شرح تجزؤ الأسهم ومقام Dow

يغيّر تجزؤ السهم مقام Dow، وهذا التعديل هو السبب في أن Dow Jones Industrial Average لا يشهد حركة مفاجئة صباح تنفيذ التجزؤ لدى إحدى شركاته. يُوزن Dow وفقاً للسعر: إذ يساوي مستواه مجموع أسعار أسهم مكوّناته مقسوماً على رقم واحد هو المقام. وعندما تخفّض تجزئة بنسبة 4-for-1 سعر أحد المكوّنات إلى الربع، يُخفَّض المقام بالتوازي، فيستمر المستوى المنشور دون انقطاع، وينخفض تأثير ذلك المكوّن في المتوسط إلى ربع ما كان عليه.

ما الذي يفعله مقام Dow فعلياً

يجمع المتوسط الموزون وفقاً للسعر أسعار المكوّنات ويقسمها على مقام. وإذا ضُبط المقام على 1، يصبح المتوسط ببساطة متوسط أسعار مكوّناته. وكلما أعاد حدث ما صياغة مجموع الأسعار من دون تغيير ما يملكه أي مساهم، يُعاد ضبط المقام معه للحفاظ على المستوى ثابتاً في تلك اللحظة. تنفّذ التجزئات ذلك. وينطبق الأمر أيضاً على تغييرات المؤشر، عندما يُستبدل مكوّن مغادر بشركة تتداول بسعر مختلف، وعلى عمليات spinoff التي تقتطع قيمة من السعر المعلن لأحد المكوّنات.

تضع S&P Dow Jones Indices، الجهة التي تدير Dow، هذه القاعدة في منهجية Dow Jones Averages: يُعدَّل المقام بحيث تظل قيمة المؤشر دون تغيير مباشرة قبل الإجراء المؤسسي وبعده مباشرة. قيمة المقام الحالية رقم متغير ولا تستحق الحفظ. أما القاعدة التي تحكمها فلا تتغير.

أثر تجزئة 4-for-1 في مؤشر موزون وفقاً للسعر

لنفترض وجود مؤشر افتراضي يضم خمسة مكوّنات، ومقامه 0.9. أسعار الأسهم هي $400 و$200 و$150 و$100 و$50. ويبلغ مجموعها $900، ويؤدي قسمة $900 على 0.9 إلى وضع المؤشر عند 1,000.

الآن ينفّذ المكوّن الذي يبلغ سعره $400 تجزئة 4-for-1. يصبح سعره $100، وينتهي الأمر بكل مالك إلى امتلاك أربعة أمثال عدد الأسهم، ولذلك لا تتغير قيمة الشركة. ويصبح مجموع الأسعار الجديد $600. وإذا تُرك المقام عند 0.9، لافتتح المؤشر عند 666.7، أي بانخفاض قدره 33% لم يشهده أي مساهم. بدلاً من ذلك، تحل لجنة المؤشر المقام الذي يحافظ على المستوى عند 1,000: فقسمة مجموع الأسعار الجديد، البالغ $600، على المستوى القديم البالغ 1,000، تعطي مقاماً قدره 0.6.

يبقى المستوى متصلاً. أما جدول الأوزان فلا يبقى كذلك:

• قبل التجزئة، يشكّل المكوّن البالغ سعره $400 نسبة 44.4% من مجموع الأسعار، وهو أكبر وزن في المؤشر.
• بعد التجزئة، يشكّل المكوّن نفسه 16.7%.
• يتصدر المكوّن البالغ سعره $200 القائمة بوزن 33.3%.
• يرتفع وزن كل مكوّن آخر من دون أن يتداول أي منها ولو بسنت واحد.

وترد آليات التجزئة على مستوى الشركة، حيث يرتفع عدد الأسهم وينخفض السعر من دون تغيير الملكية، في ماهيّة تجزؤ السهم. وتحصل عقود الخيارات المدرجة على المعاملة نفسها عبر تعديل رسمي للعقد، كما هو موضح في كيفية تأثير تجزئات الأسهم في الخيارات.

وزن السعر وحجم الشركة رقمان مختلفان

في المؤشر الموزون وفقاً للسعر، يتحدد تأثير المكوّن من خلال سعر سهمه مقسوماً على مجموع أسعار المكوّنات. ولا يدخل حجم الشركة في الحساب على الإطلاق. يبني الجدول أدناه سلة موزونة وفقاً للسعر من أسهم large caps المعروفة، ويضع وزن السعر لكل اسم بجانب وزن القيمة السوقية، أي الوزن الذي كان سيحمله في مؤشر موزون وفقاً للقيمة السوقية مثل S&P 500.

