Scenario macroeconomico secondo semestre 2026

Tre serie macroeconomiche hanno delineato la seconda metà dell'anno: l'inflazione headline in accelerazione rispetto a una core in lenta discesa, le aspettative a lungo termine quasi invariate e un mercato del lavoro in miglioramento su una base più sottile. Due prezzi di mercato hanno registrato l'andamento: una curva dei Treasury in flattening nella parte breve e un mercato azionario che non seguiva alcuna regola macro precisa. Questa pagina mostra tutti e cinque i dati con i relativi timestamp, seguiti dal calendario del secondo semestre: le scadenze previste e i valori necessari per ogni dato per cambiare il trend attuale. Ogni numero è il risultato di una query salvata; è possibile espandere ogni pannello per visualizzare la SQL esatta.

L'inflazione headline è accelerata; il core è rimasto stabile

L'indice CPI headline riflette il paniere completo dei consumi; il CPI core esclude cibo ed energia, i due gruppi più volatili — questo confronto separa la componente più instabile da quella più stabile. Il BLS pubblica l'indice mensilmente, circa due settimane dopo il mese di riferimento. La tabella seguente calcola entrambi i tassi su base annua direttamente dai livelli dell'indice, mai da campi pre-calcolati.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

L'inflazione headline è cresciuta del 2.4% su base annua a gennaio e ha raggiunto il picco del 4.2% a maggio — un'accelerazione di 1.8 punti percentuali in cinque rilevazioni — prima che il dato di metà luglio portasse il valore di giugno al 3.5%. Il CPI core è passato solo dal 2.5% al 2.6% nell'arco dei sei mesi. Un valore headline che si distacca dal core indica un pattern specifico: le componenti volatili stanno guidando il movimento. Quali componenti stiano influenzando i dati, questa tabella non può specificarlo — e nemmeno questa pagina.

La divergenza ha una data di inizio. A gennaio e febbraio le due serie erano sovrapponibili, con l'headline leggermente al di sotto del core. A marzo è avvenuto l'incrocio — l'headline è balzato al 3.3% contro il 2.6% del core — e il divario è continuato ad ampliarsi fino a 4.2% contro 2.8% a maggio. Giugno ha interrotto il trend: l'headline è sceso al 3.5% mentre il core è calato all'2.6%, il primo restringimento dopo l'incrocio.

Un tasso su base annua combina dodici mesi di dati storici; i dati mensili permettono di localizzare il movimento con maggiore precisione:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

Marzo ha registrato il maggior movimento mensile dell'headline nel semestre al 0.87%, seguito da aprile al 0.64%. I dati mensili del core sono rimasti bassi per tutto il periodo, con il 0.38% di aprile come il più solido dei cinque. L'accelerazione primaverile è contenuta in due rilevazioni mensili dell'headline e appare appena nella serie del core.

Aspettative: l'ancoraggio è rimasto stabile

L'aspettativa di inflazione è il tasso di inflazione medio previsto da un modello o dal prezzo di mercato per il prossimo anno, cinque anni o dieci anni. Il termine "ancorato" indica un modello specifico: le aspettative a breve termine oscillano in base agli ultimi dati pubblicati, mentre quelle a lungo termine rimangono stabili. La serie riportata di seguito è basata su modelli e ha frequenza mensile.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

L'aspettativa a un anno ha subito forti oscillazioni — 2.59% a gennaio, 3.54% a maggio, 3.02% a giugno — ma quella a dieci anni è rimasta quasi invariata: da 2.33% a 2.49%. Quella a cinque anni è rimasta vicina a quella a dieci anni, al 2.34% a gennaio e al 2.54% a giugno. I mercati hanno ricalcolato l'inflazione per il prossimo anno, lasciando invariata quella per il prossimo decennio.

La tempistica coincide con il panel CPI: il dato basso a un anno del 2.29% è avvenuto a marzo, e il salto al 3.26% ad aprile ha seguito l'accelerazione del CPI di marzo. Questa pagina registra la sequenza e si ferma qui. Per capire come il mercato dei bond comprima questo pricing in un unico numero — e cos'è una curva invertita — consulta la spiegazione dello spread 2s10s.

Cosa indica la curva sulla Fed?

