Торгівля опціонами в IRA: правила та обмеження

Торгівля опціонами в IRA ґрунтується на одному правилі, яке майже жоден брокер не пояснює прямо: пенсійний рахунок не може передавати свої активи в заставу або позичати під них кошти. Маржа відповідно до Regulation T — правила Федеральної резервної системи, яке дає брокеру змогу позичити на звичайний рахунок приблизно половину вартості купівлі акцій, — тут недоступна. Кожен короткий опціон має бути повністю забезпечений грошима або самими акціями. Саме це обмеження визначає весь перелік стратегій, які брокер дозволить.

Чому IRA не може використовувати маржу за Reg T

IRA є звільненим від оподаткування трастом з одним бенефіціаром. Розділ 4975 Податкового кодексу визначає позику між рахунком і його власником, а також передачу активів рахунку в заставу під позику, як заборонену операцію. Маржинальна угода є саме такою заставою: цінні папери на рахунку слугують забезпеченням кредитної лінії брокера. Підписання такої угоди ставить податковий статус рахунку під загрозу, тому жоден брокер у США не пропонує її для пенсійного рахунку.

З цього випливають чотири правила, однакові в усіх брокерів:

• Дебетового залишку не може бути в жодному разі. Максимальна сума будь-якої купівлі — це розраховані грошові кошти.
• Коротка позиція в акціях заборонена. Для позики акцій потрібна та сама угода, яку рахунок не може підписати.
• Кожен короткий опціон забезпечується в день відкриття позиції: грошима в розмірі strike для короткого put-опціону або самими акціями для короткого call-опціону.
• Maintenance call у звичному розумінні відсутній. Замість вимоги внести додаткові кошти брокер примусово закриває позицію.

Торгівля опціонами в IRA: вартість повного забезпечення

Cash-secured put вимагає зарезервувати всю суму strike у грошах — вартість 100 акцій — до моменту закриття або експірації контракту. Covered call вимагає зарезервувати акції. Обидві позиції повністю забезпечені, і спочатку варто оцінювати саме необхідну суму забезпечення. Порівняння цих стратегій наведено в матеріалі covered call проти cash-secured put.

SELECT
    underlying_symbol                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1)     AS cash_for_one_put_k,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
    count()                                                 AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESC

Панель показує ціни near-the-money put-опціонів із терміном до експірації від 15 до 60 днів для 6 відомих компаній. У верхній частині таблиці SPY вимагає $76.1k грошового забезпечення для одного put-опціону, тоді як володіння 100 акціями, необхідними для covered call, коштує $77.1k. У нижній частині T вимагає $2.4k. Оподатковуваний маржинальний рахунок вимагав би внести лише частину цих сум. На пенсійному рахунку ця частка дорівнює одиниці.

Забезпечення не працює, поки залишається зарезервованим

Грошові кошти, зарезервовані під короткий put-опціон, не можна передати в заставу, використати повторно або спрямувати на іншу позицію. Вони залишаються заблокованими на весь строк дії контракту, а премія є всім доходом, який рахунок отримує за це зобов’язання. Панель нижче показує премію як відсоток від заблокованих під неї коштів.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <=  14, '1-14 days',
            days_to_expiry <=  30, '15-30 days',
            days_to_expiry <=  60, '31-60 days',
            days_to_expiry <= 120, '61-120 days',
                                   '121-365 days')                                                       AS dte_bucket,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'SPY'), 2)   AS spy_premium_pct,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'NVDA'), 2)  AS nvda_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 365
  AND toFloat64(option_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
GROUP BY dte_bucket
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

Put-опціони в групі 1-14 days забезпечували премію в розмірі 0.67% від суми коштів, заблокованих у SPY, і 1.83% у NVDA. Для контрактів із терміном 121-365 days показник для SPY становив 4.08% від такого самого забезпечення, заблокованого на весь строк. Ті самі кошти, але різна премія: різницю між двома рядами визначає implied volatility — рух, який ринок закладає в ціни контрактів для кожної акції.

