Hisse bölünmesi ve Dow divisor hesaplaması

Hisse bölünmesi Dow divisor değerini değiştirir; bu sıfırlama, Dow Jones Industrial Average endeksinin, bir üyesinin hisselerini böldüğü sabah sarsılmamasının nedenidir. Dow, fiyat ağırlıklı bir endekstir: Endeks seviyesi, üyelerin hisse fiyatlarının toplamının tek bir sayıya, yani divisor değerine bölünmesiyle hesaplanır. Dört-bir oranındaki bir bölünme bir üyenin fiyatını dörtte birine düşürdüğünde, divisor da aynı oranda küçültülür; böylece yayınlanan endeks seviyesi kesintisiz devam eder ve ilgili üyenin endeks üzerindeki ağırlığı eski seviyesinin dörtte birine iner.

Dow divisor değerinin işlevi

Fiyat ağırlıklı bir endeks, üye fiyatlarını toplar ve bir divisor değerine böler. Divisor değerini bire ayarlarsanız, endeks basitçe üyelerin ortalama fiyatı olur. Hissedarların sahip olduğu varlık miktarını değiştirmeden fiyat toplamını etkileyen her durumda, endeks seviyesini o an için sabit tutmak amacıyla divisor yeniden hesaplanır. Bölünmeler bunu yapar. Endeks değişiklikleri (ayrılan bir üyenin farklı bir fiyattan işlem gören bir şirketle değiştirilmesi) ve bir üyenin kote fiyatından değer eksilten bölünmeler (spinoff) de aynı sonucu doğurur.

Dow endeksini yöneten S&P Dow Jones Indices, Dow Jones Averages metodolojisinde kuralı şu şekilde belirler: Divisor, kurumsal bir işlemden hemen önce ve hemen sonra endeks değerinin değişmemesini sağlayacak şekilde ayarlanır. Divisor değerinin güncel rakamı değişken bir sayıdır ve ezberlenmesi gerekmez. Ancak bu değerin arkasındaki kural değişmez.

Dört-bir oranındaki bir bölünmenin fiyat ağırlıklı endekse etkisi

Divisor değeri 0,9 olan beş üyeli hayali bir endeks düşünün. Hisse fiyatları 400$, 200$, 150$, 100$ ve 50$ olsun. Bunların toplamı 900$ eder ve 900$ bölü 0,9, endeksi 1.000 seviyesine getirir.

Şimdi 400$ fiyatlı üyenin dört-bir oranında bölündüğünü varsayalım. Fiyatı 100$ olur ve her hissedar dört kat daha fazla hisseye sahip olur; dolayısıyla şirketin değerinde hiçbir değişiklik olmaz. Yeni fiyat toplamı 600$ olur. Divisor değerini 0,9'da bırakırsanız endeks 666,7 seviyesinden açılır; bu, hiçbir hissedarın yaşamadığı yüzde otuz üçlük bir düşüştür. Endeks komitesi bunun yerine, seviyeyi 1.000'de tutacak divisor değerini hesaplar: 600$ olan yeni fiyat toplamı, 1.000 olan eski endeks seviyesine bölündüğünde 0,6'lık yeni bir divisor elde edilir.

Endeks seviyesi süreklidir. Ağırlık tablosu ise değildir:

• Bölünmeden önce 400$ fiyatlı üye, fiyat toplamının yüzde 44,4'ünü oluşturur ve endeksteki en büyük ağırlıktır.
• Bölünmeden sonra aynı üye yüzde 16,7'lik ağırlığa sahiptir.
• 200$ fiyatlı üye, yüzde 33,3 ile en üst sıraya yerleşir.
• Diğer tüm üyelerin ağırlığı, herhangi bir işlem gerçekleşmeden artar.

Şirket tarafındaki mekanikler, yani hisse adedinin artması ve fiyatın düşmesiyle mülkiyetin değişmemesi durumu hisse bölünmesi nedir bölümünde ele alınmıştır. Listelenmiş opsiyon sözleşmeleri, hisse bölünmeleri opsiyonları nasıl etkiler bölümünde açıklanan resmi bir sözleşme düzeltmesiyle aynı işleme tabi tutulur.

