apa itu short squeeze gamestop

Squeeze pendek ialah kenaikan harga pantas dalam saham yang banyak dipendekkan, yang memakan dirinya sendiri: apabila harga meningkat, penjual pendek yang menutup kedudukan mereka mesti membeli saham, dan pembelian itu sendiri adalah permintaan baru. Istilah ini dilemparkan pada setiap kenaikan mendadak; yang sebenar meninggalkan cap jari khusus — dalam harga, volum, rekod faedah pendek, dan pita opsyen. Kes paling terkenal dalam rekod — GameStop, Januari 2021 — berada dalam gudang kami, dan halaman ini merangkumi keseluruhan arka nombor demi nombor: persediaan, lonjakan, sisi opsyen, dan kejatuhan yang menyusul.

Bagaimanakah cara "short squeeze" berfungsi?

Jualan pendek (short selling) adalah pertaruhan pada harga yang menurun: pinjam saham, jualnya, dan rancang untuk membelinya semula pada harga yang lebih murah. Seorang pembeli saham boleh rugi paling banyak sebanyak apa yang mereka bayar; potensi kerugian penjual pendek (short seller) tiada had, meningkat ringgit demi ringgit apabila harga naik. Kedudukan jualan pendek (short position) juga merupakan pembelian masa hadapan — setiap saham yang dipinjam akhirnya mesti dibeli semula dan dipulangkan.

Pembelian masa hadapan itulah bahan bakar untuk "squeeze". Apabila saham yang banyak dijual pendek mula naik, setiap penjual pendek menghadapi aritmetik yang sama pada masa yang sama, dan menutup kedudukan bermakna membeli — bersama-sama dengan pembelian penutupan orang lain. Semakin tinggi harga, semakin banyak kedudukan mencapai ambang kesakitan mereka, semakin banyak pembelian paksa tiba. Kepentingan jualan pendek (short interest) — jumlah keseluruhan saham yang dijual pendek — mengukur berapa banyak pembelian masa hadapan itu telah terkumpul.

GameStop, diukur: sisi faedah jualan pendek

GameStop memasuki November 2020 sebagai salah satu nama yang paling banyak dijual pendek di bursa AS. Rekod yang dilaporkan bursa, penyelesaian demi penyelesaian:

SELECT toString(settlement_date) AS settled,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'GME'
  AND settlement_date >= '2020-11-01'
  AND settlement_date <= '2021-03-31'
ORDER BY settlement_date

Setakat penyelesaian 2020-11-13, sebanyak 67.5 juta saham GME telah dijual pendek dan hari untuk ditampung berada pada 14 — menutup setiap jualan pendek akan mengambil masa kira-kira sebanyak hari penuh berdasarkan volum biasa saham tersebut. Menjelang penyelesaian 2021-01-29, faedah jualan pendek telah menurun kepada 21.4 juta saham — kira-kira dua pertiga daripada kedudukan telah dibuka dalam tempoh tiga bulan — dengan hari untuk ditampung pada 1.

GameStop, diukur: harga dan volum

Sepanjang minggu yang sama, rekod harga dan volum mingguan daripada pita minit demi minit:

SELECT toString(toStartOfWeek(day)) AS week_of,
       round(min(lo), 2) AS week_low,
       round(max(hi), 2) AS week_high,
       round(argMax(cl, day), 2) AS week_close,
       round(sum(vol) / 1e6, 0) AS shares_traded_m
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS cl,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-02-20 04:00:00'
    GROUP BY day
)
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

Minggu pertama Januari 2021 mencatatkan paras rendah $17.06 pada 33 juta saham didagangkan. Tiga minggu kemudian, minggu 2021-01-24, pita mencatatkan $513.12 pada paras tinggi dan 558 juta saham bertukar tangan dalam lima sesi. Volum adalah kaki ketiga cap jari squeeze: pembelian paksa tidak berlaku secara senyap.

