Bức tranh kinh tế vĩ mô nửa cuối năm 2026

Ba chuỗi dữ liệu vĩ mô sẽ định hình nửa cuối năm — lạm phát tổng thể đang tăng nhanh hơn lạm phát lõi, kỳ vọng dài hạn gần như không đổi, và thị trường lao động đang cải thiện trên một nền tảng mỏng hơn — cùng với hai biến số thị trường: đường cong lợi suất Treasury đang phẳng dần ở kỳ hạn ngắn, và diễn biến thị trường chứng khoán không tuân theo quy luật vĩ mô rõ rệt nào. Trang này hiển thị cả năm chỉ số với dữ liệu cập nhật mới nhất, sau đó là lịch trình nửa cuối năm: thời điểm công bố và mức độ thay đổi cần thiết của mỗi báo cáo để làm thay đổi cục diện. Mọi con số đều là kết quả truy vấn được lưu trữ; bạn có thể mở rộng bất kỳ bảng nào để xem mã SQL chính xác.

Lạm phát tổng thể tăng tốc; lạm phát lõi tăng chậm

Chỉ số CPI tổng thể tính toán dựa trên toàn bộ giỏ hàng hóa tiêu dùng; CPI lõi loại bỏ thực phẩm và năng lượng, hai nhóm biến động nhất — sự so sánh này giúp tách biệt các biến động mạnh khỏi xu hướng trung bình. BLS công bố chỉ số này hàng tháng, khoảng hai tuần sau tháng được đo lường. Bảng dưới đây tính toán cả hai tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước trực tiếp từ các mức chỉ số, không sử dụng các trường dữ liệu đã tính toán sẵn.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(cpi, 1) AS cpi_index,
    round((cpi / any(cpi_prior) - 1) * 100, 1) AS cpi_yoy_pct,
    round((cpi_core / any(core_prior) - 1) * 100, 1) AS core_yoy_pct,
    round(cpi_yoy_pct - first_value(cpi_yoy_pct) OVER (ORDER BY date), 1) AS accel_since_jan_pts
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 YEAR AS match_date, cpi AS cpi_prior, cpi_core AS core_prior
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-01-01') AND date <= toDate('2025-06-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

CPI tổng thể tăng 2.4% so với cùng kỳ năm trước vào tháng Một và đạt đỉnh ở mức 4.2% vào tháng Năm — tăng 1.8 điểm phần trăm qua năm lần công bố — trước khi dữ liệu giữa tháng Bảy đưa mức tháng Sáu về 3.5%. CPI lõi chỉ biến động từ 2.5% sang 2.6% trong sáu kỳ. Việc CPI tổng thể tách rời khỏi CPI lõi là một hình thái dữ liệu đặc thù: các thành phần biến động đang tạo ra sự thay đổi. Bảng này không thể xác định các thành phần đó là gì — và trang này cũng vậy.

Sự phân kỳ này có thời điểm bắt đầu. Trong tháng Một và tháng Hai, hai chuỗi dữ liệu này bám sát nhau, với CPI tổng thể thấp hơn một chút so với CPI lõi. Tháng Ba là thời điểm chúng giao nhau — CPI tổng thể nhảy vọt lên 3.3% trong khi CPI lõi là 2.6% — và khoảng cách tiếp tục nới rộng qua mức 4.2% so với 2.8% vào tháng Năm. Tháng Sáu đã phá vỡ mô hình này: CPI tổng thể giảm xuống 3.5% trong khi CPI lõi giảm xuống 2.6%, đây là lần thu hẹp khoảng cách đầu tiên kể từ khi giao nhau.

