Options-Collar: Günstige Absicherung für Aktien

Der Collar begrenzt eine Aktienposition nahezu kostenlos zwischen einer Unter- und einer Obergrenze. Sie besitzen die Aktien bereits. Sie kaufen einen Protective Put unterhalb des aktuellen Kurses, um die Untergrenze festzulegen, und verkaufen einen Covered Call darüber, um die Obergrenze zu setzen. Die Prämie aus dem Call finanziert den Put. Die Aktie kann nicht mehr unter die Untergrenze fallen oder über die Obergrenze steigen. Die gesamte Absicherung kostet häufig nahezu nichts.

Diese Position nutzen Gründer oder langjährige Mitarbeiter, wenn eine einzelne Aktie den größten Teil ihres Nettovermögens ausmacht und ein Verkauf einen großen Anteil an den Fiskus abführen würde. Die Aktien bleiben im Depot. Die Dividenden fließen weiter. Das Verlustrisiko erhält eine feste Untergrenze. Finanziert wird sie durch die Abgabe der Kursgewinne oberhalb der Obergrenze.

Woraus ein Collar besteht

Ein Collar besteht aus drei gleichzeitig gehaltenen Komponenten:

1. Die Aktie, die bereits im Besitz ist: 100 Aktien je Optionskontrakt.
2. Ein Long Put mit einem Strike unterhalb des heutigen Kurses. Er bildet die Untergrenze. Er gibt Ihnen das Recht, unabhängig davon, wie weit die Aktie fällt, zu diesem Strike zu verkaufen. Ein Put allein wird in Was Put-Optionen sind behandelt.
3. Ein Short Call mit einem Strike oberhalb des heutigen Kurses. Er bildet die Obergrenze. Ein Käufer zahlt Ihnen für das Recht, Ihre Aktien zu diesem Strike zu übernehmen. Im Gegenzug gehört jeder Kursgewinn darüber dem Käufer. Der Verkauf eines Calls, den Sie mit Aktien bedienen können, ist ein Covered Call.

Der Put kostet Geld. Der Call bringt Geld ein. Wählen Sie die beiden Strikes so, dass die Call-Prämie den Put ungefähr abdeckt. Dann ist die Absicherung nahezu kostenlos. Manchmal bringt der Call mehr ein, als der Put kostet. Dann werden Sie für die Absicherung bezahlt.

Ein echter Collar: SPY, Juni 2026

Am 4. Juni 2026 schloss SPY bei $754.56. Ein um diesen Kurs aufgebauter Collar nutzte die Kontrakte mit Fälligkeit am 18. Juni:

• Kaufen Sie den $740 Put für $2.75. Das ist die Untergrenze.
• Verkaufen Sie den $760 Call für $5.65. Das ist die Obergrenze.

Der Call brachte $5.65 ein. Der Put kostete $2.75. Für die Kombination ergab sich ein Nettoguthaben von etwa $2.90. Die Absicherung war damit kostenlos und brachte darüber hinaus einen Ertrag. Von diesem Zeitpunkt an konnte die Position am Verfallstag am 18. Juni unabhängig von der zwischenzeitlichen Entwicklung von SPY nicht unter $740 oder über $760 abrechnen.

Hier sind die beiden Komponenten über die folgenden zwei Wochen im direkten Vergleich dargestellt:

SELECT p.date AS date,
       round(avg(p.option_close), 2) AS put_740,
       round(avg(c.option_close), 2) AS call_760
FROM global_markets.options_greeks p
INNER JOIN global_markets.options_greeks c ON p.date = c.date
WHERE p.ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND c.ticker = 'O:SPY260618C00760000'
  AND p.date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15'
  AND p.implied_volatility > 0.02 AND c.implied_volatility > 0.02
GROUP BY p.date ORDER BY p.date

Sobald sich die Aktie bewegt, laufen die beiden Linien auseinander. Vergleichen Sie sie mit SPY selbst. Unter- und Obergrenze sind eingezeichnet:

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       740 AS floor,
       760 AS cap
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

SPY fiel vom 4. Juni bei $754.56 auf $722.88 am 10. Juni. Das waren in vier Sitzungen mehr als $30 je Aktie. Ohne Absicherung hätten 100 Aktien mehr als $3.000 an Buchwert verloren. Innerhalb des Collars war das Ergebnis anders. Der $740 Put stieg von $2.75 auf $18.7, als die Aktie in Richtung seines Strikes und anschließend darunter fiel. Jeder Dollar, den der Put gewann, glich unterhalb von $740 einen Dollar des Aktienverlusts aus. Der $760 Call verlor dagegen von $5.65 auf $0.28 an Wert und war nahezu wertlos. Als Verkäufer des Calls behalten Sie diese Prämie.

