Options Collar रणनीति से सस्ता hedge कैसे करें

Collar रणनीति के माध्यम से आप बहुत कम लागत में अपने स्टॉक पोजीशन के लिए एक न्यूनतम (floor) और अधिकतम (ceiling) सीमा निर्धारित कर सकते हैं। आपके पास पहले से ही शेयर मौजूद हैं। आप वर्तमान कीमत से नीचे एक protective put खरीदते हैं ताकि एक floor निर्धारित हो सके, और इसके ऊपर एक covered call बेचते हैं ताकि एक cap निर्धारित हो सके। Call से प्राप्त premium, put की लागत को पूरा कर देता है। इसके बाद स्टॉक न तो floor से नीचे गिर सकता है और न ही cap से ऊपर जा सकता है। इस तरह यह पूरा hedge अक्सर लगभग शून्य लागत में पूरा हो जाता है।

यह वह स्थिति है जब किसी संस्थापक (founder) या लंबे समय से कार्यरत कर्मचारी की कुल संपत्ति का बड़ा हिस्सा एक ही स्टॉक में होता है, और उसे बेचने पर भारी टैक्स देना पड़ता है। ऐसी स्थिति में वे इस रणनीति का उपयोग करते हैं। शेयर यथावत बने रहते हैं। डिविडेंड (dividends) मिलना जारी रहता है। Cap से ऊपर की बढ़त (upside) को किराए पर देकर, नुकसान के लिए एक मजबूत floor सुनिश्चित कर लिया जाता है।

Collar के घटक

एक collar में तीन हिस्से एक साथ जुड़े होते हैं:

1. The stock, जो पहले से आपके पास है। प्रत्येक एक option contract के लिए 100 shares होते हैं।
2. A long put, जिसका strike price आज की कीमत से कम है। यह एक floor की तरह काम करता है। यह आपको उस strike price पर shares बेचने का अधिकार देता है, चाहे stock कितनी भी नीचे गिर जाए। Put के बारे में विस्तार से यहाँ पढ़ें।
3. A short call, जिसका strike price आज की कीमत से अधिक है। यह एक cap की तरह काम करता है। buyer आपको उस strike price पर shares लेने का अधिकार देने के लिए premium देता है, और बदले में उस कीमत से ऊपर होने वाला सारा लाभ उन्हें मिलता है। Stock के साथ call बेचना covered call कहलाता है।

Put खरीदने के लिए आपको पैसे देने पड़ते हैं। Call बेचने से आपको पैसे मिलते हैं। ऐसे दो strike prices चुनें जिससे call premium, put की लागत को लगभग कवर कर ले, जिससे यह insurance लगभग मुफ्त हो जाए। कभी-कभी call से मिलने वाला पैसा put की लागत से अधिक होता है, जिससे hedge करने के लिए आपको भुगतान मिलता है।

एक वास्तविक कॉलर: SPY, जून 2026

4 जून, 2026 को SPY 754.56 पर बंद हुआ। इस कीमत पर आधारित एक कॉलर में 18 जून के कॉन्ट्रैक्ट्स का उपयोग किया गया:

• $2.75 में $740 put खरीदें। यह फ्लोर (floor) है।
• $5.65 में $760 call बेचें। यह कैप (cap) है।

कॉल से $5.65 प्राप्त हुआ और पुट की लागत $2.75 थी, जिससे इस जोड़ी के लिए लगभग $2.90 का नेट क्रेडिट मिला। यह हेज (hedge) पूरी तरह से मुफ्त था। उस क्षण से, 18 जून की समाप्ति पर SPY की किसी भी हलचल के बावजूद, पोजीशन $740 से नीचे या $760 से ऊपर नहीं हो सकती थी।

अगले दो हफ्तों के दौरान दोनों लेग्स (legs) का विवरण यहाँ दिया गया है:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

जैसे ही स्टॉक में हलचल होती है, ये रेखाएं अलग होने लगती हैं। इन्हें SPY के विरुद्ध देखें, जिसमें फ्लोर और कैप दर्शाए गए हैं:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY 4 जून को $754.56 से गिरकर 10 जून को $722.88 पर आ गया, जो चार सत्रों में $30 प्रति शेयर से अधिक की गिरावट है। बिना हेज के, 100 शेयरों का पेपर वैल्यू (paper value) $3,000 से अधिक कम हो गया। कॉलर के भीतर स्थिति अलग थी। जैसे-जैसे स्टॉक अपने स्ट्राइक प्राइस की ओर गिरा और उसे पार किया, $740 put 2.75 से बढ़कर 18.7 हो गया। पुट द्वारा कमाया गया प्रत्येक डॉलर, $740 के नीचे स्टॉक द्वारा खोए गए प्रत्येक डॉलर की भरपाई करता है। इस बीच, $760 call 5.65 से घटकर 0.28 पर आ गया, जो लगभग मूल्यहीन हो गया। कॉल राइटर (call writer) के रूप में, आप वह प्रीमियम अपने पास रखते हैं।

फ्लोर (floor) कैसे नियंत्रण लेता है

एक put विकल्प एक साथ पूरी सुरक्षा प्रदान नहीं करता है। जैसे-जैसे स्टॉक strike price की ओर गिरता है, इसका प्रभाव बढ़ता जाता है। इस प्रभाव को मापने वाला greek delta है। पिछले दो हफ्तों में $740 put का delta इस प्रकार रहा:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

