تداول الخيارات داخل IRA: كيف يعمل؟

ينطوي تداول الخيارات داخل حساب IRA على آلية واحدة لا توضّحها تقريباً أي صفحة لدى الوسطاء: لا يستطيع حساب التقاعد رهن أصوله أو الاقتراض بضمانها. ولا تتاح هنا متطلبات الهامش بموجب Regulation T، وهي قاعدة الاحتياطي الفيدرالي التي تتيح لشركة الوساطة إقراض الحساب العادي نحو نصف قيمة شراء سهم. ويجب تغطية كل خيار بيع قصير بالكامل، نقداً أو بالأسهم نفسها. وهذا القيد وحده يحدد قائمة الاستراتيجيات التي سيوافق عليها الوسيط.

لماذا لا يستطيع حساب IRA استخدام هامش Reg T

حساب IRA هو ائتمان معفى من الضرائب وله مستفيد واحد. ويعامل القسم 4975 من قانون الضرائب القرض بين الحساب وصاحبه، وكذلك رهن أصول الحساب ضماناً لقرض، باعتبارهما معاملة محظورة. واتفاقية الهامش هي هذا الرهن تحديداً: إذ تكون الأوراق المالية الموجودة في الحساب ضماناً لخط الائتمان الذي يقدمه الوسيط. ويعرّض توقيع هذه الاتفاقية الوضع الضريبي للحساب للخطر، لذلك لا يقدمها أي وسيط أمريكي لحساب تقاعد.

وتترتب على ذلك أربع قواعد، وهي متماثلة لدى جميع الشركات:

• لا يوجد رصيد مدين مطلقاً. ويمثل النقد المسوّى الحد الأقصى لأي شراء.
• لا يُسمح بصفقة بيع على المكشوف للأسهم. فاقتراض الأسهم يتطلب الاتفاقية نفسها التي لا يستطيع الحساب توقيعها.
• يُغطّى كل خيار بيع قصير في يوم فتحه: نقد يعادل سعر التنفيذ لخيار put قصير، والأسهم نفسها لخيار call قصير.
• لا توجد مطالبة هامش بالصورة المعتادة. وما يحل محل طلب إيداع مزيد من المال هو الإغلاق القسري.

تداول الخيارات داخل حساب IRA: تكلفة التغطية الكاملة

يجمّد خيار put مغطى نقداً كامل سعر التنفيذ، أي قيمة 100 سهم، ويبقى النقد دون استخدام حتى إغلاق العقد أو انتهاء صلاحيته. أما خيار call مغطى فيجمّد الأسهم. وكلا المركزين ممول بالكامل، ويجب النظر أولاً إلى قيمة التمويل. وتوضح المقارنة بين الخيارين خيار call مغطى مقابل خيار put مغطى نقداً.

SELECT
    underlying_symbol                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1)     AS cash_for_one_put_k,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
    count()                                                 AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESC

تسعّر اللوحة خيارات put القريبة من سعر التنفيذ، والمستحقة خلال 15 إلى 60 يوماً، على 6 من الأسهم المعروفة للأسر. وفي أعلى الجدول، يتطلب SPY نقداً قدره $76.1k لتغطية خيار put واحد، مقابل $77.1k لامتلاك 100 سهم يحتاج إليها خيار call مغطى. وفي أسفل الجدول، يتطلب T مبلغ $2.4k. أما حساب الهامش الخاضع للضريبة، فيودع جزءاً من هذه المبالغ. وفي حساب التقاعد، تكون النسبة واحداً.

لا يعمل الضمان أثناء بقائه مجمداً

لا يمكن رهن النقد المحتفظ به مقابل خيار put قصير، أو إعادة استخدامه، أو تخصيصه لمركز ثانٍ. ويبقى ملتزماً طوال مدة العقد، فيما تمثل العلاوة كامل ما يحصل عليه الحساب مقابل هذا الالتزام. وتسعّر اللوحة أدناه العلاوة كنسبة مئوية من النقد المجمّد خلفها.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <=  14, '1-14 days',
            days_to_expiry <=  30, '15-30 days',
            days_to_expiry <=  60, '31-60 days',
            days_to_expiry <= 120, '61-120 days',
                                   '121-365 days')                                                       AS dte_bucket,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'SPY'), 2)   AS spy_premium_pct,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'NVDA'), 2)  AS nvda_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 365
  AND toFloat64(option_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
GROUP BY dte_bucket
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

سعّرت خيارات put ضمن فئة 1-14 days نسبة 0.67% من النقد الذي تربطه على SPY، ونسبة 1.83% على NVDA. وعند 121-365 days، بلغت النسبة على SPY 4.08% من الضمان نفسه، مقابل التزام يستمر طوال مدة العقد. النقد نفسه، لكن علاوة مختلفة: والفارق بين السلسلتين هو التقلب الضمني، أي الحركة التي سعّرها السوق في عقود كل سهم.

ما الذي يفعله الهامش المحدود فعلياً في حساب IRA

يقدم بعض الوسطاء لحسابات التقاعد ميزة تسمى الهامش المحدود أو هامش IRA. لكن الاسم مضلل. فهي لا تمد الحساب بأي ائتمان. وما تتيحه هو التداول باستخدام حصيلة لم تُسوَّ بعد.

