Макроэкономика во втором полугодии 2026

В основе второй половины года лежат три макроэкономических показателя: ускорение общей инфляции на фоне медленного роста базовой инфляции, практически неизменные долгосрочные ожидания и улучшение рынка труда на фоне снижения его базы. Два рыночных индикатора отражали эти изменения: уплощение кривой доходности Treasury на коротком конце и динамика рынка акций, не подчиняющаяся четким макроэкономическим закономерностям. На этой странице представлены все пять показателей с актуальными данными, а также календарь на второе полугодие: сроки публикации и необходимые значения для изменения текущей картины. Все данные получены с помощью запросов; вы можете развернуть любую панель, чтобы увидеть точный SQL-код.

Инфляция по индексу потребительских цен ускорилась; базовый индекс вырос незначительно

Индекс потребительских цен (CPI) учитывает всю корзину потребительских товаров. Базовый CPI исключает продукты питания и энергоносители — две наиболее волатильные группы. Такое сравнение позволяет отделить нестабильные показатели от устойчивых трендов. BLS публикует индекс ежемесячно, примерно через две недели после окончания отчетного месяца. В приведенной ниже таблице оба годовых показателя рассчитываются напрямую на основе уровней индекса, а не на основе готовых значений.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

В январе годовой рост CPI составил 2.4%, а в мае он достиг пика в 4.2%. Таким образом, за пять месяцев произошло ускорение на 1.8 процентных пункта. Однако после публикации данных в середине июля показатель за июнь составил 3.5%. Базовый CPI за этот же период изменился незначительно: с 2.5% до 2.6%. Ситуация, когда общий индекс значительно опережает базовый, указывает на волатильность отдельных компонентов. Данная таблица не определяет, какие именно компоненты вызвали такие изменения, поэтому эта страница также не содержит такой информации.

У расхождения показателей есть конкретная дата начала. В январе и феврале оба ряда практически совпадали, при этом общий индекс был чуть ниже базового. В марте они пересеклись: показатель CPI подскочил до 3.3% при значении базового индекса 2.6%. Разрыв продолжал увеличиваться вплоledged 4.2% и достиг 2.8% в мае. В июне ситуация изменилась: общий индекс снизился до 3.5%, а базовый — до 2.6%. Это первое сокращение разрыва с момента их пересечения.

Годовой показатель объединяет данные за двенадцать месяцев; месячные значения позволяют точнее определить момент изменения:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

В марте зафиксировано наибольшее месячное изменение общего индекса — на уровне 0.87%, далее следует апрель с показателем 0.64%. Месячные значения базового индекса оставались низкими на протяжении всего периода; в апреле зафиксировано максимальное значение из пяти — 0.38%. Весеннее ускорение инфляции обусловлено двумя месячными показателями общего индекса и практически не отражено в динамике базового индекса.

Ожидания: якорь удержан

Инфляционные ожидания — это средний уровень инфляции, который прогнозирует модель или рыночная цена на ближайшие один, пять или десять лет. Термин «закрепленные» (anchored) означает определенный паттерн: краткосрочные ожидания колеблются вслед за последними данными, в то время как долгосрочные остаются стабильными. Ниже представлен ежемесячный ряд данных на основе моделей.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Одногодичные ожидания демонстрировали волатильность: 2.59% в январе, 3.54% в мае, 3.02% в июне, однако десятилетние практически не изменились: с 2.33% до 2.49%. Пятилетние ожидания оставались близки к десятилетним: 2.34% в январе и 2.54% в июне. Рынок пересмотрел прогнозы инфляции на следующий год, не меняя оценки на десятилетие.

Динамика совпадает с данными по индексу потребительских цен (CPI): низкое значение в 2.29% было зафиксировано в марте, а рост до 3.26% в апреле последовал за ускорением CPI в марте. Данная страница фиксирует только последовательность событий. О том, как рынок облигаций сводит эти цены в единый показатель и что представляет собой инвертированная кривая, читайте в статье разъяснение по спреду 2s10s.

Что говорит кривая о действиях Fed?

Трехмесячные векселя максимально приближены к текущей ставке Fed; двухлетние облигации отражают ожидаемую траекторию ставок на ближайшие два года; десятилетние включают премию за срок — дополнительную доходность за риск владения долгосрочными активами. Экспертная группа анализирует последние совместные значения этих трех инструментов за каждый месяц.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

Доходность векселей не менялась в течение пяти месяцев — каждый месяц до конца мая значения оставались в пределах нескольких сотых процента от 3.67% — а в июне выросла до 3.87%. Двухлетние облигации менялись на протяжении всего полугодия: снизились до 3.38% в конце февраля, после чего росли каждый месяц, завершив период на уровне 4.14%, что на 0.62 процентных пункта выше, чем в январе. Доходность десятилетних облигаций за тот же период выросла всего на 0.18 пункта, поэтому спред 2s10s сократился с 0.74 до 0.3 пункта — это минимальное значение на конец месяца за последние шесть месяцев. Подробный анализ кривой за первое полугодие отслеживает этот спред ежедневно.

Разница между доходностью двухлетних облигаций и векселей отражает ожидания по Fed: отрицательное значение означает, что средняя ставка, заложенная на ближайшие два года, ниже текущей — математически это означает снижение ставок. В январе и феврале значения составляли -0.15 и -0.29 пункта, в марте показатель стал положительным — в тот же месяц ускорился рост индекса потребительских цен (CPI) — и завершил полугодие на уровне 0.27 пункта. В начале полугодия рынок закладывал траекторию снижения ставок, а в конце — траекторию их повышения, что совпало с ускорением CPI и скачком ожиданий на один год в апреле.

