Stock Split dan Dow Divisor: Penjelasan

Stock split mengubah divisor Dow, dan reset tersebut menjadi alasan Dow Jones Industrial Average tidak bergerak tajam pada pagi hari ketika salah satu konstituennya melakukan split. Dow berbobot harga: levelnya merupakan jumlah harga saham para konstituen yang dibagi dengan satu angka, yaitu divisor. Ketika split 4-for-1 menurunkan harga saham salah satu konstituen menjadi seperempatnya, divisor juga diturunkan, level yang dipublikasikan tetap berlanjut tanpa terputus, dan pengaruh konstituen tersebut terhadap average turun menjadi seperempat dari sebelumnya.

Apa fungsi sebenarnya dari divisor Dow

Average berbobot harga menjumlahkan harga para konstituen lalu membaginya dengan divisor. Jika divisor ditetapkan sebesar 1, average tersebut hanya merupakan rata-rata harga para konstituennya. Setiap kali suatu peristiwa mengubah jumlah harga tanpa mengubah kepemilikan pemegang saham, divisor juga diubah agar level tetap stabil pada saat tersebut. Hal ini berlaku untuk split. Hal yang sama berlaku untuk perubahan indeks, ketika konstituen yang keluar digantikan oleh perusahaan dengan harga saham yang berbeda, serta spinoff, yang memisahkan sebagian nilai dari harga kuotasi suatu konstituen.

S&P Dow Jones Indices, yang mengelola Dow, menjelaskan aturan ini dalam metodologi Dow Jones Averages: divisor disesuaikan agar nilai indeks tetap sama tepat sebelum dan sesudah corporate action. Nilai divisor saat ini terus berubah dan tidak perlu dihafalkan. Aturan yang mendasarinya tetap sama.

Dampak split 4-for-1 terhadap indeks berbobot harga

Ambil contoh indeks hipotetis yang terdiri atas lima konstituen dengan divisor 0,9. Harga sahamnya adalah $400, $200, $150, $100, dan $50. Jumlahnya $900, dan $900 dibagi 0,9 menghasilkan level indeks 1.000.

Sekarang saham seharga $400 melakukan split 4-for-1. Harganya menjadi $100 dan setiap pemegang saham memiliki saham empat kali lebih banyak, sehingga tidak ada perubahan pada nilai perusahaan. Jumlah harga baru adalah $600. Jika divisor tetap 0,9, indeks akan dibuka pada 666,7, atau turun 33%, meski tidak ada pemegang saham yang mengalami kerugian tersebut. Komite indeks kemudian menghitung divisor yang mempertahankan level pada 1.000: jumlah harga baru sebesar $600 dibagi level lama sebesar 1.000 menghasilkan divisor 0,6.

Level indeks tetap berkesinambungan. Tabel bobotnya tidak:

• Sebelum split, konstituen seharga $400 menyumbang 44,4% dari jumlah harga, dan menjadi bobot terbesar dalam indeks.
• Setelah split, konstituen yang sama hanya menyumbang 16,7%.
• Konstituen seharga $200 mengambil posisi teratas dengan bobot 33,3%.
• Bobot semua konstituen lain naik tanpa ada satu pun yang diperdagangkan.

Mekanisme di tingkat perusahaan—jumlah saham naik dan harga turun sementara kepemilikan tetap sama—dibahas dalam apa itu stock split. Kontrak opsi yang tercatat juga mendapat perlakuan serupa melalui penyesuaian kontrak formal, yang dijelaskan dalam bagaimana stock split memengaruhi opsi.

Bobot harga dan ukuran perusahaan merupakan dua angka yang berbeda

Dalam indeks berbobot harga, pengaruh suatu konstituen ditentukan oleh harga sahamnya dibandingkan dengan jumlah harga seluruh konstituen. Ukuran perusahaan tidak masuk dalam perhitungan. Panel di bawah ini membentuk keranjang berbobot harga menggunakan saham large-cap yang dikenal luas, lalu menempatkan bobot harga setiap saham di samping bobot kapitalisasinya, yaitu bobot yang akan dimilikinya dalam benchmark berbobot nilai pasar seperti S&P 500.