4 जून को, जब SPY strike price से काफी ऊपर था, तब put का delta $-0.223 था: यानी स्टॉक के विपरीत इसका उतार-चढ़ाव बहुत कम था। 10 जून तक, जब SPY $722.88 पर था, तब delta $-0.796 तक पहुँच गया। इसका मतलब है कि यह लगभग shares के विपरीत एक-से-एक अनुपात में चलने लगा था। फ्लोर पूरी तरह सक्रिय हो चुका था, और अब put गिरावट के लगभग बराबर मूल्य की भरपाई कर रहा था। 15 जून तक जब SPY रिकवर होकर $753.91 पर आ गया, तब delta घटकर शून्य के करीब पहुँच गया और फ्लोर का प्रभाव कम हो गया। एक कॉन्ट्रैक्ट के जीवनकाल में प्रत्येक greek कैसे बदलता है, इसके बारे में how the greeks change over time पढ़ें।

Collar का प्रभाव

4 जून के सेटअप का विश्लेषण करें। फ्लोर (floor) पर सबसे खराब स्थिति: स्टॉक $740 तक गिर सकता है और उसके नीचे नहीं जाएगा। इसका अर्थ है $754.56 के एंट्री प्राइस से लगभग $14.56 प्रति शेयर का नुकसान, लेकिन $2.90 के क्रेडिट के कारण यह घटकर लगभग $11.66 रह जाता है। कैप (cap) पर सबसे अच्छी स्थिति: स्टॉक $760 तक बढ़ सकता है, जिससे लगभग $5.44 प्रति शेयर का लाभ होगा, साथ ही क्रेडिट भी मिलेगा। $740 और $760 के बीच, यह पोजीशन सीधे स्टॉक के उतार-चढ़ाव का अनुसरण करती है। यह उन होल्डिंग्स के लिए एक विस्तृत और सस्ता सुरक्षा घेरा है जिन्हें आप बेचना नहीं चाहते थे।

इसका नुकसान कैप (cap) के रूप में मिलता है। जब SPY रिकवर होकर $753.91 पर पहुँचा, तो कॉलर होल्डर को $760 तक का लाभ मिला, लेकिन उससे अधिक नहीं; कैप से ऊपर की बड़ी रैली का लाभ हाथ से निकल जाता। कॉलर कैप के ऊपर की बढ़त (upside) का त्याग करके एक फ्लोर (floor) खरीदता है। जो निवेशक मुख्य रूप से नुकसान से बचना चाहते हैं, उनके लिए यह एक उपयोगी सौदा है। इसे कब बंद करना है, यह ऑप्शंस की समाप्ति पर निर्भर करता है।

FAQ

सरल शब्दों में ऑप्शंस कॉलर (options collar) क्या है?

कॉलर एक तीन-भाग वाली पोजीशन है: आप एक स्टॉक के मालिक होते हैं, अपने नुकसान को सीमित करने के लिए उसकी कीमत से कम पर एक put खरीदते हैं, और उस put का खर्च निकालने के लिए उसकी कीमत से ऊपर एक call बेचते हैं। यह ऑप्शंस की समाप्ति तक स्टॉक को एक फ्लोर (floor) और सीलिंग (ceiling) के बीच सुरक्षित रखता है।

क्या कॉलर के लिए पैसे खर्च करने पड़ते हैं?

आमतौर पर बहुत कम, और कभी-कभी कुछ भी नहीं। आपके द्वारा बेची गई call से मिलने वाला प्रीमियम, आपके द्वारा खरीदे गए put के खर्च की भरपाई कर देता है। ऊपर दिए गए SPY के उदाहरण में, call से प्राप्त प्रीमियम put की लागत से अधिक था, जिससे प्रति शेयर लगभग $2.90 का नेट क्रेडिट मिला।

कॉलर का नुकसान क्या है?

इसकी सीमा (cap)। फ्लोर (floor) की सुरक्षा के बदले, आप call के strike price से अधिक होने वाले किसी भी लाभ का त्याग करते हैं। यदि स्टॉक सीलिंग से काफी ऊपर बढ़ता है, तो वह लाभ call खरीदने वाले का होगा, आपका नहीं। कॉलर उन निवेशकों के लिए उपयुक्त है जो लाभ के बजाय सुरक्षा को प्राथमिकता देते हैं।

बिजनेस मालिक कॉलर का उपयोग क्यों करते हैं?

कॉलर किसी केंद्रित स्टॉक पोजीशन (concentrated stock position) को बिना बेचे हेज (hedge) करता है। इससे टैक्स से बचा जा सकता है और डिविडेंड व वोटिंग अधिकार बरकरार रहते हैं। यह उन संस्थापकों और अधिकारियों के लिए एक सामान्य उपकरण है जिनके पास एक ही बड़ी होल्डिंग होती है।

कॉलर केवल put खरीदने से कैसे अलग है?

केवल put खरीदना एक शुद्ध बीमा है जिसके लिए आपको अपनी जेब से भुगतान करना पड़ता है, जैसा कि buying and selling puts में बताया गया है। कॉलर एक call बेचकर उस बीमा का खर्च निकालता है, जिसके बदले में आप call strike से ऊपर होने वाले लाभ का त्याग करते हैं। एक विकल्प में खर्च होता है और सारा लाभ मिलता है; दूसरा लगभग मुफ्त है लेकिन लाभ को सीमित कर देता है।

स्वयं प्रयास करें

ऊपर दी गई सभी कीमतें सीधे ऑप्शंस टेप (options tape) से ली गई हैं। Strasmore टर्मिनल पर किसी भी कॉन्ट्रैक्ट के लेग्स (legs) और ग्रीक्स (greeks) को उसके पूरे जीवनकाल के दौरान ट्रैक करें और वास्तविक आंकड़ों में किसी पोजीशन को कॉलर (collar) बनते हुए देखें। बुनियादी जानकारी के लिए, call options और put options से शुरुआत करें, या the option greeks explained में विस्तृत जानकारी प्राप्त करें।