Hard-to-borrow स्टॉक और borrow fee क्या है

'Hard-to-borrow' स्टॉक वह है जिसके शेयर आपका ब्रोकर आपको उधार देने के लिए आसानी से नहीं ढूंढ सकता, और इसे शॉर्ट सेल करने पर एक 'borrow fee' लगती है जो 'easy-to-borrow' स्टॉक पर नहीं होती। यह प्रक्रिया एक दिशा में चलती है। आप शॉर्ट सेल का ऑर्डर देते हैं, आपका ब्रोकर लेंडिंग पूल में शेयर तलाशता है, और उस पूल की कीमत इस आधार पर तय होती है कि कितने शेयर खाली पड़े हैं और कितने लोग उन्हें चाहते हैं। इस कीमत को तय करने वाला कोई नियम नहीं है। यह एक बाजार दर है, और आपकी पोजीशन खुली रहने के दौरान यह बदल सकती है।

'Hard-to-borrow' लिस्ट वास्तव में क्या है

हर क्लियरिंग ब्रोकर बाजार खुलने से पहले दो लिस्ट तैयार करता है। 'Easy-to-borrow' लिस्ट, जिसे आमतौर पर ETB लिखा जाता है, उन सिक्योरिटीज के नाम रखती है जिन्हें डिलीवर करने के बारे में फर्म आश्वस्त है, और जैसे ही आप 'sell short' पर क्लिक करते हैं, उनके लिए 'locate' स्वतः मिल जाता है। बाकी सब 'hard to borrow' या HTB है। इनके लिए, स्टॉक लोन डेस्क एक-एक करके शेयर ढूंढती है, अनुरोध अस्वीकार भी हो सकता है, और शेयर मिलने पर उस पर एक शुल्क लगता है।

इन लिस्ट के बारे में दो बातें लोगों को हैरान करती हैं। पहली: लिस्ट किसी एक फर्म की इन्वेंट्री का एक पल का स्नैपशॉट है, न कि पूरे बाजार का रजिस्टर, और दो ब्रोकर एक ही सुबह एक ही स्टॉक पर असहमत हो सकते हैं। दूसरी: दैनिक अपडेट उपलब्धता की गारंटी नहीं, बल्कि एक प्रक्रिया है। एक बार उधार देने योग्य शेयर खत्म हो जाने पर कोई नाम दिन के दौरान ETB लिस्ट से हट सकता है, और सुबह 9:31 बजे मिला 'locate' दोपहर 2 बजे के बारे में कुछ नहीं बताता।

'Locate' की आवश्यकता कैसे काम करती है

Regulation SHO वह SEC नियम है जो शॉर्ट सेल्स को कवर करता है। इसकी 'locate' आवश्यकता यह है कि शॉर्ट सेल ऑर्डर स्वीकार करने से पहले ब्रोकर के पास यह मानने का उचित आधार होना चाहिए कि सिक्योरिटी को उधार लिया जा सकता है और सेटलमेंट तक डिलीवर किया जा सकता है, और उसे इस जांच का दस्तावेजीकरण करना होगा। Bona fide मार्केट मेकर्स को इसमें थोड़ी छूट मिलती है। सामान्य ऑर्डर्स को नहीं।

'Locate' का मतलब उधार लेना नहीं है। यह एक प्रलेखित अपेक्षा है कि सेटलमेंट पर उधार उपलब्ध होगा, यही कारण है कि एक स्वीकृत 'locate' भी 'failure to deliver' में बदल सकता है। नियम यहीं रुक जाता है। Regulation SHO यह नियंत्रित करता है कि आप शॉर्ट सेल कर सकते हैं या नहीं। यह उधार की लागत के बारे में कुछ नहीं कहता।

यह जांच हर शॉर्ट सेल टिकट पर होती है, न कि प्रति स्टॉक एक बार, और शॉर्ट सेलिंग दुर्लभ घटना के बजाय सामान्य ट्रेडिंग की एक निरंतर विशेषता है। नीचे दिया गया पैनल एक फिक्स्ड विंडो के दौरान, सत्र-दर-सत्र, एक बड़े लार्ज-कैप नाम में समेकित वॉल्यूम के उस हिस्से को ट्रैक करता है जिसे FINRA ने 'short' के रूप में चिह्नित किया है।

SELECT
    toString(date)                                        AS session_date,
    formatDateTime(date, '%b %e')                         AS session_label,
    round(100 * max(short_volume) / max(total_volume), 1) AS short_volume_pct
FROM global_markets.stocks_short_volume
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-05-01'
  AND date <  '2026-08-01'
GROUP BY date
HAVING max(total_volume) > 0
ORDER BY date

यह विंडो 53 सत्रों को May 1 और Jul 31 के बीच रखती है। यह 45.9% शॉर्ट-चिह्नित वॉल्यूम पर खुलती है और 52.6% पर समाप्त होती है। उन चिह्नित सेल ऑर्डर्स में से प्रत्येक को पहले 'locate' की आवश्यकता थी। 'Short volume' और 'short interest' अलग-अलग सवालों के जवाब देते हैं: 'short volume' एक सत्र के दौरान शॉर्ट चिह्नित सेल ऑर्डर्स की गिनती करता है, जिसमें से अधिकांश मार्केट मेकर हेजिंग होती है जो क्लोजिंग तक खत्म हो जाती है, जबकि short interest उन शेयरों की गिनती करता है जो सेटलमेंट तिथि तक उधार लिए गए हैं और वापस नहीं किए गए हैं।

