Giao dịch quyền chọn trong IRA hoạt động thế nào

Giao dịch quyền chọn trong IRA vận hành theo một cơ chế mà hầu như không trang môi giới nào nêu rõ: tài khoản hưu trí không được phép cầm cố tài sản hoặc vay dựa trên tài sản đó. Margin theo Regulation T, quy định của Cục Dự trữ Liên bang cho phép công ty môi giới cho một tài khoản thông thường vay khoảng một nửa giá trị giao dịch mua cổ phiếu, không áp dụng trong trường hợp này. Mọi quyền chọn bán khống đều phải được thế chấp đầy đủ bằng tiền mặt hoặc chính cổ phiếu cơ sở. Ràng buộc duy nhất này quyết định toàn bộ danh sách chiến lược mà công ty môi giới chấp thuận.

Vì sao IRA không thể sử dụng margin theo Reg T

IRA là một trust được miễn thuế với một người thụ hưởng. Điều 4975 của bộ luật thuế xem khoản vay giữa tài khoản và chủ tài khoản, cũng như việc cầm cố tài sản trong tài khoản làm tài sản bảo đảm cho khoản vay, là giao dịch bị cấm. Hợp đồng margin chính là hình thức cầm cố đó: chứng khoán trong tài khoản đóng vai trò tài sản thế chấp cho hạn mức tín dụng của công ty môi giới. Việc ký hợp đồng này có thể khiến tài khoản mất quy chế ưu đãi thuế. Vì vậy, không công ty môi giới nào tại Mỹ cung cấp margin cho tài khoản hưu trí.

Bốn cơ chế sau đây được áp dụng giống nhau tại mọi công ty:

• Không bao giờ có số dư nợ. Tiền mặt đã thanh toán là giới hạn tối đa cho mọi giao dịch mua.
• Không được nắm giữ vị thế bán khống cổ phiếu. Vay cổ phiếu đòi hỏi đúng loại thỏa thuận mà tài khoản không được phép ký.
• Mọi quyền chọn bán khống đều phải được thế chấp ngay khi mở vị thế: lượng tiền mặt bằng giá thực hiện đối với short put, hoặc chính số cổ phiếu cơ sở đối với short call.
• Không có margin call theo nghĩa thông thường. Thay vào đó là việc buộc đóng vị thế.

Giao dịch quyền chọn trong IRA: chi phí của việc thế chấp đầy đủ

Cash-secured put khóa toàn bộ giá thực hiện bằng tiền mặt, tương đương giá trị của 100 cổ phiếu, cho đến khi hợp đồng được đóng hoặc đáo hạn. Covered call khóa số cổ phiếu cơ sở. Cả hai đều là vị thế được cấp đủ vốn, và quy mô vốn là yếu tố cần xem xét đầu tiên. So sánh hai chiến lược này được trình bày trong covered call so với cash-secured put.

SELECT
    underlying_symbol                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1)     AS cash_for_one_put_k,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
    count()                                                 AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESC

Bảng này định giá các put gần giá thực hiện, còn 15 đến 60 ngày, trên 6 cổ phiếu vốn hóa lớn quen thuộc. Ở đầu bảng, SPY yêu cầu $76.1k tiền mặt để bảo đảm một put đơn lẻ, so với $77.1k để sở hữu 100 cổ phiếu cần cho một covered call. Ở cuối bảng, T yêu cầu $2.4k. Tài khoản margin chịu thuế chỉ phải ký quỹ một phần trong các khoản này. Trong tài khoản hưu trí, tỷ lệ đó là toàn bộ.

Tài sản thế chấp không tạo ra hiệu quả trong thời gian bị khóa

Tiền mặt được giữ để bảo đảm short put không thể được cầm cố, tái sử dụng hoặc phân bổ cho vị thế thứ hai. Khoản tiền này bị khóa trong suốt vòng đời hợp đồng, và premium là toàn bộ khoản mà tài khoản thu được để đổi lấy cam kết đó. Bảng dưới đây thể hiện premium dưới dạng tỷ lệ phần trăm của lượng tiền mặt bị khóa.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <=  14, '1-14 days',
            days_to_expiry <=  30, '15-30 days',
            days_to_expiry <=  60, '31-60 days',
            days_to_expiry <= 120, '61-120 days',
                                   '121-365 days')                                                       AS dte_bucket,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'SPY'), 2)   AS spy_premium_pct,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'NVDA'), 2)  AS nvda_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 365
  AND toFloat64(option_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
GROUP BY dte_bucket
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

Các put trong nhóm 1-14 days có giá bằng 0.67% lượng tiền mặt bị khóa trên SPY và 1.83% trên NVDA. Ở mức 121-365 days, tỷ lệ của SPY là 4.08% trên cùng lượng tài sản thế chấp, với thời gian cam kết kéo dài trọn kỳ hạn. Cùng một lượng tiền mặt nhưng premium khác nhau: chênh lệch giữa hai chuỗi dữ liệu là biến động hàm ý, tức mức biến động mà thị trường đã định giá vào hợp đồng của từng mã.