Kenaikan, penurunan semula, dan babak kedua — keseluruhan lengkung 2021 dalam satu baris resit:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-04-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(minIf(lo, day < '2021-02-01'), 2) AS january_low,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01'), 2) AS late_january_high,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01') / minIf(lo, day < '2021-02-01'), 1) AS low_to_peak_multiple,
       round(minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01'), 2) AS february_low,
       toString(argMinIf(day, lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01')) AS february_low_date,
       round((1 - minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01') / maxIf(hi, day < '2021-02-01')) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
       round(maxIf(hi, day >= '2021-03-01'), 2) AS march_rebound_high
FROM daily

Daripada paras rendah Januari $17.05 kepada paras tinggi akhir Januari $513.12: pergerakan 30.1x dalam satu bulan. Panel-panel itu sejajar — dua minggu kenaikan paling curam adalah dua minggu yang sama apabila faedah pendek runtuh daripada 61.8 juta (diselesaikan 2021-01-15) kepada 21.4 juta (diselesaikan 2021-01-29). Lonjakan harga, lonjakan volum, dan penurunan besar faedah pendek pada tarikh yang sama: pergerakan bersama itu adalah tanda squeeze. (Harga adalah seperti yang didagangkan pada 2021, sebelum pecahan 4-ke-1 GME kemudian.)

Satu kaveat jujur: faedah pendek dilaporkan hanya dua kali sebulan, dengan ketinggalan — lihat mengapa faedah pendek berusia dua minggu — jadi rekod menunjukkan nyahgulung dalam bentuk gambar sekejap, dan ia tidak dapat menyatakan pembelian mana yang merupakan penutupan kedudukan pendek berbanding pembeli baharu. Sepupu berperisa harian mempunyai perangkapnya sendiri: volum pendek bukan faedah pendek.

Apa yang menjadikan GameStop saham yang tersepit

Mekaniknya menjelaskan mengapa saham yang banyak dipendekkan boleh tersepit; kalendar Januari 2021 yang didokumentasikan dengan baik menunjukkan mengapa saham ini benar-benar tersepit. Pada 11 Januari 2021, pengasas bersama Chewy, Ryan Cohen, menyertai lembaga pengarah GameStop. Sepanjang dua minggu berikutnya, saham ini menjadi tumpuan utama forum WallStreetBets, dengan aliran runcit yang deras tiba seiring dengan kenaikan harga yang semakin pantas. Pada 27 Januari, Melvin Capital — pemendek GME yang paling terkenal — mengesahkan telah menutup kedudukannya. Pada 28 Januari, Robinhood dan broker lain menyekat pembelian baharu dalam GME dan nama berkaitan; saham ini mencatatkan paras tertinggi dagangan sepanjang masa pada pagi itu dan kehilangan sebahagian besar kenaikannya dalam masa dua jam — pita 28 Januari, minit demi minit mengandungi sesi tersebut sepenuhnya. Data tidak boleh menilai kekuatan ini; rekod menunjukkan semuanya tiba dalam tempoh tiga minggu yang sama.

Gamma squeeze: sisi opsyen

Januari GameStop bukan sekadar cerita saham. Gamma squeeze ialah mekanisme yang berkaitan tetapi berbeza: pedagang membeli opsyen beli (call), pembuat pasaran di sebelah lain adalah pihak yang menjual opsyen beli tersebut, dan amalan lazim adalah melindung nilai dengan membeli saham asas. Lindung nilai itu bertambah apabila harga meningkat ke arah dan melalui harga laksana (strike) opsyen beli — gelung yang sama mengukuh sendiri dengan pembeli paksa yang berbeza: peniaga yang melindung nilai berbanding penjual pendek yang menutup kedudukan. Januari 2021 menjalankan kedua-duanya serentak, dan data opsyen menunjukkan bentuknya:

SELECT toString(toStartOfWeek(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')))) AS week_of,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / 1e6, 2) AS call_contracts_m,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'P') / 1e6, 2) AS put_contracts_m,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / sum(size), 1) AS call_share_pct,
       round(sum(toFloat64(price) * size * 100) / 1e9, 2) AS premium_bn
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:GME21' AND ticker < 'O:GME24'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2021-01-04 00:00:00')
  AND sip_timestamp < toDateTime('2021-02-06 00:00:00')
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

Pada minggu pertama Januari, opsyen beli adalah 66.6% daripada jumlah kontrak opsyen GME — aliran berat opsyen beli adalah bahan mentah untuk lindung nilai peniaga. Menjelang minggu puncak, premium mencapai $23.54 bilion, berbanding $0.06 bilion empat minggu lebih awal, dan campuran telah terbalik: 3.97 juta kontrak opsyen jual (put) berbanding 2.07 juta opsyen beli, bahagian opsyen beli sebanyak 34.3%. Pada awal pergerakan, data opsyen condong ke arah kenaikan; di puncak, pertaruhan penurunan mendominasi.

