Tách cổ phiếu và hệ số chia Dow

Việc tách cổ phiếu làm thay đổi hệ số chia của Dow. Việc thiết lập lại này giúp Dow Jones Industrial Average không bị giật giảm vào buổi sáng khi một cổ phiếu thành viên tách. Dow là chỉ số tính theo trọng số giá: mức chỉ số bằng tổng giá cổ phiếu của các thành viên chia cho một con số duy nhất là hệ số chia. Khi một cổ phiếu tách 4:1 và giá giảm còn một phần tư, hệ số chia cũng được điều chỉnh theo. Mức chỉ số được công bố tiếp tục liền mạch, còn ảnh hưởng của cổ phiếu đó lên chỉ số giảm xuống còn một phần tư so với trước.

Hệ số chia của Dow thực sự có tác dụng gì

Chỉ số tính theo trọng số giá cộng giá của các cổ phiếu thành viên rồi chia cho một hệ số. Nếu hệ số bằng 1, chỉ số đơn giản là giá trung bình của các thành viên. Bất cứ khi nào một sự kiện làm thay đổi tổng giá mà không làm thay đổi quyền sở hữu của cổ đông, hệ số chia cũng được điều chỉnh để giữ mức chỉ số ổn định tại thời điểm đó. Tách cổ phiếu là một trường hợp như vậy. Thay đổi thành phần chỉ số cũng vậy, khi một thành viên rời đi được thay bằng một công ty có giá cổ phiếu khác. Spinoff cũng thuộc nhóm này vì nó tách một phần giá trị khỏi giá niêm yết của thành viên.

S&P Dow Jones Indices, đơn vị duy trì Dow, nêu quy tắc này trong phương pháp luận Dow Jones Averages: hệ số chia được điều chỉnh để giá trị chỉ số không đổi ngay trước và ngay sau một hành động doanh nghiệp. Giá trị hiện tại của hệ số chia thay đổi theo thời gian và không đáng để ghi nhớ. Quy tắc đứng sau nó thì không thay đổi.

Tác động của một đợt tách 4:1 lên chỉ số tính theo trọng số giá

Giả sử một chỉ số hư cấu có năm thành viên và hệ số chia là 0,9. Giá cổ phiếu lần lượt là $400, $200, $150, $100 và $50. Tổng giá là $900. Lấy $900 chia cho 0,9, chỉ số đạt 1.000.

Giờ cổ phiếu có giá $400 tách 4:1. Giá giảm còn $100 và mỗi cổ đông có số cổ phiếu gấp bốn lần. Vì vậy, giá trị công ty không thay đổi. Tổng giá mới là $600. Nếu giữ hệ số chia ở mức 0,9, chỉ số sẽ mở cửa tại 666,7, tương đương mức giảm 33% mà không cổ đông nào thực sự trải qua. Thay vào đó, ủy ban chỉ số giải phương trình để tìm hệ số chia giữ chỉ số ở mức 1.000: tổng giá mới $600 chia cho mức chỉ số cũ 1.000 cho ra hệ số chia 0,6.

Mức chỉ số vẫn liền mạch. Bảng trọng số thì không:

• Trước khi tách, cổ phiếu có giá $400 chiếm 44,4% tổng giá, là cổ phiếu có trọng số lớn nhất trong chỉ số.
• Sau khi tách, chính cổ phiếu đó chỉ còn chiếm 16,7%.
• Cổ phiếu có giá $200 vươn lên vị trí đầu với 33,3%.
• Trọng số của mọi thành viên khác đều tăng dù không thành viên nào phát sinh giao dịch.

Cơ chế ở cấp công ty, trong đó số cổ phiếu tăng còn giá giảm nhưng quyền sở hữu không đổi, được trình bày tại tách cổ phiếu là gì. Các hợp đồng quyền chọn niêm yết cũng được xử lý tương tự thông qua điều chỉnh hợp đồng chính thức, như trình bày tại tách cổ phiếu ảnh hưởng đến quyền chọn như thế nào.

Trọng số giá và quy mô công ty là hai đại lượng khác nhau

Trong chỉ số tính theo trọng số giá, ảnh hưởng của một thành viên bằng giá cổ phiếu của thành viên đó chia cho tổng giá cổ phiếu của các thành viên. Quy mô công ty không tham gia vào phép tính. Bảng dưới đây dựng một rổ thay thế tính theo trọng số giá từ các cổ phiếu vốn hóa lớn quen thuộc, rồi đặt trọng số giá của từng mã cạnh trọng số vốn hóa — tức trọng số mà mã đó sẽ có trong một benchmark tính theo giá trị thị trường như S&P 500.

