Düşük Maliyetli Opsiyon Collar Stratejisi

Bir collar stratejisi, neredeyse sıfır maliyetle bir hisse pozisyonunu bir taban ve bir tavan arasına hapseder. Hisseler halihazırda portföyde bulunmaktadır. Tabanı belirlemek için mevcut fiyatın altında bir protective put satın alınır ve tavanı belirlemek için fiyatın üzerinde bir covered call satılır. Call opsiyonundan gelen prim, put opsiyonunun maliyetini karşılar. Hisse senedi artık tabanın altına düşemez veya tavanın üzerine çıkamaz; bu koruma yöntemi genellikle sıfıra yakın bir maliyete sahiptir.

Bu strateji, tek bir hissenin toplam varlığının büyük bir kısmını oluşturduğu ve satış yapmanın yüksek vergi yükü getireceği durumlarda kurucular veya uzun süreli çalışanlar tarafından tercih edilir. Hisseler elde tutulmaya devam eder. Temettüler gelmeye devam eder. Call opsiyonunun tavanı üzerinden elde edilen kazanç kiralanarak, aşağı yönlü riskler için sert bir taban oluşturulur.

Bir collar'ın bileşenleri

Bir collar, aynı anda bir arada tutulan üç parçadan oluşur:

1. Hisse senedi, halihazırda sahip olunan, her bir opsiyon kontratı için 100 adet hisse.
2. Uzun bir put, bugünkü fiyatın altında bir kullanım fiyatına (strike) sahip. Bu, tabandır. Hisse ne kadar düşerse düşsün, o kullanım fiyatından satma hakkı verir. Tek başına bir put opsiyonu put opsiyonları nedir konusunda detaylandırılmıştır.
3. Kısa bir call, bugünkü fiyatın üzerinde bir kullanım fiyatına sahip. Bu, tavandır. Bir alıcı, hisseleri o fiyattan alma hakkı için size ödeme yapar ve karşılığında tavanın üzerindeki tüm kazanç ona ait olur. Hisse senedi ile desteklenen bir call opsiyonu satmak bir covered call işlemidir.

Put opsiyonu maliyetlidir. Call opsiyonu ise gelir sağlar. Call primi ile put maliyetini kabaca eşitleyecek iki kullanım fiyatı seçilirse, koruma neredeyse ücretsiz olur. Bazen call'dan gelen gelir put maliyetinden fazladır ve bu durumda koruma işlemi için ödeme alınır.

Gerçek bir collar: SPY, Haziran 2026

4 Haziran 2026 tarihinde SPY, $754.56 seviyesinden kapandı. Bu fiyat üzerine kurulan bir collar, 18 Haziran vadeli kontratları kullanmıştır:

• $2.75 maliyetle $740 put satın alınır. Bu, tabandır.
• $5.65 karşılığında $760 call satılır. Bu, tavandır.

Call $5.65 gelir sağlamış, put ise $2.75 maliyet getirmiştir; bu da ikili için yaklaşık $2.90 net kredi anlamına gelir. Koruma ücretsiz ve hatta fazlasıdır. Bu andan itibaren, SPY aradaki süreçte ne yaparsa yapsın, 18 Haziran vadeli pozisyon $740'ın altına veya $760'ın üzerine çıkamaz.

Aşağıda, sonraki iki hafta boyunca iki bacağın yan yana seyri gösterilmektedir:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

Hisse senedi hareket ettiği anda çizgiler birbirinden ayrılır. Taban ve tavan çizilmiş halde SPY'a karşı izleyin:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY, 4 Haziran'daki $754.56 seviyesinden 10 Haziran'da $722.88 seviyesine düşerek dört seansta hisse başına 30 dolardan fazla değer kaybetmiştir. Korunmasız bir durumda, 100 hisse 3.000 dolardan fazla kağıt üzerinde değer kaybına uğrardı. Collar içinde durum farklıdır. Hisse senedi kullanım fiyatına doğru ve ardından altına düşerken, $740 put opsiyonu $2.75'den $18.7 seviyesine yükselmiştir. Put opsiyonunun kazandığı her bir dolar, hissenin $740'ın altında kaybettiği bir dolara karşılık gelmiştir. Bu sırada $760 call opsiyonu $5.65'dan $0.28 seviyesine gerileyerek neredeyse değersizleşmiştir. Call satıcısı olarak bu primi siz tutarsınız.

