thích, trên thang từ 0 đến 1. R-squared thấp cho thấy đường hồi quy khớp kém. Khi đó, beta được tính cùng với nó chỉ là hệ số góc đi qua một đám mây điểm phân tán, thay vì mô tả cách cổ phiếu vận động.

Biến động ngụ ý có dự báo cổ phiếu sẽ tăng hay giảm không?

Không. IV chỉ thể hiện biên độ và không chứa hướng biến động. IV ở mức 40% định giá một biến động một độ lệch chuẩn 40% trong một năm, có thể tăng hoặc giảm mà không thiên về hướng nào. Cổ phiếu cũng có thể biến động nhiều hơn hoặc ít hơn mức mà giá quyền chọn hàm ý.

Beta sử dụng khoảng thời gian và tần suất lợi nhuận nào?

Không có một chuẩn duy nhất. Các quy ước phổ biến dao động từ lợi nhuận theo ngày trong một năm đến lợi nhuận theo tháng trong five years, và bảng đầu tiên ở trên cho thấy việc lấy mẫu theo ngày và theo tuần trong cùng một năm tạo ra các hệ số góc khác nhau. Chỉ có thể so sánh một beta với beta khác nếu cả hai được tính theo cùng một phương pháp.

Mỗi bảng ở trên đều đi kèm SQL đã tạo ra bảng đó. Khoảng thời gian và các bộ lọc nằm ngay dưới mỗi biểu đồ, chỉ cần một lần nhấp. Nếu muốn đo beta hoặc biến động ngụ ý của một mã bạn đang theo dõi, hãy yêu cầu bằng tiếng Anh thông thường trên terminal Strasmore.