AM vs PM Settled Index Options: Paliwanag

AM settled at PM settled index options ay nagkakaiba sa isang bagay: kung aling presyo ang pagbabatayan ng cash settlement ng kontrata. Ang AM settled contract, gaya ng classic third Friday S&P 500 option, ay nagse-settle laban sa isang special opening quotation na binuo mula sa opening prints noong Biyernes ng umaga. Ang huling trade nito ay nagaganap noong Huwebes ng hapon. Ang PM settled contract, gaya ng SPXW weekly o option sa SPY exchange traded fund, ay nagse-settle laban sa 4:00 pm ET closing price at nakikipag-trade hanggang sa closing bell.

Mukhang administrative lamang ang pagkakaiba. Ngunit tinutukoy nito kung ilang oras mananatiling naka-lock ang holder sa isang posisyong hindi na niya maaaring i-trade. Maaari rin nitong bigyan ang dalawang kontratang kung hindi man ay magkapareho ng magkaibang payout sa parehong araw. Sa ibaba: ang mechanics ng bawat convention, at ang laki ng pagkakaibang ito batay sa bawat monthly expiration mula January 2024 hanggang July 2026.

Ano ang ibig sabihin ng AM settled?

Ang AM settlement ay nagva-value sa kontrata batay sa opening. Ngunit ang opening dito ay isang konstruksyon, hindi presyong na-trade ng sinuman. Sa umaga ng expiration, kinukuha ng exchange ang unang regular-session trade price ng bawat stock sa index kapag nag-print ang bawat isa. Pinagsasama nito ang mga presyong iyon sa isang numero: ang special opening quotation na inilalathala para sa S&P 500 sa ilalim ng ticker SET. Lahat ng AM settled contract sa index na iyon ay nagca-cash out laban sa numerong iyon lamang, at wala nang iba.

Apat na mechanics ang sumusunod sa depinisyong ito:

• Nagtatapos ang huling trading session sa Huwebes. Ang AM settled third Friday contract ay may huling trade sa hapon bago ang expiration. Kapag tumunog na ang closing bell noong Huwebes, hindi na maaaring i-close, i-roll o i-adjust ang posisyon.
• Cash settlement ang ginagamit. Binabayaran ng index options ang pagkakaiba sa dollars at walang shares na nagpapalitan ng kamay. European ang exercise style, ibig sabihin, exercise lamang sa expiration maaaring mangyari (American at European options ang nagpapaliwanag kung ano ang epekto nito sa holder).
• Hindi snapshot ang quotation. Nagbubukas ang component stocks sa magkakaibang oras, at nag-aambag ang bawat isa ng sarili nitong first print kapag lumabas ito (ang opening auction ang nagpapaliwanag kung paano itinatakda ang unang presyo ng stock sa araw).
• Nahuhuli ang paglalathala ng figure. Ipinapakalat ito kapag nakapagbukas na ang huling component, na maaaring ilang minuto na mula nang magsimula ang session.

Ano ang ibig sabihin ng PM settled?

Ginagamit ng PM settlement ang closing price ng underlying sa araw ng expiration. Itinatakda ito sa 4:00 pm ET sa pamamagitan ng closing auction, na siyang pinakamalaking single print sa karamihan ng trading days (ang closing auction ang naglalahad kung paano nabubuo ang presyong iyon). Nakikipag-trade ang kontrata hanggang sa closing bell. Ang holder na gustong lumabas sa 3:55 pm ay maaaring magbenta sa live market sa halip na maghintay nang magdamag para mabuo ang isang numero.

Saklaw ng PM settlement ang karamihan sa karaniwang tina-trade ng retail trader: SPXW weekly at end of month index contracts, pati ang listed ETF options gaya ng SPY, QQQ at IWM. May ikalawang pagkakaiba ang ETF options. American style ang mga ito at shares ang settlement, kaya ang assignment ay naghahatid ng fund sa halip na cash. Kapag nag-expire ang options inilalahad ang weekly, monthly at quarterly cycles.

Gaano kalaki ang maaaring galaw ng merkado sa pagitan ng huling trade at settlement?

