Cómo usar un collar para cubrir acciones

El collar limita una posición en acciones entre un suelo y un techo con un costo casi nulo. Usted ya posee las acciones. Compra un put protector por debajo del precio actual para establecer el suelo, y vende un covered call por encima para establecer el techo. La prima que genera el call financia el put. La acción ya no puede caer por debajo del suelo ni subir por encima del techo, y la cobertura completa suele costar casi cero.

Esta es la posición que busca un fundador o un empleado con mucha antigüedad cuando una sola acción ha crecido hasta representar la mayor parte de su patrimonio neto y venderla implicaría entregar una gran parte al fisco. Las acciones permanecen intactas. Los dividendos continúan llegando. El riesgo de caída tiene un suelo firme, financiado mediante el alquiler del potencial de subida por encima del techo.

De qué se compone un collar

Un collar tiene tres componentes que se mantienen unidos simultáneamente:

1. La acción, ya en propiedad, 100 acciones por cada contrato de opción.
2. Un long put con precio de ejercicio por debajo del precio de hoy. Este es el suelo. Le da el derecho de vender a ese strike sin importar cuánto caiga la acción. Un put por sí solo se explica en qué son las opciones put.
3. Un short call con precio de ejercicio por encima del precio de hoy. Este es el techo. Un comprador le paga por el derecho de tomar sus acciones a ese strike y, a cambio, cualquier ganancia por encima de este le pertenece a él. Vender un call respaldado por acciones es un covered call.

El put tiene un costo. El call genera ingresos. Elija los dos strikes de modo que la prima del call cubra aproximadamente el costo del put, y la protección sea casi gratuita. A veces, el call genera más de lo que cuesta el put, y usted recibe un pago por cubrirse.

Un collar real: SPY, junio de 2026

El 4 de junio de 2026, el SPY cerró a $754.56. Un collar construido alrededor de ese precio utilizó los contratos de junio 18:

• Compra el put de $740 por $2.75. Ese es el suelo.
• Vende el call de $760 por $5.65. Ese es el techo.

El call generó $5.65 y el put costó $2.75, un crédito neto de aproximadamente dos dólares con noventa centavos por el par. La cobertura fue gratuita, e incluso mejor. A partir de ese momento, la posición no podía liquidarse por debajo de $740 ni por encima de $760 en el vencimiento del 18 de junio, independientemente de lo que hiciera el SPY en el intervalo.

Aquí están las dos piernas trazadas una al lado de la otra durante las siguientes dos semanas:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

Las líneas se separan en el instante en que la acción se mueve. Obsérvelas frente al propio SPY, con el suelo y el techo dibujados:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

El SPY cayó de $754.56 el 4 de junio a $722.88 el 10 de junio, más de treinta dólares por acción en cuatro sesiones. Sin cobertura, 100 acciones perdieron más de tres mil dólares en valor teórico. Dentro del collar, la historia fue distinta. El put de $740 subió de $2.75 a $18.7 mientras la acción caía hacia y luego atravesaba su strike. Cada dólar que ganó el put compensó un dólar que perdió la acción por debajo de $740. El call de $760, mientras tanto, se desvaneció de $5.65 a $0.28, quedando casi sin valor. Como vendedor del call, usted conserva esa prima.

Cómo toma el control el suelo

Un put no protege todo de golpe. Su fuerza aumenta a medida que la acción cae hacia el strike, y la griega que mide esa fuerza es el delta. Aquí está el delta del put de $740 durante las mismas dos semanas:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

El 4 de junio, con el SPY muy por encima del strike, el delta del put era de $-0.223: se movía solo levemente en contra de la acción. Para el 10 de junio, con el SPY en $722.88, el delta alcanzó $-0.796, casi moviéndose uno por uno en sentido opuesto a las acciones. El suelo estaba totalmente activado; el put ahora compensaba casi toda la caída dólar por dólar. A medida que el SPY se recuperó hacia $753.91 para el 15 de junio, el delta volvió hacia cero y el suelo relajó su presión. Cómo cambia cada griega durante la vida de un contrato es el tema de cómo cambian las griegas con el tiempo.

Qué limitó el collar

Sume las piezas de la configuración del 4 de junio. El peor escenario en el suelo: la acción puede caer hasta $740 y no más en efecto, una pérdida de aproximadamente catorce dólares con cincuenta y seis centavos por acción desde la entrada de $754.56, suavizada por el crédito de $2.90 a aproximadamente once dólares con sesenta y seis centavos. El mejor escenario en el techo: la acción puede subir hasta $760, una ganancia de aproximadamente cinco dólares con cuarenta y cuatro centavos por acción, más el crédito. Entre $740 y $760, la posición simplemente sigue a la acción. Una caja amplia y barata alrededor de una posición que usted no quería vender.

El compromiso es el techo. Cuando el SPY se recuperó a $753.91, el titular del collar participó hasta los $760 y no más; un rally fuerte por encima del techo se habría perdido por el alquiler. Un collar compra un suelo a cambio del potencial de subida por encima del techo. Para un inversor concentrado que principalmente quiere evitar pérdidas, ese suele ser un intercambio que vale la pena. El momento de deshacerlo depende del calendario, detallado en cuándo vencen las opciones.

FAQ

¿Qué es un collar de opciones en términos simples?

Un collar es una posición de tres partes: posee una acción, compra un put por debajo de su precio para limitar sus pérdidas y vende un call por encima de su precio para pagar ese put. Encierra la acción entre un suelo y un techo hasta que las opciones vencen.

¿Un collar cuesta dinero?

Usualmente muy poco, y a veces nada. El call que vende genera una prima que compensa el put que compra. En el ejemplo del SPY anterior, el call generó en realidad más de lo que costó el put, un crédito neto de aproximadamente dos dólares con noventa centavos por acción.

¿Cuál es la desventaja de un collar?

El techo. A cambio del suelo, usted renuncia a cualquier ganancia por encima del strike del call. Si la acción tiene un rally fuerte por encima del techo, esas ganancias pertenecen al comprador del call, no a usted. Un collar es adecuado para un inversor que valora la protección por encima de otra vía de ganancias.

¿Por qué los dueños de negocios usan collars?

Un collar cubre una posición concentrada en acciones sin venderlas, lo que evita una venta sujeta a impuestos y mantiene intactos los dividendos y los derechos de voto. Es una herramienta común para fundadores y ejecutivos con una única posición grande.

¿En qué se diferencia un collar de simplemente comprar un put?

Un put por sí solo es un seguro puro que se paga de su bolsillo, explicado en compra y venta de puts. Un collar financia ese seguro vendiendo un call, lo cual intercambia su potencial de subida por encima del strike del call. Uno cuesta dinero y mantiene toda la subida; el otro es casi gratuito y la limita.

Pruébelo usted mismo

Cada precio anterior proviene directamente de la cinta de opciones. Rastree las piernas y las griegas de cualquier contrato durante su propia vida en la terminal Strasmore y observe cómo un collar limita una posición con números reales. Para los componentes básicos, comience con call options y put options, o el recorrido completo en las griegas de las opciones explicadas.