Short squeeze คืออะไร กรณีศึกษา GameStop

Short squeeze คือภาวะที่ราคาหุ้นพุ่งสูงขึ้นอย่างรวดเร็วในหุ้นที่มีการขายชอร์ต (short) ในปริมาณมาก ซึ่งเป็นวงจรที่ส่งผลกระทบต่อกัน เมื่อราคาปรับตัวสูงขึ้น ผู้ขายชอร์ตจำเป็นต้องซื้อหุ้นคืนเพื่อปิดสถานะ และแรงซื้อดังกล่าวจะกลายเป็นอุปสงค์ใหม่ที่ผลักดันราคาต่อไป คำนี้มักถูกนำมาใช้เรียกทุกครั้งที่ราคาพุ่งขึ้นอย่างรุนแรง แต่เหตุการณ์ที่เป็น short squeeze จริงๆ จะมีลักษณะเฉพาะที่สังเกตได้จาก ราคา, ปริมาณการซื้อขาย, สถิติ short-interest และข้อมูลการซื้อขาย options กรณีที่โด่งดังที่สุดในประวัติศาสตร์คือ GameStop เมื่อเดือนมกราคม 2021 ซึ่งข้อมูลในหน้าเว็บนี้จะแสดงรายละเอียดตามลำดับเหตุการณ์อย่างเป็นขั้นตอน ตั้งแต่การเตรียมการ, การพุ่งขึ้นของราคา, ฝั่ง options ไปจนถึงการดิ่งลงของราคาที่ตามมา

Short squeeze ทำงานอย่างไร?

การขายชอร์ต (Short selling) คือการเดิมพันว่าราคาจะลดลง โดยการยืมหุ้นมาขาย และวางแผนที่จะซื้อคืนในราคาที่ถูกกว่า ผู้ซื้อหุ้นอาจขาดทุนสูงสุดเพียงเท่ากับจำนวนเงินที่จ่ายไป แต่ผู้ขายชอร์ตมีความเสี่ยงที่จะขาดทุนอย่างไม่จำกัด เนื่องจากผลขาดทุนจะเพิ่มขึ้นตามราคาหุ้นที่สูงขึ้น การเปิดสถานะขายชอร์ตยังถือเป็นการ ซื้อในอนาคต เพราะหุ้นทุกหุ้นที่ยืมมาจะต้องถูกซื้อคืนและส่งคืนในที่สุด

แรงขับเคลื่อนของ squeeze คือการซื้อคืนในอนาคตนั้น เมื่อหุ้นที่มีการขายชอร์ตจำนวนมากเริ่มมีราคาพุ่งสูงขึ้น ผู้ขายชอร์ตทุกคนจะเผชิญกับเงื่อนไขทางคณิตศาสตร์เดียวกันพร้อมกัน และการปิดสถานะหมายถึงการต้องซื้อหุ้น ซึ่งเป็นการซื้อที่เกิดขึ้นพร้อมกับการซื้อเพื่อปิดสถานะของคนอื่นๆ ยิ่งราคาหุ้นสูงขึ้นเท่าใด จำนวนสถานะที่ถึงจุดตัดขาดทุนก็จะยิ่งมากขึ้น และจะเกิดแรงซื้อที่ถูกบังคับให้ต้องซื้อมากขึ้นเท่านั้น Short interest หรือจำนวนหุ้นทั้งหมดที่ถูกขายชอร์ต เป็นตัวชี้วัดว่ามีปริมาณการซื้อคืนในอนาคตสะสมอยู่มากน้อยเพียงใด

GameStop: วิเคราะห์สถานะ Short Interest

GameStop เข้าสู่เดือนพฤศจิกายน 2020 ในฐานะหนึ่งในหุ้นที่มีการขายชอร์ตมากที่สุดในตลาดหลักทรัพย์ของสหรัฐฯ ข้อมูลสถิติจากตลาดหลักทรัพย์ตามรอบการชำระราคา:

SELECT toString(settlement_date) AS settled,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'GME'
  AND settlement_date >= '2020-11-01'
  AND settlement_date <= '2021-03-31'
ORDER BY settlement_date