Що насправді дає обмежена маржа в IRA

Деякі брокери пропонують пенсійним рахункам функцію під назвою limited margin або IRA margin. Назва вводить в оману. Вона взагалі не передбачає кредитування. Функція лише дає рахунку змогу торгувати за рахунок коштів, які ще не пройшли розрахунок.

Відповідно до стандарту розрахунків T+1, запровадженого в травні 2024 року, кошти від продажу акцій стають доступними через один робочий день. Опціонні угоди розраховуються за таким самим графіком. Звичайний cash account може купувати за рахунок коштів, які ще не пройшли розрахунок, але продаж нової позиції до завершення розрахунків за первісним продажем створює порушення добросовісної торгівлі. Три такі порушення протягом 12 місяців поспіль зазвичай призводять до 90-денного обмеження, за якого можна використовувати лише розраховані кошти. Limited margin усуває цю проблему з часовими рамками. Брокер нічого не позичає. Він просто перестає контролювати для рахунку розрахунковий цикл.

Чого limited margin не дає:

• Вона не дозволяє мати дебетовий залишок або позику овернайт.
• Вона не дозволяє відкривати короткі позиції в акціях.
• Вона не дозволяє продавати непокриті call-опціони.
• Вона не зменшує забезпечення жодної короткої позиції навіть на один долар.

Чому spreads і непокриті call-опціони мають обмежений доступ

Непокритий короткий call-опціон недоступний у будь-якому пенсійному рахунку. У разі assignment потрібно поставити акції, якими рахунок не володіє. Єдиний спосіб отримати їх — відкрити коротку позицію в акціях, а IRA не може її утримувати. Політика брокера тут не потрібна: структура рахунку не дозволяє такий результат. Вимоги до забезпечення для такої самої операції на оподатковуваному рахунку розглянуто в матеріалі маржа для продажу непокритих опціонів.

Вертикальні spreads перебувають у більш неоднозначній зоні. Їхній збиток обмежений, тому брокери, які їх дозволяють, утримують у грошах повну ширину spread — 100 доларів на кожен пункт на контракт — протягом усього строку операції. Проблема виникає через події між двома legs. Якщо short leg буде призначений, рахунок протягом одного або кількох днів володітиме акціями або матиме зобов’язання щодо них, тоді як long leg залишатиметься опціоном. Фінансування такої проміжної позиції саме й потребує кредиту, якого пенсійний рахунок не має. Брокери, які дозволяють spreads в IRA, залишають за собою право закривати їх без додаткового погодження. Багато хто робить це автоматично протягом останньої години торгової сесії в день експірації. Рівні доступу відрізняються залежно від брокера й переглядаються кожні кілька років, тому будь-який номер рівня слід сприймати як стан правил на дату їхньої публікації.

Ризик assignment, про який не пише жоден брокер

На оподатковуваному маржинальному рахунку assignment, після якого на рахунку не вистачає коштів, призводить до margin call. Банківський переказ до встановленого строку усуває проблему. В IRA такий самий переказ є внеском. Закон щороку обмежує внески кількома тисячами доларів, і цей ліміт не збільшується через термінову торгову ситуацію. Додати кошти на вимогу неможливо.

Замість цього застосовується механічне рішення. Позицію закривають або акції продають за ціною, яку ринок пропонує того ранку. Власника рахунку повідомляють, але не запитують його згоди. Ризик assignment також не є випадковим. Він залежить від moneyness і зростає ближче до експірації.

WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
    multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
            moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
            moneyness <  0.00, '0-2% OTM',
            moneyness <  0.02, '0-2% ITM',
            moneyness <  0.04, '2-4% ITM',
                               '4%+ ITM')  AS strike_vs_spot,
    round(avg(abs(delta)), 3)              AS avg_delta,
    count()                                AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(delta) > 0
  AND abs(moneyness) < 0.20
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)

Для call-опціонів, до експірації яких залишався тиждень або менше, середній delta у групі 4%+ OTM становив 0.012. У групі 4%+ ITM він становив 0.958. Delta вимірює чутливість ціни опціону до руху базового активу на один долар. Ближче до експірації вона також приблизно показує ймовірність того, що контракт завершиться in the money. Короткий call-опціон у правій частині цієї кривої для цілей планування фактично означає продаж акцій, який уже погоджено.