WITH members AS
(
    SELECT
        ticker,
        argMax(toFloat64(price), date)      AS last_price,
        argMax(toFloat64(market_cap), date) AS last_cap
    FROM global_markets.stocks_ratios
    WHERE ticker IN ('AAPL','AMGN','AXP','CAT','GS','HD','JNJ','KO','MCD','MSFT','V','WMT')
      AND date >= today() - 45
      AND price > 0
      AND market_cap > 0
    GROUP BY ticker
),
totals AS
(
    SELECT
        sum(last_price) AS price_sum,
        sum(last_cap)   AS cap_sum
    FROM members
)
SELECT
    m.ticker                                    AS symbol,
    round(m.last_price, 2)                      AS share_price,
    round(100 * m.last_price / t.price_sum, 2)  AS price_weight_pct,
    round(100 * m.last_cap / t.cap_sum, 2)      AS cap_weight_pct
FROM members AS m
CROSS JOIN totals AS t
ORDER BY price_weight_pct DESC

GS berada di posisi teratas pada kolom berbobot harga dengan 21.21% dari jumlah harga, berdasarkan harga saham sebesar $1037.21, dibandingkan dengan 2.44% dari nilai pasar keranjang. Di sisi lain, KO menyumbang 1.77% dari jumlah harga dan 3.02% dari nilai. Untuk seluruh 12 saham, kedua kolom tersebut mengukur hal yang berbeda, dan split hanya mengubah salah satunya.

Bobot teratas dalam keranjang berbobot harga berubah dengan sendirinya

Bobot harga berubah setiap kali harga saham berubah, tanpa rebalance dan tanpa pemungutan suara komite. Split 4-for-1 oleh saham mana pun yang memimpin kolom harga akan memangkas sekitar tiga perempat angka pertama tersebut dalam satu pagi, tanpa arus kas dan transaksi yang mendasarinya. Grafik riwayat harga saham tersebut biasanya juga disesuaikan pada saat yang sama. Hal ini dibahas dalam riwayat harga yang disesuaikan dengan split.

Mengapa index fund S&P 500 tidak melakukan transaksi saat terjadi split

Indeks berbobot kapitalisasi memberi bobot kepada setiap konstituen berdasarkan jumlah saham beredar dikalikan harga saham. Split 4-for-1 melipatgandakan jumlah saham dan membagi harga menjadi seperempatnya. Hasil perkaliannya tidak berubah, bobot konstituen tetap sama, dan divisor benchmark tidak perlu disesuaikan sama sekali akibat split tersebut. Fund yang melacak benchmark tersebut pada akhirnya memegang saham empat kali lebih banyak dengan nilai dolar yang sama. Ini merupakan pencatatan administratif, bukan transaksi.

Hal-hal yang benar-benar memicu turnover dalam index fund adalah perubahan pada aset yang dimiliki indeks atau jumlah kepemilikannya:

• penambahan atau penghapusan, ketika suatu perusahaan masuk atau keluar dari indeks
• pembaruan jumlah saham atau float, yang mengubah nilai investable suatu konstituen
• rebalance terjadwal, ketika penyedia indeks memperbarui input tersebut berdasarkan kalender tertentu
• corporate action lain seperti merger dan spinoff, yang menghapus atau menciptakan suatu pos

Split tidak ada dalam daftar tersebut. Inilah perbedaan praktis antara kedua gaya indeks: split merupakan peristiwa perubahan bobot di dalam Dow, tetapi hanya perubahan jumlah saham yang tidak memicu transaksi di dalam S&P 500.

Seberapa sering split besar terjadi?

Split 4-for-1 atau lebih besar jarang terjadi pada sebagian besar dekade 2010-an, lalu kembali marak setelah 2020. Panel di bawah ini mencakup setiap split tersebut sejak Januari 2020 di antara saham yang kemungkinan besar dikenal oleh sebagian besar pembaca.

