Wat is een short squeeze? GameStop analyse

Een short squeeze is een snelle prijsstijging van een aandeel met een hoge short interest die zichzelf versterkt: naarmate de prijs stijgt, moeten short sellers hun posities sluiten door aandelen te kopen, en die koopactiviteit creëert nieuwe vraag. De term wordt bij elke scherpe rally gebruikt; een echte squeeze laat echter specifieke sporen achter in de prijs, het volume, de short-interest en de options tape. Het bekendste voorbeeld uit de geschiedenis — GameStop, januari 2021 — staat in ons archief, en deze pagina beschrijft het volledige verloop stap voor stap: de opbouw, de piek, de zijde van de opties en de daaropvolgende crash.

Hoe werkt een short squeeze?

Short selling is een weddenschap op een dalende koers: u leent aandelen, verkoopt deze en bent van plan ze later goedkoper terug te kopen. Een koper van een aandeel kan maximaal het betaalde bedrag verliezen; het potentiële verlies van een short seller heeft geen plafond en stijgt dollar voor dollar naarmate de koers stijgt. Een short position is tevens een toekomstige aankoop — elke geleende aandeel moet uiteindelijk worden teruggekocht en geretourneerd.

Die toekomstige aankopen vormen de brandstof voor de squeeze. Wanneer een aandeel met een hoge short interest in koers stijgt, krijgt elke short seller tegelijkertijd met dezelfde rekenkundige realiteit te maken. Het sluiten van een positie vereist aankopen — samen met de aankopen van alle andere partijen die hun positie sluiten. Hoe hoger de koers, hoe meer posities hun grens bereiken, hoe meer gedwongen aankopen er plaatsvinden. Short interest — het totale aantal verkochte aandelen — meet hoeveel van die toekomstige aankopen zich opstapelt.

GameStop, gemeten: de short interest zijde

GameStop begon aan november 2020 als een van de meest intensief geshortte aandelen op de Amerikaanse beurzen. Het door de beurs gerapporteerde record, per settlement:

SELECT toString(settlement_date) AS settled,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE ticker = 'GME'
  AND settlement_date >= '2020-11-01'
  AND settlement_date <= '2021-03-31'
ORDER BY settlement_date

Sinds de 2020-11-13 settlement waren 67.5 miljoen GME-aandelen short verkocht en de days to cover stonden op 14 — het sluiten van elke short zou ongeveer dat aantal volledige handelsdagen aan typisch volume van het aandeel vereisen. Tegen de 2021-01-29 settlement was de short interest gedaald naar 21.4 miljoen aandelen — ongeveer twee derde van de positie werd binnen drie maanden afgebouwd — met een days to cover van 1.

GameStop, gemeten: prijs en volume

De wekelijkse prijs- en volumerecord uit de minuut-tot-minuut tape gedurende dezelfde weken:

SELECT toString(toStartOfWeek(day)) AS week_of,
       round(min(lo), 2) AS week_low,
       round(max(hi), 2) AS week_high,
       round(argMax(cl, day), 2) AS week_close,
       round(sum(vol) / 1e6, 0) AS shares_traded_m
FROM (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi,
           argMax(toFloat64(close), window_start) AS cl,
           sum(toFloat64(volume)) AS vol
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-02-20 04:00:00'
    GROUP BY day
)
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

De eerste week van januari 2021 kende een laagste koers van $17.06 bij 33 miljoen verhandelde shares. Drie weken later, in de week van 2021-01-24, registreerde de tape een high van $513.12 en wisselden 558 miljoen shares van eigenaar in vijf sessies. Volume is de derde fase van het squeeze-patroon: gedwongen buying verloopt niet geruisloos.

De stijging, de terugval en het tweede deel — de volledige boog van 2021 in één overzicht:

WITH daily AS (
    SELECT toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS day,
           min(toFloat64(low)) AS lo,
           max(toFloat64(high)) AS hi
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'GME'
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-04-01 04:00:00'
    GROUP BY day
)
SELECT round(minIf(lo, day < '2021-02-01'), 2) AS january_low,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01'), 2) AS late_january_high,
       round(maxIf(hi, day < '2021-02-01') / minIf(lo, day < '2021-02-01'), 1) AS low_to_peak_multiple,
       round(minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01'), 2) AS february_low,
       toString(argMinIf(day, lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01')) AS february_low_date,
       round((1 - minIf(lo, day >= '2021-02-01' AND day < '2021-03-01') / maxIf(hi, day < '2021-02-01')) * 100, 1) AS peak_to_trough_pct,
       round(maxIf(hi, day >= '2021-03-01'), 2) AS march_rebound_high
FROM daily

