Options Collar কৌশল দিয়ে কম খরচে হেজিং

একটি collar কৌশল ব্যবহার করে খুব সামান্য খরচে একটি স্টক পজিশনের জন্য একটি সর্বনিম্ন সীমা (floor) এবং একটি সর্বোচ্চ সীমা (ceiling) নির্ধারণ করা যায়। আপনার কাছে ইতিমধ্যে শেয়ারগুলো রয়েছে। বর্তমান মূল্যের নিচে একটি protective put কিনুন যাতে সর্বনিম্ন সীমাটি নির্ধারিত হয়, এবং এর উপরে একটি covered call বিক্রি করুন যাতে সর্বোচ্চ সীমাটি নির্ধারিত হয়। কল অপশন থেকে প্রাপ্ত প্রিমিয়াম দিয়ে পুট অপশনের খরচ মেটানো হয়। এর ফলে স্টকের দাম সর্বনিম্ন সীমার নিচে নামতে পারে না এবং সর্বোচ্চ সীমার উপরে উঠতে পারে না; এই পুরো হেজিংয়ের খরচ প্রায় শূন্যের কাছাকাছি হয়।

যখন কোনো প্রতিষ্ঠাতা বা দীর্ঘমেয়াদী কর্মচারীর মোট সম্পদের সিংহভাগ একটি নির্দিষ্ট স্টকের ওপর নির্ভর করে এবং শেয়ার বিক্রি করলে বড় অংকের কর দিতে হয়, তখন তারা এই কৌশলটি গ্রহণ করেন। শেয়ারগুলো নিজের কাছেই থাকে। ডিভিডেন্ড বা লভ্যাংশ আসতে থাকে। আর ক্যাপ বা সর্বোচ্চ সীমার উপরের সম্ভাব্য মুনাফা ভাড়া দেওয়ার মাধ্যমে শেয়ারের লোকসানের ঝুঁকি একটি নির্দিষ্ট সীমার নিচে আটকে রাখা হয়।

একটি collar কী দিয়ে গঠিত

একটি collar তিনটি অংশ নিয়ে গঠিত যা একসাথে কাজ করে:

1. The stock, যা ইতিমধ্যে আপনার কাছে আছে; প্রতি একটি option contract-এর বিপরীতে ১০০টি শেয়ার।
2. A long put, যার strike price আজকের মূল্যের নিচে। এটি হলো floor বা সর্বনিম্ন সীমা। শেয়ারের দাম যত নিচে নামুক না কেন, এটি আপনাকে ওই strike price-এ শেয়ার বিক্রি করার অধিকার দেয়। একটি put-এর বিস্তারিত জানতে what put options are দেখুন।
3. A short call, যার strike price আজকের মূল্যের উপরে। এটি হলো cap বা সর্বোচ্চ সীমা। একজন ক্রেতা আপনাকে ওই strike price-এ আপনার শেয়ার নেওয়ার অধিকারের জন্য অর্থ প্রদান করবেন এবং বিনিময়ে ওই মূল্যের উপরের সমস্ত লাভ তাদের কাছে থাকবে। শেয়ার দিয়ে ব্যাক করা call বিক্রি করাকে covered call বলা হয়।

Put অপশন কিনতে অর্থ ব্যয় করতে হয়। Call অপশন থেকে অর্থ আসে। এমন দুটি strike price নির্বাচন করুন যাতে call premium দিয়ে put-এর খরচ প্রায় মেটানো যায়, ফলে এই বীমাটি প্রায় বিনামূল্যে পাওয়া সম্ভব হয়। কখনও কখনও call থেকে প্রাপ্ত অর্থ put-এর খরচের চেয়ে বেশি হয়, ফলে আপনি hedge করার জন্য অতিরিক্ত অর্থ পান।

একটি প্রকৃত collar: SPY, জুন ২০২৬

৪ জুন, ২০২৬ তারিখে SPY 754.56 ডলারে বন্ধ হয়েছে। সেই মূল্যের ওপর ভিত্তি করে একটি collar তৈরি করতে ১৮ জুন মেয়াদের contract ব্যবহার করা হয়েছিল:

• 2.75 ডলারে একটি $740 put কিনুন। এটি হলো floor।
• 5.65 ডলারে একটি $760 call বিক্রি করুন। এটি হলো cap।

call থেকে 5.65 আয় হয়েছে এবং put এর খরচ হয়েছে 2.75, যা এই জোড়ার জন্য প্রায় ২.৯০ ডলারের নিট ক্রেডিট। এই hedge বা সুরক্ষাটি সম্পূর্ণ বিনামূল্যে এবং তার চেয়েও বেশি লাভজনক ছিল। সেই মুহূর্ত থেকে, ১৮ জুন মেয়াদের মধ্যে SPY যা-ই করুক না কেন, পজিশনটি $740 এর নিচে বা $760 এর উপরে নিষ্পত্তি হতে পারত না।