WITH members AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)      AS last_price,
        argMax(toFloat64(market_cap), date) AS last_cap
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','AMGN','AXP','CAT','GS','HD','JNJ','KO','MCD','MSFT','V','WMT')
      AND date >= today() - 45
      AND price > 0
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
totals AS
(
    SELECT
        sum(last_price) AS price_sum,
        sum(last_cap)   AS cap_sum
    FROM members
)
SELECT
    m.ticker                                    AS symbol,
    round(m.last_price, 2)                      AS share_price,
    round(100 * m.last_price / t.price_sum, 2)  AS price_weight_pct,
    round(100 * m.last_cap / t.cap_sum, 2)      AS cap_weight_pct
FROM members AS m
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY price_weight_pct DESC

GS đứng đầu cột trọng số giá, chiếm 21.21% tổng giá với giá cổ phiếu $1037.21, so với 2.44% giá trị thị trường của rổ. Ở đầu kia, KO chiếm 1.77% tổng giá và 3.02% giá trị. Với toàn bộ 12 mã, hai cột đang đo lường những yếu tố khác nhau; một đợt tách chỉ di chuyển một trong hai cột.

Trọng số lớn nhất trong rổ tính theo trọng số giá tự thay đổi theo thời gian

Trọng số giá thay đổi mỗi khi giá thay đổi, không cần tái cân bằng hay biểu quyết của ủy ban. Nếu mã đang đứng đầu cột giá tách 4:1, con số đầu tiên sẽ giảm khoảng ba phần tư chỉ trong một buổi sáng, mà không có dòng tiền hay giao dịch nào đứng sau. Biểu đồ lịch sử của chính cổ phiếu đó thường cũng được điều chỉnh lại vào cùng thời điểm. Nội dung này được trình bày tại lịch sử giá đã điều chỉnh theo tách cổ phiếu.

Vì sao quỹ chỉ số S&P 500 không giao dịch khi có tách cổ phiếu

Chỉ số tính theo trọng số vốn hóa phân bổ trọng số cho mỗi thành viên dựa trên số cổ phiếu đang lưu hành nhân với giá cổ phiếu. Đợt tách 4:1 nhân số cổ phiếu lên bốn lần và chia giá cho bốn. Tích của hai đại lượng không đổi, trọng số của thành viên không đổi, và hệ số chia của benchmark không cần điều chỉnh chỉ vì đợt tách. Quỹ theo dõi benchmark đó sẽ nắm giữ số cổ phiếu gấp bốn lần với cùng giá trị bằng USD. Đây là một bút toán ghi nhận thay vì một giao dịch.

Những yếu tố thực sự buộc quỹ chỉ số phải giao dịch là thay đổi trong danh mục chỉ số hoặc thay đổi về tỷ trọng:

• thêm hoặc loại một mã, khi một công ty gia nhập hoặc rời chỉ số
• cập nhật số cổ phiếu hoặc tỷ lệ free float, làm thay đổi giá trị có thể đầu tư của một thành viên
• tái cân bằng theo lịch, khi nhà cung cấp cập nhật các đầu vào đó theo lịch cố định
• các hành động doanh nghiệp khác như sáp nhập và spinoff, làm một dòng tài sản bị loại bỏ hoặc được tạo mới

Tách cổ phiếu không nằm trong danh sách đó. Đây là khác biệt thực tế giữa hai kiểu chỉ số: tách cổ phiếu thực sự là một sự kiện làm thay đổi trọng số bên trong Dow, nhưng chỉ là thay đổi số cổ phiếu mà không ai cần giao dịch xung quanh bên trong S&P 500.

Bao lâu mới xuất hiện một đợt tách lớn?

Các đợt tách 4:1 hoặc lớn hơn gần như lắng xuống trong phần lớn thập niên 2010, rồi quay trở lại mạnh mẽ sau năm 2020. Bảng dưới đây liệt kê mọi đợt như vậy kể từ tháng 1 năm 2020 trong nhóm các mã mà phần lớn độc giả có thể nhận ra.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    concat(toString(any(split_to)), '-for-', toString(any(split_from))) AS split_ratio,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                         AS effective_on,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 1)     AS shares_multiple
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 4
  AND ticker IN ('AAPL','AMZN','AVGO','CELH','CMG','CSGP','DXCM','FTNT','GOOG','GOOGL','ISRG','LRCX','MSFT','NFLX','NVDA','ORLY','PANW','SHOP','SMCI','TSLA','WMT')
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY shares_multiple DESC, execution_date