Ang huling decision point ng AM settled holder ay ang close noong Huwebes. Magsisimulang mabuo ang settlement number makalipas ang seventeen and a half hours. Sinusukat ng panel sa ibaba ang window na ito sa SPY, ang S&P 500 tracker, na may isang row para sa bawat monthly expiration: ang overnight move mula Thursday's close hanggang Friday's opening print, kasunod ang move mula opening print hanggang Friday's close.

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(argMin(open, window_start)) AS first_print,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_print
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-12-01') AND toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
sequenced AS (
    SELECT session_date,
           first_print,
           last_print,
           any(last_print) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                 ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
)
SELECT session_date AS expiration_date,
       formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
       round((first_print / prior_close - 1) * 100, 2) AS overnight_gap_pct,
       round((last_print / first_print - 1) * 100, 2) AS friday_session_pct
FROM sequenced
WHERE prior_close > 0
  AND session_date >= toDate('2024-01-01')
  AND toDayOfWeek(session_date) = 5
  AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY expiration_date

Basahin ang dalawang column bilang dalawang magkahiwalay na risk. Sa loob ng 29 monthly expirations sa window, ang opening print noong Jan 19, 2024 ay nasa 0.25% mula sa Thursday's close, at ang sumunod na session ay gumalaw ng 1%. Noong Jul 17, 2026, ang parehong pair ay nagsukat ng -1.16% at 0.15%. Hawak ng PM settled holder ang second column at maaari niya itong i-trade. Hawak ng AM settled holder ang first column at hindi niya ito maaaring i-trade.

Parehong strike, dalawang settlement price

Panatilihing pareho ang lahat maliban sa settlement convention. Kumuha ng isang call na may strike na pinakamalapit na whole dollar sa Thursday's closing price, ang huling level na maaaring i-trade ng AM settled holder. Ang AM payoff ay Friday's opening print minus the strike, na may floor na zero. Ang PM payoff ay Friday's closing price minus the strike, na may floor na zero. Parehong strike, parehong underlying, parehong expiration date, dalawang numero.

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(argMin(open, window_start)) AS first_print,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_print
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-12-01') AND toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
sequenced AS (
    SELECT session_date,
           first_print,
           last_print,
           any(last_print) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                 ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
),
expirations AS (
    SELECT session_date,
           first_print,
           last_print,
           round(prior_close, 0) AS strike,
           abs(first_print / prior_close - 1) * 100 AS gap_abs_raw
    FROM sequenced
    WHERE prior_close > 0
      AND session_date >= toDate('2024-01-01')
      AND toDayOfWeek(session_date) = 5
      AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
)
SELECT formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
       round(gap_abs_raw, 2) AS gap_abs_pct,
       round(greatest(first_print - strike, 0), 2) AS am_settlement_usd,
       round(greatest(last_print - strike, 0), 2) AS pm_settlement_usd,
       round(abs(greatest(last_print - strike, 0) - greatest(first_print - strike, 0)), 2) AS settlement_spread_usd
FROM expirations
ORDER BY settlement_spread_usd DESC
LIMIT 10

Ang pinakamalaking pagitan sa 29 expirations ay naganap noong Dec 20, 2024, nang ang opening print ay nasa 0.74% mula sa Thursday's close. Ang AM version ng call ay nag-settle sa $0 at ang PM version sa $4.87, na may diperensiyang $4.87 bawat share. Sumasaklaw ang listed option ng 100 shares, kaya ang cash difference sa isang kontrata ay isandaang beses niyan. Ang nasa ika-sampu sa ranking, Jun 20, 2025, ay naghiwalay pa rin ng $1.38 bawat share.

Hypothetical ang kontrata. PM settled ang SPY options sa aktuwal na merkado, at hinihiwalay ng exercise na ito ang settlement price habang pinananatiling pareho ang strike, underlying at araw.