Van een laagte in januari van $17.05 naar een high eind januari van $513.12: een beweging van 30.1x binnen één maand. De panelen komen overeen — de twee weken met de steilste stijging zijn dezelfde twee weken waarin de short interest daalde van 61.8 miljoen (settled 2021-01-15) naar 21.4 miljoen (settled 2021-01-29). Een prijsspike, een volume surge en een grote daling in short interest op dezelfde data: deze co-movement is de signature van een squeeze. (Prijzen zijn de handelskoersen uit 2021, vóór de latere 4-for-1 split van GME.)

Eén belangrijke kanttekening: short interest wordt slechts twee keer per maand gerapporteerd met een vertraging — zie waarom short interest twee weken oud is — waardoor de record de unwind laat zien in snapshots. Het is niet mogelijk om vast te stellen welke aankopen het sluiten van shorts waren versus het instappen van nieuwe kopers. De variant op dagbasis heeft zijn eigen valstrik: short volume is niet hetzelfde als short interest.

Waarom GameStop de stock was die een squeeze veroorzaakte

De mechanica verklaren waarom een zwaar shorted stock een squeeze kan veroorzaken; de gedocumenteerde kalender van januari 2021 laat zien waarom dit bij deze stock gebeurde. Op 11 januari 2021 trad Chewy co-founder Ryan Cohen toe tot de board van GameStop. In de daaropvolgende twee weken werd de stock het centrale onderwerp op het WallStreetBets-forum, waarbij zware retail flow arriveerde tegelijk met de versnellende tape. Op 27 januari bevestigde Melvin Capital — de meest prominente GME short — dat zij hun positie hadden gesloten. Op 28 januari beperkten Robinhood en andere brokers het openen van nieuwe posities in GME en gerelateerde namen; de stock bereikte die ochtend een recordhoogte op basis van de as-traded prijs en verloor het grootste deel daarvan binnen twee uur — de tape van 28 januari, minuut voor minuut bevat die volledige sessie. De data kunnen deze krachten niet rangschikken; de gegevens laten zien dat ze allemaal binnen dezelfde drie weken optraden.

De gamma squeeze: de optiezijde

De gebeurtenissen rond GameStop in januari betroffen niet alleen het aandeel zelf. Een gamma squeeze is een gerelateerd maar afwijkend mechanisme: handelaren kopen call options, de market makers aan de andere zijde zijn short op deze calls, en de standaardpraktijk is om te hedgen door het onderliggende aandeel te kopen. Deze hedge groeit naarmate de prijs stijgt richting en door de strikes van de calls — dezelfde zelfversterkende cyclus, maar met een andere gedwongen koper: een dealer die hedget in plaats van een short seller die een positie sluit. In januari 2021 vonden beide processen gelijktijdig plaats, en de optiegegevens laten dit patroon zien:

SELECT toString(toStartOfWeek(toDate(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')))) AS week_of,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / 1e6, 2) AS call_contracts_m,
       round(sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'P') / 1e6, 2) AS put_contracts_m,
       round(100.0 * sumIf(size, substring(ticker, 12, 1) = 'C') / sum(size), 1) AS call_share_pct,
       round(sum(toFloat64(price) * size * 100) / 1e9, 2) AS premium_bn
FROM global_markets.options_trades
WHERE ticker >= 'O:GME21' AND ticker < 'O:GME24'
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2021-01-04 00:00:00')
  AND sip_timestamp < toDateTime('2021-02-06 00:00:00')
GROUP BY week_of
ORDER BY week_of

In de eerste week van januari vormden calls 66.6% van het volume aan GME option contracts — een call-zware flow is de basis voor dealer hedging. Tijdens de piekweek bereikte de premie $23.54 miljard, tegenover $0.06 miljard vier weken eerder, en de verhouding was omgeslagen: 3.97 miljoen put contracts tegenover 2.07 miljoen calls, een call share van 34.3%. In het vroege stadium van de beweging was de optiehandel opwaarts gericht; op het hoogtepunt domineerden de bets op een daling.

