Makroökonomische Lage im zweiten Halbjahr 2026

Drei Makro-Indikatoren prägen das zweite Halbjahr: eine beschleunigende Headline-Inflation bei stagnierender Kerninflation, langfristige Erwartungen mit kaum merklichen Veränderungen und ein Arbeitsmarkt, der sich auf einer schwächeren Basis verbessert. Zwei Marktpreise dienten als Indikatoren: Eine Treasury-Kurve, die am kurzen Ende flacher wird, und ein Aktienmarkt, der keinem klaren makroökonomischen Muster folgt. Diese Seite zeigt alle fünf Werte mit dem jeweiligen Stand, gefolgt vom Kalender für das zweite Halbjahr: Wann die Daten veröffentlicht werden und welche Werte erforderlich wären, um die aktuelle Einschätzung zu ändern. Jeder Wert ist das Ergebnis einer gespeicherten Abfrage; Sie können jedes Panel erweitern, um das exakte SQL anzuzeigen.

Die Headline-Inflation beschleunigte sich; Core-Inflation stieg leicht an

Der Headline CPI bildet den gesamten Warenkorb der Verbraucher ab; der Core CPI schließt Nahrungsmittel und Energie aus, da dies die zwei volatilsten Gruppen sind. Dieser Vergleich trennt die schwankungsanfälligen Randbereiche von den trägeren Kernkomponenten. Das BLS veröffentlicht den Index monatlich, etwa zwei Wochen nach dem jeweiligen Monat. Die folgende Tabelle berechnet beide Jahresraten direkt aus den Indexwerten und nicht aus vorberechneten Feldern.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

Der Headline CPI stieg im Januar im Jahresvergleich um 2.4% und erreichte im Mai ein Maximum von 4.2% – eine Beschleunigung um 1.8 Prozentpunkte über fünf Veröffentlichungen hinweg – bevor die Mitte Juli veröffentlichten Daten den Juni auf 3.5% setzten. Der Core CPI bewegte sich über diese sechs Monate lediglich von 2.5% auf 2.6%. Wenn die Headline-Inflation von der Core-Inflation abweicht, deutet dies auf ein spezifisches Datenmuster hin: Die volatilen Komponenten verursachen die Bewegung. Welche Komponenten dies genau sind, kann diese Tabelle nicht angeben – und diese Seite ebenso wenig.

Die Divergenz hat einen Beginn. Im Januar und Februar lagen die beiden Serien fast gleichauf, wobei die Headline-Inflation leicht unter der Core-Inflation lag. Im März kam es zur Überschneidung – die Headline-Inflation sprang auf 3.3% gegenüber 2.6% beim Core CPI – und die Lücke weitete sich bis 4.2% gegenüber 2.8% im Mai weiter aus. Der Juni durchbrach dieses Muster: Die Headline-Inflation fiel zurück auf 3.5%, während der Core CPI auf 2.6% sank, was die erste Verringerung des Abstands seit der Überschneidung darstellt.

Eine Jahresrate kombiniert zwölf Monate an Historie; die monatlichen Werte (month-over-month) lokalisieren die Bewegung präziser:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

Der März verzeichnete mit 0.87% die größte monatliche Headline-Veränderung des ersten Halbjahres, gefolgt vom April mit 0.64%. Die monatlichen Werte des Core CPI blieben durchgehend niedrig, wobei der Wert für April mit 0.38% der stärkste der fünf war. Die Beschleunigung im Frühjahr zeigt sich in zwei monatlichen Headline-Werten, ist aber in der Core-Serie kaum sichtbar.