Tỷ lệ so với cùng kỳ năm trước kết hợp dữ liệu của mười hai tháng; các con số thay đổi theo tháng giúp xác định chuyển động chính xác hơn:

SELECT toString(date) AS period_start,
    round((cpi / any(cpi_prev) - 1) * 100, 2) AS headline_mom_pct,
    round((cpi_core / any(core_prev) - 1) * 100, 2) AS core_mom_pct
FROM global_markets.inflation
INNER JOIN (
    SELECT date + INTERVAL 1 MONTH AS match_date, cpi AS cpi_prev, cpi_core AS core_prev
    FROM global_markets.inflation
    WHERE date >= toDate('2025-12-01') AND date <= toDate('2026-05-01')
) AS p ON date = p.match_date
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-01')
GROUP BY date, cpi, cpi_core
ORDER BY date

Tháng Ba ghi nhận mức thay đổi CPI tổng thể hàng tháng lớn nhất trong nửa đầu năm ở mức 0.87%, tiếp theo là tháng Tư với mức 0.64%. Các con số hàng tháng của CPI lõi duy trì ở mức thấp trong suốt thời gian qua, với mức 0.38% của tháng Tư là mức cao nhất trong năm kỳ. Sự tăng tốc trong mùa xuân nằm ở hai kỳ công bố CPI tổng thể hàng tháng và hầu như không thể thấy rõ trong chuỗi CPI lõi.

Kỳ vọng: mỏ neo vẫn giữ vững

Kỳ vọng lạm phát là tỷ lệ lạm phát trung bình mà một mô hình hoặc giá thị trường dự báo trong một, năm hoặc mười năm tới. "Anchored" (neo giữ) là thuật ngữ viết tắt cho một mô hình cụ thể — các kỳ vọng ngắn hạn biến động theo các số liệu công bố mới nhất, trong khi các kỳ vọng dài hạn vẫn giữ nguyên. Chuỗi dữ liệu dưới đây được xây dựng dựa trên mô hình và cập nhật hàng tháng.

SELECT toString(date) AS period_start,
    round(model_1_year, 2) AS exp_1y_pct,
    round(model_5_year, 2) AS exp_5y_pct,
    round(model_10_year, 2) AS exp_10y_pct
FROM global_markets.inflation_expectations
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Kỳ vọng một năm biến động mạnh — 2.59% vào tháng Một, 3.54% vào tháng Năm, 3.02% vào tháng Sáu — nhưng kỳ vọng mười năm hầu như không đổi: từ 2.33% đến 2.49%. Kỳ vọng năm năm duy trì ở mức gần với kỳ vọng mười năm, tại mức 2.34% vào tháng Một và 2.54% vào tháng Sáu. Thị trường đã định giá lại lạm phát của năm tới và giữ nguyên dự báo cho thập kỷ tới.

Thời điểm này khớp với bảng chỉ số CPI: mức thấp 2.29% của kỳ vọng một năm rơi vào tháng Ba, và mức tăng lên 3.26% vào tháng Tư diễn ra sau khi CPI tăng tốc trong tháng Ba. Trang này chỉ ghi lại trình tự này. Để hiểu cách thị trường trái phiếu nén mức định giá này thành một con số duy nhất — và thế nào là đường cong đảo ngược — hãy xem giải thích về 2s10s spread.

Đường cong lợi suất cho thấy gì về Fed?

Lãi suất kỳ hạn ba tháng nằm gần nhất với lãi suất điều hành hiện tại của Federal Reserve; kỳ hạn hai năm phản ánh lộ trình lãi suất dự kiến trong hai năm tới; kỳ hạn mười năm bao gồm cả phần bù kỳ hạn — mức lợi suất bổ sung để bù đắp rủi ro về thời gian nắm giữ. Nhóm chuyên gia sử dụng số liệu chốt phiên cuối mỗi tháng của cả ba loại kỳ hạn này.

SELECT toString(toStartOfMonth(date)) AS period_start,
    round(argMax(yield_3_month, date), 2) AS y3m_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date), 2) AS y2_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date), 2) AS y10_pct,
    round(argMax(yield_10_year, date) - argMax(yield_2_year, date), 2) AS spread_2s10s_pct,
    round(argMax(yield_2_year, date) - argMax(yield_3_month, date), 2) AS y2_minus_bill_pct,
    round(round(argMax(yield_2_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_2_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y2_chg_since_jan,
    round(round(argMax(yield_10_year, date), 2) - first_value(round(argMax(yield_10_year, date), 2)) OVER (ORDER BY toStartOfMonth(date)), 2) AS y10_chg_since_jan
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date < toDate('2026-07-01')
  AND yield_2_year IS NOT NULL AND yield_10_year IS NOT NULL AND yield_3_month IS NOT NULL
GROUP BY toStartOfMonth(date)
ORDER BY period_start

