Was ist ein Short Squeeze am Beispiel GameStop

Ein Short Squeeze ist ein rasanter Kursanstieg bei einer stark leerverkauften Aktie, der sich selbst verstärkt: Steigt der Kurs, müssen Leerverkäufer ihre Positionen schließen und Aktien kaufen, was wiederum die Nachfrage erhöht. Der Begriff wird oft bei jeder starken Rallye verwendet; ein echter Short Squeeze hinterlässt jedoch spezifische Spuren in den Kursen, dem Volumen, dem Short-Interest und dem Optionsmarkt. Der bekannteste Fall der Geschichte – GameStop im Januar 2021 – ist in unserem Archiv dokumentiert. Diese Seite analysiert den gesamten Verlauf detailliert nach Zahlen: das Setup, den Anstieg, die Optionsseite und den darauffolgenden Absturz.

Wie funktioniert ein Short Squeeze?

Leerverkäufe sind Wetten auf fallende Kurse: Man leiht sich Aktien, verkauft sie und plant, sie später günstiger zurückzukaufen. Ein Käufer von Aktien kann maximal den gezahlten Betrag verlieren; der potenzielle Verlust eines Leerverkäufers ist nach oben hin unbegrenzt und steigt mit jedem steigenden Kurs um den entsprechenden Dollarbetrag. Eine Short-Position ist zudem ein zukünftiger Kauf — jede geliehene Aktie muss schließlich zurückgekauft und zurückgegeben werden.

Diese zukünftigen Käufe sind der Auslöser für den Squeeze. Wenn eine stark leerverkaufte Aktie zu steigen beginnt, sind alle Leerverkäufer gleichzeitig von derselben Mathematik betroffen. Das Schließen der Positionen erfordert Käufe — zusätzlich zu den Käufen, die durch die Schließungen aller anderen Marktteilnehmer entstehen. Je höher der Kurs steigt, desto mehr Positionen erreichen ihre Verlustgrenze, was zu verstärkten Zwangs-Käufen führt. Short interest — die Gesamtzahl der leerverkauften Aktien — misst, wie hoch dieses Volumen an zukünftigen Käufen ist.

GameStop, sachlich betrachtet: die Short-Interest-Seite

GameStop begann den November 2020 als eine der am stärksten leerverkaufte Aktien an den US-Börsen. Der von der Börse gemeldete Rekordwert, aufgeschlüsselt nach Abrechnungszeitpunkten:

SELECT toString(settlement_date) AS settled,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'GME'
  AND settlement_date >= '2020-11-01'
  AND settlement_date <= '2021-03-31'
ORDER BY settlement_date

Zum Abrechnungszeitpunkt 2020-11-13 wurden 67.5 Millionen GME-Aktien leerverkauft. Die Days to Cover lagen bei 14 — das bedeutet, es würde etwa so viele volle Handelstage bei typischem Handelsvolumen dauern, um alle Short-Positionen glattzustellen. Zum Abrechnungszeitpunkt 2021-01-29 war das Short Interest auf 21.4 Millionen Aktien gesunken — etwa zwei Drittel der Position wurden innerhalb von drei Monaten aufgelöst — bei einer Days to Cover von 1.

GameStop, gemessen: Kurs und Volumen

Die wöchentlichen Kurs- und Volumenwerte aus dem Minutenticker über denselben Zeitraum:

SELECT toString(toStartOfWeek(day)) AS week_of,
       round(min(lo), 2) AS week_low,
       round(max(hi), 2) AS week_high,
       round(argMax(cl, day), 2) AS week_close,
       round(sum(vol) / 1e6, 0) AS shares_traded_m
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS cl,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-02-20 04:00:00'
    GROUP BY day
)
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

Die erste Januarwoche 2021 verzeichnete ein Tief von $17.06 bei 33 Millionen gehandelten Aktien. Drei Wochen später, in der Woche vom 2021-01-24, notierte der Ticker ein Hoch von $513.12 bei einem Handelsvolumen von 558 Millionen Aktien in fünf Sitzungen. Das Volumen ist der dritte Teil des Squeeze-Musters: Zwangsnotierungen erfolgen nicht geräuschlos.

