תמונת המאקרו בכניסה למחצית השנייה 2026, עם קבלות

חמש סדרות מאקרו ושתי תגובות שוק ממסגרות את המחצית השנייה — אינפלציית מדד כללי מואצת מעל ליבת מדד שזוחלת, ציפיות לטווח ארוך שכמעט לא זזו, ושוק עבודה שמשתפר על בסיס דליל יותר — ושני מחירי שוק תיעדו את התוצאה: עקום תשואות ממשלתי משתטח מהחלק הקצר, ומסך מניות שלא התאים לשום כלל מאקרו מסודר. עמוד זה מציג את כל החמישה עם קבלות נכון לרגע זה, ולאחר מכן את לוח השנה של המחצית השנייה: מה נוחת ומתי, ומה כל נתון יצטרך להראות כדי לשנות את התמונה. כל מספר הוא תוצאת שאילתה שמורה; הרחב כל פאנל כדי לראות את ה-SQL המדויק.

האינפלציה הכללית האיצה; האינפלציית הליבה זחלה

מדד המחירים לצרכן הכללי מודד את סל הצריכה המלא; מדד הליבה מנטרל את מחירי המזון והאנרגיה, שתי הקבוצות התנודתיות ביותר — ההשוואה מפרידה בין הקצה הרועש לבין המרכז שנע באיטיות. הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה מפרסמת את המדד מדי חודש, כשבועיים לאחר תום החודש הנמדד. הפאנל שלהלן מחשב את שני שיעורי השינוי השנתיים ישירות מרמות המדד, ולעולם לא מתוך שדה מחושב מראש.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

האינפלציה הכללית עמדה על 2.4% בחישוב שנתי בינואר והגיעה לשיא של 4.2% במאי — האצה של 1.8 נקודות אחוז על פני חמש מדידות — בטרם פרסום אמצע יולי הציב את יוני על 3.5%. אינפלציית הליבה נעה רק מ-2.5% ל-2.6% לאורך שש המדידות. מצב שבו המדד הכללי בורח מזה של הליבה הוא צורת נתונים מסוימת: הרכיבים התנודתיים הם אלה שנעים. אילו רכיבים, טבלה זו אינה יכולה לומר — ולכן דף זה אינו אומר.

לפער יש תאריך התחלה. בינואר ופברואר ישבו שתי הסדרות זו על גבי זו, המדד הכללי מעט מתחת לליבה. מרץ הוא החודש שבו הן נצטלבו — המדד הכללי קפץ ל-3.3% אל מול 2.6% בליבה — והפער המשיך להתרחב עד 4.2% לעומת 2.8% במאי. יוני שבר את הדפוס: המדד הכללי ירד בחזרה ל-3.5% בעוד הליבה התמתנה ל-2.6%, ההצטמצמות הראשונה מאז ההצטלבות.

שיעור שנתי משלב בתוכו שנים-עשר חודשי היסטוריה; המדידות החודשיות מאתרות את התנועה בדיוק רב יותר:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

מרץ נשא את התנועה החודשית הכללית הגדולה במחצית, 0.87%, ואחריו אפריל עם 0.64%. המדידות החודשיות של הליבה נותרו נמוכות לכל אורך הדרך, כאשר 0.38% באפריל היה הגבוה מבין החמישה. ההאצה האביבית שוכנת בשתי מדידות חודשיות כלליות וכמעט שאינה ניכרת בסדרת הליבה.

ציפיות: העוגן החזיק

ציפיית אינפלציה היא שיעור האינפלציה הממוצע שמודל או מחיר שוק צופה לשנה, לחמש או לעשר השנים הבאות. "מעוגנות" הוא קיצור לדפוס מסוים — ציפיות לטווח קצר מתנדנדות עם הנתונים העדכניים, בעוד שציפיות לטווח ארוך נותרות יציבות. הסדרה שלהלן מבוססת מודל והיא חודשית.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

הציפייה לשנה אחת קפצה — 2.59% בינואר, 3.54% במאי, 3.02% ביוני — אך הציפייה לעשר שנים כמעט לא זזה: 2.33% ל-2.49%. הציפייה לחמש שנים נותרה קרובה לזו של עשר השנים, 2.34% בינואר ו-2.54% ביוני. השווקים תמחרו מחדש את האינפלציה של השנה הבאה, והשאירו את זו של העשור הבא ללא שינוי.

התזמון תואם את לוח מדד המחירים לצרכן: הנתון הנמוך של הציפייה השנתית, 2.29%, נרשם במרץ, והקפיצה ל-3.26% באפריל באה בעקבות האצת מדד המחירים לצרכן של מרץ. עמוד זה מתעד את הרצף ועוצר כאן. להסבר על איך שוק האג"ח דוחס תמחור זה למספר בודד — ומהי עקומה הפוכה — ראו מסביר מרווח 2s10s.

מה אומרת העקומה על הפד?