Selepas kemuncak

Squeeze berakhir — setiap saham yang telah dibeli balik (covered short) tidak boleh dilitupi semula — dan kesan daripada peristiwa itu membawa akibat. Dari paras tertinggi pada akhir Januari sebanyak $513.12, GME didagangkan turun ke $38.5 menjelang 2021-02-19: penurunan 92.5% dari puncak ke palung dalam kira-kira tiga minggu. Bukan itu sahaja — Mac 2021 mencatatkan $348.5 pada paras tertinggi, fasa kedua yang berlaku selepas kedudukan jual (short position) yang dilaporkan sudah kecil.

Dan pihak jual tidak membina semula kedudukan: rekod penyelesaian berjalan sehingga 2021-03-31, dengan faedah jual (short interest) sebanyak 10.7 juta saham dan hari untuk ditutup (days to cover) pada 1. Apa pun yang memperdagangkan GME pada Mac 2021, ia bukanlah kedudukan jual sesak yang sama keluar dua kali.

Picitan lain dalam rekod

Januari yang sama memicit sekumpulan nama yang banyak dipendekkan — harga ekstrem dan faedah pendek di kedua-dua hujung bulan, bagi empat daripadanya:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           round(min(toFloat64(low)), 2) AS jan_low,
           round(max(toFloat64(high)), 2) AS jan_high,
           round(max(toFloat64(high)) / min(toFloat64(low)), 1) AS low_to_high_multiple
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-01-30 04:00:00'
    GROUP BY ticker
),
si AS (
    SELECT ticker,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2020-12-31') / 1e6, 1) AS short_dec31_m,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2021-02-12') / 1e6, 1) AS short_feb12_m
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND settlement_date IN ('2020-12-31', '2021-02-12')
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       px.jan_low AS jan_low,
       px.jan_high AS jan_high,
       px.low_to_high_multiple AS low_to_high_multiple,
       si.short_dec31_m AS short_dec31_m,
       si.short_feb12_m AS short_feb12_m
FROM px
INNER JOIN si ON px.ticker = si.ticker
ORDER BY px.low_to_high_multiple DESC

Koss, pengeluar fon kepala kecil, mencatatkan gandaan terbesar kumpulan — 61.7x dari paras terendah Januari ke paras tertinggi Januari, dengan faedah pendek yang dilaporkan menurun daripada 0.6 juta kepada 0.3 juta saham sepanjang bulan itu. BlackBerry melonjak 4.4x. Jadual itu juga membawa pembeza: AMC melonjak 13.5x, namun faedah pendek yang dilaporkan adalah lebih tinggi pada 12 Februari (48.1 juta saham) berbanding pada 31 Disember (39 juta) — kedudukan pendek baru dibuka lebih cepat daripada yang lama ditutup, dan AMC juga menerbitkan saham baru pada bulan itu. Lonjakan harga sahaja bukan bukti penutupan kedudukan; rekod faedah pendek di kedua-dua sisi adalah penentu.

Apakah days to cover, dan apakah yang dianggap tinggi?

Days to cover membahagikan faedah jualan pendek dengan purata volum harian: iaitu bilangan hari biasa bagi keseluruhan volum saham yang diperlukan untuk membeli semula setiap saham yang dijual pendek (apa itu days to cover mengandungi penentukuran penuh). Ia adalah ukuran piawai untuk betapa sesaknya bahagian jualan pendek berbanding dengan jalan keluar — 14 GME pada November 2020 bermaksud jalan keluar yang sangat sempit. Sebagai skala, keseluruhan hujung cair pasaran pada penyelesaian terkini yang difailkan:

SELECT toString(max(settlement_date)) AS settled,
       count() AS liquid_names,
       round(quantileDeterministic(0.5)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileDeterministic(0.9)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_days_to_cover,
       round(max(days_to_cover), 1) AS max_days_to_cover,
       countIf(days_to_cover >= 10) AS names_at_10_plus
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')

Antara 946 nama yang purata lima juta saham sehari atau lebih, median days to cover pada penyelesaian 2026-06-30 hanyalah 1.8, persentil ke-90 5, dan hanya 5 nama berada pada 10 atau ke atas (yang tertinggi: 16.9). Bacaan ala GameStop-2020 adalah outlier sebenar, bukan keadaan biasa.