Fiyat ağırlığı ve şirket büyüklüğü farklı kavramlardır

Fiyat ağırlıklı bir endekste bir üyenin etkisi, hisse fiyatının toplam üye fiyatlarına oranıdır. Şirket büyüklüğü hesaplamaya dahil edilmez. Aşağıdaki panel, bilinen büyük ölçekli şirketlerden oluşan fiyat ağırlıklı bir sepet oluşturur ve her ismin fiyat ağırlığını, S&P 500 gibi piyasa değeri ağırlıklı bir göstergedeki ağırlığı olan piyasa değeri ağırlığı ile yan yana koyar.

WITH members AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)      AS last_price,
        argMax(toFloat64(market_cap), date) AS last_cap
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','AMGN','AXP','CAT','GS','HD','JNJ','KO','MCD','MSFT','V','WMT')
      AND date >= today() - 45
      AND price > 0
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
totals AS
(
    SELECT
        sum(last_price) AS price_sum,
        sum(last_cap)   AS cap_sum
    FROM members
)
SELECT
    m.ticker                                    AS symbol,
    round(m.last_price, 2)                      AS share_price,
    round(100 * m.last_price / t.price_sum, 2)  AS price_weight_pct,
    round(100 * m.last_cap / t.cap_sum, 2)      AS cap_weight_pct
FROM members AS m
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY price_weight_pct DESC

GS, 1037.21 hisse fiyatı ile fiyat toplamının 21.21%'ini oluşturarak fiyat ağırlıklı sütunun zirvesinde yer alırken, sepetin piyasa değerindeki payı 2.44%'tür. Diğer uçta ise KO, fiyat toplamının 1.77%'ini ve değerin 3.02%'sını taşır. Toplam 12 isim genelinde bu iki sütun farklı şeyleri ölçmektedir ve bir bölünme bunlardan sadece birini değiştirir.

Fiyat ağırlıklı bir sepette en üst ağırlık kendiliğinden kayar

Fiyat ağırlıkları, herhangi bir yeniden dengeleme veya komite kararı olmaksızın, fiyatlar değiştikçe değişir. Fiyat sütununda lider olan herhangi bir ismin dört-bir oranındaki bölünmesi, o ilk rakamdan bir sabah içinde yaklaşık dörtte üçlük bir kayıp yaratır; üstelik arkasında hiçbir nakit akışı veya işlem yoktur. İlgili üyenin geçmişine ait grafikler genellikle aynı anda yeniden düzenlenir; bu konu bölünme düzeltmeli fiyat geçmişi bölümünün konusudur.

S&P 500 endeks fonu neden bölünme için işlem yapmaz?

Piyasa değeri ağırlıklı bir endeks, her üyeyi tedavüldeki hisse sayısı ile fiyatın çarpımı üzerinden ağırlıklandırır. Dört-bir oranındaki bir bölünme, hisse sayısını dört ile çarpar ve fiyatı dörde böler. Çarpım değişmez, üyenin ağırlığı değişmez ve göstergenin kendi divisor değeri bölünme için herhangi bir düzeltmeye ihtiyaç duymaz. Bu göstergeyi takip eden bir fon, aynı dolar değerine sahip dört kat daha fazla hisse tutar; bu bir işlem değil, muhasebe kaydıdır.

Endeks fonu içinde işlem hacmini zorunlu kılan durum, endeksin içeriğindeki veya ağırlığındaki bir değişikliktir:

• Bir şirketin endekse katılması veya endeksten çıkarılması gibi bir ekleme veya silme işlemi
• Bir üyenin yatırım yapılabilir değerini yeniden belirleyen hisse sayısı veya halka açıklık oranı güncellemesi
• Sağlayıcının bu girdileri belirli bir takvime göre yenilediği planlı yeniden dengeleme
• Birleşme ve bölünme (spinoff) gibi, bir kalem değerini emekliye ayıran veya yeni bir kalem yaratan diğer kurumsal işlemler

Bölünmeler bu listede yer almaz. İki endeks stili arasındaki pratik fark budur: Bölünme, Dow içinde gerçek bir ağırlık olayıyken, S&P 500 içinde kimsenin işlem yapmadığı bir hisse sayısı değişikliğidir.

Büyük bir bölünme ne sıklıkla gerçekleşir?