Erwartungen: der Anker hielt

Eine Inflationserwartung ist die durchschnittliche Inflationsrate, die ein Modell oder ein Marktpreis für das nächste eine, fünf oder zehn Jahre erwartet. „Verankert“ ist eine Abkürzung für ein spezifisches Muster: Kurzfristige Erwartungen schwanken mit den neuesten Daten, während langfristige Erwartungen stabil bleiben. Die folgende Serie basiert auf Modellen und wird monatlich erstellt.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Die Einjahreserwartung schwankte stark – 2.59% im Januar, 3.54% im Mai, 3.02% im Juni – aber die Zehnjahreserwartung bewegte sich kaum: 2.33% bis 2.49%. Die Fünfjahreserwartung blieb nahe an der Zehnjahreserwartung, bei 2.34% im Januar und 2.54% im Juni. Die Märkte haben die Inflation für das nächste Jahr neu bewertet, die der nächsten Dekade jedoch unverändert gelassen.

Der Zeitpunkt stimmt mit dem CPI-Panel überein: Der niedrige Wert von 2.29% für das eine Jahr fiel im März an, und der Anstieg auf 3.26% im April folgte der Beschleunigung des CPI im März. Diese Seite dokumentiert die Abfolge und endet hier. Wie der Anleihemarkt diese Preisgestaltung in einer einzigen Zahl zusammenfasst – und was eine inverse Kurve ist – erfahren Sie in der Erklärung zum 2s10s spread.

Was sagt die Zinskurve über die Fed aus?

Der drei-Monats-Treasury liegt am nächsten am aktuellen Leitzins der Federal Reserve; die zweijährige Anleihe spiegelt den erwarteten Zinspfad über die nächsten zwei Jahre wider; die zehnjährige Anleihe beinhaltet eine Laufzeitprämie — eine zusätzliche Rendite für das Halten der Duration. Das Panel nutzt jeweils den letzten gemeinsamen Wert der drei Werte am Monatsende.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

Der drei-Monats-Treasury blieb fünf Monate lang unverändert — jeder Monatsende bis Mai lag innerhalb weniger Hundertstelsekunden von 3.67% — und stieg dann im Juni auf 3.87%. Die zweijährige Anleihe bewegte sich über das gesamte Halbjahr: sie sank bis Ende Februar auf 3.38% und stieg danach an jedem Monatsende an, bis sie bei 4.14% landete — das sind 0.62 Prozentpunkte über dem Wert von Januar. Die zehnjährige Anleihe stieg im gleichen Zeitraum um nur 0.18 Punkte, wodurch sich der 2s10s spread von 0.74 auf 0.3 Punkte verengte — der geringste Monatsendwert der letzten sechs Monate. Der Deep-Dive zur Kurve aus dem ersten Halbjahr verfolgt denselben spread täglich.

Die Spalte „Zwei-Jahres-minus-drei-Monats-Treasury“ ist der Indikator für die Fed: Ein negativer Wert bedeutet, dass der für die nächsten zwei Jahre eingepreiste durchschnittliche Leitzins unter dem heutigen liegt — rein rechnerisch stehen Zinssenkungen an. Die Werte lagen im Januar und Februar bei -0.15 und -0.29 Punkten, kehrten im März ins Positive um — demselben Monat, in dem die Headline-CPI-Daten eine Beschleunigung zeigten — und endeten das Halbjahr bei 0.27 Punkten. Der Markt begann das Halbjahr mit der Erwartung eines niedrigeren Zinspfads und beendete es mit der Erwartung eines höheren Pfads, begleitet von der Beschleunigung des CPI und dem Sprung der Einjahreserwartung im April.

Der Arbeitsmarkt: eine bessere Schlagzeile auf einer dünneren Basis

Die Arbeitslosenquote entspricht dem Anteil der Erwerbspersonen, die aktiv Arbeit suchen; die Erwerbsquote ist der Anteil der erwachsenen Bevölkerung, die arbeitet oder Arbeit sucht. Beide Werte stammen aus der monatlichen Haushaltsbefragung des BLS und sollten gemeinsam betrachtet werden: Eine sinkende Arbeitslosenquote kann damit zusammenhängen, dass Menschen aus dem Erwerbsleben ausscheiden – der Nenner trägt hier teilweise zur Verbesserung bei. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stammen aus der Arbeitgeberbefragung und werden in Dollar pro Stunde angegeben.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Die Arbeitslosigkeit endete das Halbjahr bei 4.2% – dem niedrigsten Wert der sechs Monate – aber die Erwerbsquote sank im gleichen Zeitraum von 62.1% auf 61.5%: Die Quote verbesserte sich, während der gemessene Anteil der Erwerbspersonen schrumpfte. Diese Tabelle hält die gemeinsame Entwicklung fest. Die durchschnittlichen Stundenlöhne stiegen von $37.17 auf $37.64.