SELECT
    ticker                                                              AS symbol,
    concat(toString(any(split_to)), '-for-', toString(any(split_from))) AS split_ratio,
    formatDateTime(execution_date, '%b %e, %Y')                         AS effective_on,
    round(toFloat64(any(split_to)) / toFloat64(any(split_from)), 1)     AS shares_multiple
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2020-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND toFloat64(split_to) / toFloat64(split_from) >= 4
  AND ticker IN ('AAPL','AMZN','AVGO','CELH','CMG','CSGP','DXCM','FTNT','GOOG','GOOGL','ISRG','LRCX','MSFT','NFLX','NVDA','ORLY','PANW','SHOP','SMCI','TSLA','WMT')
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
GROUP BY ticker, execution_date
ORDER BY shares_multiple DESC, execution_date

17 di antaranya memenuhi batas 4-for-1. Rasio terbesar dalam kelompok tersebut adalah 50-for-1, yaitu CMG pada Jun 26, 2024. Rasio terkecil adalah 4-for-1, yaitu DXCM. Setiap split tersebut, jika terjadi pada indeks berbobot harga, akan menurunkan divisor pada pagi yang sama, dengan proporsi yang sama seperti penurunan harga. Saham yang telah menjadwalkan split tercantum dalam stock split mendatang.

Jika perhatian dialihkan dari saham megacap, arusnya lebih stabil daripada yang terlihat dari pemberitaan. Forward split dan reverse split sama-sama mengubah kembali harga, dan keduanya membuat komite indeks menyesuaikan divisor.

SELECT
    toString(toYear(execution_date))                            AS year,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to > split_from) AS forward_splits,
    uniqExactIf((ticker, execution_date), split_to < split_from) AS reverse_splits
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE execution_date >= '2016-01-01'
  AND execution_date < today()
  AND split_from > 0
  AND split_to > 0
GROUP BY year
ORDER BY year

Sejauh ini pada 2026, perusahaan yang tercatat di bursa AS telah melaksanakan 284 forward split dan 749 reverse split, sementara tahun ini masih menyisakan beberapa bulan. Hanya sebagian kecil dari saham tersebut yang termasuk dalam tiga puluh saham Dow. Untuk saham lainnya, perhitungannya sama, tetapi berlangsung di dalam indeks mana pun yang memilikinya.

FAQ

Apakah stock split mengubah Dow Jones Industrial Average?

Tidak pada levelnya. Divisor diubah pada saat yang sama ketika split berlaku, sehingga average tetap tidak berubah sepanjang peristiwa tersebut. Yang berubah adalah bobot konstituen yang melakukan split di dalam average, yang turun sesuai proporsi harga saham barunya.

Apa itu divisor Dow?

Divisor adalah satu angka yang digunakan untuk membagi jumlah harga saham Dow guna menghasilkan level yang dipublikasikan. S&P Dow Jones Indices mengubah divisor untuk split, perubahan indeks, dan spinoff, sehingga level tetap berkesinambungan pada setiap peristiwa. Penyesuaian selama beberapa dekade telah menurunkan nilainya jauh di bawah 1. Karena itu, average tercatat jauh di atas jumlah harga saham ketiga puluh konstituennya.

Apakah stock split mengubah bobot perusahaan dalam S&P 500?

Tidak. Pembobotan berdasarkan kapitalisasi mengalikan jumlah saham beredar dengan harga saham, sementara split mengubah keduanya dengan faktor yang sama dalam arah berlawanan. Bobotnya tetap persis seperti semula.

Apakah index fund harus melakukan transaksi ketika suatu saham melakukan split?

Tidak perlu ada transaksi. Fund mencatat jumlah saham yang lebih banyak, dengan harga per saham yang lebih rendah, sementara nilai dolarnya tetap sama. Turnover terjadi akibat penambahan dan penghapusan konstituen indeks, serta pembaruan jumlah saham yang diterapkan penyedia indeks berdasarkan kalender tertentu.

Mengapa split lebih penting bagi Dow daripada bagi S&P 500?

Dow memberi peringkat kepada konstituennya berdasarkan harga saham, sehingga penurunan harga mengurangi pengaruhnya. S&P 500 memberi peringkat berdasarkan nilai pasar, yang tidak berubah akibat split. Corporate action yang sama merupakan peristiwa perubahan bobot dalam satu indeks, tetapi bukan peristiwa apa pun dalam indeks lainnya.

Setiap panel di atas disertai SQL yang menghasilkan data tersebut. Buka panel untuk melihat secara tepat bagaimana bobot dihitung. Untuk menjalankan perbandingan bobot harga dan bobot kapitalisasi yang sama pada keranjang saham yang Anda ikuti, mintalah dalam bahasa Inggris sederhana melalui terminal Strasmore.