Достроковий assignment до ex-dividend date

Опціони на акції американського стилю можуть бути виконані в будь-який робочий день до експірації. Власник call-опціону in the money має одну регулярну причину зробити це достроково: отримання дивіденду. Виконання опціону за день до ex-dividend date перетворює call на акції, щоб їхній власник вчасно потрапив до реєстру для отримання виплати. Продавець covered call на іншому боці операції передає акції й нічого не отримує. Матеріал Достроковий assignment за короткими опціонами пояснює розрахунок, а ex-dividend dates та опціони — календарну механіку.

SELECT
    ticker                                                           AS symbol,
    formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e')                   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date))                  AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
  AND ex_dividend_date <= today() + 200
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

CVX має найбільшу виплату в цій групі — $178 на 100 акцій — і ex-dividend date Aug 19, через 6 днів. Короткий call-опціон, залишкова часова вартість якого нижча за цю суму, може бути виконаний за день до дати. В IRA результат є конкретним: акції вибувають із рахунку, а дивіденд не надходить.

Чи можна відняти збитки за опціонами в IRA?

Ні. Збиток, реалізований у межах IRA, ніколи не потрапляє до податкової декларації. Його не можна перенести на майбутні періоди або зарахувати проти іншого прибутку. З тієї самої причини правила wash sale не застосовуються між двома угодами, які обидві здійснюються в межах рахунку.

Ризик виникає в іншому напрямку. Продаж цінного папера зі збитком на оподатковуваному рахунку та купівля цього цінного папера або опціону на нього в IRA протягом 30 днів створює wash sale. Відповідно до Revenue Ruling 2008-5, такий не дозволений до вирахування збиток втрачається назавжди. На оподатковуваному рахунку wash sale відкладає визнання збитку й додає його до cost basis нової позиції. В IRA немає cost basis, який можна скоригувати, тому відрахування зникає, а не переноситься на майбутнє. Правила wash sale наведено в Publication 550.

FAQ

Чи можна торгувати опціонами в IRA?

Так, за погодженням брокера. Доступні повністю забезпечені стратегії: long call- і put-опціони, covered calls, cash-secured puts, а в багатьох брокерів — spreads з визначеним ризиком. Непокриті короткі call-опціони та короткі позиції в акціях недоступні в будь-якому пенсійному рахунку.

Що таке limited margin в IRA?

Це дозвіл торгувати за рахунок коштів, які ще не пройшли розрахунок, і нічого більше. Функція не передбачає кредитування, не дозволяє дебетовий залишок або короткі позиції в акціях і не зменшує забезпечення під короткий опціон.

Що станеться, якщо опціон в IRA буде призначений, а коштів не вистачить?

Брокер закриє позицію або продасть акції для покриття зобов’язання. Внесення коштів не є рішенням: депозит в IRA вважається внеском, який закон обмежує щороку.

Чи підлягають збитки за опціонами в IRA податковому вирахуванню?

Ні. Прибутки та збитки в межах пенсійного рахунку не декларуються в році їх виникнення. Збиток, реалізований на оподатковуваному рахунку, а потім заміщений позицією в IRA протягом 30 днів, назавжди не допускається до вирахування відповідно до Revenue Ruling 2008-5.

Чи можна продавати covered calls в IRA?

Так. 100 акцій на контракт, які вже перебувають на рахунку, є забезпеченням і відповідають правилу повного фінансування. Матеріал Covered calls пояснює механіку.

Кожна наведена вище панель містить SQL-запит, на основі якого її побудовано. Щоб оцінити забезпечення за конкретним контрактом або перевірити дату наступної виплати дивіденду для певної компанії, сформулюйте запит звичайною англійською мовою в терміналі Strasmore.