بموجب معيار التسوية T+1 المعتمد في مايو 2024، تصبح حصيلة بيع الأسهم متاحة بعد يوم عمل واحد، كما تُسوّى صفقات الخيارات في يوم العمل التالي نفسه. ويستطيع حساب النقد العادي الشراء باستخدام حصيلة غير مسوّاة، لكن بيع المركز الجديد قبل تسوية البيع الأصلي يؤدي إلى تسجيل مخالفة حسن النية، وثلاث مخالفات منها خلال 12 شهراً متحركاً تؤدي عادةً إلى تقييد التداول لمدة 90 يوماً ليقتصر على النقد المسوّى. ويزيل الهامش المحدود هذا الفخ الزمني. فالوسيط لا يقدم أي تمويل. بل يتوقف عن تطبيق قيود مواعيد التسوية داخل الحساب.

ما لا يتيحه الهامش المحدود:

• لا يتيح رصيداً مديناً أو قرضاً لليلة واحدة.
• لا يتيح بيع الأسهم على المكشوف.
• لا يتيح بيع call قصير غير مغطى.
• لا يخفض الضمان المخصص لأي مركز قصير ولو دولاراً واحداً.

لماذا تُقيَّد فروق الأسعار وخيارات call غير المغطاة

لا يتاح خيار call قصير غير مغطى في أي حساب تقاعد. فعند التخصيص، يتطلب التسليم أسهماً لا يملكها الحساب، والطريقة الوحيدة لتوفيرها هي فتح مركز بيع على المكشوف للأسهم، وهو مركز لا يستطيع حساب IRA الاحتفاظ به. ولا تحتاج هذه النتيجة إلى سياسة من الوسيط؛ إذ إن هيكل الحساب يحظرها. أما ما يودعه الحساب الخاضع للضريبة للصفقة نفسها، فتوضحه متطلبات الهامش لبيع الخيارات غير المغطاة.

تقع فروق الأسعار الرأسية في منطقة أكثر تعقيداً. فخسارتها محدودة، لذلك تحتفظ الشركات التي تسمح بها بكامل عرض الفارق نقداً، أي 100 دولار لكل نقطة ولكل عقد، طوال مدة الصفقة. ويكمن القيد في ما يحدث بين طرفي الفارق. فإذا جرى تخصيص الطرف القصير، يحتفظ الحساب بالأسهم أو يصبح مديناً بها ليوم أو أكثر، بينما يظل الطرف الطويل خياراً. وتمويل هذا المركز المؤقت هو تحديداً ما لا يملك حساب التقاعد ائتماناً له. وتحتفظ الشركات التي تسمح بفروق الأسعار في حسابات IRA بحق إغلاقها دون طلب موافقة، ويغلقها كثير منها تلقائياً خلال الساعة الأخيرة من جلسة انتهاء الصلاحية. وتختلف مستويات الموافقة بين الشركات، كما يعاد تعديلها كل بضع سنوات، لذلك اعتبر أي رقم لمستوى الموافقة لقطة تعكس تاريخ نشره.

فخ التخصيص الذي لا توضحه صفحات الوسطاء

في حساب هامش خاضع للضريبة، يؤدي التخصيص الذي يترك الحساب من دون نقد كافٍ إلى مطالبة هامش، ويمكن لتحويل مصرفي أن يعالجها قبل الموعد النهائي. أما في حساب IRA، فالتحويل المصرفي نفسه يعد مساهمة. وتُحدد المساهمات قانوناً كل عام عند بضعة آلاف من الدولارات، ولا يرتفع الحد بسبب حالة طارئة في التداول. ولا يمكن إضافة المال عند الطلب.

أما المعالجة فتتم آلياً بدلاً من ذلك. يُغلق المركز أو تُباع الأسهم بالسعر الذي يتيحه السوق في ذلك الصباح. ويُبلَّغ صاحب الحساب بالقرار، ولا يُستشار بشأنه. كما أن مخاطر التخصيص ليست عشوائية. فهي ترتبط بمدى بُعد السعر عن سعر التنفيذ، وتزداد حدة مع اقتراب انتهاء الصلاحية.

WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
    multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
            moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
            moneyness <  0.00, '0-2% OTM',
            moneyness <  0.02, '0-2% ITM',
            moneyness <  0.04, '2-4% ITM',
                               '4%+ ITM')  AS strike_vs_spot,
    round(avg(abs(delta)), 3)              AS avg_delta,
    count()                                AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(delta) > 0
  AND abs(moneyness) < 0.20
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)

في خيارات call التي بقي على انتهائها أسبوع أو أقل، سجلت فئة 4%+ OTM دلتا متوسطة قدرها 0.012. أما فئة 4%+ ITM فسجلت 0.958. وتقيس دلتا حساسية سعر الخيار لتحرك قدره دولار واحد في الأصل الأساسي، وتعمل قرب انتهاء الصلاحية أيضاً كمؤشر تقريبي لاحتمال انتهاء العقد داخل نطاق الربح. ولأغراض التخطيط، فإن خيار call قصيراً عند الطرف الأيمن من هذا المنحنى يمثل بيعاً للأسهم التي جرى الاتفاق على تسليمها بالفعل.