Рынок труда: улучшение показателей на фоне сокращения базы

Уровень безработицы — это доля рабочей силы, активно ищущей работу; уровень участия — это доля взрослого населения, которое работает или ищет работу. Оба показателя рассчитываются на основе ежемесячного обследования домохозяйств BLS. Их следует рассматривать в связке: снижение уровня безработицы может быть вызвано выходом людей из состава рабочей силы — знаменатель частично определяет результат. Средняя почасовая заработная плата рассчитывается на основе обследования работодателей и измеряется в долларах в час.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Уровень безработицы на конец полугодия составил 4.2% — это самый низкий показатель за шесть месяцев. Однако за тот же период уровень участия снизился с 62.1% до 61.5%: показатель безработицы улучшился, в то время как измеряемая доля рабочей силы сократилась. В данной таблице зафиксирована только эта взаимосвязь. Средняя почасовая заработная плата выросла с $37.17 до $37.64.

Динамика была неравномерной: 4.3% в январе, максимум полугодия — 4.4% в феврале, затем три весенних показателя выше июньского минимума 4.2%. Снижение уровня участия не имело резких скачков — в большинстве месяцев наблюдалось постепенное уменьшение.

Следовали ли акции за макроэкономическими показателями?

Не всегда. В таблице ниже приведен расчет ежемесячной доходности SPY в рамках регулярных торговых сессий — от открытия до закрытия по времени Нью-Йорка.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

Март — месяц с самым высоким показателем годовой инфляции (CPI) за полугодие и моментом, когда доходность двухлетних облигаций превысила доходность казначейских векселей, — стал худшим для SPY из шести месяцев с доходностью -4.19%. Апрель, когда ожидания инфляции на один год резко выросли, стал лучшим месяцем с доходностью 9.87%. Эти две строки стоят рядом и опровергают правило, согласно которому высокая инфляция и рост краткосрочных ставок ведут к падению акций. В июне доходность от открытия до закрытия составила -1.2%, а цена закрытия составила $746.32; полный отчет по индексам и секторам за полугодие представлен в обзоре рынка за первое полугодие.

Данные на момент публикации

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

Макроэкономические данные публикуются по графику. На момент создания страницы были доступны три июньских показателя: данные по рынку труда (строка 1, опубликована 2026-07-02, ПОСЛЕ окончания июня, согласно стандартному графику), ожидания (строка 1) и индекс потребительских цен CPI (строка 1, публикация в середине июля). Следующим важным событием станет столбец с данными по CPI за июль: при наличии значения 1 страница будет обновлена.

H2 2026: what to watch

The second half arrives on a known calendar; what follows is schedule and arithmetic, not forecast.

• June CPI landed mid-July and closed the divergence. May ran 4.2% headline over 2.8% core; June printed 3.5% headline over 2.6% core — the volatile components giving back, the first narrowing of that gap since February. The next print, July CPI, lands mid-August, and the page regenerates when it does.
• Jobs reports, the first Friday of each month. The half ended at 4.2% unemployment on 61.5% participation. Participation is the tell: whether it stabilizes or keeps sliding decides how much of any further headline improvement is the denominator's work.
• Four scheduled FOMC meetings. The published 2026 calendar shows one each in July, September, October, and December. The scoreboard to carry into them is the curve panel's two-year-minus-bill gap, 0.27 points at June's end, repriced around every CPI and jobs release; its sign says whether the priced path points up or down.
• The anchor check. The ten-year expectation sat at 2.49% in June. A jumpy one-year over a still ten-year is what an anchored regime looks like; a ten-year print breaking out of its narrow H1 band would be the first genuinely new macro fact of the half.

Macro data FAQ

What was US CPI year-over-year in June 2026?

Headline CPI printed 3.5% year-over-year in June 2026, computed from the index level against June 2025, down from 4.2% in May. Core CPI — all items less food and energy — printed 2.6% over the same window.

Where was the US unemployment rate as of June 2026?

June 2026 came in at 4.2%, the lowest reading of the first half, alongside labor-force participation of 61.5% — down from 62.1% in January.

What did the 2s10s spread do in H1 2026?

It flattened from the front: 0.74 percentage points at January's month-end to 0.3 at June's — the narrowest of the six — with the two-year up 0.62 points against the ten-year's 0.18. The short end did the moving.

Are long-run inflation expectations still anchored?

On this data, yes: the ten-year expectation printed 2.33% in January and 2.49% in June, while the one-year swung from 2.29% in March to 3.54% in May. The short horizon repriced; the long horizon held.

Why is June 2026 CPI missing from these tables?

It had not been published when this page was generated — the as-of receipt above shows 1 June CPI rows in the warehouse, against 1 June labor row (ingested 2026-07-02). Monthly CPI arrives around the middle of the following month, and the page regenerates once the print lands.

Примечания к данным

Методология

• Период: с 1 января по 30 июня 2026 года — ежемесячные макроэкономические показатели, данные по казначейским облигациям на конец месяца и минутные бары SPY в обычные торговые часы. Сравнение год к году и месяц к месяцу включает данные за 2025 год в силу структуры расчетов; все остальные данные ограничены указанным периодом.
• Доходность акций группируется по времени ET, без использования фиксированных смещений UTC.
• Генерация данных выполняется через защищенный путь только для чтения; публичная страница не делает запросы к живым данным. Панель отчетов фиксирует, какие именно данные хранились в базе на момент генерации.

Каждая панель представляет собой единый сохраненный объект — график, таблицу и SQL-запрос. Вы можете получить любые другие ряды данных в терминале Strasmore.