Il titolo a tre mesi è il più vicino al tasso di policy attuale della Federal Reserve; il titolo a due anni riflette il percorso dei tassi previsto per i prossimi due anni; il titolo a dieci anni include un term premium — un rendimento extra per l'esposizione alla duration. Il panel analizza l'ultimo dato congiunto mensile di questi tre titoli.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

Il titolo a tre mesi è rimasto stabile per cinque mesi — ogni fine mese fino a maggio entro pochi centesimi di 3.67% — per poi salire a 3.87% a giugno. Il titolo a due anni è variato durante tutto il semestre: sceso a 3.38% alla fine di febbraio, poi in rialzo a ogni fine mese successivo, chiudendo a 4.14% — ovvero 0.62 punti percentuali sopra gennaio. Il titolo a dieci anni ha aggiunto solo 0.18 punti nello stesso periodo, quindi lo spread 2s10s si è compresso da 0.74 a 0.3 punti — il valore di fine mese più stretto degli ultimi sei mesi. L'analisi approfondita della curva del primo semestre monitora lo stesso spread quotidianamente.

La colonna "due anni meno titolo a tre mesi" rappresenta la lettura della Fed: un valore negativo indica che il tasso di policy medio scontato per i prossimi due anni è inferiore a quello attuale — ovvero tagli, matematicamente parlando. Ha registrato -0.15 e -0.29 punti a gennaio e febbraio, è diventata positiva a marzo — lo stesso mese in cui l'accelerazione dell'indice CPI principale — e ha chiuso il semestre a 0.27 punti. Il mercato è entrato nel semestre scontando un percorso di policy più basso ed è uscito scontando un percorso più alto, in concomitanza con l'accelerazione del CPI e il salto di aprile delle aspettative a un anno.

Il mercato del lavoro: un dato migliore su una base più sottile

Il tasso di disoccupazione rappresenta la quota della forza lavoro che cerca attivamente impiego; il tasso di partecipazione è la quota della popolazione adulta che lavora o cerca lavoro. Entrambi derivano dall'indagine mensile sulle famiglie del BLS e vanno analizzati congiuntamente: un calo del tasso di disoccupazione può coincidere con l'uscita di persone dalla forza lavoro — il denominatore contribuisce al risultato. Il salario medio orario deriva dall'indagine sulle imprese, espresso in dollari per ora.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

La disoccupazione ha chiuso il semestre al 4.2% — il valore più basso dei sei mesi — ma la partecipazione è scesa dal 62.1% al 61.5% nello stesso periodo: il tasso è migliorato mentre la quota misurata della forza lavoro è diminuita. Questa tabella registra il movimento congiunto e si ferma qui. Il salario medio orario è passato da $37.17 a $37.64.

L'andamento è stato variabile: 4.3% a gennaio, il massimo del semestre di 4.4% a febbraio, poi tre dati primaverili superiori al minimo di giugno del 4.2%. Il calo della partecipazione non ha presentato un singolo dato drastico — solo piccoli decrementi nella maggior parte dei mesi.

Le azioni hanno seguito i dati macroeconomici?

Non in modo lineare. Il pannello sottostante calcola il rendimento mensile di SPY durante le sessioni regolari — dall'apertura della sessione regolare all'ultima chiusura, secondo l'orario di New York.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

Marzo — il mese con il più alto dato mensile di CPI e con il superamento del tasso a due anni rispetto al titolo del Treasury — è stato il peggiore per SPY tra i sei mesi con un rendimento del -4.19%. Aprile, quando le aspettative di inflazione a un anno sono aumentate, è stato il migliore con un rendimento del 9.87%. Queste due righe, poste una accanto all'altra, smentiscono la regola secondo cui l'inflazione elevata unita all'aumento dei tassi a breve termine comporti un calo delle azioni. Giugno ha registrato un rendimento dall'apertura alla chiusura del -1.2%, chiudendo a $746.32; il bilancio completo del primo semestre per indice e settore è disponibile nel riepilogo di mercato del H1.

Situazione al momento della pubblicazione

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

I dati macroeconomici vengono pubblicati secondo un calendario prestabilito, e le pagine accurate indicano lo stato di tale calendario: al momento della generazione, tutti e tre i dati di giugno erano disponibili — il mercato del lavoro (riga 1, arrivato 2026-07-02, DOPO la fine di giugno, secondo l'andamento abituale), le aspettative (riga 1) e l'indice CPI (riga 1, con rilascio a metà luglio). La colonna del CPI di luglio rappresenta il prossimo punto di controllo: un valore pari a 1 blocca la pagina in attesa di un aggiornamento.

