Макроэкономический прогноз на второе полугодие 2026

2.5%
Вторая половина года определяется тремя макроэкономическими факторами: ускорением общей инфляции на фоне умеренного роста базового показателя, долгосрочными ожиданиями, которые практически не изменились, и улучшением ситуации на рынке труда при сужении базы занятости. Рыночная конъюнктура отражается двумя индикаторами: кривой доходности казначейских облигаций, которая сглаживается со стороны короткого конца, и динамикой фондового рынка, не поддающейся однозначной макроэкономической интерпретации. На этой странице представлены все пять показателей с актуальными данными, а также календарь событий на второе полугодие: сроки публикации данных и пороговые значения, способные изменить текущую картину. Все числовые показатели являются результатами запросов к базе данных; разверните любой блок для просмотра соответствующего SQL-кода.

Макроэкономический фон и рыночные индикаторы

• Ускорение общей инфляции: темпы роста цен превышают динамику базовой инфляции.
• Стабильность долгосрочных ожиданий: инфляционные ожидания на длительном горизонте остаются неизменными.
• Рынок труда: наблюдается улучшение показателей при сокращении общего количества рабочих мест.
• Кривая доходности: сглаживание кривой Treasuries начинается с краткосрочных инструментов.
• Фондовый рынок: отсутствие четкой корреляции с макроэкономическими трендами.

Календарь событий на второе полугодие

Методология данных

Все представленные цифры получены в режиме реального времени из хранилища данных. Для получения детальной информации о структуре запроса и источниках данных воспользуйтесь функцией раскрытия соответствующего раздела.

Календарь событий и пороговые значения

В данном разделе приводится график публикации ключевых макроэкономических отчетов. Для каждого события указаны критические уровни показателей, при достижении которых потребуется пересмотр текущих рыночных прогнозов.

Ускорение общего индекса потребительских цен при умеренном росте базового

Общий индекс потребительских цен (CPI) учитывает всю потребительскую корзину, тогда как базовый CPI исключает продукты питания и энергоносители — две наиболее волатильные группы. Такое сравнение позволяет отделить рыночный «шум» от фундаментальных тенденций. Бюро статистики труда (BLS) публикует индекс ежемесячно, примерно через две недели после завершения отчетного периода. В приведенной ниже таблице оба показателя в годовом исчислении рассчитываются непосредственно на основе уровней индекса, а не по предварительно вычисленным значениям.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

Общий CPI в январе составил 2.4% в годовом исчислении и достиг пика в 4.2% в мае, продемонстрировав ускорение на 1.8 процентного пункта за пять отчетных периодов, прежде чем июньский показатель, опубликованный в середине июля, составил 3.5%. Базовый CPI за этот же период изменился лишь с 2.5% до 2.6%. Отрыв общего индекса от базового указывает на конкретную рыночную ситуацию: движение обеспечивается именно волатильными компонентами. Какие именно компоненты стали драйверами, данная таблица не показывает, поэтому и на этой странице такие данные отсутствуют.

У этого расхождения есть точка отсчета. В январе и феврале оба показателя находились на одном уровне, при этом общий индекс был чуть ниже базового. В марте произошло пересечение: общий индекс подскочил до 3.3% против 2.6% у базового, и разрыв продолжал увеличиваться до 4.2% против 2.8% в мае. Июнь нарушил эту тенденцию: общий индекс откатился до 3.5%, а базовый снизился до 2.6%, что стало первым сужением с момента пересечения.

Годовой темп роста объединяет данные за двенадцать месяцев; помесячные показатели позволяют точнее локализовать движение:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

На март пришлось самое значительное месячное изменение общего индекса за полугодие — 0.87%, за ним следует апрель с 0.64%. Месячные показатели базового индекса оставались низкими на протяжении всего периода, при этом апрельские 0.38% стали максимальными из пяти. Весеннее ускорение отразилось в двух месячных значениях общего индекса и почти не проявилось в базовой серии.

Ожидания: якорь удержан

Инфляционное ожидание — это средний уровень инфляции, который модель или рыночная цена прогнозирует на ближайший год, пять или десять лет. Термин «заякоренные» (anchored) обозначает специфическую модель поведения: краткосрочные ожидания колеблются вслед за последними данными, тогда как долгосрочные остаются неизменными. Приведенный ниже ряд основан на модельных расчетах и обновляется ежемесячно.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Годовое ожидание демонстрировало волатильность: 2.59% в январе, 3.54% в мае, 3.02% в июне, однако десятилетнее почти не изменилось: от 2.33% до 2.49%. Пятилетнее ожидание оставалось близким к десятилетнему, составив 2.34% в январе и 2.54% в июне. Рынки переоценили инфляцию на ближайший год, оставив прогноз на следующее десятилетие без изменений.