ณ รอบการชำระราคา 2020-11-13 มีการขายชอร์ตหุ้น GME จำนวน 67.5 ล้านหุ้น และมีค่า days to cover อยู่ที่ 14 ซึ่งหมายความว่าต้องใช้เวลาประมาณจำนวนวันดังกล่าวตามปริมาณการซื้อขายปกติเพื่อปิดสถานะ short ทั้งหมด ภายในรอบการชำระราคา 2021-01-29 สถานะ short interest ลดลงเหลือ 21.4 ล้านหุ้น หรือคิดเป็นประมาณสองในสามของสถานะเดิมที่ถูกปิดไปภายในระยะเวลาสามเดือน โดยมีค่า days to cover อยู่ที่ 1

GameStop, การวิเคราะห์ราคาและปริมาณการซื้อขาย

ข้อมูลราคาและปริมาณการซื้อขายรายสัปดาห์จากบันทึกการซื้อขายแบบนาทีต่อนาทีในช่วงเวลาเดียวกัน:

SELECT toString(toStartOfWeek(day)) AS week_of,
       round(min(lo), 2) AS week_low,
       round(max(hi), 2) AS week_high,
       round(argMax(cl, day), 2) AS week_close,
       round(sum(vol) / 1e6, 0) AS shares_traded_m
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS cl,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-02-20 04:00:00'
    GROUP BY day
)
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

สัปดาห์แรกของเดือนมกราคม 2021 ราคาทำจุดต่ำสุดที่ $17.06 โดยมีปริมาณการซื้อขาย 33 ล้านหุ้น สามสัปดาห์ต่อมา ในสัปดาห์ของ 2021-01-24 ราคาทำจุดสูงสุดที่ $513.12 และมีการเปลี่ยนมือของหุ้นจำนวน 558 ล้านหุ้นภายในห้าเซสชัน ปริมาณการซื้อขายคือขาที่สามของลักษณะการเกิด squeeze เนื่องจากแรงซื้อที่ถูกบีบให้ต้องซื้อนั้นไม่ได้เกิดขึ้นอย่างเงียบๆ

ขาขึ้น, การคืนกำไร และฉากที่สอง — ภาพรวมความเคลื่อนไหวทั้งหมดในปี 2021 ในแถวข้อมูลเดียว:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-04-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(minIf(lo, day < '2021-02-01'), 2) AS january_low,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01'), 2) AS late_january_high,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01') / minIf(lo, day < '2021-02-01'), 1) AS low_to_peak_multiple,
       round(minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01'), 2) AS february_low,
       toString(argMinIf(day, lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01')) AS february_low_date,
       round((1 - minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01') / maxIf(hi, day < '2021-02-01')) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
       round(maxIf(hi, day >= '2021-03-01'), 2) AS march_rebound_high
FROM daily

จากจุดต่ำสุดในเดือนมกราคมที่ $17.05 สู่จุดสูงสุดในช่วงปลายเดือนมกราคมที่ $513.12: คือการเคลื่อนไหวถึง 30.1x ภายในเดือนเดียว ข้อมูลในแต่ละส่วนสอดคล้องกัน โดยสองสัปดาห์ที่มีการพุ่งขึ้นชันที่สุด คือช่วงเวลาเดียวกับที่ short interest ลดลงอย่างรวดเร็วจาก 61.8 ล้านหุ้น (settled 2021-01-15) เหลือเพียง 21.4 million (settled 2021-01-29) การพุ่งขึ้นของราคา, การเพิ่มขึ้นของปริมาณการซื้อขาย และการลดลงอย่างมากของ short interest ในช่วงเวลาเดียวกัน: ความเคลื่อนไหวที่สอดคล้องกันนี้คือลักษณะเฉพาะของการเกิด squeeze (ราคาเป็นราคาที่ซื้อขายจริงในปี 2021 ก่อนการแตกหุ้นแบบ 4-for-1 ของ GME)