שטר לשלושה חודשים יושב הכי קרוב לריבית המדיניות הנוכחית של הפדרל ריזרב; האיגרת לשנתיים ממזגת את מסלול הריבית הצפוי לשנתיים הקרובות; האיגרת לעשר שנים מוסיפה פרמיית סיכון — תשואה עודפת עבור נשיאת מח"מ. הפאנל לוקח את ההדפסה המשותפת האחרונה של כל חודש מבין השלושה.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

השטר לא זז במשך חמישה חודשים — כל סוף חודש עד מאי בטווח של מאיות האחוז מ-3.67% — ואז קפץ ל-3.87% ביוני. האיגרת לשנתיים זזה את כל חצי האחוז: ירדה ל-3.38% בסוף פברואר, ואז עלתה בכל סוף חודש לאחר מכן, וסיימה ב-4.14% — 0.62 נקודות אחוז מעל ינואר. האיגרת לעשר שנים הוסיפה רק 0.18 נקודות באותו פרק זמן, כך שפער ה-2s10s נדחס מ-0.74 ל-0.3 נקודות — סוף החודש הצר ביותר מבין השישה. הצלילה לעומק לעקום במחצית הראשונה עוקבת אחר אותו הפער על בסיס יומי.

עמודת האיגרת לשנתיים פחות השטר היא קריאת הפד: שלילי אומר שריבית המדיניות הממוצעת המתומחרת לשנתיים הקרובות יושבת מתחת להיום — הפחתות, כעובדה אריתמטית. היא הדפיסה -0.15 ו--0.29 נקודות בינואר ופברואר, התהפכה לחיובי במרץ — אותו חודש שבו הדפסות מדד המחירים לצרכן הראשי האיצו — וסיימה את המחצית ב-0.27 נקודות. השוק נכנס למחצית כשהוא מתמחר מסלול מדיניות נמוך יותר ויצא כשהוא מתמחר מסלול גבוה יותר, במקביל להאצה במדד המחירים לצרכן ולקפיצה של הציפייה לשנה באפריל.

שוק העבודה: כותרת טובה יותר על בסיס דק יותר

שיעור האבטלה הוא החלק מכוח העבודה המחפש עבודה באופן פעיל; שיעור ההשתתפות הוא החלק מהאוכלוסייה הבוגרת שעובדת או מחפשת. שניהם מגיעים מהסקר החודשי של משקי הבית של הלשכה לסטטיסטיקה של העבודה, ועדיף לקרוא אותם יחד: ירידה בשיעור האבטלה יכולה לחפוף לעזיבת אנשים את כוח העבודה — המכנה עושה חלק מהעבודה. השכר הממוצע לשעה מגיע מסקר המעסיקים, בדולרים לשעה.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

האבטלה סיימה את המחצית ברמה של 4.2% — הנתון הנמוך ביותר בששת החודשים — אך ההשתתפות ירדה מ-62.1% ל-61.5% באותה התקופה: השיעור השתפר בעוד שחלקו הנמדד של כוח העבודה התכווץ. טבלה זו מתעדת את התנועה המשותפת ועוצרת שם. השכר הממוצע לשעה עלה מ-$37.17 ל-$37.64.

המסלול נע בקצוות: 4.3% בינואר, שיא המחצית של 4.4% בפברואר, ולאחר מכן שלושה נתוני אביב מעל השפל של 4.2% ביוני. לירידה בהשתתפות לא היה נתון דרמטי בודד — צעדים קטנים מטה, ברוב החודשים.

האם המניות עקבו אחר נתוני המאקרו?

לא בצורה מסודרת. הפאנל שלהלן מחשב את התשואה החודשית של SPY בתוך שעות המסחר הרגילות — מפתיחה ראשונה של סשן רגיל ועד סגירה אחרונה, לפי שעון ניו יורק.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

מרץ — החודש שבו נרשמה מדד המחירים לצרכן (CPI) החודשי הגבוה ביותר במחצית והתשואה לשנתיים חצתה מעלה את זו של המק"מ — היה החודש הגרוע ביותר של SPY מבין השישה עם -4.19%. אפריל, שבו זינקה ציפיית האינפלציה לשנה, היה הטוב ביותר שלו עם 9.87%. שתי שורות אלה יושבות זו לצד זו ומבטלות כל כלל שלפיו אינפלציה חמה בתוספת ריביות קצרות עולות שווה למניות יורדות. יוני הניב -1.2% מפתיחה לסגירה, ונסגר במחיר של $746.32; לוח התוצאות המלא של המחצית לפי מדד וסקטור נמצא בסיכום שוק למחצית הראשונה.

מה היה קיים כשדף זה נכתב

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

נתוני מאקרו מגיעים לפי לוח זמנים, ודפים ישרים מציינים היכן עמד לוח הזמנים: בעת היצירה כל שלושת הפרסומים של יוני היו בתיק — שוק העבודה (שורת 1, הגיע 2026-07-02, לאחר סיום יוני, הדפוס הרגיל), ציפיות (שורת 1), ומדד המחירים לצרכן (שורת 1, הפרסום של אמצע יולי). עמודת מדד המחירים לצרכן של יולי היא המכשול הבא: 1 שם מעכב את הדף לרענון.