Временные рамки совпадают с данными по CPI: минимальное значение годового ожидания в 2.29% было зафиксировано в марте, а скачок до 3.26% в апреле последовал за ускорением CPI в марте. На этой странице зафиксирована последовательность событий. О том, как рынок облигаций сжимает эти ценовые параметры в единый показатель и что такое инвертированная кривая, см. разбор спреда 2s10s.

Что кривая доходности говорит о ФРС?

Трехмесячный казначейский вексель наиболее близок к текущей ключевой ставке ФРС; двухлетние ноты отражают ожидаемую траекторию ставок на ближайшие два года; десятилетние бумаги включают в себя премию за срок, то есть дополнительную доходность за риск владения долгосрочным активом. В анализе используются последние совместные котировки каждого месяца по этим трем инструментам.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

Доходность векселя оставалась неизменной в течение пяти месяцев, на конец каждого месяца вплоть до мая она находилась в пределах нескольких сотых от 3.67%, а затем в июне поднялась до 3.87%. Двухлетние ноты демонстрировали движение на протяжении всего полугодия: в конце февраля доходность опустилась до 3.38%, после чего росла на конец каждого последующего месяца, завершив период на уровне 4.14%, что на 0.62 процентного пункта выше январских значений. Доходность десятилетних бумаг за тот же период выросла лишь на 0.18 пункта, в результате чего спред 2s10s сузился с 0.74 до 0.3 пункта, достигнув минимального значения на конец месяца за все полгода. Подробный анализ кривой за первое полугодие отслеживает этот спред в ежедневном режиме.

Разница между доходностью двухлетних нот и векселей — это индикатор ожиданий по политике ФРС: отрицательное значение означает, что средняя ключевая ставка, заложенная в цены на ближайшие два года, ниже текущей, что математически указывает на снижение ставок. В январе и феврале показатель составлял -0.15 и -0.29 пункта, в марте он стал положительным — в том же месяце, когда ускорилась инфляция по индексу потребительских цен (CPI), — и завершил полугодие на уровне 0.27 пункта. Рынок начал полугодие, закладывая в цены траекторию снижения ставок, а закончил, закладывая более высокий уровень, что совпало с ускорением CPI и апрельским скачком годовых ожиданий. Двухлетнее среднее значение не тождественно вероятности исхода конкретного заседания, и фьючерсная математика, оценивающая каждое заседание по отдельности показывает, в чем эти два показателя расходятся.

Рынок труда: улучшение показателей на фоне сокращения базы

Уровень безработицы — это доля рабочей силы, активно ищущей работу; уровень участия в рабочей силе — это доля взрослого населения, которая работает или ищет работу. Оба показателя рассчитываются Бюро статистики труда (BLS) на основе ежемесячного опроса домохозяйств, и их следует рассматривать в совокупности: снижение уровня безработицы может совпадать с выходом людей из состава рабочей силы, так как знаменатель вносит свой вклад в результат. Средняя почасовая оплата труда рассчитывается на основе опроса работодателей и выражается в долларах в час.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Уровень безработицы завершил полугодие на отметке 4.2%, что стало минимальным значением за шесть месяцев, однако уровень участия в рабочей силе за тот же период снизился с 62.1% до 61.5%: показатель безработицы улучшился на фоне сокращения доли рабочей силы. В данной таблице зафиксирована динамика этих показателей. Средняя почасовая оплата труда выросла с $37.17 до $37.64.

Траектория движения показателей была неоднородной: 4.3% в январе, максимум полугодия на уровне 4.4% в феврале, а затем три весенних значения, превышающих июньский минимум в 4.2%. Снижение уровня участия в рабочей силе происходило постепенно, без резких скачков, в течение большинства месяцев.

Соответствовала ли динамика акций макроэкономическим данным?

Не совсем. В таблице ниже рассчитана доходность SPY за каждый месяц в рамках основной торговой сессии — от открытия до закрытия по времени Нью-Йорка.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

Март, месяц с самым высоким показателем инфляции (CPI) за полугодие и моментом, когда доходность двухлетних облигаций превысила ставку по казначейским векселям, стал для SPY худшим из шести с результатом -4.19%. Апрель, когда инфляционные ожидания на годовом горизонте резко выросли, стал лучшим с показателем 9.87%. Эти две строки, расположенные рядом, опровергают правило о том, что высокая инфляция в сочетании с ростом краткосрочных ставок обязательно ведет к падению акций. В июне доходность от открытия до закрытия составила -1.2%, а цена закрытия — $746.32; полная сводка результатов за полугодие по индексам и секторам доступна в обзоре рынка за первое полугодие.