WITH members AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)      AS last_price,
        argMax(toFloat64(market_cap), date) AS last_cap
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','AMGN','AXP','CAT','GS','HD','JNJ','KO','MCD','MSFT','V','WMT')
      AND date >= today() - 45
      AND price > 0
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
totals AS
(
    SELECT
        sum(last_price) AS price_sum,
        sum(last_cap)   AS cap_sum
    FROM members
)
SELECT
    m.ticker                                    AS symbol,
    round(m.last_price, 2)                      AS share_price,
    round(100 * m.last_price / t.price_sum, 2)  AS price_weight_pct,
    round(100 * m.last_cap / t.cap_sum, 2)      AS cap_weight_pct
FROM members AS m
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY price_weight_pct DESC

يتصدر GS عمود الوزن السعري بنسبة 21.21% من مجموع الأسعار، مع سعر سهم يبلغ $1037.21، مقابل 2.44% من القيمة السوقية للسلة. وفي الطرف الآخر، يشكّل KO نسبة 1.77% من مجموع الأسعار و3.02% من القيمة. وبالنسبة إلى جميع الأسماء البالغ عددها 12، يقيس العمودان أمرين مختلفين، ولا يغيّر التجزؤ سوى أحدهما.

الوزن الأكبر في السلة الموزونة وفقاً للسعر يتغير تلقائياً

تتحرك الأوزان السعرية كلما تحركت الأسعار، من دون إعادة موازنة أو تصويت من لجنة. فتجزئة 4-for-1 ينفذها أي اسم يتصدر عمود الأسعار ستقتطع نحو ثلاثة أرباع الرقم الأول في صباح واحد، من دون أن يقف وراء ذلك نقد أو تداول. وعادةً ما تُعاد صياغة الرسوم البيانية لسجل سعر ذلك المكوّن في الوقت نفسه، وهو موضوع سجل الأسعار المعدل وفقاً للتجزئة.

لماذا لا يتداول صندوق مؤشر S&P 500 عند تنفيذ تجزئة

يمنح المؤشر الموزون وفقاً للقيمة السوقية كل مكوّن وزناً استناداً إلى عدد الأسهم القائمة مضروباً في السعر. وتضاعف تجزئة 4-for-1 عدد الأسهم أربع مرات وتقسم السعر على أربعة. ويبقى حاصل الضرب دون تغيير، كما يبقى وزن المكوّن دون تغيير، ولا يحتاج مقام المؤشر إلى أي تعديل بسبب التجزئة. وينتهي الصندوق الذي يتتبع ذلك المؤشر إلى امتلاك أربعة أمثال عدد الأسهم، بقيمة دولارية مماثلة، وهو قيد محاسبي لا تداول.

ما يفرض دوراناً داخل صندوق المؤشر هو تغير ما يحتفظ به المؤشر أو مقدار ما يحتفظ به منه:

• إضافة أو حذف، عندما تنضم شركة إلى المؤشر أو تغادره
• تحديث عدد الأسهم أو الأسهم الحرة للتداول، بما يعيد صياغة القيمة القابلة للاستثمار لمكوّن
• إعادة موازنة مجدولة، عندما يحدّث مزود المؤشر هذه المدخلات وفق جدول زمني محدد
• إجراءات مؤسسية أخرى مثل عمليات الاندماج وspinoff، التي تلغي بنداً أو تنشئ بنداً جديداً

ولا تظهر التجزئات في تلك القائمة. وهذه هي الفجوة العملية بين أسلوبي المؤشرات: فالتجزئة حدث حقيقي يغيّر الوزن داخل Dow، بينما هي تغيير في عدد الأسهم لا يتداول الصندوق حوله داخل S&P 500.