Wie die Untergrenze greift

Ein Put schützt nicht sofort vollständig. Seine Wirkung nimmt zu, wenn die Aktie auf den Strike fällt. Das Greek, das diese Wirkung misst, ist das Delta. Hier ist das Delta des $740 Puts über dieselben zwei Wochen:

SELECT date,
       round(avg(delta), 3) AS put_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260618P00740000' AND date BETWEEN '2026-06-04' AND '2026-06-15' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Am 4. Juni lag SPY deutlich über dem Strike. Das Delta des Puts betrug $-0.223. Der Put bewegte sich daher nur geringfügig gegen die Aktie. Am 10. Juni, als SPY bei $722.88 lag, erreichte das Delta $-0.796. Damit bewegte es sich annähernd eins zu eins in die entgegengesetzte Richtung der Aktien. Die Untergrenze war vollständig aktiv. Der Put glich nun fast den gesamten Rückgang Dollar für Dollar aus. Als SPY bis zum 15. Juni auf $753.91 stieg, näherte sich das Delta wieder null. Die Wirkung der Untergrenze ließ nach. Wie sich jedes Greek über die Laufzeit eines Kontrakts verändert, wird in Wie sich die Greeks im Zeitverlauf verändern behandelt.

Was der Collar begrenzte

Addieren Sie die Komponenten aus dem Aufbau am 4. Juni. Das ungünstigste Szenario an der Untergrenze: Die Aktie kann effektiv bis auf $740 fallen, aber nicht weiter. Ausgehend vom Einstieg bei $754.56 entspricht das einem Verlust von etwa $14.56 je Aktie. Das Guthaben von $2.90 reduziert ihn auf ungefähr $11.66. Das günstigste Szenario an der Obergrenze: Die Aktie kann auf $760 steigen. Das entspricht einem Gewinn von etwa $5.44 je Aktie zuzüglich des Guthabens. Zwischen $740 und $760 folgt die Position einfach der Aktie. Es entsteht eine breite, kostengünstige Bandbreite um eine Position, die Sie nicht verkaufen wollten.

Der Nachteil ist die Obergrenze. Als SPY auf $753.91 stieg, nahm der Inhaber des Collars nur bis $760 an der Erholung teil. Einen starken Anstieg über die Obergrenze hätte er abgegeben. Ein Collar kauft eine Untergrenze, indem er die Kursgewinne oberhalb der Obergrenze aufgibt. Für einen Anleger mit einer konzentrierten Position, der vor allem Verluste vermeiden möchte, ist das häufig ein sinnvoller Tausch. Wann die Position aufgelöst wird, hängt vom Kalender ab. Das wird in Wann Optionen verfallen behandelt.

Häufig gestellte Fragen

Was ist ein Options-Collar einfach erklärt?

Ein Collar ist eine Position aus drei Komponenten: Sie besitzen eine Aktie, kaufen einen Put unterhalb ihres Kurses zur Begrenzung Ihrer Verluste und verkaufen einen Call oberhalb ihres Kurses, um diesen Put zu finanzieren. Die Aktie wird bis zum Verfall der Optionen zwischen einer Unter- und einer Obergrenze gehalten.

Kostet ein Collar Geld?

In der Regel sehr wenig, manchmal gar nichts. Der verkaufte Call bringt eine Prämie ein, die den gekauften Put ausgleicht. Im oben genannten SPY-Beispiel brachte der Call mehr ein, als der Put kostete. Daraus ergab sich ein Nettoguthaben von etwa $2.90 je Aktie.

Was ist der Nachteil eines Collars?

Die Obergrenze. Im Gegenzug für die Untergrenze geben Sie jeden Gewinn oberhalb des Call-Strikes auf. Wenn die Aktie deutlich über die Obergrenze steigt, gehören diese Gewinne dem Call-Käufer und nicht Ihnen. Ein Collar eignet sich für Anleger, denen der Schutz wichtiger ist als ein weiterer Kursanstieg.

Warum verwenden Unternehmer Collars?

Ein Collar sichert eine konzentrierte Aktienposition ab, ohne sie zu verkaufen. Dadurch lässt sich ein steuerpflichtiger Verkauf vermeiden. Dividenden und Stimmrechte bleiben erhalten. Für Gründer und Führungskräfte mit einer großen Einzelposition ist dies ein verbreitetes Instrument.

Wie unterscheidet sich ein Collar vom einfachen Kauf eines Puts?

Ein einzelner Put ist eine reine Absicherung, die Sie aus eigener Tasche bezahlen. Sie wird in Puts kaufen und verkaufen behandelt. Ein Collar finanziert diese Absicherung durch den Verkauf eines Calls. Dafür geben Sie die Kursgewinne oberhalb des Call-Strikes auf. Der einzelne Put kostet Geld und lässt das gesamte Aufwärtspotenzial bestehen. Der Collar ist nahezu kostenlos und begrenzt es.

Selbst umsetzen

Alle oben genannten Kurse stammen direkt aus dem Options-Tape. Verfolgen Sie auf dem Strasmore-Terminal die einzelnen Komponenten und Greeks jedes Kontrakts über dessen Laufzeit. Beobachten Sie, wie ein Collar eine Position in realen Zahlen begrenzt. Für die Grundlagen beginnen Sie mit Call-Optionen und Put-Optionen oder mit der vollständigen Einführung in Die Option-Greeks erklärt.