Что было известно на момент написания этой страницы

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

Макроэкономические данные публикуются по графику, и добросовестные ресурсы указывают актуальность данных на момент подготовки материала: на момент генерации все три июньских показателя были доступны. Это данные по рынку труда (строка 1, поступили 2026-07-02, уже ПОСЛЕ завершения июня, что является стандартной практикой), ожиданиям (строка 1) и индексу потребительских цен CPI (строка 1, релиз в середине июля). Столбец с данными CPI за июль является следующим контрольным индикатором: появление там единицы станет сигналом для обновления страницы.

Второе полугодие 2026 года: на что обратить внимание

Второе полугодие наступает согласно известному календарю; далее следуют график и арифметика, а не прогнозы.

• Июньский индекс CPI был опубликован в середине июля и устранил расхождение. В мае общий показатель составил 4.2%, а базовый — 2.8%; в июне общий показатель составил 3.5%, а базовый — 2.6%, при этом волатильные компоненты скорректировались, что стало первым сужением этого разрыва с февраля. Следующий отчет по CPI за июль выйдет в середине августа, и после этого данные будут обновлены.
• Отчеты по рынку труда, первая пятница каждого месяца. Полугодие завершилось с уровнем безработицы 4.2% при участии рабочей силы 61.5%. Уровень участия — это ключевой индикатор: стабилизируется он или продолжит снижаться, определит, в какой мере дальнейшее улучшение общего показателя обусловлено изменением знаменателя.
• Четыре запланированных заседания FOMC. Опубликованный календарь на 2026 год предусматривает по одному заседанию в июле, сентябре, октябре и декабре. Показатель, который следует учитывать при подготовке к ним, — это разница между двухлетними казначейскими облигациями и краткосрочными векселями, составлявшая 0.27 пунктов на конец июня; она переоценивается после каждого выхода данных по CPI и рынку труда, а её знак указывает на то, закладывает ли рынок повышение или понижение ставок.
• Контрольный показатель ожиданий. В июне десятилетние ожидания находились на уровне 2.49%. Резкие колебания годовой доходности при стабильной десятилетней — это признаки режима с «заякоренными» ожиданиями; если десятилетний показатель выйдет за пределы своего узкого диапазона первого полугодия, это станет первым по-настоящему новым макроэкономическим фактом полугодия.

Часто задаваемые вопросы по макроэкономическим данным

Каким был индекс потребительских цен (CPI) в США в годовом исчислении в июне 2026 года?

Общий показатель CPI составил 3.5% в годовом исчислении в июне 2026 года, рассчитанный на основе уровня индекса по отношению к июню 2025 года, что ниже показателя 4.2% в мае. Базовый CPI, исключающий продукты питания и энергоносители, составил 2.6% за тот же период.

Каким был уровень безработицы в США по состоянию на июнь 2026 года?

В июне 2026 года он составил 4.2%, что является самым низким значением за первое полугодие, при уровне участия в рабочей силе 61.5%, что ниже показателя 62.1% в январе.

Как изменился спред 2s10s в первом полугодии 2026 года?

Он продемонстрировал сглаживание со стороны короткого конца: с 0.74 процентных пункта на конец января до 0.3 в конце июня, что стало минимальным значением за шесть месяцев, при этом доходность двухлетних облигаций выросла на 0.62 пункта, а десятилетних — на 0.18. Основное движение пришлось на короткий конец кривой.

Остаются ли долгосрочные инфляционные ожидания заякоренными?

Судя по этим данным, да: десятилетние ожидания составили 2.33% в январе и 2.49% в июне, в то время как годовые ожидания изменились с 2.29% в марте до 3.54% в мае. Краткосрочный горизонт подвергся переоценке, долгосрочный остался стабильным.

Почему данные CPI за июнь 2026 года отсутствуют в этих таблицах?

Они еще не были опубликованы на момент формирования этой страницы; указанная выше дата получения данных показывает 1 строк по CPI за июнь в базе данных против 1 строк по рынку труда за июнь (загружено 2026-07-02). Ежемесячный CPI поступает примерно в середине следующего месяца, и страница обновляется после появления данных.

Примечания к данным

Методология

• Период: с первого января по тридцатое июня две тысячи двадцать шестого года. Используются ежемесячные макроэкономические ряды, данные по казначейским облигациям на конец месяца и минутные бары SPY в основную торговую сессию. Расчеты показателей год к году и месяц к месяцу по своей структуре затрагивают две тысячи двадцать пятый год; все остальные данные отфильтрованы по указанному периоду.
• Доходность акций группируется по времени восточного побережья США (ET), без использования жестко заданных смещений UTC.
• Генерация отчетов выполняется через закрытый канал доступа только для чтения; публичная страница не делает запросов к «живым» данным. Панель поступлений фиксирует, какие именно сделки находились в хранилище на момент генерации.

Каждая панель представляет собой отдельный сохраненный объект, график, таблицу или SQL-запрос. Любой ряд данных можно дополнительно изучить через терминал Strasmore.