পরবর্তী দুই সপ্তাহে এই দুটি leg এর গতিবিধি পাশাপাশি দেখানো হলো:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

শেয়ারের দাম পরিবর্তন হওয়ার সাথে সাথেই লাইন দুটি আলাদা হয়ে যায়। floor এবং cap চিহ্নিত করে SPY এর বিপরীতে এগুলো দেখুন:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY ৪ জুন 754.56 ডলার থেকে ১০ জুন 722.88 ডলারে নেমে এসেছে, যা মাত্র চারটি সেশনে শেয়ার প্রতি ৩০ ডলারের বেশি হ্রাস। কোনো hedge না থাকলে, ১০০ শেয়ারের কাগজেউত্তোলন করা মূল্য (paper value) ৩,০০০ ডলারের বেশি কমে যেত। কিন্তু collar এর মধ্যে পরিস্থিতি ছিল ভিন্ন। শেয়ারের দাম strike প্রাইসের দিকে এবং তার নিচে নেমে যাওয়ার ফলে $740 put এর দাম 2.75 থেকে বেড়ে 18.7 হয়েছে। $740 এর নিচে শেয়ারের প্রতি ডলারের ক্ষতি পূরণ হয়েছে put এর প্রতি ডলারের লাভে। এদিকে, $760 call এর দাম 5.65 থেকে কমে 0.28 হয়েছে, যা প্রায় মূল্যহীন। call writer হিসেবে আপনি সেই প্রিমিয়ামটি নিজের কাছে রাখবেন।

সাপোর্ট স্তর কীভাবে কাজ করে

একটি Put Option একবারে সব সুরক্ষা প্রদান করে না। শেয়ারের দাম Strike Price-এর দিকে কমতে থাকলে এর প্রভাব বাড়তে থাকে। এই প্রভাব পরিমাপ করার জন্য delta ব্যবহার করা হয়। গত দুই সপ্তাহে $740 Put-এর delta-র পরিবর্তন নিচে দেওয়া হলো:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

৪ জুন, SPY যখন Strike Price-এর অনেক উপরে ছিল, তখন Put-এর delta ছিল $-0.223: অর্থাৎ শেয়ারের দামের বিপরীতে এর পরিবর্তন ছিল খুবই সামান্য। ১০ জুন, SPY যখন $722.88 অবস্থানে ছিল, তখন delta পৌঁছেছিল $-0.796-এ, যা শেয়ারের দামের বিপরীত দিকে প্রায় এক-to-এক পরিবর্তনের কাছাকাছি। তখন সাপোর্ট স্তরটি পুরোপুরি কার্যকর ছিল এবং Putটি শেয়ারের দামের পতনের প্রায় সমপরিমাণ ক্ষতি পূরণ করছিল। ১৫ জুনের মধ্যে SPY যখন $753.91-এ ফিরে আসে, তখন delta শূন্যের দিকে নেমে আসে এবং সাপোর্ট স্তরের প্রভাব কমে যায়। একটি কন্ট্রাক্টের মেয়াদে প্রতিটি Greek কীভাবে পরিবর্তিত হয় তা কিভাবে greeks সময়ের সাথে পরিবর্তিত হয় এখানে আলোচনা করা হয়েছে।

কলার স্ট্র্যাটেজির সীমাবদ্ধতা

৪ জুন সেটআপের তথ্যগুলো যোগ করলে দেখা যায়। সর্বনিম্ন সম্ভাব্য পরিস্থিতি হলো: শেয়ারের দাম $৭৪০ পর্যন্ত কমতে পারে, এর নিচে আর নামবে না। এর ফলে $754.56 এন্ট্রির তুলনায় শেয়ার প্রতি প্রায় $১৪.৫৬ ক্ষতি হবে, যা $২.৯০ ক্রেডিটের কারণে কমে প্রায় $১১.৬৬ হবে। সর্বোচ্চ সম্ভাব্য পরিস্থিতি হলো: শেয়ারের দাম $৭৬০ পর্যন্ত বাড়তে পারে, যা শেয়ার প্রতি প্রায় $৫.৪৪ লাভ এবং এর সাথে ক্রেডিটের সুবিধাও যোগ করবে। $৭৪০ এবং $৭৬০ এর মধ্যে পজিশনটি সরাসরি শেয়ারের দাম অনুসরণ করবে। এটি মূলত আপনার হোল্ডিংয়ের চারপাশে একটি প্রশস্ত এবং সাশ্রয়ী সুরক্ষা কবচ হিসেবে কাজ করে।