Margin hạn chế trong IRA thực sự làm được gì

Một số công ty môi giới cung cấp tính năng gọi là limited margin hoặc IRA margin cho tài khoản hưu trí. Tên gọi này dễ gây hiểu nhầm. Tính năng này hoàn toàn không cấp tín dụng. Nó chỉ cho phép tài khoản giao dịch bằng tiền thu được nhưng chưa thanh toán.

Theo chuẩn thanh toán T+1 được áp dụng từ tháng 5 năm 2024, tiền từ giao dịch bán cổ phiếu sẽ khả dụng sau một ngày làm việc, và giao dịch quyền chọn cũng thanh toán theo cùng cơ chế vào ngày kế tiếp. Tài khoản tiền mặt thông thường có thể mua bằng tiền chưa thanh toán. Tuy nhiên, nếu bán vị thế mới trước khi giao dịch bán ban đầu hoàn tất thanh toán, tài khoản sẽ phát sinh vi phạm thiện chí. Ba lần vi phạm trong 12 tháng luân phiên thường dẫn đến hạn chế 90 ngày, chỉ được giao dịch bằng tiền đã thanh toán. Limited margin loại bỏ rủi ro về thời điểm này. Công ty môi giới không ứng trước tiền. Họ chỉ ngừng áp dụng cơ chế kiểm soát thời gian thanh toán trong tài khoản.

Limited margin vẫn không cho phép:

• Có số dư nợ hoặc khoản vay qua đêm.
• Bán khống cổ phiếu.
• Bán khống call không được bảo đảm.
• Giảm dù chỉ một dollar lượng tài sản thế chấp cho bất kỳ vị thế bán khống nào.

Vì sao spread và naked call bị hạn chế

Short call không được bảo đảm không khả dụng trong bất kỳ tài khoản hưu trí nào. Khi bị exercise và assignment, giao hàng đòi hỏi số cổ phiếu mà tài khoản không sở hữu. Cách duy nhất để có số cổ phiếu đó là mở vị thế bán khống cổ phiếu, điều IRA không thể thực hiện. Không cần đến chính sách riêng của công ty môi giới; cấu trúc tài khoản đã ngăn chặn kết quả này. Tài khoản chịu thuế phải ký quỹ bao nhiêu cho giao dịch tương tự được trình bày trong margin khi bán naked option.

Vertical spread nằm ở vùng ít rõ ràng hơn. Vì mức lỗ bị giới hạn, các công ty cho phép giao dịch này sẽ giữ bằng tiền mặt toàn bộ độ rộng của spread, tương đương 100 dollar cho mỗi point trên mỗi hợp đồng, trong suốt thời gian giao dịch. Rủi ro phát sinh ở diễn biến giữa hai chân spread. Nếu chân short bị assignment, tài khoản có thể nắm giữ hoặc phát sinh nghĩa vụ đối với cổ phiếu trong một ngày hoặc lâu hơn, trong khi chân long vẫn là một quyền chọn. Việc tài trợ cho vị thế tạm thời đó chính là điều tài khoản hưu trí không có hạn mức tín dụng để thực hiện. Các công ty cho phép IRA giao dịch spread có quyền đóng vị thế mà không cần hỏi trước. Nhiều công ty tự động thực hiện việc này trong giờ giao dịch cuối cùng của phiên đáo hạn. Các cấp độ phê duyệt khác nhau tùy công ty và được điều chỉnh sau vài năm. Vì vậy, hãy xem mọi con số cấp độ như một thông tin chỉ phản ánh thời điểm công bố.

Rủi ro assignment mà không trang môi giới nào nêu rõ

Trong tài khoản margin chịu thuế, nếu assignment khiến tài khoản thiếu tiền mặt, tài khoản sẽ phát sinh margin call. Chuyển tiền vào tài khoản trước hạn sẽ giải quyết vấn đề. Trong IRA, cùng khoản chuyển tiền đó được xem là một khoản đóng góp. Luật giới hạn mức đóng góp mỗi năm ở vài nghìn dollar, và giới hạn này không được nới vì tình huống khẩn cấp trong giao dịch. Không thể tùy ý bổ sung tiền khi cần.

Cách xử lý thay vào đó là cơ học: vị thế sẽ bị đóng hoặc cổ phiếu bị bán theo bất kỳ mức giá nào thị trường đưa ra vào buổi sáng hôm đó. Chủ tài khoản được thông báo nhưng không được tham vấn để quyết định. Rủi ro assignment cũng không mang tính ngẫu nhiên. Rủi ro này gắn với moneyness và tăng rõ rệt khi gần đáo hạn.

WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
    multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
            moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
            moneyness <  0.00, '0-2% OTM',
            moneyness <  0.02, '0-2% ITM',
            moneyness <  0.04, '2-4% ITM',
                               '4%+ ITM')  AS strike_vs_spot,
    round(avg(abs(delta)), 3)              AS avg_delta,
    count()                                AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(delta) > 0
  AND abs(moneyness) < 0.20
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)

Trong các call còn một tuần hoặc ít hơn, nhóm 4%+ OTM có delta trung bình là 0.012. Nhóm 4%+ ITM có delta 0.958. Delta đo mức độ nhạy cảm của giá quyền chọn trước biến động một dollar của tài sản cơ sở. Khi gần đáo hạn, delta cũng là chỉ báo tương đối về khả năng hợp đồng kết thúc in the money. Vì mục đích lập kế hoạch, short call ở đầu bên phải của đường cong này tương đương với việc bán số cổ phiếu đã được cam kết từ trước.