ข้อควรระวังที่สำคัญ: short interest จะมีการรายงานเพียงสองครั้งต่อเดือนและมีความล่าช้า — ดู ทำไมข้อมูล short interest จึงล่าช้าไปสองสัปดาห์ — ดังนั้นข้อมูลที่บันทึกไว้จึงแสดงให้เห็นการคลายสถานะเป็นช่วงๆ และไม่สามารถระบุได้ว่าการซื้อขายใดเป็นการปิดสถานะ short หรือเป็นการเข้ามาของผู้ซื้อรายใหม่ ส่วนข้อมูล short volume ซึ่งเป็นข้อมูลรายวันก็มีข้อควรระวังเฉพาะตัวคือ: short volume ไม่ใช่ short interest

ปัจจัยที่ทำให้ GameStop เกิดสภาวะ Short Squeeze

กลไกตลาดอธิบายว่าทำไมหุ้นที่มีสถานะ Short จำนวนมากจึง สามารถ เกิดสภาวะ squeeze ได้ ส่วนเหตุการณ์ที่เกิดขึ้นจริงกับหุ้นตัวนี้ปรากฏชัดเจนในปฏิทินช่วงเดือนมกราคม 2021 เมื่อวันที่ 11 มกราคม 2021 Ryan Cohen ผู้ร่วมก่อตั้ง Chewy ได้เข้ารับตำแหน่งคณะกรรมการบริหารของ GameStop ในช่วงสองสัปดาห์หลังจากนั้น หุ้นตัวนี้กลายเป็นประเด็นหลักที่ผู้ใช้งานในฟอรัม WallStreetBets ให้ความสนใจ โดยมีแรงซื้อจากกลุ่มนักลงทุนรายย่อยไหลเข้าอย่างหนักพร้อมกับการเคลื่อนไหวของราคาที่เร่งตัวขึ้น ต่อมาในวันที่ 27 มกราคม Melvin Capital ซึ่งเป็นผู้ถือสถานะ Short รายใหญ่ที่สุดของ GME ได้ยืนยันว่าได้ปิดสถานะดังกล่าวแล้ว และในวันที่ 28 มกราคม Robinhood และโบรกเกอร์อื่นๆ ได้จำกัดการเปิดสถานะซื้อ (opening purchases) ใน GME และหุ้นที่เกี่ยวข้อง ส่งผลให้ราคาหุ้นพุ่งขึ้นแตะระดับสูงสุดเป็นประวัติการณ์ในช่วงเช้าของวันนั้น แต่กลับสูญเสียกำไรส่วนใหญ่ไปภายในเวลาเพียงสองชั่วโมง ซึ่ง รายละเอียดการซื้อขายรายนาทีของวันที่ 28 มกราคม ได้บันทึกเหตุการณ์ในเซสชันนั้นไว้ทั้งหมด ข้อมูลเหล่านี้ไม่สามารถจัดลำดับความสำคัญของปัจจัยต่างๆ ได้ เนื่องจากหลักฐานแสดงให้เห็นว่าทุกปัจจัยเกิดขึ้นพร้อมกันภายในช่วงเวลาสามสัปดาห์เดียวกัน

Gamma squeeze: มุมมองด้าน options

เหตุการณ์ของ GameStop ในเดือนมกราคมไม่ได้เป็นเพียงเรื่องของราคาหุ้นเท่านั้น gamma squeeze เป็นกลไกที่เกี่ยวข้องแต่มีความแตกต่างกัน โดยเทรดเดอร์จะซื้อ call options ซึ่งทำให้ market makers ที่อยู่ฝั่งตรงข้ามต้องขาย (short) call เหล่านั้น ตามแนวทางปฏิบัติมาตรฐานคือการป้องกันความเสี่ยง (hedge) ด้วยการซื้อหุ้นอ้างอิง การป้องกันความเสี่ยงนี้จะเพิ่มขึ้นเมื่อราคาพุ่งสูงขึ้นเข้าสู่และทะลุราคา strike price ของ call options ซึ่งเป็นวงจรที่ส่งเสริมกันเอง (self-reinforcing loop) แต่มีผู้ซื้อที่ถูกบังคับต่างกัน นั่นคือ dealer ที่ต้องทำ hedge แทนที่จะเป็น short seller ที่ต้องปิดสถานะ ในเดือนมกราคม 2021 เกิดปรากฏการณ์ทั้งสองอย่างพร้อมกัน และข้อมูลจาก options tape แสดงให้เห็นถึงลักษณะดังกล่าว:

SELECT toString(toStartOfWeek(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')))) AS week_of,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / 1e6, 2) AS call_contracts_m,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'P') / 1e6, 2) AS put_contracts_m,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / sum(size), 1) AS call_share_pct,
       round(sum(toFloat64(price) * size * 100) / 1e9, 2) AS premium_bn
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:GME21' AND ticker < 'O:GME24'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2021-01-04 00:00:00')
  AND sip_timestamp < toDateTime('2021-02-06 00:00:00')
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

ในช่วงสัปดาห์แรกของเดือนมกราคม call options มีสัดส่วนเป็น 66.6% ของปริมาณสัญญา option ของ GME ซึ่งกระแสเงินที่เน้น call options จำนวนมากนี้คือปัจจัยหลักที่ทำให้เกิดการ hedge ของ dealer เมื่อถึงสัปดาห์ที่ราคาขึ้นไปสูงสุด มูลค่า premium พุ่งสูงถึง $23.54 billion เมื่อเทียบกับ $0.06 billion ในสี่สัปดาห์ก่อนหน้า และสัดส่วนได้เปลี่ยนไป โดยมีสัญญา put จำนวน 3.97 million สัญญา เทียบกับสัญญา call จำนวน 2.07 million สัญญา หรือคิดเป็นสัดส่วน call ที่ 34.3% ในช่วงต้นของการเคลื่อนไหว ข้อมูล options tape มีแนวโน้มขาขึ้น แต่เมื่อถึงจุดสูงสุด การเดิมพันฝั่งขาลงกลับเป็นฝ่ายครอบคลุมตลาด

หลังจุดสูงสุด

สภาวะ Squeeze สิ้นสุดลง — การปิดสถานะ Covered Short ทุกครั้งหมายถึงสถานะ Short ที่ไม่สามารถกลับมาเปิดซ้ำได้อีก — และผลกระทบที่ตามมาคือการปรับตัวลงตามแนวโน้ม จากระดับสูงสุดในช่วงปลายเดือนมกราคมที่ $513.12 ราคา GME ปรับตัวลดลงมาอยู่ที่ $38.5 ภายในเดือน 2021-02-19 คิดเป็นการปรับตัวลดลงจากจุดสูงสุดถึงจุดต่ำสุด (peak-to-trough drawdown) ถึง 92.5% ภายในระยะเวลาประมาณสามสัปดาห์ และนั่นยังไม่ใช่จุดสิ้นสุด โดยในเดือนมีนาคม 2021 ราคาพุ่งขึ้นไปแตะระดับ $348.5 ซึ่งเป็นการเคลื่อนไหวระลอกที่สองที่เกิดขึ้นหลังจากรายงานสถานะ Short มีขนาดเล็กลงแล้ว

และฝั่ง Short ไม่มีการสะสมสถานะเพิ่มขึ้นอีก: ข้อมูลการชำระราคาจนถึงเดือน 2021-03-31 ระบุว่ามีสถานะ Short อยู่ที่ 10.7 ล้านหุ้น และมีจำนวนวันในการปิดสถานะ (days to cover) อยู่ที่ 1 ไม่ว่าปัจจัยใดที่ขับเคลื่อนการซื้อขาย GME ในเดือนมีนาคม 2021 ก็ไม่ใช่กลุ่มนักลงทุนฝั่ง Short ที่หนาแน่นกลุ่มเดิมที่กำลังทยอยออกจากสถานะเป็นครั้งที่สอง