Dört-bir veya daha büyük oranlı bölünmeler 2010'ların büyük bölümünde sessiz kaldı ve 2020'den sonra tekrar hız kazandı. Aşağıdaki panel, Ocak 2020'den bu yana okuyucuların çoğunun tanıyacağı isimler arasındaki tüm bölünmeleri listeler.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    concat(toString(any(split_to)), '-for-', toString(any(split_from))) AS split_ratio,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                         AS effective_on,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 1)     AS shares_multiple
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 4
  AND ticker IN ('AAPL','AMZN','AVGO','CELH','CMG','CSGP','DXCM','FTNT','GOOG','GOOGL','ISRG','LRCX','MSFT','NFLX','NVDA','ORLY','PANW','SHOP','SMCI','TSLA','WMT')
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY shares_multiple DESC, execution_date

Bunların 17'i dört-bir barajını aşmaktadır. Gruptaki en geniş oran Jun 26, 2024 tarihinde CMG ile 50-for-1'dur. En dar olanı ise DXCM ile 4-for-1'dir. Fiyat ağırlıklı bir endeks içindeki bunlardan herhangi biri, divisor değerini aynı sabah, fiyatla aynı oranda aşağı çeker. Bölünmesi halihazırda planlanmış isimler yaklaşan hisse bölünmeleri bölümünde listelenmiştir.

Mega ölçekli şirketlerin dışına çıkıldığında, akışın manşetlerin öne sürdüğünden daha istikrarlı olduğu görülür. Hem ileri bölünmeler (forward split) hem de ters bölünmeler (reverse split) bir fiyatı yeniden belirler ve her ikisi de endeks komitesini divisor değerini güncellemeye zorlar.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))                            AS year,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to > split_from) AS forward_splits,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to < split_from) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2016-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND split_to > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

2026 yılı içinde şu ana kadar ABD borsalarında işlem gören şirketler 284 adet ileri bölünme ve 749 adet ters bölünme gerçekleştirdi ve yılın bitmesine daha aylar var. Bu isimlerin sadece birkaçı Dow'un otuz üyesi arasında yer alıyor. Diğerlerinin her biri için aritmetik aynıdır; sadece o şirketleri içeren endeks içinde gerçekleşir.

SSS

Hisse bölünmesi Dow Jones Industrial Average endeksini değiştirir mi?

Seviyesini değiştirmez. Divisor değeri, bölünmenin yürürlüğe girdiği anda yeniden hesaplanır ve endeks seviyesi olay boyunca değişmeden kalır. Değişen şey, bölünmeye giden üyenin endeks içindeki ağırlığıdır; bu ağırlık, yeni hisse fiyatıyla orantılı olarak düşer.

Dow divisor nedir?

Dow endeksindeki fiyat toplamının, yayınlanan seviyeyi üretmek için bölündüğü tek sayıdır. S&P Dow Jones Indices; bölünmeler, endeks değişiklikleri ve spinoff işlemleri için bu değeri yeniden hesaplayarak endeks seviyesinin her birinde sürekli kalmasını sağlar. On yıllar süren yeniden hesaplamalar bu değeri 1'in oldukça altına düşürmüştür; endeksin otuz hissesinin fiyat toplamının çok üzerinde bir seviyede basılmasının nedeni budur.

Hisse bölünmesi, bir şirketin S&P 500 içindeki ağırlığını değiştirir mi?

Hayır. Piyasa değeri ağırlıklandırması, tedavüldeki hisse sayısı ile hisse fiyatını çarpar; bölünme ise bu iki değeri aynı oranda zıt yönlerde hareket ettirir. Ağırlık tam olarak başladığı noktada kalır.

Endeks fonları hisse bölündüğünde işlem yapmak zorunda mıdır?

Herhangi bir işlem gerekmez. Fon, aynı dolar değerini koruyarak daha düşük fiyattan daha fazla hisse kaydeder. İşlem hacmi bunun yerine endekse eklemeler ve çıkarmalardan, ayrıca sağlayıcının belirli bir takvime göre uyguladığı hisse sayısı güncellemelerinden kaynaklanır.

Bölünmeler Dow için neden S&P 500'den daha önemlidir?

Dow, üyelerini hisse fiyatına göre sıralar; bu nedenle bir fiyatı düşürmek, o üyenin etkisini de düşürür. S&P 500 ise piyasa değerine göre sıralama yapar ve bölünme piyasa değerini değiştirmez. Aynı kurumsal işlem, bir endekste ağırlık olayıyken diğerinde bir olay değildir.

Yukarıdaki her panel, onu üreten SQL koduyla birlikte sunulur; ağırlıkların tam olarak nasıl hesaplandığını görmek için paneli genişletin. Takip ettiğiniz bir sepet üzerinde aynı fiyat ağırlığı ve piyasa değeri ağırlığı karşılaştırmasını yapmak için Strasmore terminalinde bunu sade bir dille talep edin.