Lãi suất kỳ hạn ba tháng không thay đổi trong năm tháng — duy trì ở mức cách 3.67% chỉ vài phần trăm trong mọi kỳ chốt tháng cho đến tháng Năm — sau đó tăng lên 3.87% vào tháng Sáu. Kỳ hạn hai năm biến động trong suốt nửa đầu năm: giảm xuống 3.38% vào cuối tháng Hai, sau đó tăng lên vào cuối mỗi tháng tiếp theo, kết thúc ở mức 4.14% — cao hơn 0.62 điểm phần trăm so với tháng Một. Kỳ hạn mười năm chỉ tăng thêm 0.18 điểm trong cùng khoảng thời gian, do đó spread 2s10s đã thu hẹp từ 0.74 xuống 0.3 điểm — mức thu hẹp cuối tháng thấp nhất trong sáu tháng. Phân tích chuyên sâu đường cong nửa đầu năm theo dõi mức spread này hàng ngày.

Cột chênh lệch giữa kỳ hạn hai năm và kỳ hạn ba tháng là chỉ số đọc về Fed: giá trị âm có nghĩa là lãi suất điều hành trung bình được thị trường kỳ vọng trong hai năm tới thấp hơn mức hiện tại — về mặt toán học, điều này có nghĩa là sẽ có các đợt cắt giảm lãi suất. Chỉ số này ghi nhận mức -0.15 và -0.29 điểm vào tháng Một và tháng Hai, chuyển sang số dương vào tháng Ba — cùng thời điểm chỉ số CPI tổng thể tăng tốc — và kết thúc nửa đầu năm ở mức 0.27 điểm. Thị trường bước vào nửa đầu năm với kỳ vọng về lộ trình lãi suất thấp hơn và kết thúc với kỳ vọng về lộ trình lãi suất cao hơn, cùng với sự gia tăng của CPI và bước nhảy vọt của kỳ vọng một năm vào tháng Tư.

Thị trường lao động: tiêu đề khả quan hơn trên nền tảng mỏng hơn

Tỷ lệ thất nghiệp là tỷ trọng của lực lượng lao động đang tích cực tìm việc; tỷ lệ tham gia là tỷ trọng của dân số trưởng thành đang làm việc hoặc đang tìm việc. Cả hai chỉ số này đều đến từ khảo sát hộ gia đình hàng tháng của BLS, và nên được xem xét cùng nhau: tỷ lệ thất nghiệp giảm có thể trùng hợp với việc người dân rời bỏ lực lượng lao động — mẫu số đóng một phần vai trò trong biến động này. Thu nhập trung bình mỗi giờ được tính từ khảo sát người sử dụng lao động, tính theo đô la mỗi giờ.

SELECT toString(date) AS period_start,
    unemployment_rate,
    labor_force_participation_rate AS participation_pct,
    round(avg_hourly_earnings, 2) AS avg_hourly_earnings,
    toString(toDate(_ingest_time)) AS arrived_here
FROM global_markets.labor_market
WHERE date >= toDate('2026-01-01') AND date <= toDate('2026-06-30')
ORDER BY date

Tỷ lệ thất nghiệp kết thúc nửa đầu năm ở mức 4.2% — mức thấp nhất trong sáu tháng — nhưng tỷ lệ tham gia đã giảm từ 62.1% xuống 61.5% trong cùng giai đoạn: tỷ lệ thất nghiệp cải thiện trong khi tỷ trọng lực lượng lao động được đo lường lại thu hẹp. Bảng này ghi lại sự biến động cùng chiều và dừng lại ở đó. Thu nhập trung bình mỗi giờ tăng từ $37.17 lên $37.64.