Bakit nagko-concentrate ang pagkakaiba sa mga umaga ng triple witching

Ang triple witching ay ang quarterly session kung kailan sabay na nag-e-expire ang stock index futures, stock index options at single stock options (triple witching ang naglalahad ng mechanics, at ang mga petsa ng triple witching sa 2026 ang naglilista ng calendar). Ang mga AM settled contract sa mga ito ay tumutukoy sa parehong opening quotation na minsan lamang kinukuwenta.

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(argMin(open, window_start)) AS first_print,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_print,
           toFloat64(sumIf(volume, (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
                + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) = 570)) AS open_minute_shares
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-12-01') AND toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
sequenced AS (
    SELECT session_date,
           first_print,
           last_print,
           open_minute_shares,
           any(last_print) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                 ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
),
labelled AS (
    SELECT session_date,
           multiIf(toDayOfWeek(session_date) = 5
                       AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
                       AND toMonth(session_date) IN (3, 6, 9, 12), 'triple witching Friday',
                   toDayOfWeek(session_date) = 5
                       AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21, 'other monthly expiration',
                   'ordinary session') AS bucket,
           abs(first_print / prior_close - 1) * 100 AS gap_abs_raw,
           abs(greatest(last_print - round(prior_close, 0), 0)
               - greatest(first_print - round(prior_close, 0), 0)) AS spread_raw,
           open_minute_shares / 1000000 AS open_minute_millions
    FROM sequenced
    WHERE prior_close > 0
      AND session_date >= toDate('2024-01-01')
)
SELECT bucket,
       count() AS group_size,
       round(quantileDeterministic(0.5)(gap_abs_raw, cityHash64(session_date)), 2) AS median_gap_abs_pct,
       round(quantileDeterministic(0.5)(spread_raw, cityHash64(session_date)), 2) AS median_settlement_spread_usd,
       round(quantileDeterministic(0.5)(open_minute_millions, cityHash64(session_date)), 2) AS median_open_minute_volume_m
FROM labelled
GROUP BY bucket
ORDER BY group_size ASC

Patakbuhin din ang hypothetical sa lahat ng 618 ordinary sessions at hindi kapansin-pansin ang arithmetic mismo. Ang median settlement difference ay $0 tuwing triple witching Friday, $0.8 sa iba pang monthly expirations at $0.95 sa ordinary session. Sinusundan ng median overnight gap ang parehong pattern, sa 0.49% at 0.28% ayon sa pagkakasunod.

Ang nagpapabukod sa umagang iyon ay ang trading activity. Ang opening minute ng SPY ay may median na 0.95 million shares na na-trade tuwing triple witching Friday, kumpara sa 0.62 million sa ordinary session. Ang mga AM settled index position para sa isang quarter ay nagca-cash out laban sa mga print sa loob ng window na iyon, kasabay ng pagro-roll ng index futures at pag-expire ng single stock options nang hapong iyon. Ang distribution ng open interest ayon sa strike ay hiwalay na paksa (max pain).

Bakit maaaring nasa level ang settlement value na hindi kailanman na-print ng index

Ang published index level ay patuloy na kinakalkula mula sa last sale prices, kaya ipinapakita lamang nito ang mga presyong sabay-sabay na umiiral. Ang special opening quotation ay minsan lamang kinakalkula mula sa set ng mga presyong hindi kailanman nagsabay. Ang pinakamabilis na components ay nagpi-print sa 9:30:00, habang maaaring abutin ng ilang minuto ang pinakamabagal. Sa pagitan nito, gumagalaw ang index. Arithmetic combination ng first prints ang quotation, hindi obserbasyon sa index.

Dalawang bagay ang maaaring tingnan ng holder sa tape:

• Maaaring lumabas ang settlement value sa labas ng range na inilathala ng index buong umaga. Walang sira kapag nangyari ito. Ang numerong iyon ay hindi kailanman naging level na na-trade ng sinuman.
• Kapag mas malaki ang dispersion sa mga first print na iyon, mas malayo maaaring mapunta ang quotation mula sa sariling first tick ng index (bakit lumuluwag ang spreads sa opening ang nagpapaliwanag kung bakit pinakamaluwag ang quotes sa mga unang minuto ng session).