كم مرة تحدث تجزئة كبيرة؟

خفتت التجزئات بنسبة 4-for-1 أو أكبر خلال معظم عقد 2010، ثم عادت بقوة بعد 2020. ويجمع الجدول أدناه كل تجزئة من هذا النوع منذ يناير 2020 بين الأسماء التي يعرفها معظم القراء.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    concat(toString(any(split_to)), '-for-', toString(any(split_from))) AS split_ratio,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                         AS effective_on,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 1)     AS shares_multiple
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 4
  AND ticker IN ('AAPL','AMZN','AVGO','CELH','CMG','CSGP','DXCM','FTNT','GOOG','GOOGL','ISRG','LRCX','MSFT','NFLX','NVDA','ORLY','PANW','SHOP','SMCI','TSLA','WMT')
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY shares_multiple DESC, execution_date

تتجاوز 17 منها حد 4-for-1. وأوسع نسبة في المجموعة هي 50-for-1، عند CMG في Jun 26, 2024. أما أضيقها فهي 4-for-1، عند DXCM. وأي من هذه التجزئات داخل مؤشر موزون وفقاً للسعر يخفض المقام في الصباح نفسه وبالنسبة نفسها التي ينخفض بها السعر. وترد الأسماء التي جُدولت تجزئتها مسبقاً في تجزئات الأسهم المقبلة.

وبالابتعاد عن megacaps، يصبح التدفق أكثر استقراراً مما توحي به العناوين. تعيد التجزئات العادية والتجزئات العكسية صياغة السعر، وكلتاهما تعيدان لجنة المؤشر إلى المقام.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))                            AS year,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to > split_from) AS forward_splits,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to < split_from) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2016-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND split_to > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

حتى الآن في 2026، نفذت الشركات المدرجة في الولايات المتحدة 284 تجزئة عادية و749 تجزئة عكسية، ولا تزال هناك أشهر متبقية في السنة. ولا يوجد بين تلك الأسماء سوى عدد قليل ضمن شركات Dow الثلاثين. أما بالنسبة إلى سائر الأسماء، فالحساب متطابق، لكنه يُجرى داخل أي مؤشر يضمها.

الأسئلة الشائعة

هل يغيّر تجزؤ السهم Dow Jones Industrial Average؟

لا يغيّر مستواه. يُعاد ضبط المقام في اللحظة نفسها التي تصبح فيها التجزئة نافذة، فيبقى المتوسط دون تغيير عبر الحدث. أما ما يتغير فهو وزن المكوّن الذي نفذ التجزئة داخل المتوسط، إذ ينخفض بما يتناسب مع سعر سهمه الجديد.

ما مقام Dow؟

هو الرقم الوحيد الذي يُقسم عليه مجموع أسعار أسهم Dow لإنتاج المستوى المنشور. تعيد S&P Dow Jones Indices ضبطه عند التجزئات وتغييرات المؤشر وعمليات spinoff، بما يحافظ على استمرارية المستوى عبر كل منها. وقد أدت عمليات إعادة الضبط على مدى عقود إلى خفضه كثيراً إلى ما دون 1، ولهذا يطبع المتوسط عند مستوى أعلى بكثير من مجموع أسعار أسهم شركاته الثلاثين.

هل يغيّر تجزؤ السهم وزن الشركة في S&P 500؟

لا. يضرب الوزن وفقاً للقيمة السوقية عدد الأسهم القائمة في سعر السهم، وتحرك التجزئة هذين العاملين بالمقدار نفسه وفي اتجاهين متعاكسين. لذلك يعود الوزن إلى المستوى نفسه تماماً.

هل يتعين على صناديق المؤشرات التداول عند تجزؤ سهم؟

لا يلزم أي تداول. يسجل الصندوق عدداً أكبر من الأسهم بسعر أقل لكل سهم، مع الاحتفاظ بالقيمة الدولارية نفسها. وينشأ دوران المحفظة بدلاً من ذلك من إضافات المؤشر وحذوفاته، ومن تحديثات عدد الأسهم التي يطبقها المزود وفق جدول زمني محدد.

لماذا تهم التجزئات Dow أكثر من S&P 500؟

يرتب Dow مكوّناته وفقاً لسعر السهم، ولذلك يؤدي خفض السعر إلى خفض التأثير. أما S&P 500 فيرتبها وفقاً للقيمة السوقية، التي لا تتغير بالتجزئة. ولذلك يكون الإجراء المؤسسي نفسه حدثاً يغيّر الوزن في أحد المؤشرين، ولا حدثاً في الآخر.

يتضمن كل جدول أعلاه SQL الذي أنتجه، لذا وسّع أحدها لترى بالضبط كيفية احتساب الأوزان. ولتنفيذ المقارنة نفسها بين الوزن السعري والوزن وفقاً للقيمة السوقية على سلة تتابعها، اطلبها بلغة إنجليزية عادية على منصة Strasmore.