Pagkakaiba ng Cash Settled at Physical Delivery Options

Ang pagkakaiba ng cash settled at physical delivery

Ang cash settled laban sa physical delivery ay ang nakasaad sa contract specification na nagtatakda kung ano ang mapupunta sa iyong account kapag ang isang option ay nag-expire na in the money.

Mekanismo ng settlement

Ang isang cash settled option ay nagbabayad o naniningil lamang ng isang tiyak na halaga ng dolyar, at walang anumang asset ang naililipat. Sa kabilang banda, ang isang physically delivered option ay naglilipat ng isandaang shares ng stock, kasama ang bawat obligasyong kaakibat ng paghawak o pag-short sa mga shares na iyon.

Ano ang pagkakaiba ng cash settlement at physical delivery?

Ang dalawang terminong ito ay tumutukoy sa iisang sandali: kapag ang isang option ay nag-expire na in the money, may nag-exercise nito, at inaayos ng clearing house ang transaksyon para sa dalawang panig.

Ang physical delivery ay nag-aayos gamit ang underlying asset. Ang may hawak ng call na nag-exercise ay bibili ng 100 shares sa strike price, at ang assigned call seller ang magdedeliber ng mga ito. Baligtad naman ang proseso para sa put. Lahat ng listed equity at ETF option sa United States ay nagse-settle sa ganitong paraan, at lahat ng ito ay American style, na nangangahulugang maaaring mag-exercise sa anumang business day hanggang sa expiration. Ang American vs European options ay tumatalakay sa paksang iyan nang hiwalay.

Ang cash settlement ay nag-aayos gamit ang kalkulasyon. Sa expiration, kukunin ng clearing house ang exercise settlement value, ibabawas ang strike price, at imumultiply ang diperensya sa contract multiplier, na karaniwang 100 para sa isang standard index contract. Matatanggap ng holder na in the money ang halagang iyon. Babayaran naman ito ng assigned seller. Ang index ay isang kalkulasyon at hindi isang security, kaya walang anumang asset na idinedeliber. Ang mga broad-based index option ay European style rin: ang exercise ay nangyayari lamang sa expiration, at hindi ito maaabot ng early assignment.

Mahalagang matutunan ang tawag sa exercise settlement value na iyon. Hindi ito ang huling trade ng index, at hindi rin ito laging ang presyo sa close. Ito ay isang numero na kinakalkula at inilalathala ng exchange sa araw ng expiration, alinsunod sa panuntunang nakasulat sa specification nito.

Paano ko malalaman kung cash settled ang isang option?

Basahin ang contract specification, huwag lang umasa sa ticker. Ang bawat listed option class ay mayroon nito, na inilalathala ng exchange kung saan ito nakalista, at karamihan sa mga option chain ng broker ay inuulit ang dalawang mahalagang field: settlement (cash o physical) at exercise style (American o European).

Ang nakakalitong sitwasyon ay kapag may dalawang magkaibang instrumento na sumasaklaw sa parehong exposure. Ang isang ETF na nag-a-track ng index ay isang security, kaya ang mga option nito ay nagde-deliver ng shares ng ETF. Ang index option sa parehong index ay nagbabayad ng cash. Ang mga SPY option ay nagde-deliver ng isandaang shares ng tracking ETF, sa American style. Ang mga SPX option naman ay nagse-settle sa cash base sa index sa multiplier na isandaang dolyar, sa European style. Iisang market exposure, magkaibang mekanismo ng settlement, na inihahambing nang magkatabi sa SPX vs SPY options. Ang XSP ay nagse-settle sa cash base sa isang-kasampu ng halaga ng index, at ang mini index options ang sumasaklaw sa sizing nito.

May tatlong konsekwensya ang physical delivery na nagkakahalaga ng totoong pera, at wala ni isa sa mga ito ang umiiral sa isang cash settled na kontrata:

1. Isang hindi gustong posisyon na isandaang shares, at ang cash o margin na kailangan para panatilihin ito.
2. Exposure sa dibidendo at borrow na namamana overnight dahil sa assignment.
3. Pin risk sa closing print sa araw ng expiration.

