Торговля опционами на счете IRA: правила и ограничения

Торговля опционами на счете IRA подчиняется механизму, о котором почти не упоминается на сайтах брокеров: пенсионный счет не может выступать залогом или привлекать заемные средства. Правило Regulation T, позволяющее брокеру кредитовать обычный счет на сумму примерно в половину стоимости покупки акций, здесь не действует. Любая короткая позиция по опционам должна быть полностью обеспечена денежными средствами или самими акциями, и это единственное ограничение определяет весь перечень стратегий, доступных для одобрения брокером.

Почему на счете IRA нельзя использовать маржу по Reg T

IRA — это траст с налоговыми льготами и одним бенефициаром. Раздел 4975 Налогового кодекса квалифицирует заем между счетом и его владельцем, а также любой залог активов счета в качестве обеспечения по кредиту, как запрещенную операцию. Маржинальное соглашение — это именно такой залог: ценные бумаги на счете служат обеспечением кредитной линии брокера. Подписание такого соглашения ставит под угрозу налоговый статус счета, поэтому ни один американский брокер не предлагает маржинальную торговлю на пенсионных счетах.

Существуют четыре правила, которые одинаковы у всех фирм:

• Отсутствие дебетового сальдо. Лимитом для любой покупки являются только расчетные денежные средства.
• Запрет на короткие позиции по акциям. Заимствование акций требует того же соглашения, которое счет не может подписать.
• Любая короткая опционная позиция должна быть обеспечена в день открытия: денежными средствами в размере цены исполнения (strike) для короткого put-опциона или самими акциями для короткого call-опциона.
• Отсутствие маржин-коллов в привычном понимании. Вместо требования внести средства происходит принудительное закрытие позиции.

Торговля опционами на IRA: стоимость полного обеспечения

При продаже put-опциона с денежным обеспечением (cash secured put) вся сумма цены исполнения (на 100 акций) блокируется до закрытия или истечения контракта. При продаже covered call блокируются сами акции. Обе стратегии являются полностью профинансированными, и именно объем необходимого финансирования следует оценивать в первую очередь. Выбор между ними описан в сравнении covered call и cash secured put.

SELECT
    underlying_symbol                                       AS symbol,
    round(avg(toFloat64(strike_price)) * 100 / 1000, 1)     AS cash_for_one_put_k,
    round(avg(toFloat64(underlying_close)) * 100 / 1000, 1) AS cost_of_100_shares_k,
    count()                                                 AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 15 AND 60
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.05
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY underlying_symbol
ORDER BY cost_of_100_shares_k DESC

В таблице представлены цены на put-опционы «около денег» (near the money) со сроком от 15 до 60 дней по 6 популярным компаниям. В верхней части таблицы для SPY требуется $76.1 тыс. наличными для обеспечения одного put-опциона против $77.1 тыс. для владения 100 акциями, необходимыми для covered call. В нижней части для T требуется $2.4 тыс. На обычном налогооблагаемом маржинальном счете потребовалась бы лишь часть этих сумм. На пенсионном счете эта доля равна единице.

Обеспечение не работает, пока оно заблокировано

Денежные средства, удерживаемые под короткий put-опцион, нельзя заложить, использовать повторно или направить на вторую позицию. Они остаются заблокированными на весь срок действия контракта, и премия — это всё, что получает счет за данное обязательство. В таблице ниже премия представлена как процент от суммы денежных средств, заблокированных под обеспечение.

SELECT
    multiIf(days_to_expiry <=  14, '1-14 days',
            days_to_expiry <=  30, '15-30 days',
            days_to_expiry <=  60, '31-60 days',
            days_to_expiry <= 120, '61-120 days',
                                   '121-365 days')                                                       AS dte_bucket,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'SPY'), 2)   AS spy_premium_pct,
    round(avgIf(100 * toFloat64(option_close) / toFloat64(strike_price), underlying_symbol = 'NVDA'), 2)  AS nvda_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('put', 'p')
  AND days_to_expiry BETWEEN 1 AND 365
  AND toFloat64(option_close) > 0
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.03
  AND underlying_symbol IN ('SPY', 'NVDA')
GROUP BY dte_bucket
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY')  > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'NVDA') > 0
ORDER BY min(days_to_expiry)

Put-опционы в корзине 1-14 days оценены в 0.67% от суммы обеспечения для SPY и 1.83% для NVDA. При сроке 121-365 days показатель для SPY составил 4.08% от аналогичного обеспечения на весь срок действия. Сумма та же, премия разная: разрыв между двумя сериями отражает подразумеваемую волатильность (implied volatility), которую рынок заложил в стоимость контрактов по каждой бумаге.

