Handel opcjami na koncie IRA zasady i ograniczenia

Handel opcjami w ramach konta IRA opiera się na mechanizmie, o którym niemal żaden broker nie informuje wprost: rachunek emerytalny nie może zastawiać swoich aktywów ani zaciągać pod nie zobowiązań. Margin typu Regulation T, czyli przepis Fed pozwalający domom maklerskim kredytować zwykłe rachunki do około połowy wartości zakupu akcji, tutaj nie obowiązuje. Każda krótka pozycja opcyjna musi być w pełni zabezpieczona gotówką lub samymi akcjami, a to ograniczenie determinuje listę strategii dopuszczanych przez brokerów.

Dlaczego IRA nie może korzystać z marginu typu Reg T

IRA to zwolniony z podatku fundusz powierniczy z jednym beneficjentem. Sekcja 4975 kodeksu podatkowego traktuje pożyczkę między rachunkiem a jego właścicielem oraz każde zastawienie aktywów rachunku jako zabezpieczenie pożyczki jako transakcję zabronioną. Umowa margin jest właśnie takim zastawem: papiery wartościowe na rachunku stanowią zabezpieczenie linii kredytowej brokera. Podpisanie takiej umowy naraża status podatkowy rachunku, dlatego żaden amerykański broker nie oferuje jej dla kont emerytalnych.

Obowiązują cztery zasady, identyczne w każdej firmie:

• Brak debetu. Rozliczona gotówka stanowi górny limit wszelkich zakupów.
• Brak krótkiej sprzedaży akcji. Pożyczenie akcji wymaga umowy, której rachunek nie może podpisać.
• Każda krótka pozycja opcyjna jest zabezpieczona w dniu otwarcia: gotówką równą cenie wykonania w przypadku krótkiego puta lub samymi akcjami w przypadku krótkiego calla.
• Brak wezwania do uzupełnienia depozytu (margin call) w tradycyjnym sensie. Zamiast wezwania do dopłaty stosowane jest przymusowe zamknięcie pozycji.

Handel opcjami w IRA: koszt pełnego zabezpieczenia

Strategia cash secured put wymaga zamrożenia pełnej kwoty wynikającej z ceny wykonania (dla 100 akcji) do momentu zamknięcia lub wygaśnięcia kontraktu. Strategia covered call wymaga zamrożenia akcji. Obie są pozycjami w pełni finansowanymi, a to finansowanie jest wartością, na którą należy zwrócić uwagę w pierwszej kolejności. Wybór między nimi opisano w covered call versus cash secured put.

SELECT
    underlying_symbol                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1)     AS cash_for_one_put_k,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
    count()                                                 AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESC

Zestawienie wycenia opcje put typu near the money z terminem od 15 do 60 dni dla 6 znanych spółek. Na szczycie tabeli SPY wymaga $76.1 tys. gotówki na zabezpieczenie pojedynczego puta, wobec $77.1 tys. potrzebnych na posiadanie 100 akcji do strategii covered call. Na dole zestawienia T wymaga $2.4 tys. Opodatkowany rachunek margin wymagałby jedynie ułamka tych kwot. Na rachunku emerytalnym ten ułamek wynosi jeden.

Zabezpieczenie nie pracuje w trakcie oczekiwania

Gotówka utrzymywana jako zabezpieczenie krótkiego puta nie może być zastawiona, ponownie wykorzystana ani przypisana do drugiej pozycji. Pozostaje zablokowana przez cały okres trwania kontraktu, a premia stanowi całość zysku, jaki rachunek uzyskuje z tego zaangażowania. Poniższa tabela wycenia premię jako procent gotówki zablokowanej pod zabezpieczenie.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <=  14, '1-14 days',
            days_to_expiry <=  30, '15-30 days',
            days_to_expiry <=  60, '31-60 days',
            days_to_expiry <= 120, '61-120 days',
                                   '121-365 days')                                                       AS dte_bucket,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'SPY'), 2)   AS spy_premium_pct,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'NVDA'), 2)  AS nvda_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 365
  AND toFloat64(option_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
GROUP BY dte_bucket
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

Opcje put z koszyka 1-14 days wyceniono na 0.67% zablokowanej gotówki dla SPY oraz 1.83% dla NVDA. Przy terminie 121-365 days, dla SPY wartość ta wyniosła 4.08% identycznego zabezpieczenia przy zaangażowaniu trwającym przez cały okres. Ta sama gotówka, inna premia: różnica między seriami wynika ze zmienności implikowanej, czyli ruchu, który każda spółka uwzględniła w wycenie swoich kontraktów.