การเกิด Short Squeeze อื่นๆ ที่เป็นสถิติ

ในเดือนมกราคมที่ผ่านมา มีหุ้นหลายตัวที่มีสถานะ Short จำนวนมากเกิดปรากฏการณ์ Short Squeeze โดยราคาและสถานะ Short Interest ในช่วงต้นเดือนและปลายเดือนของหุ้น 4 ตัว มีรายละเอียดดังนี้:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           round(min(toFloat64(low)), 2) AS jan_low,
           round(max(toFloat64(high)), 2) AS jan_high,
           round(max(toFloat64(high)) / min(toFloat64(low)), 1) AS low_to_high_multiple
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-01-30 04:00:00'
    GROUP BY ticker
),
si AS (
    SELECT ticker,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2020-12-31') / 1e6, 1) AS short_dec31_m,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2021-02-12') / 1e6, 1) AS short_feb12_m
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND settlement_date IN ('2020-12-31', '2021-02-12')
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       px.jan_low AS jan_low,
       px.jan_high AS jan_high,
       px.low_to_high_multiple AS low_to_high_multiple,
       si.short_dec31_m AS short_dec31_m,
       si.short_feb12_m AS short_feb12_m
FROM px
INNER JOIN si ON px.ticker = si.ticker
ORDER BY px.low_to_high_multiple DESC

Koss ผู้ผลิตหูฟังรายเล็ก มีอัตราส่วนการเปลี่ยนแปลงสูงสุดในกลุ่ม โดยราคาเพิ่มขึ้น 61.7x จากจุดต่ำสุดในเดือนมกราคมไปสู่จุดสูงสุดในเดือนมกราคม ขณะที่สถานะ Short Interest ที่รายงานลดลงจาก 0.6 ล้านหุ้น เป็น 0.3 ล้านหุ้น ตลอดทั้งเดือน ส่วน BlackBerry มีการเปลี่ยนแปลง 4.4x นอกจากนี้ในตารางยังมีตัวชี้วัดที่สำคัญคือ AMC ซึ่งราคาพุ่งสูงขึ้น 13.5x แต่สถานะ Short Interest ที่รายงาน ณ วันที่ 12 กุมภาพันธ์ (48.1 ล้านหุ้น) กลับ สูงกว่า ณ วันที่ 31 ธันวาคม (39 ล้านหุ้น) ซึ่งหมายความว่ามีการเปิดสถานะ Short ใหม่เร็วกว่าการปิดสถานะเดิม และ AMC ยังมีการออกหุ้นใหม่ในเดือนนั้นด้วย การที่ราคาพุ่งสูงขึ้นเพียงอย่างเดียวไม่สามารถใช้เป็นหลักฐานของการทำ Short Covering ได้ แต่ต้องตรวจสอบจากสถิติ Short Interest ทั้งช่วงต้นและช่วงปลายเดือนประกอบกัน

Days to cover คืออะไร และระดับใดที่ถือว่าสูง?

Days to cover คำนวณจากการนำ short interest หารด้วยปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวัน เพื่อดูว่าต้องใช้จำนวนวันตามปกติกี่วันในการซื้อหุ้นคืนทั้งหมดตามจำนวนที่ถูก short ไว้ (days to cover คืออะไร มีรายละเอียดการคำนวณฉบับเต็ม) ค่านี้เป็นดัชนีมาตรฐานที่ใช้วัดความหนาแน่นของฝั่ง short เมื่อเทียบกับช่องทางการออกจากสถานะ ตัวอย่างเช่น GME ที่มีค่า 14 ในเดือนพฤศจิกายน 2020 หมายถึงการมีช่องทางออกจากสถานะที่จำกัดมาก เพื่อให้เห็นภาพรวม นี่คือข้อมูลของหุ้นที่มีสภาพคล่องสูงทั้งหมด ณ วัน settlement ล่าสุดที่มีข้อมูล:

SELECT toString(max(settlement_date)) AS settled,
       count() AS liquid_names,
       round(quantileDeterministic(0.5)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileDeterministic(0.9)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_days_to_cover,
       round(max(days_to_cover), 1) AS max_days_to_cover,
       countIf(days_to_cover >= 10) AS names_at_10_plus
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')