Что на самом деле дает ограниченная маржа в IRA

Некоторые брокеры предлагают пенсионным счетам функцию под названием «ограниченная маржа» (limited margin) или «маржа IRA». Название вводит в заблуждение. Она не предоставляет никакого кредита. Она лишь позволяет совершать сделки с использованием нерасчетных денежных средств (unsettled proceeds).

Согласно стандарту расчетов T+1, принятому в мае 2024 года, денежные средства от продажи акций становятся доступны через один рабочий день, а расчеты по опционам проходят на следующий день. Обычный денежный счет может покупать активы на нерасчетные средства, но продажа такой новой позиции до завершения расчетов по первоначальной сделке приводит к нарушению добросовестности (good faith violation). Три таких нарушения в течение 12 месяцев обычно влекут за собой 90-дневное ограничение на торговлю только на расчетные средства. Ограниченная маржа устраняет эту проблему с таймингом. Брокер не предоставляет средства. Он просто перестает контролировать график расчетов внутри счета.

Чего ограниченная маржа по-прежнему не делает:

• Она не допускает дебетового сальдо или овернайт-кредитования.
• Она не допускает коротких позиций по акциям.
• Она не допускает непокрытых коротких call-опционов.
• Она не сокращает обеспечение под короткой опционной позицией ни на один доллар.

Почему спреды и «голые» опционы ограничены

Непокрытый короткий call-опцион недоступен ни на одном пенсионном счете. Исполнение обязательств при экспирации требует наличия акций, которых на счете нет, а единственный способ их получить — открыть короткую позицию по акциям, что в IRA невозможно. Здесь не требуется политика брокера; структура счета сама исключает такой исход. Условия для аналогичной сделки на налогооблагаемом счете разобраны в марже для продажи «голых» опционов.

Вертикальные спреды находятся в «серой» зоне. Их убыток ограничен, поэтому фирмы, разрешающие их, удерживают полную ширину спреда в денежном выражении (100 долларов на пункт на контракт) на весь срок сделки. Проблема возникает между «ногами» спреда. Если короткая «нога» исполняется, на счете в течение дня или дольше числятся акции или обязательства по ним, в то время как длинная «нога» остается опционом. У пенсионного счета нет кредитной линии для финансирования этой промежуточной позиции. Фирмы, разрешающие спреды в IRA, оставляют за собой право закрыть их без уведомления, и многие делают это автоматически в последний час торговой сессии в день экспирации. Уровни одобрения различаются в зависимости от фирмы и пересматриваются каждые несколько лет, поэтому воспринимайте любой номер уровня как актуальный только на дату публикации.

Ловушка исполнения, о которой молчат брокеры

На налогооблагаемом маржинальном счете исполнение опциона, приводящее к нехватке денежных средств, вызывает маржин-колл, который закрывается банковским переводом к установленному сроку. В IRA такой перевод считается взносом. Взносы ежегодно ограничиваются законом (несколько тысяч долларов), и этот лимит не увеличивается при торговых чрезвычайных ситуациях. Денежные средства нельзя внести по требованию.

Решение проблемы носит механический характер. Позиция закрывается или акции продаются по рыночной цене, доступной утром. Владельца счета ставят в известность, а не советуются с ним. Риск исполнения также не является случайным. Он зависит от того, насколько опцион «в деньгах» (moneyness), и возрастает по мере приближения экспирации.

WITH toFloat64(underlying_close) / toFloat64(strike_price) - 1 AS moneyness
SELECT
    multiIf(moneyness < -0.04, '4%+ OTM',
            moneyness < -0.02, '2-4% OTM',
            moneyness <  0.00, '0-2% OTM',
            moneyness <  0.02, '0-2% ITM',
            moneyness <  0.04, '2-4% ITM',
                               '4%+ ITM')  AS strike_vs_spot,
    round(avg(abs(delta)), 3)              AS avg_delta,
    count()                                AS contract_count
FROM global_markets.options_greeks
WHERE date = (
        SELECT max(date)
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
      )
  AND lower(toString(option_type)) IN ('call', 'c')
  AND days_to_expiry BETWEEN 0 AND 7
  AND toFloat64(strike_price) > 0
  AND toFloat64(underlying_close) > 0
  AND abs(delta) > 0
  AND abs(moneyness) < 0.20
  AND underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'T')
GROUP BY strike_vs_spot
ORDER BY min(moneyness)

Для call-опционов со сроком до экспирации неделя или меньше, корзина 4%+ OTM имела среднюю дельту 0.012. Корзина 4%+ ITM имела 0.958. Дельта измеряет чувствительность цены опциона к изменению цены базового актива на один доллар, а перед экспирацией она также служит приблизительным индикатором вероятности того, что контракт закроется «в деньгах». Короткий call-опцион в правой части этой кривой для целей планирования является продажей акций, которая уже согласована.

