Por Como operar opções dentro de uma IRA
A IRA não permite margem Reg T: toda venda de opção precisa ser totalmente garantida. Entenda a margem limitada e o risco de assignment.
Operar opções dentro de uma IRA depende de um mecanismo que quase nenhuma página de corretora explica claramente: uma conta de aposentadoria não pode oferecer seus ativos em garantia nem tomar empréstimos com base neles. A margem da Regulation T, regra do Federal Reserve que permite à corretora emprestar a uma conta comum aproximadamente metade do valor de uma compra de ações, não está disponível nesse caso. Toda opção vendida precisa ser integralmente garantida, em dinheiro ou pelas próprias ações. Essa única restrição determina toda a lista de estratégias que uma corretora aprovará.
Por que uma IRA não pode usar margem da Reg T
Uma IRA é um trust isento de impostos com um único beneficiário. A Section 4975 do código tributário considera uma operação proibida qualquer empréstimo entre a conta e seu titular, assim como a oferta dos ativos da conta em garantia de um empréstimo. Um contrato de margem é exatamente isso: os valores mobiliários da conta servem de garantia para a linha de crédito da corretora. Assiná-lo coloca o status tributário da conta em risco. Por isso, nenhuma corretora dos EUA o oferece para uma conta de aposentadoria.
Quatro mecanismos decorrem dessa regra, e são idênticos em todas as instituições:
- Nunca há saldo devedor. O caixa liquidado é o limite de qualquer compra.
- Não é possível manter posição vendida em ações. Tomar ações emprestadas exige o mesmo contrato que a conta não pode assinar.
- Toda opção vendida é garantida no dia da abertura: dinheiro equivalente ao strike para uma put vendida e as próprias ações para uma call vendida.
- Não há uma chamada de margem no sentido habitual. O que substitui a exigência de mais dinheiro é o encerramento forçado.
Operar opções dentro de uma IRA: o custo da garantia integral
Uma cash secured put mantém todo o valor do strike em dinheiro, equivalente a 100 ações, sem uso até o encerramento ou vencimento do contrato. Uma covered call mantém as ações bloqueadas. As duas são posições integralmente financiadas, e o primeiro valor a observar é justamente o capital exigido. A escolha entre as duas está descrita em covered call versus cash secured put.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT
underlying_symbol AS symbol,
round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1) AS cash_for_one_put_k,
round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
SELECT max(date)
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
)
AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
AND toFloat64(underlying_close) > 0
AND toFloat64(strike_price) > 0
AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESCO painel apresenta os preços de puts próximas do dinheiro, com vencimento entre 15 e 60 dias, para 6 empresas conhecidas. No topo da tabela, SPY exige $76.1k em dinheiro para garantir uma única put, contra $77.1k para deter as 100 ações necessárias a uma covered call. Na parte inferior, T exige $2.4k. Uma conta tributável com margem depositaria apenas uma fração desses valores. Em uma conta de aposentadoria, a fração é um.
A garantia não trabalha enquanto fica bloqueada
O dinheiro mantido como garantia de uma put vendida não pode ser oferecido em garantia novamente, reutilizado nem aplicado em uma segunda posição. Ele permanece comprometido durante toda a vigência do contrato, e o prémio é tudo o que a conta recebe por esse compromisso. O painel abaixo apresenta o prémio como percentual do dinheiro bloqueado como garantia.
As puts do grupo 1-14 days foram precificadas a 0.67% do dinheiro que mantêm bloqueado em SPY e a 1.83% em NVDA. Em 121-365 days, o valor para SPY era 4.08% da mesma garantia, para um compromisso com duração integral do prazo. O mesmo dinheiro gera prémios diferentes: a diferença entre as duas séries é a volatilidade implícita, ou seja, o movimento que cada ativo tem embutido na precificação de seus contratos.