Der Anstieg, die Korrektur und der zweite Akt – der gesamte Bogen von 2021 in einer Zeile:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-04-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(minIf(lo, day < '2021-02-01'), 2) AS january_low,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01'), 2) AS late_january_high,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01') / minIf(lo, day < '2021-02-01'), 1) AS low_to_peak_multiple,
       round(minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01'), 2) AS february_low,
       toString(argMinIf(day, lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01')) AS february_low_date,
       round((1 - minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01') / maxIf(hi, day < '2021-02-01')) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
       round(maxIf(hi, day >= '2021-03-01'), 2) AS march_rebound_high
FROM daily

Von einem Januar-Tief bei $17.05 zu einem Hoch Ende Januar bei $513.12: eine 30.1x-Bewegung innerhalb eines einzigen Monats. Die Datenreihen stimmen überein – die zwei Wochen mit dem steilsten Anstieg sind dieselben zwei Wochen, in denen die Short Interest von 61.8 Millionen (Stand 2021-01-15) auf 21.4 Millionen (Stand 2021-01-29) sank. Kursanstieg, Volumenanstieg und ein starker Rückgang der Short Interest im selben Zeitraum: Diese gemeinsame Bewegung ist das Kennzeichen eines Squeeze. (Die Kurse entsprechen den Handelskursen aus 2021 vor dem späteren 4-zu-1 Split von GME.)

Ein wichtiger Hinweis: Die Short Interest wird nur zweimal im Monat mit zeitlicher Verzögerung gemeldet – siehe warum die Short Interest zwei Wochen alt ist – daher zeigt die Aufzeichnung die Auflösung nur in Momentaufnahmen. Es lässt sich nicht feststellen, welche Käufe zur Glattstellung von Short-Positionen dienten und welche durch neue Käufer ausgelöst wurden. Die tägliche Variante hat eine eigene Falle: Short Volume ist nicht gleich Short Interest.

Warum GameStop die Aktie des Squeezes wurde

Die Mechanik erklärt, warum eine stark leerverkaufte Aktie einen Squeeze auslösen kann; der gut dokumentierte Kalender vom Januar 2021 zeigt, warum dies bei dieser Aktie geschah. Am 11. Januar 2021 trat der Chewy-Mitgründer Ryan Cohen dem Board von GameStop bei. In den folgenden zwei Wochen wurde die Aktie zum zentralen Thema im WallStreetBets-Forum, wobei massive Zuflüsse durch Privatanleger mit dem beschleunigten Handelsvolumen einhergingen. Am 27. Januar bestätigte Melvin Capital – der prominenteste GME-Short – die Schließung seiner Position. Am 28. Januar beschränkten Robinhood und andere Broker den Kauf von GME und verwandten Titeln zu Handelsbeginn; die Aktie erreichte an diesem Morgen ihr bisheriges Rekordhoch im Echtzeithandel und verlor den Großteil der Gewinne innerhalb von zwei Stunden wieder – der Handelsverlauf vom 28. Januar, Minute für Minute dokumentiert diese Sitzung vollständig. Die Daten können diese Kräfte nicht gewichten; die Aufzeichnungen zeigen, dass sie alle innerhalb derselben drei Wochen auftraten.

Der Gamma Squeeze: die Optionsseite

Der Januar von GameStop war nicht nur eine Geschichte über die Aktie. Ein gamma squeeze ist ein verwandter, aber eigenständiger Mechanismus: Trader kaufen Call-Optionen, die Market Maker auf der Gegenseite sind short auf diese Calls, und die Standardpraxis besteht darin, durch den Kauf der zugrunde liegenden Aktie abzusichern. Diese Absicherung wächst, wenn der Preis die Basispreise der Calls erreicht und überschreitet – derselbe selbstverstärkende Kreislauf mit einem anderen erzwungenen Käufer: ein Dealer, der absichert, statt ein Short Seller, der seine Position schließt. Im Januar 2021 liefen beide Mechanismen gleichzeitig ab, und die Optionsdaten zeigen das Muster:

SELECT toString(toStartOfWeek(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')))) AS week_of,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / 1e6, 2) AS call_contracts_m,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'P') / 1e6, 2) AS put_contracts_m,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / sum(size), 1) AS call_share_pct,
       round(sum(toFloat64(price) * size * 100) / 1e9, 2) AS premium_bn
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:GME21' AND ticker < 'O:GME24'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2021-01-04 00:00:00')
  AND sip_timestamp < toDateTime('2021-02-06 00:00:00')
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

In der ersten Januarwoche machten Calls 66.6% des Volumens an GME-Optionskontrakten aus – ein Call-lastiger Flow ist die Grundlage für das Dealer-Hedging. In der Woche des Höchststandes erreichte die Prämie $23.54 Milliarden, verglichen mit $0.06 Milliarden vier Wochen zuvor, und die Mischung hatte sich gedreht: 3.97 Millionen Put-Kontrakte gegenüber 2.07 Millionen Calls, ein Call-Anteil von 34.3%. Zu Beginn der Bewegung war der Optionsmarkt auf steigende Kurse ausgerichtet; am Höchstpunkt dominierten Wetten auf fallende Kurse.