Die Entwicklung verlief an den Rändern volatil: 4.3% im Januar, der Höchstwert des Halbjahres von 4.4% im Februar, gefolgt von drei Werten im Frühjahr, die über dem Juni-Tief von 4.2% lagen. Der Rückgang der Erwerbsquote erfolgte ohne einen einzelnen dramatischen Wert – meist in kleinen Schritten nach unten.

Folgten die Aktien den Makrodaten?

Nicht konsistent. Die folgende Tabelle berechnet die monatliche Rendite des SPY während der regulären Handelszeiten – vom ersten Eröffnungskurs bis zum letzten Schlusskurs nach New Yorker Zeit.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

Der März – der Monat mit dem höchsten monatlichen CPI-Wert des ersten Halbjahres und dem Zeitpunkt, als die Rendite der zweijährigen Staatsanleihen die des kurzfristigen Bills überstieg – war mit -4.19% der schlechteste Monat des SPY im ersten Halbjahr. Der April, in dem die einjährige Inflationserwartung anstieg, war mit 9.87% der beste Monat. Diese beiden Zeilen liegen nebeneinander und widerlegen die Regel, dass hohe Inflation plus steigende kurzfristige Zinsen fallende Aktienkurse bedeuten. Der Juni verzeichnete eine Kursentwicklung von -1.2% von Eröffnung bis Schlusskurs und schloss bei $746.32; die vollständige Bilanz des ersten Halbjahres nach Index und Sektor finden Sie im H1-Marktrückblick.

Was zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Seite vorlag

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

Makroökonomische Daten werden nach einem festen Zeitplan veröffentlicht. Seriöse Berichte geben den aktuellen Stand dieses Zeitplans an: Zum Zeitpunkt der Erstellung lagen alle drei Juni-Werte vor — Arbeitsmarktdaten (Zeile 1, eingetroffen am 2026-07-02, nach Ende des Junis, dem üblichen Muster entsprechend), Erwartungshaltungen (Zeile 1) und der CPI (Zeile 1, Veröffentlichung Mitte Juli). Die Spalte für den Juli-CPI ist der nächste kritische Zeitpunkt: Ein Wert von 1 bedeutet, dass die Seite auf eine Aktualisierung wartet.

H2 2026: worauf zu achten ist

Das zweite Halbjahr beginnt nach einem bekannten Kalender; was folgt, ist Zeitplan und Arithmetik, keine Prognose.

• Juni-CPI erschien Mitte Juli und schloss die Divergenz. Der Mai lag bei 4.2% headline über 2.8% core; der Juni lag bei 3.5% headline über 2.6% core — die volatilen Komponenten gaben nach, was die erste Verengung dieser Differenz seit Februar darstellt. Der nächste Bericht, der Juli-CPI, erscheint Mitte August und wird die Lage neu bewerten.
• Arbeitsmarktdaten, jeweils am ersten Freitag des Monats. Das Halbjahr endete bei 4.2% Arbeitslosigkeit bei 61.5% Beteiligung. Die Beteiligung ist der entscheidende Faktor: Ob sie sich stabilisiert oder weiter sinkt, bestimmt, welcher Anteil einer weiteren Verbesserung der Headline-Zahlen auf den Nenner zurückzuführen ist.
• Vier geplante FOMC-Sitzungen. Der veröffentlichte Kalender für 2026 zeigt jeweils eine Sitzung im Juli, September, Oktober und Dezember. Der entscheidende Indikator für diese Sitzungen ist die Differenz zwischen der zwei-jährigen Rendite und dem Bill-Wert des Kurvenpanels, die Ende Juni bei 0.27 Punkten lag und nach jeder CPI- und Arbeitsmarktfreigabe neu bewertet wird; ihr Vorzeichen zeigt an, ob der eingepreiste Pfad nach oben oder unten weist.
• Der Anker-Check. Die zehn-jährige Erwartung lag im Juni bei 2.49%. Ein schwankender ein-jähriger Wert gegenüber einem weiterhin stabilen zehn-jährigen Wert ist typisch für ein verankertes Regime; ein Ausbruch des zehn-jährigen Wertes aus seinem engen Band des ersten Halbjahres wäre das erste wirklich neue Makro-Fakt des Halbjahres.