Ano ang nakukuha mo sa isang physically delivered contract?

Ang isang exercised call ay isang pagbili: 100 shares sa strike price, gamit ang cash. Ang halagang ibinayad para sa mismong option ay walang kinalaman sa laki ng obligasyong ito. Ipinapakita ng panel sa ibaba ang presyo nito para sa anim na kilalang kumpanya, gamit ang pinakahuling close ng bawat isa bilang basehan para sa strike price na malapit sa kasalukuyang presyo (near the money).

SELECT
    ticker,
    round(argMax(toFloat64(close), date) * 100 / 1000, 1) AS contract_value_usd_thousands,
    formatDateTime(max(date), '%b %e, %Y')                AS latest_session
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker IN ('AAPL', 'AMZN', 'KO', 'NVDA', 'SPY', 'TSLA')
  AND date >= today() - 30
GROUP BY ticker
ORDER BY contract_value_usd_thousands DESC

Sa close noong Aug 12, 2026, ang isang contract sa SPY ay kumakatawan sa humigit-kumulang 77.3 libong dolyar na halaga ng stock. Ang pinakamaliit na obligasyon sa panel, ang KO, ay umabot pa rin sa humigit-kumulang 8.6 libong dolyar. Ang trader na nagbayad ng dalawang dolyar para sa isang call ay naglabas lamang ng maliit na bahagi nito. Ang account na magtatapos sa Biyernes na may hawak na shares na hindi nito kayang pondohan ay makakatanggap ng margin call sa Lunes ng umaga. Ang isang cash settled contract sa parehong exposure ay nagbubunga ng halaga, hindi ng posisyon.

Mga dibidendo at borrow: ano ang namamana sa assignment

Ang assignment ay naglilipat ng posisyon at ng kalendaryong nakakabit dito. Ang isang short call na na-assign bago ang ex-dividend date ay nag-iiwan sa seller na may short position sa stock sa petsang iyon, at ang short seller ay may obligasyong bayaran ang dibidendo sa lender. Para sa isang daang shares, ang bayarin ay ang halaga bawat share na pinarami ng multiplier.

SELECT
    ticker,
    round(argMax(toFloat64(cash_amount), ex_dividend_date) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    formatDateTime(max(ex_dividend_date), '%b %e, %Y')               AS latest_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker IN ('AAPL', 'JNJ', 'KO', 'MSFT', 'SPY', 'XOM')
  AND ex_dividend_date >  today() - 130
  AND ex_dividend_date <= today()
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

Sa kabuuan ng 6 na nagbabayad na may kamakailang ex-dividend date, ang pinakamalaking solong obligasyon ay SPY, sa $190.35 bawat kontrata sa ex-date nito noong Jun 18, 2026. Sa kabilang dulo ng panel, ang AAPL ay umabot sa $27. Wala sa dalawang figure na ito ang makikita sa presyo ng option. Pareho itong dumarating kasama ng mga share.

Ganito rin ang takbo sa panig ng borrow. Ang short stock ay kailangang hiramin, at sa isang hard to borrow na pangalan, ang borrow ay may arawang bayad o kaya ay nire-recall, kung saan ang posisyon ay binibili sa kung ano man ang presyo sa merkado. Ang index option na nagse-settle sa cash ay hindi nagmamana ng alinman sa mga problemang ito: walang share na hihiramin, walang dibidendong babayaran. Ang Trading around the ex dividend date ay tumatalakay sa timing nito.

Ang pin risk ay kaugnay ng physical delivery

Ang pin risk ay ang problema sa expiration day kung saan ang strike price ay eksaktong tumatama sa presyo ng merkado. Ang isang seller na short sa $100 strike call, kung saan ang stock ay nagsara sa $100.02, ay hindi malalaman sa Biyernes ng gabi kung na-exercise ba ito ng holder. Pagbukas ng Lunes, maaaring flat ang posisyon o short ng 100 shares, at ang hedge para sa isang resulta ay mali para sa isa pa. Ang SPY ay naglilista ng mga strike sa pagitan ng isang dolyar sa halos kabuuan ng range nito, kaya ang distansya mula sa closing price hanggang sa pinakamalapit na buong dolyar ay isang mabisang proxy para sa dalas ng paghinto ng tape sa isang strike.