ในกลุ่มหุ้น 946 ที่มีปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันตั้งแต่ห้าล้านหุ้นขึ้นไป ค่ามัธยฐานของ days to cover ณ วัน settlement 2026-06-30 อยู่ที่เพียง 1.8 โดยค่าในระดับ percentile ที่ 90 อยู่ที่ 5 และมีหุ้นเพียง 5 ตัวเท่านั้นที่มีค่าตั้งแต่ 10 ขึ้นไป (ค่าสูงสุดคือ 16.9) ดังนั้น สถานการณ์แบบ GameStop ในปี 2020 จึงเป็นกรณีที่ผิดปกติอย่างมาก ไม่ใช่สภาวะทั่วไปของตลาด

หุ้นที่มีสถานะ Short หนาแน่นที่สุดในขณะนี้

ข้อมูลรวมอาจไม่ระบุชื่อหุ้น แต่เมื่อนำไฟล์สรุปยอดการชำระราคามาจัดเรียง จะพบรายชื่อหุ้นที่มีสถานะ Short และมีสภาพคล่องสูง 10 อันดับแรกจากการรายงานล่าสุด (ดูรายชื่อหุ้นที่มีการ Short มากที่สุดทั้งหมดได้ที่: รายชื่อหุ้นที่มีการ Short มากที่สุด)

SELECT ticker,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m,
       toString(settlement_date) AS settled
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
ORDER BY days_to_cover DESC, ticker
LIMIT 10

หากคำนวณด้วยวิธีเดิม: หุ้นที่เป็นผู้นำในขณะนี้คือ MPT โดยมีจำนวนหุ้นที่ถูก Short อยู่ที่ 138.1 ล้านหุ้น เทียบกับปริมาณการซื้อขายเฉลี่ยต่อวันที่ 8.2 ล้านหุ้น เมื่อนำมาหารกัน จะพบว่าหากต้องการปิดสถานะทั้งหมด ต้องใช้เวลาประมาณ 16.9 วัน ของปริมาณการซื้อขายปกติ นักลงทุนจะพิจารณาค่านี้ควบคู่ไปกับปัจจัยอีกสองประการที่ตารางนี้ไม่ได้แสดง ได้แก่ float (การมีสถานะ Short ขนาดใหญ่ในหุ้นที่มี float ต่ำ จะทำให้การปิดสถานะทำได้ยากขึ้น) และค่าธรรมเนียมการยืมหุ้น (borrow fee) ซึ่งเป็นต้นทุนรายปีในการถือสถานะ Short

ข้อควรระวังสองประการ: ค่า days to cover ที่สูงเป็นเพียง เงื่อนไขเบื้องต้น ไม่ใช่การพยากรณ์ หุ้นหลายตัวติดอยู่ในรายชื่อนี้เป็นเวลาหลายปีในขณะที่ราคาค่อยๆ ลดลง และบางครั้งสถานะ Short ก็เป็นฝ่ายที่คาดการณ์ได้ถูกต้อง นอกจากนี้ การไล่ซื้อหุ้นที่กำลังเกิด squeeze แล้ว หมายถึงการซื้อหุ้นในราคาที่ถูกดันขึ้นไปโดยกลุ่มนักลงทุนที่ถูกบังคับให้ต้องซื้อ (forced buyers) ซึ่งข้อมูลด้านบนแสดงให้เห็นถึงผลลัพธ์อีกด้านหนึ่งของการเทรดลักษณะนี้

คำถามที่พบบ่อย

Gamma squeeze คืออะไร?

คือการซื้อที่ถูกบีบให้ต้องซื้อผ่านตลาด options: เมื่อนักลงทุนซื้อ call options ผู้ขาย (dealers) จะต้องทำ hedging ด้วยการซื้อหุ้นเพื่อป้องกันความเสี่ยง และปริมาณการ hedging จะเพิ่มขึ้นตามราคาหุ้นที่สูงขึ้น โดยผู้ที่ถูกบีบให้ซื้อคือ dealer ที่ทำ hedging ไม่ใช่การซื้อเพื่อปิดสถานะ short seller กรณีของ GameStop ในเดือนมกราคม 2021 แสดงให้เห็นทั้งสองรูปแบบพร้อมกัน โดยมี call options คิดเป็น 66.6% ของปริมาณการซื้อขาย options ทั้งหมดในช่วงสัปดาห์แรกของเดือน

Short squeeze แตกต่างจากการพุ่งขึ้นของราคา (rally) ทั่วไปอย่างไร?