Nach dem Höchststand

Squeezes enden — jede gedeckte Short-Position ist eine Short-Position, die nicht erneut gedeckt werden kann — und die Kursentwicklung spiegelt die Folgen wider. Vom Höchststand Ende Januar bei $513.12 fiel GME bis 2021-02-19 auf $38.5: ein Drawdown von 92.5% vom Peak zum Tiefpunkt innerhalb von etwa drei Wochen. Dies war jedoch nicht das Ende — der März 2021 verzeichnete einen Höchststand von $348.5, eine zweite Bewegung, die eintrat, nachdem die gemeldete Short-Position bereits gering war.

Und die Short-Seite baute sich nicht wieder auf: Die Abrechnungsdaten bis 2021-03-31 zeigen ein Short Interest von 10.7 Millionen Aktien und eine Days to Cover von 1. Was auch immer im März 2021 in GME gehandelt wurde, es war nicht dieselbe überlaufene Short-Position, die zweimal ausstieg.

Other squeezes in the record

The same January squeezed a basket of heavily shorted names — the price extremes and the short interest on either side of the month, for four of them:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           round(min(toFloat64(low)), 2) AS jan_low,
           round(max(toFloat64(high)), 2) AS jan_high,
           round(max(toFloat64(high)) / min(toFloat64(low)), 1) AS low_to_high_multiple
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-01-30 04:00:00'
    GROUP BY ticker
),
si AS (
    SELECT ticker,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2020-12-31') / 1e6, 1) AS short_dec31_m,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2021-02-12') / 1e6, 1) AS short_feb12_m
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND settlement_date IN ('2020-12-31', '2021-02-12')
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       px.jan_low AS jan_low,
       px.jan_high AS jan_high,
       px.low_to_high_multiple AS low_to_high_multiple,
       si.short_dec31_m AS short_dec31_m,
       si.short_feb12_m AS short_feb12_m
FROM px
INNER JOIN si ON px.ticker = si.ticker
ORDER BY px.low_to_high_multiple DESC

Koss, a small headphone maker, printed the group's largest multiple — 61.7x from January low to January high, with reported short interest falling from 0.6 million to 0.3 million shares across the month. BlackBerry ran 4.4x. The table also carries a discriminator: AMC spiked 13.5x, yet its reported short interest was higher on February 12 (48.1 million shares) than on December 31 (39 million) — new shorts opened faster than old ones closed, and AMC also issued new shares that month. A price spike alone is not evidence of covering; the short-interest record on either side is the check.

Was ist Days to Cover, und was gilt als hoch?

Days to Cover berechnet sich aus dem Short Interest geteilt durch das durchschnittliche tägliche Handelsvolumen: Es gibt an, wie viele typische Handelstage benötigt würden, um alle leerverkauften Aktien zurückzukaufen (was ist days to cover enthält die vollständige Kalibrierung). Dies ist der Standardwert dafür, wie „überfüllt“ die Short-Seite im Verhältnis zum Ausstieg ist — der Wert von 14 bei GME im November 2020 bedeutete einen sehr engen Ausstieg. Zum Vergleich: Das gesamte liquide Ende des Marktes zum letzten vorliegenden Abrechnungsdatum:

SELECT toString(max(settlement_date)) AS settled,
       count() AS liquid_names,
       round(quantileDeterministic(0.5)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileDeterministic(0.9)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_days_to_cover,
       round(max(days_to_cover), 1) AS max_days_to_cover,
       countIf(days_to_cover >= 10) AS names_at_10_plus
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')

Unter den 946 Titeln mit einem durchschnittlichen Volumen von fünf Millionen Aktien oder mehr lag der Median der Days to Cover zum 2026-06-30 Settlement bei nur 1.8, das 90. Perzentil bei 5, und nur 5 Titel lagen bei 10 oder darüber (der höchste Wert: 16.9). Ein Wert im Stil von GameStop-2020 ist ein echter Ausreißer und kein üblicher Zustand.