Biến động diễn ra ở các mức biên: 4.3% vào tháng Một, mức cao nhất nửa đầu năm là 4.4% vào tháng Hai, sau đó là ba kết quả trong mùa xuân đều cao hơn mức thấp 4.2% của tháng Sáu. Sự sụt giảm của tỷ lệ tham gia không có một con số đột ngột nào — chỉ là những bước giảm nhỏ trong hầu hết các tháng.

Thị trường chứng khoán có biến động theo các dữ liệu kinh tế vĩ mô?

Không hoàn toàn đồng nhất. Bảng dưới đây tính toán tỷ lệ lợi nhuận hàng tháng của SPY trong giờ giao dịch chính thức — tính từ giá mở cửa phiên chính thức đầu tiên đến giá đóng cửa cuối cùng theo giờ New York.

WITH bars AS (
    SELECT toStartOfMonth(toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) AS m,
           window_start, open, close
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE ticker = 'SPY'
      AND window_start >= toDateTime('2026-01-01 00:00:00')
      AND window_start < toDateTime('2026-07-01 00:00:00')
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60 + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
)
SELECT toString(m) AS period_start,
       round(argMin(toFloat64(open), window_start), 2) AS month_open,
       round(argMax(toFloat64(close), window_start), 2) AS month_close,
       round((argMax(toFloat64(close), window_start) / argMin(toFloat64(open), window_start) - 1) * 100, 2) AS spy_return_pct
FROM bars
GROUP BY m
ORDER BY m

Tháng Ba — tháng có chỉ số CPI tiêu đề hàng tháng cao nhất nửa đầu năm và lợi suất kỳ hạn hai năm vượt qua lãi suất tín phiếu — là tháng tệ nhất của SPY trong sáu tháng với mức lợi nhuận là -4.19%. Tháng Tư, khi kỳ vọng lạm phát kỳ hạn một năm tăng mạnh, lại là tháng tốt nhất với mức 9.87%. Hai dòng này nằm cạnh nhau và bác bỏ quy luật cho rằng lạm phát cao cộng với lãi suất ngắn hạn tăng sẽ khiến chứng khoán giảm. Tháng Sáu ghi nhận mức lợi nhuận từ mở cửa đến đóng cửa là -1.2%, chốt phiên ở mức $746.32; bảng tổng kết đầy đủ của nửa đầu năm theo chỉ số và ngành nằm trong bản tóm tắt thị trường H1.

Trạng thái tại thời điểm trang này được viết

SELECT
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation WHERE date = toDate('2026-07-01')) AS july_cpi_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_rows,
    (SELECT count() FROM global_markets.inflation_expectations WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_expectations_rows,
    (SELECT toString(toDate(max(_ingest_time))) FROM global_markets.labor_market WHERE date = toDate('2026-06-01')) AS june_labor_arrived

Dữ liệu vĩ mô được công bố theo lịch trình, và các trang tin trung thực sẽ cho biết tình trạng lịch trình đó: tại thời điểm tạo trang, cả ba báo cáo tháng Sáu đều đã có sẵn — báo cáo lao động (hàng 1, công bố vào 2026-07-02, SAU khi tháng Sáu kết thúc, theo quy luật thông thường), kỳ vọng (hàng 1), và CPI (hàng 1, công bố vào giữa tháng Bảy). Cột CPI tháng Bảy là mốc quan trọng tiếp theo: nếu có số 1, trang sẽ được giữ lại để cập nhật.

H2 2026: what to watch

The second half arrives on a known calendar; what follows is schedule and arithmetic, not forecast.

• June CPI landed mid-July and closed the divergence. May ran 4.2% headline over 2.8% core; June printed 3.5% headline over 2.6% core — the volatile components giving back, the first narrowing of that gap since February. The next print, July CPI, lands mid-August, and the page regenerates when it does.
• Jobs reports, the first Friday of each month. The half ended at 4.2% unemployment on 61.5% participation. Participation is the tell: whether it stabilizes or keeps sliding decides how much of any further headline improvement is the denominator's work.
• Four scheduled FOMC meetings. The published 2026 calendar shows one each in July, September, October, and December. The scoreboard to carry into them is the curve panel's two-year-minus-bill gap, 0.27 points at June's end, repriced around every CPI and jobs release; its sign says whether the priced path points up or down.
• The anchor check. The ten-year expectation sat at 2.49% in June. A jumpy one-year over a still ten-year is what an anchored regime looks like; a ten-year print breaking out of its narrow H1 band would be the first genuinely new macro fact of the half.