WITH sessions AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS session_date,
           toFloat64(argMin(open, window_start)) AS first_print,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS last_print
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) BETWEEN toDate('2023-12-01') AND toDate('2026-07-31')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY session_date
),
sequenced AS (
    SELECT session_date,
           first_print,
           last_print,
           any(last_print) OVER (ORDER BY session_date ASC
                                 ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_close
    FROM sessions
)
SELECT session_date AS expiration_date,
       formatDateTime(session_date, '%b %e, %Y') AS expiry_label,
       round(prior_close, 2) AS thursday_close,
       round(prior_close, 0) AS strike_usd,
       round(first_print, 2) AS friday_open,
       round(last_print, 2) AS friday_close
FROM sequenced
WHERE prior_close > 0
  AND session_date >= toDate('2024-01-01')
  AND toDayOfWeek(session_date) = 5
  AND toDayOfMonth(session_date) BETWEEN 15 AND 21
ORDER BY expiration_date

AM at PM settled index options: alin ang alin

• AM settled: ang standard third Friday contracts sa S&P 500 (SPX), Nasdaq 100 (NDX) at Russell 2000 (RUT). Huling trade sa Huwebes ng hapon, at cash settled laban sa Friday's opening quotation.
• PM settled: SPXW weekly at end of month index contracts, cash settled laban sa 4:00 pm ET close at nakikipag-trade hanggang sa closing bell.
• PM settled at physically settled: listed ETF options gaya ng SPY, QQQ at IWM. American style ang mga ito at shares ang dini-deliver kapag na-assign.
• Exception tuwing Miyerkules: ang VIX options at futures ay nagse-settle laban sa special opening quotation tuwing Miyerkules ng umaga sa halip na Biyernes.

Ang root symbol ang nagbibigay ng clue. Sa S&P 500, ang SPX ang AM settled third Friday contract at ang SPXW ang PM settled weekly. Dalawang root sa isang index, na nagse-settle nang magkahiwalay ng ilang oras laban sa dalawang magkaibang presyo.

FAQ

Ano ang ibig sabihin ng AM settled sa options?

Ang AM settled ay nangangahulugang nagca-cash out ang kontrata laban sa special opening quotation na binuo mula sa mga opening print sa umaga ng expiration, sa halip na laban sa closing price. Sa S&P 500, inilalathala ang figure na iyon sa ilalim ng ticker SET. Nagaganap ang huling trade ng kontrata noong nakaraang hapon.

Nakikipag-trade ba ang AM settled options sa araw ng expiration?

Hindi. Ang standard third Friday index option ay may huling trade sa hapon ng Huwebes bago ang expiration. Nabubuo ang settlement number kinabukasan ng umaga, at hindi maaaring i-close o i-roll ang posisyon sa pagitan ng dalawang oras na iyon.

AM o PM settled ba ang SPY options?

PM settled. Ang listed ETF options gaya ng SPY, QQQ at IWM ay nagse-settle laban sa 4:00 pm ET closing price, nakikipag-trade hanggang sa closing bell, at shares ang dini-deliver kapag na-assign sa halip na cash.

Bakit maaaring iba ang settlement price sa index open?

Ang index open ay isang instant ng tuloy-tuloy na kinakalkulang level. Ang settlement quotation ay binubuo mula sa unang regular-session trade ng bawat component, at nagaganap ang mga trade na iyon sa magkakaibang oras. Combination ito ng mga presyong hindi kailanman nagsabay, kaya maaari itong mapunta sa labas ng range na na-print ng index buong umaga.

Ano ang nangyayari kapag exchange holiday ang third Friday?

Inililipat sa Huwebes ang monthly expiration. Ang AM settled contract ay magse-settle laban sa Thursday morning's opening quotation, at ang huling trade nito ay magaganap sa Miyerkules ng hapon. Kapag nag-expire ang options sinusubaybayan ang mga pagbabago sa calendar.

Ang bawat figure sa itaas ay mula sa stored query sa regular-session minute bars, na may versioning kasama ng post. Buksan ang anumang panel para basahin ang SQL, o patakbuhin ang parehong window sa Strasmore terminal.