Die aktuell am stärksten leerverkauften Titel

Aggregationsdaten verbergen die Namen. Die sortierte Abrechnungsdatei zeigt die zehn am stärksten leerverkauften liquiden Titel zum letzten Print (vollständige Rangliste: die Liste der am stärksten leerverkauften Aktien):

SELECT ticker,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m,
       toString(settlement_date) AS settled
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
ORDER BY days_to_cover DESC, ticker
LIMIT 10

Die Berechnung, früher von Hand durchgeführt: Der aktuelle Spitzenreiter, MPT, weist 138.1 Millionen Short-Aktien auf, bei einem durchschnittlichen Handelsvolumen von 8.2 Millionen pro Tag — teilt man beide Werte, würde die Schließung aller Positionen bei typischem Volumen etwa 16.9 Tage dauern. Trader nutzen diesen Wert zusammen mit zwei Faktoren, die diese Tabelle nicht anzeigen kann: den Float (eine große Short-Position bei einem geringen Float erschwert den Ausstieg) und die Leihgebühr, die jährlichen Kosten für das Halten der Short-Position.

Zwei Warnhinweise. Ein hoher Wert bei den „Days to Cover“ ist eine Voraussetzung, keine Prognose — Titel verbleiben jahrelang auf dieser Liste, während sie weiter fallen, und Short-Positionen können schlichtweg richtig liegen. Zudem bedeutet das Verfolgen eines bereits laufenden Squeezes, Aktien zu kaufen, deren Preise durch erzwungene Käufer bereits gestiegen sind; der obige Chart zeigt die Kehrseite dieses Trades.

FAQ

Was ist ein Gamma Squeeze?

Erzwungene Käufe über den Optionsmarkt: Trader kaufen Calls, die Market Maker, die diese verkauft haben, hedgen durch den Kauf von Aktien, und dieser Hedge vergrößert sich mit steigendem Kurs. Der erzwungene Käufer ist ein Hedging-Dealer und kein Short Seller, der seine Position decken muss. Die Bewegung von GameStop im Januar 2021 zeigte beides gleichzeitig, wobei Calls in der ersten Woche des Monats 66.6% des Optionsvolumens ausmachten.

Was unterscheidet einen Short Squeeze von einer gewöhnlichen Rallye?

Die Ausgangslage und das Muster. Die Ausgangslage ist eine große Short-Position im Verhältnis zum Handelsvolumen – ein hoher Short Interest und hohe Days to Cover. Das Muster ist ein steiler Kursanstieg bei hohem Volumen in denselben Wochen, in denen der gemeldete Short Interest sinkt. Der Anstieg von AMC im Januar 2021 zeigt, warum diese Prüfung wichtig ist: Der Kurs stieg um 13.5x, während der gemeldete Short Interest anstieg.

Welche anderen Beispiele für Short Squeezes gibt es neben GameStop?

Allein im Januar 2021 gab es mehrere: Koss stieg innerhalb des Monats um 61.7x, während sich der gemeldete Short Interest halbierte; BlackBerry stieg um 4.4x. Ein klassischer früherer Fall ist Volkswagen im Oktober 2008 – die Meldung, dass der Großteil des Free Floats bereits reserviert war, fiel mit einer Phase zusammen, in der die Aktie kurzzeitig das wertvollste Unternehmen der Welt war.

Kann man einen Short Squeeze vorhersagen?

Keine Kennzahl kann einen vorhersagen. Die Daten können die Voraussetzung aufzeigen: wie hoch der Short Interest ist und wie viele Handelstage das Volumen repräsentiert. Trader beobachten short interest und die Days to Cover genau aus diesem Grund, wobei zu beachten ist, dass die Daten etwa zwei Wochen alt sind, wenn sie veröffentlicht werden.

War GameStop im Jahr 2021 wirklich ein Short Squeeze?

Die Daten zeigen die Squeeze-Signatur deutlich: Days to Cover von 14 im November 2020, gefolgt von einer Kursbewegung um 30.1x innerhalb weniger Wochen, während der Short Interest von 67.5 Millionen auf 21.4 Millionen Aktien sank. Andere Faktoren wirkten gleichzeitig mit – Optionsaktivitäten, privates Handelsvolumen – und die Daten können die Ursachen nicht unter diesen Faktoren aufteilen.

Jede oben genannte Zahl stammt aus einer gespeicherten, versionierten Abfrage – erweitern Sie das SQL unter jedem Panel oder rufen Sie dieselben Datensätze für jeden Ticker auf dem Strasmore-Terminal ab.