Strategia Options Collar per fare hedge

Il collar delimita una posizione azionaria tra un pavimento e un soffitto a costo quasi zero. Possedete già le azioni. Comprate una protective put sotto il prezzo attuale per stabilire il pavimento, e vendete una covered call sopra di esso per stabilire il tetto. Il premio generato dalla call copre il costo della put. Il titolo non può più scendere sotto il pavimento né salire sopra il tetto, e l'intero hedge spesso costa quasi zero.

Questa è la posizione che un fondatore o un dipendente con lunga anzianità sceglie quando un singolo titolo rappresenta la maggior parte del proprio patrimonio netto e la vendita comporterebbe una grossa fetta per il fisco. Le azioni rimangono invariate. I dividendi continuano ad arrivare. Il rischio di ribasso ha un pavimento rigido, pagato cedendo il potenziale di rialzo sopra il tetto.

Da cosa è composto un collar

Un collar è composto da tre elementi coordinati:

1. L'azione, già posseduta, 100 azioni per ogni contratto option.
2. Una long put con strike sotto il prezzo odierno. Questo è il pavimento. Vi dà il diritto di vendere a quel prezzo indipendentemente da quanto il titolo scenda. Una put da sola è spiegata in cosa sono le opzioni put.
3. Una short call con strike sopra il prezzo odierno. Questo è il tetto. Un acquirente vi paga per il diritto di acquistare le vostre azioni a quel prezzo e, in cambio, qualsiasi guadagno superiore appartiene a lui. Vendere una call coperta da azioni è una covered call.

La put ha un costo. La call genera entrate. Scegliete i due strike in modo che il premio della call copra approssimativamente la put, rendendo l'assicurazione quasi gratuita. A volte la call genera più di quanto costi la put, e venite pagati per fare hedge.

Un collar reale: SPY, giugno 2026

Il 4 giugno 2026, SPY ha chiuso a $754.56. Un collar costruito su quel prezzo ha utilizzato i contratti del 18 giugno:

• Acquisto della put a $740 per $2.75. Questo è il pavimento.
• Vendita della call a $760 per $5.65. Questo è il tetto.

La call ha generato $5.65 e la put è costata $2.75, un credito netto di circa $2,90 per la coppia. L'hedge è stato gratuito, e persino vantaggioso. Da quel momento la posizione non poteva chiudersi sotto i $740 o sopra i $760 alla scadenza del 18 giugno, indipendentemente da ciò che SPY avesse fatto nel mezzo.

Ecco le due gambe tracciate fianco a fianco durante le due settimane successive:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

Le linee si separano non appena il titolo si muove. Osservatele rispetto a SPY stesso, con il pavimento e il tetto tracciati:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY è sceso da $754.56 il 4 giugno a $722.88 il 10 giugno, con un calo di oltre $30 per azione in quattro sessioni. Senza hedge, 100 azioni hanno perso oltre $3.000 di valore cartaceo. All'interno del collar la situazione era diversa. La put a $740 è salita da $2.75 a $18.7 mentre il titolo scendeva verso, e poi superava, il suo strike. Ogni dollaro guadagnato dalla put compensava un dollaro perso dal titolo sotto i $740. La call a $760, invece, è scesa da $5.65 a $0.28, diventando quasi priva di valore. In qualità di venditore della call, mantenete quel premio.

Come interviene il pavimento

Una put non protegge tutto subito. La sua pressione aumenta man mano che il titolo scende verso lo strike, e la greek che misura questa pressione è la delta. Ecco la delta della put a $740 durante le stesse due settimane:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Il 4 giugno, con SPY ben sopra lo strike, la delta della put era $-0.223: si muoveva solo leggermente in direzione opposta al titolo. Entro il 10 giugno, con SPY a $722.88, la delta ha raggiunto $-0.796, quasi in movimento uno-a-uno rispetto alle azioni. Il pavimento era pienamente operativo, con la put che ora compensava quasi l'intero ribasso dollaro per dollaro. Quando SPY è rimbalzato a $753.91 entro il 15 giugno, la delta è tornata verso lo zero e il pavimento ha allentato la sua pressione. Il modo in cui ogni greek cambia durante la vita di un contratto è l'argomento di come cambiano le greeks nel tempo.

Cosa ha delimitato il collar

Sommiamo i componenti della configurazione del 4 giugno. Il caso peggiore al pavimento: il titolo può scendere fino a $740 e non oltre in termini effettivi, una perdita di circa $14,56 per azione rispetto all'entrata a $754.56, attenuata dal credito di $2,90 a circa $11,66. Il caso migliore al tetto: il titolo può salire a $760, un guadagno di circa $5,44 per azione, più il credito. Tra $740 e $760 la posizione segue semplicemente il titolo. Una scatola ampia ed economica attorno a un investimento che non si voleva vendere.

Il compromesso è il soffitto. Quando SPY è rimbalzato a $753.91, il titolare del collar ha partecipato al rialzo fino a $760 e non oltre; un forte rally sopra il tetto sarebbe stato ceduto in affitto. Un collar acquista un pavimento rinunciando al potenziale di rialzo sopra lo strike della call. Per un detentore concentrato che vuole principalmente evitare perdite, questo è spesso un compromesso che vale la pena fare. Il momento per chiudere la posizione dipende dal calendario, spiegato in quando scadono le opzioni.

FAQ

Cos'è un collar di opzioni in termini semplici?

Un collar è una posizione in tre parti: possedete un'azione, comprate una put sotto il suo prezzo per limitare le perdite e vendete una call sopra il suo prezzo per pagare quella put. Crea una scatola attorno al titolo tra un pavimento e un soffitto fino alla scadenza delle opzioni.

Un collar costa denaro?

Solitamente molto poco, e a volte nulla. La call che vendete genera un premio che compensa la put che comprate. Nell'esempio di SPY sopra citato, la call ha generato effettivamente più di quanto sia costata la put, con un credito netto di circa $2,90 per azione.

Qual è il lato negativo di un collar?

Il tetto. In cambio del pavimento, rinunciate a qualsiasi guadagno sopra lo strike della call. Se il titolo ha un forte rally oltre il soffitto, quei guadagni spettano all'acquirente della call, non a voi. Un collar è adatto a un investitore che privilegia la protezione rispetto a un potenziale di rialzo.

Perché i proprietari di aziende usano i collar?

Un collar protegge una posizione azionaria concentrata senza venderla, evitando una vendita tassabile e mantenendo intatti dividendi e diritti di voto. È uno strumento comune per fondatori ed executive con una singola grande posizione.

In cosa differisce un collar dal semplice acquisto di una put?

Una sola put è una pura assicurazione che si paga di tasca propria, spiegata in comprare e vendere put. Un collar finanzia tale assicurazione vendendo una call, scambiando in cambio il potenziale di rialzo sopra lo strike della call. Una costa denaro e mantiene tutto il potenziale di rialzo; l'altro è quasi gratuito e lo limita.

Provalo tu stesso

Ogni prezzo sopra riportato proviene direttamente dai dati delle opzioni. Traccia le gambe e le greeks di qualsiasi contratto durante la sua vita sul terminale Strasmore e osserva un collar che delimita una posizione con numeri reali. Per i componenti base, inizia con call options e put options, o con la guida completa in le greeks delle opzioni spiegate.