Na de piek

Squeezes eindigen — elke covered short is een short die niet opnieuw kan coveren — en de arc receipt draagt de nasleep. Van de late januari high van $513.12 daalde GME naar $38.5 tegen 2021-02-19: een 92.5% drawdown van peak naar trough in ongeveer drie weken. Dat was echter niet het einde — maart 2021 noteerde $348.5 op de high, een tweede leg die arriveerde nadat de gerapporteerde short position al klein was.

En de short side bouwde niet opnieuw op: de settlement record loopt door tot 2021-03-31, met een short interest van 10.7 miljoen shares en days to cover van 1. Wat er in maart 2021 ook in GME werd verhandeld, het was niet dezelfde crowded short die twee keer uitging.

Andere squeezes in het record

Dezelfde januari zorgde voor een squeeze in een mandje van zwaar short gegaande aandelen — de prijsextremen en de short interest aan beide zijden van de maand voor vier van deze namen:

WITH px AS (
    SELECT ticker,
           round(min(toFloat64(low)), 2) AS jan_low,
           round(max(toFloat64(high)), 2) AS jan_high,
           round(max(toFloat64(high)) / min(toFloat64(low)), 1) AS low_to_high_multiple
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND window_start >= '2021-01-04 04:00:00'
      AND window_start < '2021-01-30 04:00:00'
    GROUP BY ticker
),
si AS (
    SELECT ticker,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2020-12-31') / 1e6, 1) AS short_dec31_m,
           round(anyIf(short_interest, settlement_date = '2021-02-12') / 1e6, 1) AS short_feb12_m
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE ticker IN ('GME', 'AMC', 'KOSS', 'BB')
      AND settlement_date IN ('2020-12-31', '2021-02-12')
    GROUP BY ticker
)
SELECT px.ticker AS ticker,
       px.jan_low AS jan_low,
       px.jan_high AS jan_high,
       px.low_to_high_multiple AS low_to_high_multiple,
       si.short_dec31_m AS short_dec31_m,
       si.short_feb12_m AS short_feb12_m
FROM px
INNER JOIN si ON px.ticker = si.ticker
ORDER BY px.low_to_high_multiple DESC

Koss, een kleine fabrikant van hoofdtelefoons, behaalde de grootste multiple van de groep — 61.7x van de laagste naar de hoogste koers in januari, waarbij de gerapporteerde short interest gedurende de maand daalde van 0.6 miljoen naar 0.3 miljoen aandelen. BlackBerry behaalde 4.4x. De tabel bevat ook een onderscheidend kenmerk: AMC steeg met 13.5x, maar de gerapporteerde short interest was op 12 februari (48.1 miljoen aandelen) hoger dan op 31 december (39 miljoen) — nieuwe short posities werden sneller geopend dan oude werden gesloten, en AMC heeft die maand ook nieuwe aandelen uitgegeven. Een prijsstijging op zichzelf is geen bewijs voor covering; de short-interest in de vergelijking tussen beide datapunten is de controle.

Wat is days to cover, en wat wordt als hoog beschouwd?

Days to cover is de verhouding tussen de short interest en het gemiddelde dagelijkse volume: het geeft aan hoeveel typische handelsdagen het zou duren om alle shorted aandelen terug te kopen (wat is days to cover bevat de volledige kalibratie). Het is de standaardmaatstaf voor hoe crowded de short-zijde is ten opzichte van de exit — de 14 van GME in november 2020 betekende een zeer beperkte exit. Ter vergelijking, het volledige liquide deel van de markt bij de meest recente settlement:

SELECT toString(max(settlement_date)) AS settled,
       count() AS liquid_names,
       round(quantileDeterministic(0.5)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS median_days_to_cover,
       round(quantileDeterministic(0.9)(days_to_cover, cityHash64(ticker)), 1) AS p90_days_to_cover,
       round(max(days_to_cover), 1) AS max_days_to_cover,
       countIf(days_to_cover >= 10) AS names_at_10_plus
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')

Onder de 946 namen met een gemiddeld volume van vijf miljoen aandelen per dag of meer, was de mediane days to cover bij de 2026-06-30 settlement slechts 1.8, het 90e percentiel 5, en slechts 5 namen stonden op 10 of hoger (de hoogste: 16.9). Een waarde in de stijl van GameStop-2020 is een echte uitschieter en geen gangbare conditie.