แตกต่างกันที่ปัจจัยต้นเหตุและลักษณะที่ปรากฏ ปัจจัยต้นเหตุคือการมีสถานะ short position ขนาดใหญ่เมื่อเทียบกับปริมาณการซื้อขาย หรือมีค่า short interest สูงและมีค่า days to cover สูง ส่วนลักษณะที่ปรากฏคือราคาพุ่งขึ้นอย่างรุนแรงด้วยปริมาณการซื้อขายมหาศาลในช่วงสัปดาห์เดียวกับที่มีรายงานว่า short interest ลดลงอย่างมาก กรณีของ AMC ในเดือนมกราคม 2021 แสดงให้เห็นว่าทำไมการตรวจสอบนี้จึงสำคัญ เพราะราคาพุ่งขึ้นถึง 13.5x ในขณะที่รายงาน short interest กลับเพิ่มขึ้น

นอกจาก GameStop แล้ว มีตัวอย่างอื่นของ short squeeze อีกหรือไม่?

เฉพาะในเดือนมกราคม 2021 เพียงเดือนเดียวก็มีหลายกรณี: Koss ราคาพุ่งขึ้น 61.7x ภายในเดือนนั้นในขณะที่รายงาน short interest ลดลงครึ่งหนึ่ง ส่วน BlackBerry พุ่งขึ้น 4.4x กรณีคลาสสิกก่อนหน้านั้นคือ Volkswagen ในเดือนตุลาคม 2008 ซึ่งการเปิดเผยข้อมูลว่าหุ้นส่วนใหญ่ใน free float ถูกจองไว้หมดแล้ว สอดคล้องกับช่วงเวลาที่หุ้นตัวนี้ขึ้นไปเป็นบริษัทที่มีมูลค่าสูงที่สุดในโลกในช่วงสั้นๆ

สามารถทำนายการเกิด short squeeze ได้หรือไม่?

ไม่มีตัวชี้วัดใดที่สามารถทำนายได้ ข้อมูลสามารถแสดงให้เห็นได้เพียง "เงื่อนไขเบื้องต้น" เท่านั้น เช่น ปริมาณ short interest ที่สะสมอยู่และจำนวนวันที่ต้องใช้ปริมาณการซื้อขายเพื่อปิดสถานะ นักลงทุนติดตาม short interest และ days to cover ด้วยเหตุผลนี้โดยเฉพาะ แต่ต้องระลึกไว้ว่าข้อมูลที่เผยแพร่ออกมานั้นเป็นข้อมูลย้อนหลังประมาณสองสัปดาห์

กรณี GameStop ในปี 2021 คือ short squeeze จริงหรือไม่?

ข้อมูลแสดงลักษณะของ squeeze ไว้อย่างชัดเจน: มีค่า days to cover อยู่ที่ 14 ในเดือนพฤศจิกายน 2020 จากนั้นราคาพุ่งขึ้น 30.1x ภายในไม่กี่สัปดาห์ พร้อมกับการที่ short interest ลดลงจาก 67.5 ล้านหุ้น เหลือ 21.4 ล้านหุ้น อย่างไรก็ตาม มีปัจจัยอื่นที่เกิดขึ้นพร้อมกัน เช่น กิจกรรมในตลาด options และปริมาณการซื้อขายจากรายย่อย ซึ่งข้อมูลไม่สามารถระบุได้ว่าปัจจัยใดเป็นสาเหตุหลัก

ตัวเลขทั้งหมดข้างต้นมาจากคำสั่ง query ที่มีการจัดเก็บและระบุเวอร์ชันไว้ คุณสามารถขยายคำสั่ง SQL ภายใต้แผงควบคุมใดก็ได้ หรือดึงข้อมูลชุดเดียวกันนี้สำหรับ ticker ใดก็ได้บน terminal ของ Strasmore