এর বিনিময়ে আপনাকে সিলিং বা ঊর্ধ্বসীমা মেনে নিতে হয়। যখন SPY পুনরুদ্ধার করে $753.91 এ পৌঁছায়, তখন কলার হোল্ডার $৭৬০ পর্যন্ত লাভের অংশ পান, এর বেশি নয়; সিলিংয়ের উপরের বড় কোনো র্যালির সুবিধা পাওয়া সম্ভব ছিল না। একটি কলার স্ট্র্যাটেজি মূলত সিলিংয়ের উপরের সম্ভাব্য লাভ বিসর্জন দিয়ে একটি ফ্লোর বা সর্বনিম্ন সীমা নিশ্চিত করে। যারা মূলত বড় ক্ষতি এড়াতে চান, তাদের জন্য এই লেনদেনটি প্রায়শই লাভজনক। এটি কখন বন্ধ করতে হবে তা নির্ভর করে ক্যালেন্ডারের ওপর, যা অপশন এক্সপায়ার হওয়ার সময় জানা যায়।

FAQ

সহজ কথায় অপশনস কলার (options collar) কী?

কলার হলো একটি তিন-অংশ বিশিষ্ট পজিশন: আপনি একটি স্টক কেনেন, লোকসান সীমিত করতে তার বর্তমান মূল্যের নিচে একটি put কেনেন, এবং সেই put-এর খরচ মেটানোর জন্য তার বর্তমান মূল্যের উপরে একটি call বিক্রি করেন। অপশনগুলোর মেয়াদ শেষ না হওয়া পর্যন্ত এটি স্টকটিকে একটি নির্দিষ্ট সীমা বা floor এবং ceiling-এর মধ্যে সীমাবদ্ধ রাখে।

কলার কি কোনো খরচ সাপেক্ষ?

সাধারণত এর খরচ খুব কম, এমনকি কখনও কখনও কোনো খরচই হয় না। আপনি যে call বিক্রি করেন তা থেকে প্রাপ্ত প্রিমিয়াম আপনার কেনা put-এর খরচ পুষিয়ে দেয়। উপরের SPY উদাহরণটিতে, call থেকে প্রাপ্ত আয় put-এর খরচের চেয়ে বেশি ছিল, যা প্রতি শেয়ারে প্রায় $2.90 এর একটি নিট ক্রেডিট (net credit) তৈরি করেছে।

কলারের অসুবিধা কী?

এর অসুবিধা হলো লাভের সীমাবদ্ধতা। একটি floor বা সুরক্ষা পাওয়ার বিনিময়ে, আপনি call-এর strike প্রাইসের উপরের যেকোনো লাভ ত্যাগ করতে বাধ্য হন। যদি স্টকের দাম ceiling বা ঊর্ধ্বসীমার বেশি বেড়ে যায়, তবে সেই লাভ call ক্রেতার কাছে চলে যাবে, আপনার কাছে নয়। যে বিনিয়োগকারী লাভের চেয়ে সুরক্ষা বেশি পছন্দ করেন, তাদের জন্য কলার উপযোগী।

ব্যবসায়ীরা কেন কলার ব্যবহার করেন?

কলার কোনো স্টক বিক্রি না করেই একটি নির্দিষ্ট স্টকের বড় পজিশনকে হেজ (hedge) করতে সাহায্য করে। এর ফলে করযোগ্য বিক্রয় এড়ানো যায় এবং ডিভিডেন্ড ও ভোটিং রাইটস অক্ষুণ্ণ থাকে। যেসব প্রতিষ্ঠাতা বা নির্বাহী কোনো একটি নির্দিষ্ট স্টকে বড় অংকের শেয়ার ধারণ করেন, তাদের জন্য এটি একটি সাধারণ কৌশল।

শুধুমাত্র put কেনার সাথে কলারের পার্থক্য কী?

শুধুমাত্র একটি put কেনা হলো একটি বিশুদ্ধ বীমা, যার জন্য আপনাকে নিজের পকেট থেকে খরচ করতে হয়, যা put কেনা এবং বিক্রি করার মাধ্যমে জানা সম্ভব। অন্যদিকে, কলার সেই বীমার খরচ মেটানোর জন্য একটি call বিক্রি করে, যার বিনিময়ে আপনি call strike প্রাইসের উপরের সম্ভাব্য লাভ ত্যাগ করেন। একটি পদ্ধতিতে খরচ করতে হয় কিন্তু সব লাভ পাওয়া যায়; অন্য পদ্ধতিতে প্রায় বিনামূল্যে সুরক্ষা পাওয়া যায় কিন্তু লাভের সীমা নির্ধারিত থাকে।

আপনি নিজে পরীক্ষা করুন

উপরের প্রতিটি মূল্য সরাসরি অপশন টেপ থেকে নেওয়া হয়েছে। Strasmore টার্মিনালে যেকোনো কন্ট্রাক্টের লেগ এবং গ্রিকস পর্যবেক্ষণ করুন এবং রিয়েল নম্বরে একটি পজিশন কলারে আবদ্ধ হতে দেখুন। মৌলিক বিষয়গুলো বুঝতে call options এবং put options দিয়ে শুরু করুন, অথবা the option greeks explained থেকে বিস্তারিত জানুন।