Makrodaten FAQ

Wie hoch war der US-CPI im Jahresvergleich im Juni 2026?

Der Headline-CPI lag im Juni 2026 bei 3.5% im Jahresvergleich, berechnet vom Indexstand gegenüber Juni 2025. Dies war ein Rückgang gegenüber 4.2% im Mai. Der Core-CPI — alle Positionen ohne Nahrungsmittel und Energie — lag im gleichen Zeitraum bei 2.6%.

Wie hoch war die US-Arbeitslosenquote im Juni 2026?

Die Quote im Juni 2026 lag bei 4.2%, dem niedrigsten Wert des ersten Halbjahres. Die Erwerbsquote lag bei 61.5% — ein Rückgang gegenüber 62.1% im Januar.

Wie entwickelte sich der 2s10s spread im ersten Halbjahr 2026?

Der Spread verflachte: von 0.74 Prozentpunkten zum Monatsende im Januar auf 0.3 im Juni — der geringste Wert der sechs Monate. Dabei stieg die zweijährige Rendite um 0.62 Punkte gegenüber der zehnjährigen Rendite um 0.18. Die Bewegung wurde durch die kurzfristige Seite verursacht.

Sind die langfristigen Inflationserwartungen weiterhin stabil?

Basierend auf diesen Daten: ja. Die zehnjährige Erwartung lag im Januar bei 2.33% und im Juni bei 2.49%. Die einjährige Erwartung schwankte von 2.29% im März auf 3.54% im Mai. Der kurzfristige Horizont wurde neu bewertet; der langfristige Horizont blieb stabil.

Warum fehlt der Juni 2026 CPI in diesen Tabellen?

Die Daten waren zum Zeitpunkt der Erstellung dieser Seite noch nicht veröffentlicht. Der oben genannte Datenstand zeigt 1 Zeilen für den Juni-CPI im Warehouse gegenüber 1 Zeilen für den Juni-Arbeitsmarkt (eingelesen am 2026-07-02). Der monatliche CPI wird etwa in der Mitte des Folgemonats veröffentlicht, und die Seite wird aktualisiert, sobald die Daten vorliegen.

Datenhinweise

Methodik

• Zeitraum: 1. Januar – 30. Juni 2026 — monatliche Makro-Serien, Treasury-Werte zum Monatsende und SPY-Minutenbars während der regulären Handelszeiten. Die Vergleiche zum Vorjahr und zum Vormonat reichen konstruktionsbedingt bis ins Jahr 2025 zurück; alle anderen Daten werden auf den Zeitraum gefiltert.
• Aktienrenditen werden nach der ET-Uhrzeit gruppiert, nicht durch feste UTC-Offsets.
• Die Erstellung erfolgt über den geschützten Read-only-Pfad; die öffentliche Seite führt niemals Live-Abfragen aus. Das Beleg-Panel protokolliert, welche Daten zum Zeitpunkt der Erstellung im Warehouse vorlagen.

Jedes Panel besteht aus einem gespeicherten Objekt — Chart, Tabelle und SQL. Weitere Serien finden Sie im Strasmore-Terminal.