H2 2026: cosa monitorare

La seconda metà dell'anno segue un calendario noto; quanto segue riguarda scadenze e calcoli, non previsioni.

• L'inflazione (CPI) di giugno è stata pubblicata a metà luglio, chiudendo la divergenza. A maggio l'indice headline era 4.2% superiore al core di 2.8%; a giugno l'headline era 3.5% superiore al core di 2.6%. La riduzione della volatilità dei componenti ha portato al primo restringimento di questo gap da febbraio. Il prossimo dato, il CPI di luglio, arriverà a metà agosto e segnerà l'inizio di un nuovo ciclo.
• I report sull'occupazione, il primo venerdì di ogni mese. Il semestre si è concluso con un tasso di disoccupazione al 4.2% e un tasso di partecipazione al 61.5%. La partecipazione è l'elemento chiave: la sua stabilizzazione o il suo ulteriore calo determinerà quanto il miglioramento dell'indice headline dipenda dal denominatore.
• Quattro riunioni FOMC programmate. Il calendario ufficiale per il 2026 prevede un incontro ciascuno a luglio, settembre, ottobre e dicembre. L'indicatore da monitorare è lo spread tra il due anni e il bill della curva, pari a 0.27 punti a fine giugno, che viene ricalcolato ad ogni rilascio di CPI e dati sull'occupazione; il suo segno indica se il percorso dei prezzi è orientato al rialzo o al ribasso.
• Il controllo dell'anchor. L'aspettativa sul dieci anni si è attestata al 2.49% a giugno. Un rendimento a un anno molto volatile rispetto a un dieci anni stabile è il segnale di un regime ancorato; un dato sul dieci anni che esca dal ristretto intervallo del primo semestre rappresenterebbe il primo vero nuovo dato macroeconomico del semestre.

FAQ dati macro

Qual è stato l'indice CPI statunitense su base annua a giugno 2026?

L'indice CPI headline è stato pari a 3.5% su base annua a giugno 2026, calcolato rispetto al livello dell'indice di giugno 2025, in calo rispetto al 4.2% di maggio. Il Core CPI — escludendo alimentari ed energia — è stato pari a 2.6% nello stesso periodo.

Qual era il tasso di disoccupazione statunitense a giugno 2026?

A giugno 2026 il tasso è stato pari al 4.2%, il valore più basso del primo semestre, insieme a un tasso di partecipazione alla forza lavoro del 61.5% — in calo rispetto al 62.1% di gennaio.

Cosa è successo allo spread 2s10s nel primo semestre del 2026?

Si è ridotto nella parte breve: da 0.74 punti percentuali alla fine di gennaio a 0.3 a giugno — il valore più stretto dei sei mesi — con il titolo a due anni in rialzo di 0.62 punti rispetto al dieci anni che ha registrato 0.18. Il movimento è stato guidato dalla parte breve della curva.

Le aspettative di inflazione a lungo termine sono ancora ancorate?

Sulla base di questi dati, sì: l'aspettativa a dieci anni è stata pari al 2.33% a gennaio e al 2.49% a giugno, mentre quella a un anno è passata dal 2.29% di marzo al 3.54% di maggio. L'orizzonte a breve termine è stato ricalcolato; l'orizzonte a lungo termine è rimasto stabile.

Perché il CPI di giugno 2026 non è presente in queste tabelle?

Non era ancora stato pubblicato al momento della generazione di questa pagina — il dato aggiornato sopra mostra 1 righe relative al CPI di giugno nel database, contro 1 righe relative al lavoro di giugno (ingestite il 2026-07-02). Il CPI mensile viene pubblicato intorno alla metà del mese successivo e la pagina si rigenera non appena i dati sono disponibili.

Note sui dati

Metodologia

• Periodo: 1 gennaio – 30 giugno 2026 — serie macro mensili, dati Treasury a fine mese e candele minute di SPY durante l'orario regolare. I confronti anno su anno e mese su mese includono il 2025 per costruzione; tutti gli altri dati sono filtrati per il periodo indicato.
• I rendimenti azionari sono raggruppati secondo l'orario ET, senza l'uso di offset UTC preimpostati.
• La generazione avviene tramite il percorso di sola lettura protetto; la pagina pubblica non interroga mai i dati live. Il pannello dei ricevuti registra quali dati erano presenti nel warehouse al momento della generazione.

Ogni pannello è un singolo oggetto memorizzato — grafico, tabella e SQL. È possibile consultare qualsiasi serie aggiuntiva sul terminale Strasmore.