Câu hỏi thường gặp về dữ liệu vĩ mô

Chỉ số CPI hàng năm của Mỹ trong tháng 6 năm 2026 là bao nhiêu?

CPI tổng thể đạt mức 3.5% so với cùng kỳ năm ngoái vào tháng 6 năm 2026, được tính từ mức chỉ số so với tháng 6 năm 2025, giảm từ mức 4.2% của tháng 5. CPI lõi — bao gồm tất cả các mặt hàng trừ thực phẩm và năng lượng — đạt mức 2.6% trong cùng giai đoạn.

Tỷ lệ thất nghiệp của Mỹ tính đến tháng 6 năm 2026 là bao nhiêu?

Tháng 6 năm 2026 ghi nhận mức 4.2%, mức thấp nhất trong nửa đầu năm, cùng với tỷ lệ tham gia lực lượng lao động là 61.5% — giảm từ mức 62.1% vào tháng 1.

Spread 2s10s đã biến động thế nào trong nửa đầu năm 2026?

Spread đã thu hẹp từ đầu kỳ: từ 0.74 điểm phần trăm vào cuối tháng 1 xuống còn 0.3 vào tháng 6 — mức hẹp nhất trong sáu tháng — với lợi suất kỳ hạn hai năm tăng 0.62 điểm so với mức 0.18 của kỳ hạn mười năm. Sự biến động chủ yếu đến từ các kỳ hạn ngắn.

Kỳ vọng lạm phát dài hạn có còn ổn định không?

Dựa trên dữ liệu này, câu trả lời là có: kỳ vọng mười năm đạt mức 2.33% vào tháng 1 và 2.49% vào tháng 6, trong khi kỳ vọng một năm biến động từ 2.29% vào tháng 3 sang 3.54% vào tháng 5. Kỳ vọng ngắn hạn đã được định giá lại; kỳ vọng dài hạn vẫn giữ vững.

Tại sao dữ liệu CPI tháng 6 năm 2026 không có trong các bảng này?

Dữ liệu chưa được công bố khi trang này được tạo ra — dữ liệu nhận được ở trên cho thấy có 1 dòng CPI tháng 6 trong kho dữ liệu, so với 1 dòng lao động tháng 6 (đã nạp vào 2026-07-02). Chỉ số CPI hàng tháng thường được công bố vào khoảng giữa tháng tiếp theo, và trang web sẽ được cập nhật lại ngay khi có dữ liệu chính thức.

Ghi chú dữ liệu

Phương pháp luận

• Giai đoạn: Ngày 1 tháng 1 – Ngày 30 tháng 6 năm 2026 — bao gồm chuỗi dữ liệu vĩ mô hàng tháng, dữ liệu Treasury cuối mỗi tháng và các nến phút của SPY trong giờ giao dịch chính thức. Các dữ liệu so sánh cùng kỳ năm trước (year-over-year) và so với tháng trước (month-over-month) được kết nối kéo dài đến năm 2025 theo cấu trúc dữ liệu; tất cả các dữ liệu khác đều được lọc trong giai đoạn này.
• Lợi nhuận cổ phiếu được nhóm theo múi giờ ET, không sử dụng các độ lệch UTC cố định.
• Quá trình tạo dữ liệu chạy qua đường dẫn chỉ đọc (read-only) đã được kiểm soát; trang công khai không bao giờ truy vấn dữ liệu trực tiếp. Bảng nhật ký ghi lại các dữ liệu mà kho lưu trữ đã nắm giữ tại thời điểm tạo.

Mỗi bảng điều khiển là một đối tượng được lưu trữ duy nhất — bao gồm biểu đồ, bảng và SQL. Bạn có thể xem bất kỳ chuỗi dữ liệu nào khác trên terminal Strasmore.