Co faktycznie daje ograniczony margin w IRA

Niektórzy brokerzy oferują rachunkom emerytalnym funkcję zwaną ograniczonym marginem (limited margin) lub marginem IRA. Nazwa jest myląca. Nie zapewnia ona żadnego kredytu. Pozwala jedynie na handel z wykorzystaniem nierozliczonych środków.

Zgodnie ze standardem rozliczeń T+1 wprowadzonym w maju 2024 r., gotówka ze sprzedaży akcji jest dostępna jeden dzień roboczy później, a transakcje opcyjne rozliczają się w tym samym trybie. Zwykły rachunek gotówkowy może kupować za nierozliczone środki, ale sprzedaż nowej pozycji przed rozliczeniem pierwotnej transakcji skutkuje naruszeniem zasad dobrej wiary (good faith violation). Trzy takie przypadki w ciągu 12 miesięcy zazwyczaj prowadzą do 90-dniowego ograniczenia do handlu wyłącznie za rozliczoną gotówkę. Ograniczony margin eliminuje ten problem czasowy. Broker nie kredytuje inwestora. Przestaje jedynie kontrolować zegar rozliczeń wewnątrz rachunku.

Czego ograniczony margin nadal nie umożliwia:

• Nie pozwala na debet ani pożyczkę overnight.
• Nie pozwala na krótką sprzedaż akcji.
• Nie pozwala na niekryte krótkie pozycje call.
• Nie redukuje ani o dolara zabezpieczenia wymaganego dla krótkich pozycji opcyjnych.

Dlaczego spready i niekryte opcje call są zablokowane

Niekryta krótka pozycja call jest niedostępna na żadnym rachunku emerytalnym. Realizacja opcji (assignment) wymaga dostarczenia akcji, których rachunek nie posiada, a jedynym sposobem na ich uzyskanie jest krótka sprzedaż, której IRA nie może przeprowadzić. Nie jest tu potrzebna polityka brokera; struktura rachunku wyklucza taki scenariusz. Wymogi dla opodatkowanego rachunku przy tej samej transakcji opisano w margin for selling naked options.

Vertical spready znajdują się w szarej strefie. Ich strata jest ograniczona, więc firmy, które na nie zezwalają, blokują pełną szerokość spreadu w gotówce (100 dolarów za punkt na kontrakt) przez cały okres trwania transakcji. Problemem jest to, co dzieje się między nogami spreadu. Jeśli krótka noga zostanie zrealizowana, rachunek posiada lub jest winien akcje przez dzień lub dłużej, podczas gdy długa noga pozostaje opcją. Finansowanie takiej przejściowej pozycji jest dokładnie tym, na co rachunek emerytalny nie ma kredytu. Firmy zezwalające na spready w IRA zastrzegają sobie prawo do ich zamknięcia bez pytania, a wiele z nich robi to automatycznie w ostatniej godzinie sesji wygaśnięcia. Poziomy uprawnień różnią się w zależności od firmy i są aktualizowane co kilka lat, dlatego każdy numer poziomu należy traktować jako stan na datę publikacji.

Pułapka realizacji, o której nie piszą brokerzy

Na opodatkowanym rachunku margin, realizacja opcji prowadząca do braku gotówki skutkuje wezwaniem do uzupełnienia depozytu, a przelew wyrównuje stan przed terminem. W IRA ten sam przelew jest traktowany jako wpłata. Wpłaty są ustawowo ograniczone każdego roku do kilku tysięcy dolarów, a limit ten nie zmienia się w sytuacjach awaryjnych. Pieniędzy nie można dopłacić na żądanie.

Rozwiązanie jest mechaniczne. Pozycja jest zamykana lub akcje są sprzedawane po cenie rynkowej z danego poranka. Właściciel rachunku jest informowany, a nie konsultowany. Ryzyko realizacji nie jest też przypadkowe. Śledzi ono stopień "in-the-moneyness" i rośnie wraz ze zbliżaniem się terminu wygaśnięcia.

WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
    multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
            moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
            moneyness <  0.00, '0-2% OTM',
            moneyness <  0.02, '0-2% ITM',
            moneyness <  0.04, '2-4% ITM',
                               '4%+ ITM')  AS strike_vs_spot,
    round(avg(abs(delta)), 3)              AS avg_delta,
    count()                                AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(delta) > 0
  AND abs(moneyness) < 0.20
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)

Dla opcji call z terminem tygodnia lub krótszym, koszyk 4%+ OTM miał średnią deltę 0.012. Koszyk 4%+ ITM miał 0.958. Delta mierzy wrażliwość ceny opcji na ruch instrumentu bazowego o jednego dolara, a w pobliżu wygaśnięcia służy jako przybliżony wskaźnik szansy na to, że kontrakt wygaśnie w pieniądzu (in the money). Krótka pozycja call po prawej stronie tej krzywej jest, w celach planowania, sprzedażą akcji, na którą już wyrażono zgodę.