O que a margem limitada realmente faz em uma IRA
Algumas corretoras oferecem às contas de aposentadoria um recurso chamado margem limitada, ou IRA margin. O nome é enganoso. Ele não concede crédito algum. O que permite é operar com recursos ainda não liquidados.
Segundo o padrão de liquidação T+1, adotado em maio de 2024, o dinheiro de uma venda de ações fica disponível um dia útil depois, e as operações com opções liquidam na mesma base, no dia seguinte. Uma conta de caixa comum pode comprar com recursos não liquidados, mas vender essa nova posição antes da liquidação da venda original gera uma violação de boa-fé. Três ocorrências em um período móvel de 12 meses normalmente resultam em uma restrição de 90 dias, limitando as operações ao caixa liquidado. A margem limitada elimina esse problema de prazo. A corretora não antecipa nenhum recurso. Ela apenas deixa de fiscalizar o relógio da liquidação dentro da conta.
O que a margem limitada ainda não faz:
- Não permite saldo devedor nem empréstimo overnight.
- Não permite posição vendida em ações.
- Não permite call vendida descoberta.
- Não reduz em um único dólar a garantia exigida para qualquer posição vendida.
Por que spreads e calls descobertas sofrem restrições
Uma call vendida descoberta não está disponível em nenhuma conta de aposentadoria. O exercício por assignment exige ações que a conta não possui, e a única forma de obtê-las seria manter uma posição vendida em ações, algo que uma IRA não pode fazer. Não é necessária uma política específica da corretora: a estrutura da conta proíbe esse resultado. O que uma conta tributável deposita para a mesma operação é explicado em margem para venda de opções descobertas.
Os spreads verticais ocupam uma zona menos definida. Como a perda é limitada, as instituições que os permitem mantêm em dinheiro o valor integral da largura do spread, 100 dólares por ponto e por contrato, durante toda a operação. A restrição decorre do que pode acontecer entre as pernas. Se a perna vendida for exercida por assignment, a conta passa a deter ou dever ações por um dia ou mais, enquanto a perna comprada continua sendo uma opção. Financiar essa posição intermediária é justamente algo para o qual uma conta de aposentadoria não tem crédito. As instituições que permitem spreads em IRA reservam-se o direito de encerrá-los sem consultar o titular, e muitas fazem isso automaticamente na última hora do pregão de vencimento. Os níveis de aprovação variam entre as corretoras e são reescritos a cada poucos anos. Portanto, qualquer número de nível deve ser lido como um retrato da data de publicação.
A armadilha do assignment que nenhuma página de corretora explica
Em uma conta tributável com margem, um assignment que deixa a conta sem caixa suficiente gera uma chamada de margem, e uma transferência bancária resolve o problema dentro do prazo. Em uma IRA, a mesma transferência é uma contribuição. As contribuições têm limite legal anual, de alguns milhares de dólares, e esse limite não aumenta por causa de uma emergência operacional. Não é possível adicionar dinheiro sob demanda.
A solução é mecânica. A posição é encerrada, ou as ações são vendidas, ao preço que o mercado oferecer naquela manhã. O titular da conta é informado, mas não consultado. O risco de assignment também não é aleatório. Ele acompanha o grau de moneyness e aumenta à medida que o vencimento se aproxima.
O SQL exato por trás de cada número
WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
moneyness < 0.00, '0-2% OTM',
moneyness < 0.02, '0-2% ITM',
moneyness < 0.04, '2-4% ITM',
'4%+ ITM') AS strike_vs_spot,
round(avg(abs(delta)), 3) AS avg_delta,
count() AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
SELECT max(date)
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
)
AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
AND toFloat64(strike_price) > 0
AND toFloat64(underlying_close) > 0
AND abs(delta) > 0
AND abs(moneyness) < 0.20
AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)Entre calls com uma semana ou menos até o vencimento, o grupo 4%+ OTM apresentou delta médio de 0.012. O grupo 4%+ ITM apresentou 0.958. O delta mede a sensibilidade do preço da opção a uma variação de um dólar no ativo-objeto. Perto do vencimento, ele também serve como uma estimativa aproximada da probabilidade de o contrato terminar in the money. Para fins de planejamento, uma call vendida na extremidade direita dessa curva equivale à venda de ações cujo destino já foi acordado.