Tabanın devreye girmesi

Bir put opsiyonu korumayı anında sağlamaz. Hisse senedi kullanım fiyatına doğru düştükçe koruma sıkılaşır ve bu korumayı ölçen Yunan parametresi (greek) delta'dır. İşte $740 put opsiyonunun aynı iki haftalık süreçteki deltası:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

4 Haziran'da SPY kullanım fiyatının çok üzerindeyken, put opsiyonunun deltası $-0.223 idi; yani hisseye karşı sadece hafif bir hareket sergiledi. 10 Haziran'da SPY $722.88 seviyesindeyken, delta $-0.796 seviyesine ulaşarak hisselerin ters yönünde bire bir hareket etmeye yaklaştı. Taban tamamen devreye girdi ve put opsiyonu artık düşüşün neredeyse tamamını dolar bazında dengelemeye başladı. SPY 15 Haziran'a kadar $753.91 seviyesine toparlandığında, delta sıfıra doğru geriledi ve taban koruması gevşedi. Her bir greek parametresinin kontrat ömrü boyunca nasıl değiştiği greeks zamanla nasıl değişir konusunun kapsamındadır.

Collar neyi sınırlandırdı?

4 Haziran kurulumundan itibaren bileşenleri toplayın. Taban seviyesindeki en kötü durum: hisse senedi teorik olarak $740'a kadar düşebilir ve daha aşağı gidemez; $754.56 giriş fiyatından yaklaşık $14.56 olan hisse başı kayıp, $2.90'lık kredi ile yumuşatılarak yaklaşık $11.66'ya iner. Tavan seviyesindeki en iyi durum: hisse senedi $760'a yükselebilir, bu da yaklaşık $5.44 hisse başı kazanç ve üzerine kredi demektir. $740 ile $760 arasında pozisyon doğrudan hisse senedini takip eder. Satmak istenmeyen bir varlık etrafında geniş ve ucuz bir kutu.

Bunun karşılığı tavandır. SPY $753.91 seviyesine toparlandığında, collar sahibi $760'a kadar kazanca katılmış ancak daha fazlasına katılamamıştır; tavanın üzerindeki büyük bir yükseliş, kiralanmış olurdu. Bir collar, tavanın üzerindeki yukarı yönlü potansiyeli feda ederek bir taban satın alır. Temel amacı sadece zarar görmekten kaçınmak olan yoğunlaşmış bir portföy sahibi için bu genellikle kabul edilebilir bir takastır. Pozisyonun ne zaman kapatılacağı ise opsiyonların vadesi geldiğinde takvime bağlıdır.

SSS

Basit bir ifadeyle options collar nedir?

Collar üç parçalı bir pozisyondur: bir hisse senedine sahip olursunuz, kayıpları sınırlamak için fiyatın altında bir put satın alırsınız ve bu putun maliyetini karşılamak için fiyatın üzerinde bir call satarsınız. Opsiyonlar vadesi dolana kadar hisseyi bir taban ve bir tavan arasına hapseder.

Collar maliyetli midir?

Genellikle çok azdır ve bazen hiç maliyeti yoktur. Sattığınız call opsiyonu, satın aldığınız put opsiyonunun maliyetini karşılayan bir prim sağlar. Yukarıdaki SPY örneğinde, call opsiyonu aslında put maliyetinden daha fazla gelir getirmiş ve hisse başına yaklaşık $2.90 net kredi sağlamıştır.

Collar stratejisinin dezavantajı nedir?

Tavandır. Taban koruması karşılığında, call kullanım fiyatının üzerindeki tüm kazançlardan vazgeçersiniz. Hisse senedi tavanın çok üzerine çıkarsa, bu kazançlar size değil, call opsiyonu alıcısına aittir. Collar, yukarı yönlü potansiyelden ziyade korumaya değer veren yatırımcılar için uygundur.

İş sahipleri neden collar kullanır?

Collar, yoğunlaşmış bir hisse senedi pozisyonunu satmadan hedge eder; bu da vergi doğuran bir satış yapılmasını önler, temettü ve oy haklarının korunmasını sağlar. Tek bir büyük varlığa sahip olan kurucular ve yöneticiler için yaygın bir araçtır.

Collar, sadece bir put satın almaktan nasıl farklıdır?

Tek başına bir put, cebinizden ödediğiniz saf bir sigortadır; bu konu put satın alma ve satma başlığında ele alınmıştır. Bir collar ise, call opsiyonu satarak bu sigortayı finanse eder ve karşılığında call kullanım fiyatının üzerindeki yukarı yönlü potansiyeli feda eder. Biri maliyetlidir ve tüm yükseliş potansiyelini korur; diğeri ise neredeyse ücretsizdir ve yükselişi sınırlandırır.

Kendiniz deneyin

Yukarıdaki tüm fiyatlar doğrudan opsiyon verilerinden alınmıştır. Herhangi bir kontratın bacaklarını ve greek parametrelerini Strasmore terminali üzerinden kendi ömrü boyunca takip edin ve bir collar'ın gerçek rakamlarla bir pozisyonu nasıl sınırladığını izleyin. Temel bilgiler için call opsiyonları ve put opsiyonları ile başlayın veya option greeks açıklaması üzerinden tam tur yapın.