SELECT
    distance_band,
    round(100 * expiry_sessions / sum(expiry_sessions) OVER (), 1) AS monthly_expiry_pct,
    round(100 * other_sessions  / sum(other_sessions)  OVER (), 1) AS other_session_pct,
    expiry_sessions                                                AS expiry_session_count
FROM
(
    SELECT
        multiIf(cents_from_strike <  5.0, 'within 5c',
                cents_from_strike < 15.0, '5c to 15c',
                cents_from_strike < 30.0, '15c to 30c',
                                          '30c to 50c') AS distance_band,
        min(cents_from_strike)                          AS band_floor,
        countIf(is_monthly_expiry = 1)                  AS expiry_sessions,
        countIf(is_monthly_expiry = 0)                  AS other_sessions
    FROM
    (
        SELECT
            round(100 * abs(toFloat64(close) - round(toFloat64(close))), 2)  AS cents_from_strike,
            (toDayOfWeek(date) = 5 AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21) AS is_monthly_expiry
        FROM global_markets.stocks_daily_aggs
        WHERE ticker = 'SPY'
          AND date >= '2021-01-04'
          AND date <  today()
    )
    GROUP BY distance_band
)
ORDER BY band_floor

Mula noong simula ng 2021, ang close ng SPY ay tumama sa loob ng 5 cents ng isang buong dolyar sa 10.9% ng mga monthly expiration Friday, kumpara sa 9.2% ng bawat ibang session. Ang pinakamalawak na band, 30c to 50c, ay naglalaman ng 43.8% ng mga Biyernes na iyon. Basahin ang dalawang column bilang isang pagtataya kung gaano kadalas nagtatapos ang presyo malapit sa isang listed strike. Para sa isang physically delivered contract, ang zone na iyon ang nagdudulot ng kawalan ng katiyakan sa posisyon sa Lunes hanggang sa dumating ang mga exercise notice sa magdamag. Para sa isang cash settled contract, ang parehong print ay nagbubunga lamang ng settlement amount at wala nang iba pa. Ang Pin risk sa options expiration ay tumatalakay sa panig ng seller nang detalyado.

Aling print ang ginagamit ng cash settled contract?

Ang cash settlement ay nagdadala ng tanong na hindi kailangang sagutin ng physical delivery: anong presyo? Ang mga share ay gumagalaw sa strike base sa huling print. Ang isang cash settled contract ay nangangailangan ng isang nailathalang numero, at ito ay tinutukoy sa specification. Ang ilang index contract ay nagse-settle base sa morning value na binuo mula sa opening prints ng bawat component, ang AM settlement sa likod ng buwanang S&P 500 contract. Ang iba naman ay nagse-settle base sa closing values sa araw ng expiration, isang PM settlement.

SELECT
    formatDateTime(date, '%b %e, %Y')                                        AS expiration_label,
    round(toFloat64(open), 2)                                                AS open_print_usd,
    round(toFloat64(close), 2)                                               AS close_print_usd,
    round(100 * abs(toFloat64(close) - toFloat64(open)) / toFloat64(open), 2) AS open_to_close_gap_pct
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'SPY'
  AND date >= '2021-01-04'
  AND date <  today()
  AND toDayOfWeek(date) = 5
  AND toDayOfMonth(date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY open_to_close_gap_pct DESC
LIMIT 12

Ang pinakamalawak sa labindalawa, Oct 21, 2022, ay naglagay ng 2.51% sa pagitan ng opening print sa $365.12 at ng close sa $374.29. Ang ikalabindalawang pinakamalawak ay may sukat pa ring 0.92%. Laban sa isang $100 multiplier, ang distansyang iyon ay totoong pera sa isang kontrata, kaya naman ang AM at PM settled options ay dapat nasa checklist bago maghawak ng anumang posisyon hanggang expiration.

Ano ang nangyayari kapag nag-expire ang isang in-the-money cash-settled option?