המחצית השנייה של 2026: למה לשים לב

המחצית השנייה מגיעה לפי לוח שנה ידוע; מה שבהמשך הוא לוח זמנים וחשבון, לא תחזית.

• מדד המחירים לצרכן של יוני נחת באמצע יולי וסגר את הפער. מאי רשם 4.2% במדד הכללי מול 2.8% בליבה; יוני הדפיס 3.5% כללי מול 2.6% ליבה — הרכיבים התנודתיים מחזירים, ההצטמצמות הראשונה של הפער הזה מאז פברואר. הנתון הבא, מדד יולי, נוחת באמצע אוגוסט, והעמוד מתעדכן כשהוא מגיע.
• דוחות התעסוקה, יום שישי הראשון של כל חודש. המחצית הסתיימה באבטלה של 4.2% עם השתתפות של 61.5%. ההשתתפות היא האיתות: האם היא מתייצבת או ממשיכה לגלוש קובע כמה מכל שיפור נוסף בנתון הראשי הוא מעשה המכנה.
• ארבע פגישות מתוכננות של ועדת השוק הפתוח. לוח השנה המפורסם של 2026 מראה אחת בכל אחד מהחודשים יולי, ספטמבר, אוקטובר ודצמבר. לוח התוצאות להיכנס איתן הוא פער התשואה לשנתיים פחות מק"מ של פאנל העקומים, 0.27 נקודות בסוף יוני, המתומחר מחדש סביב כל פרסום מדד מחירים לצרכן ודוח תעסוקה; הסימן שלו אומר אם מסלול התמחור מצביע למעלה או למטה.
• בדיקת העוגן. ציפיית עשר השנים עמדה על 2.49% ביוני. תשואת שנה קופצנית מעל תשואת עשר שנים יציבה היא איך שנראה משטר מעוגן; הדפסת תשואת עשר שנים הפורצת החוצה מהרצועה הצרה של המחצית הראשונה תהיה העובדה המאקרו-כלכלית החדשה האמיתית הראשונה של המחצית.

שאלות נפוצות על נתוני מאקרו

מה היה מדד המחירים לצרכן בארה"ב בחישוב שנתי ביוני 2026?

מדד המחירים לצרכן הכללי רשם 3.5% בחישוב שנתי ביוני 2026, מחושב מרמת המדד מול יוני 2025, ירידה מ-4.2% במאי. מדד הליבה — כל הפריטים ללא מזון ואנרגיה — רשם 2.6% באותו חלון זמן.

מה היה שיעור האבטלה בארה"ב נכון ליוני 2026?

יוני 2026 עמד על 4.2%, הקריאה הנמוכה ביותר במחצית הראשונה, לצד שיעור השתתפות בכוח העבודה של 61.5% — ירידה מ-62.1% בינואר.

מה עשה המרווח 2s10s במחצית הראשונה של 2026?

הוא השתטח מהקצה הקצר: 0.74 נקודות אחוז בסוף ינואר ל-0.3 בסוף יוני — הצר ביותר מבין השישה — כאשר התשואה לשנתיים עלתה ב-0.62 נקודות לעומת 0.18 של התשואה לעשר שנים. הקצה הקצר הוא זה שזז.

האם ציפיות האינפלציה לטווח הארוך עדיין מעוגנות?

לפי הנתונים האלה, כן: הציפייה לעשר שנים רשמה 2.33% בינואר ו-2.49% ביוני, בעוד שהציפייה לשנה אחת התנדנדה מ-2.29% במרץ ל-3.54% במאי. הטווח הקצר תימחר מחדש; הטווח הארוך החזיק מעמד.

מדוע מדד המחירים לצרכן של יוני 2026 חסר מהטבלאות האלה?

הוא טרם פורסם כאשר הדף הזה נוצר — קבלת התאריך שלמעלה מראה 1 שורות של מדד המחירים לצרכן של יוני במחסן הנתונים, לעומת 1 שורת עבודה של יוני (שנקלטה 2026-07-02). מדד המחירים לצרכן החודשי מגיע סביב אמצע החודש העוקב, והדף נוצר מחדש ברגע שהנתון נוחת.

הערות על הנתונים

מתודולוגיה

• תקופה: 1 בינואר – 30 ביוני 2026 — סדרות מאקרו חודשיות, תשואות אג"ח ממשלתיות בסוף החודש, ונתוני SPY ברזולוציית דקות בשעות המסחר הרגילות. ההצטלבויות שנתיות וחודשיות נשענות על נתוני 2025 מעצם המבנה; כל השאר מסונן לתקופה.
• תשואות המניות מקובצות לפי שעון החוף המזרחי, ללא קידוד ידני של הפרשי UTC.
• ההרצה מתבצעת דרך נתיב הקריאה המבוקר; הדף הציבורי לעולם אינו שולח שאילתות בזמן אמת. לוח הקבלות מתעד אילו נתונים היו זמינים במחסן בעת ההרצה.

כל לוח הוא אובייקט מאוחסן אחד — תרשים, טבלה ושאילתת SQL. ניתן להמשיך לחקור כל סדרה במסוף Strasmore.