17 trong số đó đạt ngưỡng 4:1. Tỷ lệ lớn nhất trong nhóm là 50-for-1, ở mức CMG vào ngày Jun 26, 2024. Tỷ lệ nhỏ nhất là 4-for-1, ở mức DXCM. Nếu một trong các đợt này diễn ra với cổ phiếu thuộc chỉ số tính theo trọng số giá, hệ số chia sẽ giảm ngay trong buổi sáng đó, theo đúng tỷ lệ với giá cổ phiếu. Các mã đã công bố lịch tách được liệt kê tại các đợt tách cổ phiếu sắp tới.

Nếu nhìn ra ngoài nhóm megacap, diễn biến ổn định hơn so với những gì các tiêu đề cho thấy. Tách thuận chiều và tách ngược chiều đều điều chỉnh lại giá, đồng thời đều khiến ủy ban chỉ số phải quay lại điều chỉnh hệ số chia.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))                            AS year,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to > split_from) AS forward_splits,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to < split_from) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2016-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND split_to > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Tính đến nay trong 2026, các công ty niêm yết tại Mỹ đã thực hiện 284 đợt tách thuận chiều và 749 đợt tách ngược chiều, trong khi năm vẫn còn nhiều tháng. Chỉ một số ít mã trong đó thuộc nhóm 30 cổ phiếu của Dow. Với mọi mã còn lại, phép tính là như nhau; nó chỉ diễn ra bên trong chỉ số nào đang nắm giữ mã đó.

Câu hỏi thường gặp

Tách cổ phiếu có làm thay đổi Dow Jones Industrial Average không?

Không làm thay đổi mức chỉ số. Hệ số chia được điều chỉnh lại đúng thời điểm đợt tách có hiệu lực, nhờ đó chỉ số trung bình không đổi trong suốt sự kiện. Điều thay đổi là trọng số của cổ phiếu được tách trong chỉ số, giảm theo tỷ lệ với giá cổ phiếu mới.

Hệ số chia của Dow là gì?

Đó là con số duy nhất mà tổng giá cổ phiếu trong Dow được chia cho để tạo ra mức chỉ số được công bố. S&P Dow Jones Indices điều chỉnh lại hệ số này khi có tách cổ phiếu, thay đổi thành phần chỉ số và spinoff, qua đó giữ mức chỉ số liền mạch trong từng sự kiện. Sau nhiều thập kỷ điều chỉnh, hệ số đã giảm xuống thấp hơn 1 đáng kể. Vì vậy, mức chỉ số cao hơn nhiều so với tổng giá của 30 cổ phiếu thành viên.

Tách cổ phiếu có làm thay đổi trọng số của một công ty trong S&P 500 không?

Không. Trọng số vốn hóa nhân số cổ phiếu đang lưu hành với giá cổ phiếu, còn đợt tách thay đổi hai đại lượng này theo cùng một hệ số nhưng theo hai hướng ngược nhau. Trọng số sau cùng giữ nguyên như trước.

Quỹ chỉ số có phải giao dịch khi một cổ phiếu tách không?

Không cần giao dịch. Quỹ ghi nhận số cổ phiếu nhiều hơn với giá mỗi cổ phiếu thấp hơn, trong khi tổng giá trị bằng USD không đổi. Turnover phát sinh thay vào đó từ việc thêm hoặc loại cổ phiếu khỏi chỉ số, cũng như từ các cập nhật số cổ phiếu mà nhà cung cấp áp dụng theo lịch cố định.

Vì sao tách cổ phiếu ảnh hưởng đến Dow nhiều hơn S&P 500?

Dow xếp hạng thành viên theo giá cổ phiếu, nên giá giảm sẽ làm ảnh hưởng của cổ phiếu giảm. S&P 500 xếp hạng theo giá trị thị trường, và đại lượng này không đổi khi cổ phiếu tách. Cùng một hành động doanh nghiệp là sự kiện làm thay đổi trọng số trong chỉ số này nhưng không tạo ra thay đổi trong chỉ số kia.

Mỗi bảng ở trên đều đi kèm SQL đã tạo ra bảng đó. Hãy mở rộng một bảng để xem chính xác cách tính trọng số. Để chạy cùng phép so sánh trọng số giá với trọng số vốn hóa trên một rổ mà bạn theo dõi, hãy yêu cầu bằng tiếng Anh tự nhiên trên terminal Strasmore.