Стратегия опционный коллар как дешевый хедж

Коллар ограничивает позицию по акции между уровнем пола и потолка практически без затрат. Вы уже владеете акциями. Вы покупаете защитный пут ниже текущей цены, чтобы установить пол, и продаете покрытый колл выше него, чтобы установить потолок. Премия, полученная от колла, оплачивает пут. Цена акции больше не может упасть ниже пола или вырасти выше потолка, и такая страховка часто обходится почти бесплатно.

Это позиция, которую выбирают основатели или сотрудники с большим стажем, когда одна акция составляет большую часть их капитала, а продажа приведет к крупным налоговым выплатам. Акции остаются у владельца. Дивиденды продолжают поступать. Риск падения ограничен жестким полом, который оплачивается сдачей в аренду потенциальной прибыли выше потолка.

Из чего состоит коллар

Коллар состоит из трех элементов, действующих одновременно:

1. Акция, которой вы уже владеете, в размере 100 акций на каждый опционный контракт.
2. Длинный пут со страйком ниже сегодняшней цены. Это пол. Он дает вам право продать акцию по этой цене, как бы низко она ни упала. О путах подробно описано в статье что такое пут-опционы.
3. Короткий колл со страйком выше сегодняшней цены. Это потолок. Покупатель платит вам за право забрать ваши акции по этой цене, и взамен любая прибыль выше этого уровня принадлежит ему. Продажа колла, обеспеченного акциями, называется покрытым коллом.

Пут стоит денег. Колл приносит деньги. Выберите два страйка так, чтобы премия по коллу примерно покрывала стоимость пута, тогда страховка будет почти бесплатной. Иногда доход от колла превышает стоимость пута, и вам платят за хеджирование.

Реальный пример коллара: SPY, июнь 2026

4 июня 2026 года цена закрытия SPY составила $754.56. Коллар, построенный вокруг этой цены, использовал контракты на 18 июня:

• Покупка пута со страйком $740 за $2.75. Это пол.
• Продажа колла со страйком $760 за $5.65. Это потолок.

Колл принес $5.65, а пут стоил $2.75, что составило чистый кредит около $2.90 за пару. Хедж был не просто бесплатным, а даже прибыльным. С этого момента позиция не могла закрыться ниже $740 или выше $760 на момент экспирации 18 июня, независимо от того, что происходило с SPY в промежутке.

Вот две составляющие позиции в динамике в течение следующих двух недель:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

Линии расходятся, как только цена акции начинает движение. Сравните их с графиком самого SPY, где отмечены пол и потолок:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY упал с $754.56 4 июня до $722.88 10 июня — более чем на $30 на акцию за четыре сессии. Без хеджирования 100 акций потеряли более $3,000 нереализованной стоимости. Внутри коллара ситуация была иной. Цена пута со страйком $740 выросла с $2.75 до $18.7, так как цена акции падала к своему страйку и прошла его. Каждый доллар прибыли по путу компенсировал доллар убытка по акции ниже $740. Тем временем колл со страйком $760 снизился с $5.65 до $0.28, став почти ничего не стоящим. Как продавцу колла, вам эта премия остается.

Как работает пол

Пут не защищает мгновенно. Его влияние усиливается по мере приближения цены акции к страйку, а показателем этого влияния является дельта. Вот дельта пута со страйком $740 за те же две недели:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

4 июня, когда SPY находился значительно выше страйка, дельта пута составляла $-0.223: он лишь незначительно реагировал на движение акции. К 10 июня, когда SPY достиг $722.88, дельта достигла $-0.796, что почти соответствует движению один-к-одному в противоположную сторону от акций. Пол полностью включился, и пут теперь компенсировал почти весь убыток доллар за доллар. Когда SPY восстановился до $753.91 к 15 июня, дельта снизилась почти до нуля, и защита ослабла. Изменение греков в течение жизни контракта описано в статье как меняются греки со временем.

Что ограничил коллар

Подведем итоги по настройкам на 4 июня. Худший сценарий у пола: цена акции фактически не может упасть ниже $740, что означает убыток около $14.56 на акцию от цены входа $754.56, который сокращается до примерно $11.66 за счет кредита в $2.90. Лучший сценарий у потолка: цена акции может вырасти до $760, что дает прибыль около $5.44 на акцию плюс кредит. В диапазоне между $740 и $760 позиция просто следует за акцией. Это широкая и дешевая «коробка» вокруг актива, который вы не хотели продавать.

Обратной стороной является потолок. Когда SPY восстановился до $753.91, владелец коллара получил прибыль только до уровня $760; сильное ралли выше потолка было бы «продано» в аренду. Коллар покупает пол за счет отказа от прибыли выше потолка. Для владельца крупного пакета акций, который в первую очередь хочет избежать убытков, это часто выгодная сделка. Время закрытия позиции зависит от календаря, что описано в статье когда истекают опционы.

FAQ

Что такое опционный коллар простыми словами?

Коллар — это трехкомпонентная позиция: вы владеете акцией, покупаете пут ниже ее цены, чтобы ограничить убытки, и продаете колл выше ее цены, чтобы оплатить этот пут. Это заключает акцию в рамки между полом и потолком до момента экспирации опционов.

Требует ли коллар затрат?

Обычно очень мало или вовсе ничего. Продаваемый вами колл приносит премию, которая компенсирует стоимость покупаемого пута. В примере с SPY выше колл принес больше, чем стоил пут, составив чистый кредит около $2.90 на акцию.

В чем минус коллара?

В потолке. В обмен на защиту от падения вы отказываетесь от любой прибыли выше страйка колла. Если акция резко вырастет выше потолка, эта прибыль достанется покупателю колла, а не вам. Коллар подходит инвестору, который ценит защиту выше потенциала роста.

Почему владельцы бизнеса используют коллары?

Коллар хеджирует концентрированную позицию по акциям без их продажи, что позволяет избежать налогов и сохранить дивиденды и право голоса. Это распространенный инструмент для основателей и руководителей, владеющих крупным пакетом одной акции.

Чем коллар отличается от простой покупки пута?

Одиночный пут — это чистая страховка, которую вы оплачиваете из своего кармана, подробнее в статье покупка и продажа путов. Коллар финансирует эту страховку путем продажи колла, взамен на что вы отдаете право на прибыль выше страйка колла. Один вариант требует затрат и сохраняет весь потенциал роста; другой — почти бесплатен, но ограничивает рост.

Попробуйте сами

Все цены выше взяты напрямую из ленты опционов. Отследите составляющие и греков любого контракта в динамике на терминале Strasmore и посмотрите, как коллар ограничивает позицию в реальных цифрах. Для изучения основ начните с колл-опционов и пут-опционов или ознакомьтесь с полным руководством в статье объяснение греков опционов.