Досрочное исполнение перед датой ex-dividend

Американские опционы на акции могут быть исполнены в любой рабочий день до экспирации, и у держателя call-опциона «в деньгах» есть один повторяющийся повод сделать это досрочно: дивиденды. Исполнение за день до даты ex-dividend превращает опцион в акции как раз вовремя, чтобы попасть в реестр для получения выплаты. Продавец covered call на другой стороне сделки отдает акции и не получает ничего. В досрочном исполнении коротких опционов разобрана математика, а в датах ex-dividend и опционах — календарная механика.

SELECT
    ticker                                                           AS symbol,
    formatDateTime(min(ex_dividend_date), '%b %e')                   AS ex_date_label,
    round(toFloat64(argMin(cash_amount, ex_dividend_date)) * 100, 2) AS dividend_per_contract_usd,
    dateDiff('day', today(), min(ex_dividend_date))                  AS days_to_ex_date
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today()
  AND ex_dividend_date <= today() + 200
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'KO', 'T', 'JNJ', 'PG', 'XOM', 'CVX')
GROUP BY ticker
ORDER BY dividend_per_contract_usd DESC

CVX обеспечивает самую крупную выплату в этой группе — $178 на 100 акций, с датой ex-dividend Aug 19, через 6 дней. Короткий call-опцион, чья оставшаяся временная стоимость ниже этой суммы, является реальным кандидатом на исполнение за день до даты отсечки. На счете IRA результат будет узким и конкретным: акции покидают счет, а дивиденды никогда не поступают.

Вычитаются ли убытки по опционам в IRA?

Нет. Убыток, зафиксированный внутри IRA, никогда не попадает в налоговую декларацию. Нет капитала для переноса убытков на будущие периоды и нет прибыли, которую можно было бы ими компенсировать. По той же логике, правила «фиктивной продажи» (wash sale) не применяются к сделкам внутри одного счета.

Риск существует в обратном направлении. Продажа ценной бумаги с убытком на налогооблагаемом счете и покупка этой же бумаги (или опциона на нее) внутри IRA в течение 30 дней создает «фиктивную продажу», и согласно Revenue Ruling 2008-5, вычет убытка аннулируется навсегда. На налогооблагаемом счете «фиктивная продажа» переносит убыток в базу стоимости новой позиции. У IRA нет базы для корректировки, поэтому вычет просто исчезает, а не переносится. Правила «фиктивной продажи» изложены в Publication 550.

Часто задаваемые вопросы

Можно ли торговать опционами на счете IRA?

Да, с одобрения брокера. Доступны стратегии с полным обеспечением: покупка call и put, covered call, cash secured put, а во многих фирмах — спреды с ограниченным риском. Непокрытые короткие call-опционы и короткие позиции по акциям недоступны ни на одном пенсионном счете.

Что такое ограниченная маржа в IRA?

Это разрешение торговать с использованием нерасчетных денежных средств, не более того. Она не предоставляет кредит, не допускает дебетового сальдо или коротких позиций по акциям и не уменьшает обеспечение под короткими опционами.

Что произойдет, если опцион в IRA исполнен, а денег на счете нет?

Брокер закрывает позицию или продает акции для покрытия. Внесение денег не является решением: депозит в IRA считается взносом, который ежегодно ограничен законом.

Вычитаются ли убытки по опционам в IRA из налогов?

Нет. Прибыли и убытки внутри пенсионного счета не декларируются в год их возникновения. Убыток, полученный на налогооблагаемом счете и компенсированный покупкой внутри IRA в течение 30 дней, аннулируется навсегда согласно Revenue Ruling 2008-5.

Можно ли продавать covered call в IRA?

Да. 100 акций на контракт, уже имеющиеся на счете, служат обеспечением, что соответствует правилу полного финансирования. В covered call разобрана механика этой стратегии.

Каждая таблица выше сопровождается SQL-запросом, с помощью которого она была создана. Чтобы рассчитать обеспечение под конкретный контракт или проверить дату следующей выплаты дивидендов, введите запрос на обычном английском языке в терминале Strasmore.