Assignment antecipado antes da data ex-dividendo
Opções de ações de estilo americano podem ser exercidas em qualquer dia útil antes do vencimento. Para o titular de uma call in the money, há uma ocasião recorrente para o exercício antecipado: o dividendo. Exercer a opção no dia anterior à data ex-dividendo transforma a call em ações a tempo de o titular constar no registro e receber o pagamento. O lançador da covered call, na outra ponta, entrega as ações e não recebe nada. Assignment antecipado em opções vendidas detalha os cálculos, e datas ex-dividendo e opções explica o funcionamento do calendário.
O SQL exato por trás de cada número
SELECT
ticker AS symbol,
formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e') AS ex_date_label,
round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date)) AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
AND ex_dividend_date <= today() + 200
AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESCCVX apresenta o maior pagamento deste grupo, de $178 por 100 ações, com data ex-dividendo em Aug 19, a 6 dias de distância. Uma call vendida cujo valor temporal restante seja inferior a esse montante é uma candidata concreta ao exercício no dia anterior. Dentro de uma IRA, o resultado é específico: as ações deixam a conta e o dividendo não é recebido.
As perdas com opções em uma IRA são dedutíveis?
Não. Uma perda realizada dentro de uma IRA nunca chega à declaração de imposto. Não há perda de capital para transportar para exercícios futuros nem ganho em outro lugar contra o qual compensá-la. Pela mesma lógica, não se aplica o controle de wash sale entre duas operações realizadas dentro da conta.
A exposição ocorre no sentido inverso. Vender um ativo com prejuízo em uma conta tributável e comprar esse ativo, ou uma opção sobre ele, dentro de uma IRA no prazo de 30 dias gera uma wash sale. A Revenue Ruling 2008-5 estabelece que a perda desconsiderada desaparece definitivamente. Em uma conta tributável, uma wash sale posterga a perda para o cost basis da posição substituta. Uma IRA não tem cost basis a ajustar. Portanto, a dedução desaparece, em vez de ser transferida para o futuro. O tratamento de wash sale está na Publication 550.
Perguntas frequentes
É possível operar opções em uma IRA?
Sim, com aprovação da corretora. As estratégias disponíveis são as integralmente garantidas: calls e puts compradas, covered calls, cash secured puts e, em muitas instituições, spreads de risco definido. Calls vendidas descobertas e posições vendidas em ações não estão disponíveis em nenhuma conta de aposentadoria.
O que é margem limitada em uma IRA?
É a autorização para operar com recursos não liquidados, e nada além disso. Ela não concede crédito, não permite saldo devedor nem posição vendida em ações, e não reduz a garantia mantida para uma opção vendida.
O que acontece se uma opção em uma IRA sofrer assignment e não houver caixa suficiente?
A corretora encerra a posição ou vende ações para cobrir a obrigação. Depositar dinheiro não é uma solução: um depósito em uma IRA é considerado contribuição e está sujeito ao limite anual previsto em lei.
As perdas com opções em uma IRA são dedutíveis?
Não. Ganhos e perdas dentro de uma conta de aposentadoria não são informados no ano em que ocorrem. Uma perda realizada em uma conta tributável e substituída dentro de uma IRA no prazo de 30 dias é desconsiderada permanentemente segundo a Revenue Ruling 2008-5.
É possível vender covered calls em uma IRA?
Sim. As 100 ações por contrato já mantidas na conta são a garantia e atendem à exigência de financiamento integral. Covered calls explica os mecanismos.
Todos os painéis acima incluem o SQL que os produziu. Para precificar a garantia de um contrato específico ou verificar quando ocorre a próxima data ex-dividendo de um ativo, faça a pergunta em linguagem simples no terminal da Strasmore.