Wczesna realizacja przed dniem ex-dividend

Amerykańskie opcje na akcje mogą być realizowane w dowolnym dniu roboczym przed wygaśnięciem, a posiadacz opcji call będącej w pieniądzu ma jedną powtarzającą się okazję do wczesnej realizacji: dywidendę. Realizacja w dniu poprzedzającym dzień ex-dividend zamienia opcję na akcje w czasie pozwalającym na ujęcie w rejestrze do wypłaty. Wystawca covered call po drugiej stronie dostarcza akcje i nie otrzymuje nic. Early assignment on short options omawia arytmetykę, a ex dividend dates and options opisuje mechanikę kalendarzową.

SELECT
    ticker                                                           AS symbol,
    formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e')                   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date))                  AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
  AND ex_dividend_date <= today() + 200
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

CVX oferuje najwyższą wypłatę w tej grupie, $178 na 100 akcji, z dniem ex-dividend przypadającym na Aug 19, za 6 dni. Krótka pozycja call, której pozostała wartość czasowa jest niższa od tej kwoty, jest kandydatem do realizacji w dniu poprzedzającym. W ramach IRA wynik jest wąski i konkretny: akcje opuszczają rachunek, a dywidenda nigdy na niego nie trafia.

Czy straty na opcjach w IRA podlegają odliczeniu?

Nie. Strata zrealizowana wewnątrz IRA nigdy nie trafia do zeznania podatkowego. Nie ma straty kapitałowej do przeniesienia na kolejne lata ani zysku, z którym można by ją skompensować. Z tej samej logiki wynika, że zasady wash sale nie mają zastosowania między dwiema transakcjami wewnątrz tego samego rachunku.

Ryzyko działa w drugą stronę. Sprzedaż papieru wartościowego ze stratą na rachunku opodatkowanym i kupno tego samego papieru lub opcji na niego wewnątrz IRA w ciągu 30 dni tworzy wash sale, a Revenue Ruling 2008-5 stanowi, że nieuznana strata przepada na stałe. Na rachunku opodatkowanym wash sale odracza stratę do momentu ustalenia kosztu nowej pozycji. IRA nie posiada kosztu do skorygowania, więc odliczenie znika zamiast zostać przeniesione. Zasady wash sale znajdują się w Publication 550.

FAQ

Czy można handlować opcjami w IRA?

Tak, za zgodą brokera. Dostępne strategie to te w pełni zabezpieczone: długie pozycje call i put, covered call, cash secured put oraz w wielu firmach spready o zdefiniowanym ryzyku. Niekryte krótkie pozycje call oraz krótka sprzedaż akcji są niedostępne na żadnym rachunku emerytalnym.

Czym jest ograniczony margin w IRA?

Pozwoleniem na handel z wykorzystaniem nierozliczonych środków i niczym więcej. Nie zapewnia kredytu, nie pozwala na debet ani krótką sprzedaż akcji i nie zmniejsza zabezpieczenia utrzymywanego dla krótkiej pozycji opcyjnej.

Co się dzieje, jeśli opcja w IRA zostanie zrealizowana, a na rachunku nie ma gotówki?

Broker zamyka pozycję lub sprzedaje akcje, aby pokryć zobowiązanie. Wpłata pieniędzy nie jest rozwiązaniem: wpłata na IRA liczy się jako składka, której roczny limit jest określony ustawowo.

Czy straty na opcjach w IRA można odliczyć od podatku?

Nie. Zyski i straty wewnątrz rachunku emerytalnego nie są raportowane w roku, w którym wystąpiły. Strata poniesiona na rachunku opodatkowanym i zastąpiona pozycją wewnątrz IRA w ciągu 30 dni jest trwale nieuznana zgodnie z Revenue Ruling 2008-5.

Czy można sprzedawać covered calls w IRA?

Tak. 100 akcji na kontrakt już posiadanych na rachunku stanowi zabezpieczenie, co spełnia zasadę pełnego finansowania. Covered calls omawia szczegóły mechaniki.

Każdy powyższy panel zawiera kod SQL, który go wygenerował. Aby wycenić zabezpieczenie dla konkretnego kontraktu lub sprawdzić datę najbliższego ex-dividend dla danej spółki, należy zapytać o to w prostym języku na terminalu Strasmore.