Поділ акцій і дільник Dow: пояснення

Поділ акцій змінює дільник Dow, і саме це коригування не дає Dow Jones Industrial Average різко змінитися вранці, коли один із компонентів проводить split. Dow має вагове зважування за ціною: його рівень дорівнює сумі цін акцій компонентів, поділеній на одне число — дільник. Коли split у співвідношенні four-to-one знижує ціну акції компонента до чверті, дільник одночасно зменшується, опублікований рівень індексу продовжується без розриву, а вплив цього компонента на середнє падає до чверті попереднього.

Що насправді робить дільник Dow

Середнє із ваговим зважуванням за ціною складає ціни компонентів і ділить їх на дільник. Якщо встановити дільник на 1, середнє просто дорівнюватиме середній ціні компонентів. Щоразу, коли певна подія змінює суму цін, але не змінює обсяг активів у власності акціонерів, дільник коригують разом із нею, щоб зберегти рівень індексу в цей момент. Це стосується split. Те саме відбувається під час змін складу індексу, коли компанію, що вибуває, замінює компанія з іншою ціною акцій, а також під час spinoff, коли частина вартості відокремлюється від котирувальної ціни компонента.

S&P Dow Jones Indices, яка розраховує Dow, описує це правило в методології Dow Jones Averages: дільник коригують так, щоб значення індексу безпосередньо до та безпосередньо після корпоративної дії залишалося незмінним. Поточне значення дільника постійно змінюється, тому запам’ятовувати його немає сенсу. Сам принцип залишається незмінним.

Як split у співвідношенні four-to-one впливає на індекс із ваговим зважуванням за ціною

Уявімо умовний індекс із п’яти компонентів і дільником 0,9. Ціни акцій становлять $400, $200, $150, $100 і $50. Їхня сума дорівнює $900, а $900, поділені на 0,9, дають рівень індексу 1 000.

Тепер компонент із ціною $400 проводить split у співвідношенні four-to-one. Його ціна стає $100, а кожен власник отримує в чотири рази більше акцій. Отже, вартість компанії не змінюється. Нова сума цін дорівнює $600. Якщо залишити дільник на рівні 0,9, індекс відкриється на 666,7 — це падіння на 33%, якого не зазнав жоден акціонер. Натомість індексний комітет розраховує дільник, який збереже рівень 1 000: нову суму цін $600 ділять на попередній рівень 1 000 і отримують дільник 0,6.

Рівень індексу залишається безперервним. Таблиця ваг — ні:

• До split компонент із ціною $400 становить 44,4% суми цін і має найбільшу вагу в індексі.
• Після split цей самий компонент становить 16,7%.
• Компонент із ціною $200 займає перше місце з вагою 33,3%.
• Вага кожного іншого компонента зростає, хоча жоден із них не торгувався.

Механіка на рівні компанії — збільшення кількості акцій і зниження ціни за незмінної частки власності — описана в матеріалі що таке split акцій. Для біржових опціонних контрактів застосовується аналогічне коригування умов контракту: як split акцій впливає на опціони.

Вага за ціною та розмір компанії — різні показники

В індексі з ваговим зважуванням за ціною вплив компонента визначається його ціною акції, поділеною на суму цін акцій усіх компонентів. Розмір компанії в розрахунок не входить. У таблиці нижче наведено умовний кошик із великих відомих компаній. Для кожної назви порівнюється вага за ціною з вагою за капіталізацією — вагою, яку вона мала б у бенчмарку з ваговим зважуванням за ринковою вартістю, наприклад S&P 500.

WITH members AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)      AS last_price,
        argMax(toFloat64(market_cap), date) AS last_cap
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','AMGN','AXP','CAT','GS','HD','JNJ','KO','MCD','MSFT','V','WMT')
      AND date >= today() - 45
      AND price > 0
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
totals AS
(
    SELECT
        sum(last_price) AS price_sum,
        sum(last_cap)   AS cap_sum
    FROM members
)
SELECT
    m.ticker                                    AS symbol,
    round(m.last_price, 2)                      AS share_price,
    round(100 * m.last_price / t.price_sum, 2)  AS price_weight_pct,
    round(100 * m.last_cap / t.cap_sum, 2)      AS cap_weight_pct
FROM members AS m
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY price_weight_pct DESC

GS очолює колонку ваги за ціною з показником 21.21% суми цін за ціни акції $1037.21. Водночас його частка в ринковій вартості кошика становить 2.44%. На іншому кінці KO припадає 1.77% суми цін і 3.02% вартості. Для всіх 12 назв ці дві колонки вимірюють різні показники, і split змінює лише один із них.

Найбільша вага в кошику з ваговим зважуванням за ціною змінюється сама по собі

Ваги за ціною змінюються щоразу, коли змінюються ціни. Для цього не потрібні ні ребалансування, ні рішення комітету. Split у співвідношенні four-to-one для будь-якої назви, яка очолює колонку ваги за ціною, зменшив би цей показник приблизно на три чверті за один ранок. При цьому не було б ані грошового потоку, ані угоди. Графіки історії ціни такої акції зазвичай одночасно перераховують з урахуванням split. Цю тему розглянуто в матеріалі історія ціни з урахуванням split.