De meest drukke short-posities van dit moment

Aggregaten verbergen de namen. Dezelfde settlement-bestanden, gesorteerd — de tien meest drukke liquide shorts bij de laatste print (volledige ranglijst: de lijst met meest geshortte aandelen):

SELECT ticker,
       round(days_to_cover, 1) AS days_to_cover,
       round(short_interest / 1e6, 1) AS shares_short_m,
       round(avg_daily_volume / 1e6, 1) AS avg_daily_volume_m,
       toString(settlement_date) AS settled
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = (SELECT max(settlement_date) FROM global_markets.stocks_short_interest)
  AND avg_daily_volume >= 5000000
  AND days_to_cover IS NOT NULL
  AND ticker NOT IN ('SPCX')
ORDER BY days_to_cover DESC, ticker
LIMIT 10

De berekening, vroeger handmatig: de huidige koploper, MPT, rapporteert 138.1 miljoen shares short tegenover een gemiddelde van 8.2 miljoen verhandelde shares per dag — deel de twee door elkaar, en het sluiten van elke positie zou ongeveer 16.9 dagen aan typisch volume in beslag nemen. Traders screenen deze waarde samen met twee variabelen die deze tabel niet kan tonen: de float (een grote short-positie bij een kleine float zorgt voor een beperktere exit) en de borrow fee, de jaarlijkse kosten voor het aanhouden van de short.

Twee waarschuwingen. Een hoge 'days to cover' is een voorwaarde, geen voorspelling — aandelen staan jarenlang op deze lijst terwijl ze langzaam dalen, en shorts hebben soms simpelweg gelijk. En het achtervolgen van een squeeze die al in gang is gezet, betekent het kopen van wat gedwongen kopers al hebben opgewaardeerd; het bovenstaande arc-resultaat toont de andere kant van die trade.

FAQ

Wat is een gamma squeeze?

Gedwongen aankopen die de optiemarkt doorlopen: handelaren kopen calls, de dealers die deze verkocht hebben hedgen door aandelen te kopen, en de hedge groeit naarmate de prijs stijgt. De gedwongen koper is een hedging dealer in plaats van een covering short seller. De beweging van GameStop in januari 2021 liet beide tegelijkertijd zien, met calls op 66.6% van het optievolume in de eerste week van de maand.

Hoe verschilt een short squeeze van een gewone rally?

De opstelling en het patroon. De opstelling is een grote short position ten opzichte van het handelsvolume — een hoge short interest en een hoge days to cover. Het patroon is een scherpe prijsstijging bij een hoog volume gedurende dezelfde weken waarin de gerapporteerde short interest daalt. De piek van AMC in januari 2021 laat zien waarom deze controle belangrijk is: de prijs steeg 13.5x terwijl de gerapporteerde short interest toenam.

Wat zijn andere voorbeelden van short squeezes naast GameStop?

Alleen al in januari 2021 vonden er verschillende plaats: Koss steeg 61.7x binnen de maand terwijl de gerapporteerde short interest halveerde; BlackBerry steeg 4.4x. Een klassiek eerder geval is Volkswagen in oktober 2008 — een bekendmaking dat het grootste deel van de free float al was toegewezen, viel samen met het moment dat het aandeel kortstondig het meest waardevolle bedrijf ter wereld was.

Kun je een short squeeze voorspellen?

Geen enkele metriek voorspelt een squeeze. De data kunnen de voorwaarde laten zien: hoeveel short interest er is opgebouwd en hoeveel dagen aan volume dit vertegenwoordigt. Handelaren houden short interest en days to cover precies om die reden in de gaten, wetende dat de gegevens ongeveer twee weken oud zijn wanneer ze worden gepubliceerd.

Was GameStop in 2021 echt een short squeeze?

De gegevens tonen het squeeze-patroon duidelijk aan: een days to cover van 14 in november 2020, gevolgd door een prijsbeweging van 30.1x binnen enkele weken, gelijktijdig met een daling van de short interest van 67.5 miljoen naar 21.4 miljoen aandelen. Andere krachten waren tegelijkertijd actief — optie-activiteit, retail volume — en de data kunnen de oorzaak niet toewijzen aan één specifieke factor.

Elk getal hierboven komt uit een opgeslagen, versiespecifieke query — breid de SQL onder elk paneel uit, of haal dezelfde records op voor elke ticker op de Strasmore terminal.