Kumpulan saham yang paling banyak dipendekkan (short) sekarang

Angka agregat menyembunyikan nama-nama sebenar. Fail penyelesaian yang sama, diisih — sepuluh saham cair yang paling sesak dengan posisi pendek pada cetakan terkini (senarai penuh saham paling dipendekkan: senarai saham paling banyak dipendekkan):

SELECT ticker,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m,
       toString(settlement_date) AS settled
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
ORDER BY days_to_cover DESC, ticker
LIMIT 10

Pengiraan, secara manual: peneraju semasa, MPT, melaporkan 138.1 juta saham dipendekkan berbanding purata 8.2 juta saham didagangkan setiap hari — bahagikan kedua-duanya, dan menutup setiap posisi akan mengambil masa kira-kira 16.9 hari dagangan biasa. Pedagang meneliti bacaan itu bersama dua input yang tidak dapat ditunjukkan oleh jadual ini: float (posisi pendek besar dalam float kecil adalah jalan keluar yang lebih sempit) dan yuran pinjaman, kos tahunan untuk memegang posisi pendek.

Dua amaran. Hari untuk ditutup yang tinggi adalah prasyarat, bukan ramalan — nama kekal dalam senarai ini selama bertahun-tahun sementara harga terus menurun, dan kadangkala posisi pendek hanya betul. Dan mengejar squeeze yang sudah berlaku bermakna membeli apa yang telah dinaikkan oleh pembeli paksa; resit lengkung di atas menunjukkan sisi lain transaksi tersebut.

FAQ

Apakah itu gamma squeeze?

Pembelian paksa yang berlaku melalui pasaran opsyen: pedagang membeli opsyen beli (call), peniaga yang menjual opsyen tersebut melindung nilai dengan membeli saham, dan lindung nilai itu bertambah apabila harga meningkat. Pembeli paksa di sini ialah peniaga lindung nilai, bukan penjual pendek yang menutup posisi. Pergerakan GameStop pada Januari 2021 menunjukkan kedua-duanya sekali, dengan opsyen beli membentuk 66.6% daripada jumlah volum opsyennya pada minggu pertama bulan tersebut.

Bagaimanakah short squeeze berbeza daripada kenaikan biasa?

Perbezaannya terletak pada persediaan dan cap jari. Persediaannya ialah posisi pendek yang besar berbanding volum dagangan — faedah pendek (short interest) yang tinggi dan hari untuk ditutup (days to cover) yang tinggi. Cap jarinya ialah kenaikan harga mendadak pada volum tinggi dalam minggu yang sama apabila faedah pendek yang dilaporkan runtuh. Lonjakan AMC pada Januari 2021 menunjukkan mengapa pemeriksaan ini penting: harga naik 13.5x manakala faedah pendek yang dilaporkan meningkat.

Apakah contoh short squeeze lain selain GameStop?

Januari 2021 sahaja menghasilkan beberapa contoh: Koss naik 61.7x dalam bulan tersebut manakala faedah pendek yang dilaporkan berkurang separuh; BlackBerry naik 4.4x. Kes klasik yang lebih awal ialah Volkswagen pada Oktober 2008 — pendedahan bahawa sebahagian besar saham bebas (free float) telah pun dipegang bertepatan dengan saham tersebut secara ringkasnya menjadi syarikat paling bernilai di dunia.

Bolehkah anda meramal short squeeze?

Tiada metrik yang boleh meramalkannya. Apa yang data boleh tunjukkan ialah prasyarat: berapa banyak faedah pendek yang terkumpul dan berapa hari volum yang diwakilinya. Pedagang memerhatikan faedah pendek dan hari untuk ditutup atas sebab itu, dengan mengingati bahawa bacaan tersebut sudah berusia kira-kira dua minggu apabila diterbitkan.

Adakah GameStop pada 2021 benar-benar short squeeze?

Rekod menunjukkan ciri squeeze dengan jelas: hari untuk ditutup sebanyak 14 pada November 2020, kemudian pergerakan harga 30.1x dalam beberapa minggu, serentak dengan faedah pendek jatuh daripada 67.5 juta kepada 21.4 juta saham. Daya lain turut berdagang bersama — aktiviti opsyen, volum runcit — dan data tidak boleh mengagihkan kredit antara mereka.

Setiap angka di atas datang daripada pertanyaan yang disimpan dan berversi — kembangkan SQL di bawah mana-mana panel, atau tarik rekod yang sama untuk mana-mana ticker di terminal Strasmore.