Чому індексний фонд на S&P 500 не проводить угоду через split

Індекс із ваговим зважуванням за капіталізацією визначає вагу кожного компонента як добуток кількості акцій в обігу на ціну. Split у співвідношенні four-to-one збільшує кількість акцій у чотири рази та зменшує ціну в чотири рази. Добуток не змінюється, вага компонента не змінюється, і дільник самого бенчмарку взагалі не потребує коригування через split. Фонд, що відстежує такий бенчмарк, зрештою володіє в чотири рази більшою кількістю акцій на ту саму доларову вартість. Це бухгалтерський запис, а не угода.

Оборот усередині індексного фонду виникає через зміну складу індексу або ваги його компонентів:

• додавання чи виключення компанії, коли компанія входить до індексу або вибуває з нього;
• оновлення кількості акцій або free float, яке змінює інвестиційну вартість компонента;
• планове ребалансування, коли провайдер оновлює ці показники за встановленим календарем;
• інші корпоративні дії, зокрема злиття та spinoff, які вилучають або створюють окрему позицію.

Split у цьому переліку немає. У цьому полягає практична відмінність двох типів індексів: у Dow split справді змінює вагу, а в S&P 500 зміна кількості акцій не створює угоди навколо цього корпоративного заходу.

Як часто відбувається великий split?

Split у співвідношенні four-to-one або більше майже не проводилися протягом більшої частини 2010-х років, але після 2020 року знову стали поширеними. У таблиці нижче наведено всі такі випадки з січня 2020 року серед компаній, відомих більшості читачів.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    concat(toString(any(split_to)), '-for-', toString(any(split_from))) AS split_ratio,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                         AS effective_on,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 1)     AS shares_multiple
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 4
  AND ticker IN ('AAPL','AMZN','AVGO','CELH','CMG','CSGP','DXCM','FTNT','GOOG','GOOGL','ISRG','LRCX','MSFT','NFLX','NVDA','ORLY','PANW','SHOP','SMCI','TSLA','WMT')
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY shares_multiple DESC, execution_date

17 із них відповідають порогу four-to-one. Найбільше співвідношення у вибірці — 50-for-1, що становить CMG на Jun 26, 2024. Найменше — 4-for-1, що становить DXCM. Якщо будь-яка з цих акцій входить до індексу з ваговим зважуванням за ціною, дільник зменшується того самого ранку в тій самій пропорції, що й ціна. Компанії, які вже оголосили про майбутній split, наведені в матеріалі майбутні split акцій.

Якщо відійти від megacap-компаній, динаміка є стабільнішою, ніж можна припустити з новинних заголовків. Forward split і reverse split змінюють ціну, і в обох випадках індексний комітет має переглянути дільник.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))                            AS year,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to > split_from) AS forward_splits,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to < split_from) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2016-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND split_to > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Станом на 2026 компанії, акції яких котируються у США, провели 284 forward split і 749 reverse split, а до кінця року ще залишаються місяці. Лише кілька з цих компаній входять до тридцяти компонентів Dow. Для всіх інших арифметика така сама, просто вона застосовується в тому індексі, до якого вони входять.

Поширені запитання

Чи змінює split акцій Dow Jones Industrial Average?

Не його рівень. Дільник коригують у той самий момент, коли набуває чинності split, тому середнє залишається незмінним у момент корпоративної дії. Змінюється вага компонента, який проводить split: вона зменшується пропорційно до нової ціни його акцій.

Що таке дільник Dow?

Це єдине число, на яке ділять суму цін акцій компонентів Dow, щоб отримати опублікований рівень індексу. S&P Dow Jones Indices коригує його через split, зміни складу індексу та spinoff, зберігаючи безперервність рівня в кожному випадку. Через десятиліття таких коригувань дільник став значно меншим за 1. Саме тому середнє значення індексу значно перевищує суму цін акцій його тридцяти компонентів.

Чи змінює split акцій вагу компанії в S&P 500?

Ні. Вагове зважування за капіталізацією множить кількість акцій в обігу на ціну акції, а split змінює ці два показники в протилежних напрямках у тій самій пропорції. Вага залишається точно на попередньому рівні.

Чи повинні індексні фонди проводити угоди, коли компанія робить split?

Ні. Фонд обліковує більшу кількість акцій за нижчою ціною кожної з них, зберігаючи ту саму доларову вартість. Оборот виникає через додавання та виключення компонентів індексу, а також через оновлення кількості акцій, які провайдер застосовує за встановленим календарем.

Чому split важливіший для Dow, ніж для S&P 500?

Dow ранжує компоненти за ціною акції, тому зниження ціни зменшує вплив компонента. S&P 500 ранжує компанії за ринковою вартістю, яку split не змінює. Та сама корпоративна дія змінює вагу в одному індексі й не має такого ефекту в іншому.

До кожної наведеної вище таблиці додається SQL-код, за допомогою якого її було сформовано. Розгорніть таблицю, щоб побачити точний розрахунок ваг. Щоб виконати таке саме порівняння вагового зважування за ціною та за капіталізацією для кошика, за яким ви стежите, сформулюйте запит звичайною мовою в терміналі Strasmore.