التخصيص المبكر قبل تاريخ ex-dividend

يمكن ممارسة خيارات الأسهم من النمط الأمريكي في أي يوم عمل قبل انتهاء الصلاحية، ولدى مالك خيار call داخل نطاق الربح مناسبة متكررة للممارسة المبكرة: توزيع الأرباح. فممارسة الخيار في اليوم السابق لتاريخ ex-dividend تحول call إلى أسهم في الوقت المناسب للتسجيل واستحقاق التوزيع. ويسلّم كاتب خيار call المغطى، الموجود على الجانب الآخر، الأسهم ولا يحصل على شيء. وتشرح التخصيص المبكر في الخيارات القصيرة الحسابات، بينما تغطي تواريخ ex-dividend والخيارات آلية المواعيد.

SELECT
    ticker                                                           AS symbol,
    formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e')                   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date))                  AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
  AND ex_dividend_date <= today() + 200
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

تحمل CVX أكبر توزيعة في هذه المجموعة، بقيمة $178 لكل 100 سهم، مع تاريخ ex-dividend في Aug 19، أي بعد 6 يوماً. ويكون خيار call قصيراً إذا كانت قيمته الزمنية المتبقية أقل من ذلك المبلغ مرشحاً فعلياً للممارسة في اليوم السابق. وفي حساب IRA تكون النتيجة محددة: تغادر الأسهم الحساب ولا يصل التوزيع.

هل تُخصم خسائر الخيارات في حساب IRA؟

لا. فالخسارة المحققة داخل حساب IRA لا تظهر مطلقاً في الإقرار الضريبي. ولا توجد خسارة رأسمالية لترحيلها، ولا مكسب آخر لمقاصتها معه. وبالمنطق نفسه، لا تنطبق محاسبة بيع الغسل بين صفقتين موجودتين كلتاهما داخل الحساب.

لكن التعرض الضريبي يسير في الاتجاه المعاكس. فإذا باع المستثمر ورقة مالية بخسارة في حساب خاضع للضريبة، ثم اشترى الورقة نفسها أو خياراً عليها داخل حساب IRA خلال 30 يوماً، تنشأ معاملة بيع غسل، ويقرر الحكم الضريبي Revenue Ruling 2008-5 أن الخسارة غير المسموح بها تضيع نهائياً. وفي الحساب الخاضع للضريبة، تؤجل معاملة بيع الغسل الخسارة إلى أساس تكلفة المركز البديل. أما حساب IRA فلا يملك أساس تكلفة لتعديله، لذلك يختفي الخصم بدلاً من ترحيله إلى الأمام. وترد قواعد بيع الغسل في Publication 550.

الأسئلة الشائعة

هل يمكنك تداول الخيارات في حساب IRA؟

نعم، بعد موافقة الوسيط. وتشمل الاستراتيجيات المتاحة الخيارات الطويلة من نوعي call وput، وخيارات call المغطاة، وخيارات put المغطاة نقداً، وفروق الأسعار محددة المخاطر لدى كثير من الشركات. أما خيارات call القصيرة غير المغطاة وبيع الأسهم على المكشوف، فلا تتاح في أي حساب تقاعد.

ما الهامش المحدود في حساب IRA؟

هو السماح بالتداول باستخدام حصيلة غير مسوّاة، ولا شيء أكثر من ذلك. فهو لا يقدم ائتماناً، ولا يتيح رصيداً مديناً أو بيع الأسهم على المكشوف، ولا يقلل الضمان المحتفظ به مقابل خيار قصير.

ماذا يحدث إذا جرى تخصيص خيار في حساب IRA ولم يكن النقد متاحاً؟

يغلق الوسيط المركز أو يبيع الأسهم لتغطية الالتزام. ولا يمثل إيداع المال حلاً؛ فالإيداع في حساب IRA يعد مساهمة تخضع لحد سنوي يحدده القانون.

هل تُخصم خسائر الخيارات من الضرائب في حساب IRA؟

لا. ولا تُبلَّغ المكاسب والخسائر داخل حساب التقاعد في السنة التي تتحقق فيها. كما أن الخسارة المحققة في حساب خاضع للضريبة ثم استبدالها داخل حساب IRA خلال 30 يوماً تُرفض نهائياً بموجب Revenue Ruling 2008-5.

هل يمكنك بيع خيارات call مغطاة في حساب IRA؟

نعم. فتمثل الأسهم البالغ عددها 100 سهم لكل عقد والمحتفظ بها بالفعل في الحساب الضمان، ما يفي بقاعدة التمويل الكامل. وتشرح خيارات call المغطاة آلية ذلك.

تتضمن كل لوحة أعلاه استعلام SQL الذي أنتج بياناتها. ولتسعير الضمان المرتبط بعقد محدد، أو للتحقق من موعد تاريخ ex-dividend المقبل لسهم معين، اطلب ذلك بلغة إنجليزية عادية على منصة Strasmore الطرفية.