Assignment sớm trước ngày giao dịch không hưởng quyền

Quyền chọn cổ phiếu kiểu Mỹ có thể được thực hiện vào bất kỳ ngày làm việc nào trước khi đáo hạn. Với người nắm giữ call đang in the money, cổ tức là một trong những lý do thường gặp khiến họ thực hiện quyền sớm. Thực hiện quyền vào ngày trước ngày giao dịch không hưởng quyền sẽ chuyển call thành cổ phiếu đủ sớm để được ghi nhận quyền nhận cổ tức. Người bán covered call ở phía đối ứng phải giao cổ phiếu nhưng không nhận được khoản cổ tức nào. Assignment sớm trên short option trình bày phép tính liên quan, còn ngày giao dịch không hưởng quyền và quyền chọn giải thích cơ chế lịch ngày.

SELECT
    ticker                                                           AS symbol,
    formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e')                   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date))                  AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
  AND ex_dividend_date <= today() + 200
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

CVX có khoản chi trả lớn nhất trong nhóm này, ở mức $178 trên mỗi 100 cổ phiếu, với ngày giao dịch không hưởng quyền là Aug 19, tức còn 6 ngày. Short call có time value còn lại thấp hơn khoản chi trả này có khả năng bị exercise vào ngày trước đó. Trong IRA, kết quả rất cụ thể: cổ phiếu rời khỏi tài khoản và khoản cổ tức không bao giờ được nhận.

Lỗ từ quyền chọn trong IRA có được khấu trừ không?

Không. Khoản lỗ được ghi nhận trong IRA không bao giờ được đưa vào tờ khai thuế. Không có khoản lỗ vốn nào để chuyển sang các năm sau hoặc bù trừ với khoản lãi ở nơi khác. Theo cùng logic, quy định wash sale cũng không áp dụng giữa hai giao dịch đều nằm trong tài khoản.

Rủi ro thuế nằm ở chiều ngược lại. Bán một chứng khoán bị lỗ trong tài khoản chịu thuế rồi mua lại chứng khoán đó, hoặc một quyền chọn trên chứng khoán đó, trong IRA trong vòng 30 ngày sẽ tạo ra wash sale. Revenue Ruling 2008-5 quy định khoản lỗ bị loại này sẽ mất vĩnh viễn. Trong tài khoản chịu thuế, wash sale trì hoãn khoản lỗ và cộng khoản đó vào cost basis của vị thế thay thế. IRA không có cost basis để điều chỉnh. Vì vậy, khoản khấu trừ biến mất thay vì được chuyển sang tương lai. Quy định về wash sale được nêu trong Publication 550.

FAQ

Có thể giao dịch quyền chọn trong IRA không?

Có, nếu được công ty môi giới chấp thuận. Các chiến lược khả dụng là những chiến lược được thế chấp đầy đủ: long call và put, covered call, cash-secured put, và tại nhiều công ty là spread có rủi ro xác định. Short call không được bảo đảm và bán khống cổ phiếu không khả dụng trong bất kỳ tài khoản hưu trí nào.

Limited margin trong IRA là gì?

Đó là quyền giao dịch bằng tiền thu được nhưng chưa thanh toán, và không có gì hơn. Tính năng này không cấp tín dụng, không cho phép có số dư nợ hoặc bán khống cổ phiếu, đồng thời không làm giảm lượng tài sản thế chấp được giữ cho short option.

Nếu một quyền chọn trong IRA bị assignment nhưng tài khoản không có đủ tiền mặt thì sao?

Công ty môi giới sẽ đóng vị thế hoặc bán cổ phiếu để xử lý nghĩa vụ. Nộp thêm tiền không phải là giải pháp: khoản tiền nộp vào IRA được tính là một khoản đóng góp và bị giới hạn hằng năm theo luật.

Lỗ từ quyền chọn trong IRA có được khấu trừ thuế không?

Không. Lãi và lỗ trong tài khoản hưu trí không được báo cáo trong năm phát sinh. Khoản lỗ trong tài khoản chịu thuế mà được thay thế bằng một vị thế trong IRA trong vòng 30 ngày sẽ bị loại vĩnh viễn theo Revenue Ruling 2008-5.

Có thể bán covered call trong IRA không?

Có. 100 cổ phiếu cho mỗi hợp đồng đã được nắm giữ trong tài khoản đóng vai trò tài sản thế chấp, đáp ứng yêu cầu cấp đủ vốn. Covered call trình bày cơ chế này.

Mỗi bảng ở trên đều đi kèm SQL đã tạo ra dữ liệu. Để định giá tài sản thế chấp cho một hợp đồng cụ thể hoặc kiểm tra ngày giao dịch không hưởng quyền tiếp theo của một mã, hãy nhập câu hỏi bằng tiếng Anh tự nhiên trên terminal Strasmore.