Isang linya lang sa account, at wala nang iba. Awtomatikong ine-exercise ng clearing house ang mga in-the-money contract sa ilalim ng kanilang exercise-by-exception rule, na nagti-trigger kapag ang option ay in-the-money ng kahit isang sentimo, maliban na lang kung magsusumite ang holder ng contrary instructions. Kinukwenta nito ang exercise settlement value at nagpo-post ng iisang net debit o credit. Walang assignment notice na darating sa katapusan ng linggo, walang shares na lilitaw sa position list, hindi kailangang mag-ayos ng borrow, at walang dividend na dapat bayaran. Pagdating ng Lunes, wala na ang position.

Ang bersyong physically delivered ay nagtatapos sa pagkakaroon ng stock position: isang daang shares bawat contract, long o short, na may kaukulang cash na dapat bayaran o matanggap sa susunod na settlement date. Ang Ano ang mangyayari kung ang isang option ay nag-expire na in the money ay nagpapaliwanag sa prosesong iyon nang hakbang-hakbang.

Ang isang pagkakaiba ay nasa tax code at hindi sa clearing house. Ang mga broad-based index option ay itinuturing na section 1256 contracts para sa mga US taxpayer: minamarkahan ang halaga nito sa merkado (marked to market) sa pagtatapos ng taon, kung saan ang mga gain ay hinahati sa animnapung porsyento na long-term at apatnapung porsyento na short-term, anuman ang haba ng holding period. Ang mga option sa ETF na sumusubaybay sa parehong index ay binubuwisan bilang ordinary equity options. Ang Ang 60/40 tax treatment ay naglalaman ng mga detalye, at ang mga partikular na usapin para sa anumang account ay dapat ikonsulta sa isang tax professional.

Mga Madalas Itanong (FAQ)

Ang SPY ba ay cash-settled o physically delivered?

Ang mga option ng SPY ay physically delivered. Ang exercise ay naglilipat ng 100 shares ng ETF bawat kontrata sa strike price, at ang mga kontratang ito ay American style, kaya ang assignment ay maaaring dumating sa anumang business day bago ang expiration. Ang mga option ng SPX sa parehong index ay nagse-settle sa cash.

Ano ang exercise settlement value?

Ito ang iisang halaga na pinagbabasehan ng isang cash-settled contract sa oras ng expiration, na kinakalkula at inilalathala ng exchange ayon sa panuntunan sa contract specification. Hindi ito palaging ang close ng index: ang isang AM-settled contract ay gumagamit ng halagang binuo mula sa mga opening print ng mga component nito.

Maaari bang ma-assign nang maaga ang isang cash-settled index option?

Ang mga standard broad-based index option ay European style, kaya ang exercise ay nangyayari lamang sa expiration at walang early assignment para sa mga ito. Ang settlement type at exercise style ay dalawang magkahiwalay na field sa specification, bagaman sa mga index product, kadalasan ay magkasama ang mga ito.

Nalalapat ba ang pin risk sa mga cash-settled option?

Hindi. Ang pin risk ay ang kawalan ng katiyakan kung magpapalit ba ng kamay ang mga share kapag ang presyo sa close ay nasa strike price. Ang isang cash-settled contract ay nagtatala ng halaga sa dolyar mula sa exercise settlement value, kaya ang isang kontratang in-the-money ng isang sentimo o isang dolyar ay pareho lang ang magiging resulta.

Paano ko malalaman ang settlement type para sa isang partikular na kontrata?

Buksan ang contract specification sa website ng listing exchange, o ang mga detalye ng kontrata sa option chain ng iyong broker, at basahin ang settlement field sa tabi ng exercise style field. Ang ticker root ay hindi maaasahang basehan, at ang dalawang produkto na may parehong underlying exposure ay maaaring magkaiba sa parehong aspeto.

Ang bawat panel dito ay may kasamang SQL na pinagmulan nito, kaya ang parehong pagsusuri ng obligasyon ay maaaring gawin sa anumang ibang pangalan sa pamamagitan ng pagpapalit ng ticker. Itanong ito sa simpleng Ingles sa Strasmore terminal.