उधार देने योग्य शेयर कौन प्रदान करता है

चार पूल लेंडिंग मार्केट को फीड करते हैं, जो मोटे तौर पर एक रिटेल फर्म में गहराई के क्रम में हैं।

• मार्जिन अकाउंट्स। एक मार्जिन एग्रीमेंट ब्रोकर को ग्राहक के शेयर उधार देने का अधिकार देता है, और इसके लिए ग्राहक को कुछ नहीं मिलता। अधिकांश ब्रोकरों में यह सबसे गहरा पूल है और यही कारण है कि एक लोकप्रिय शॉर्ट को पूरी तरह से रिटेल लॉन्ग पोजीशन से पूरा किया जा सकता है।
• पूरी तरह से भुगतान किए गए लेंडिंग प्रोग्राम। जो ग्राहक सीधे शेयर का मालिक है, वह इसमें शामिल हो सकता है और ब्रोकर के साथ लेंडिंग फीस साझा कर सकता है। fully paid securities lending पर हमारी गाइड बताती है कि यह विकल्प क्या बदलता है।
• संस्थागत ऋणदाता। इंडेक्स फंड, पेंशन प्लान और बीमाकर्ता अपने कस्टोडियन द्वारा चलाए जाने वाले एजेंट लेंडर प्रोग्राम के माध्यम से उधार देते हैं। लोन को नकद या सरकारी पेपर के साथ कोलैटरल किया जाता है, जो शेयरों से थोड़ा अधिक मूल्य के होते हैं, और हर दिन बाजार दर पर मार्क किए जाते हैं।
• ब्रोकर की अपनी इन्वेंट्री, साथ ही अन्य ब्रोकरों से उधार, जब उसकी बुक कम पड़ जाती है।

हर लोन मालिकाना हक ट्रांसफर करता है। उधारकर्ता को वास्तविक शेयर मिलते हैं और वोटिंग का अधिकार उनके साथ चला जाता है। मूल मालिक मूल्य जोखिम बनाए रखता है और वोटिंग का अधिकार छोड़ देता है।

'Borrow fee' क्या तय करता है

लेंडिंग मार्केट के भीतर मांग और आपूर्ति, और कुछ नहीं। शुल्क को लोन के बाजार मूल्य के वार्षिक प्रतिशत के रूप में उद्धृत किया जाता है, जो दैनिक रूप से जुड़ता है, और ट्रेड खोलने के समय लॉक नहीं होता है। एक ओपन शॉर्ट को रातों-रात रीप्राइस किया जा सकता है।

आसान छोर पर, प्रक्रिया विपरीत दिशा में काम करती है। नकद कोलैटरल पर ब्याज मिलता है, ऋणदाता उस ब्याज का अधिकांश हिस्सा उधारकर्ता को रिबेट के रूप में देता है, और शुल्क केवल वह हिस्सा है जिसे रोक लिया जाता है। जैसे-जैसे कोई नाम दुर्लभ होता जाता है, रिबेट शून्य की ओर घटती है और फिर नकारात्मक हो जाती है, जिस बिंदु पर उधारकर्ता प्राप्त करने के बजाय भुगतान कर रहा होता है। एक निरंतर पैमाना, एक बाजार।

मांग पक्ष मापने योग्य है। 'Days to cover' मानक पैमाना है: शॉर्ट इंटरेस्ट को औसत दैनिक वॉल्यूम से विभाजित किया जाता है, यह अनुमान लगाने के लिए कि हर शॉर्ट पोजीशन को वापस खरीदने के लिए सामान्य ट्रेडिंग के कितने सत्र लगेंगे।

WITH (
    SELECT max(settlement_date)
    FROM global_markets.stocks_short_interest
) AS latest_settlement
SELECT
    ticker,
    round(max(days_to_cover), 2)                   AS days_to_cover,
    formatDateTime(latest_settlement, '%b %e, %Y') AS as_of_label
FROM global_markets.stocks_short_interest
WHERE settlement_date = latest_settlement
  AND ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'TSLA', 'KO', 'F')
GROUP BY ticker
ORDER BY days_to_cover DESC

Jul 31, 2026 तक, AAPL में छह में से सबसे अधिक 2.42 'days to cover' की रीडिंग थी, जबकि F के लिए यह 1.43 थी। सभी छह बड़े नाम हैं जिनके पास विशाल लेंडिंग पूल हैं। कमी आगे होती है, इसलिए अगला पैनल पूरे रिपोर्टिंग ब्रह्मांड को 'days-to-cover' बकेट की एक सीढ़ी में क्रमबद्ध करता है, जो उन नामों तक सीमित है जिनका औसत कम से कम 250,000 शेयर प्रतिदिन है।

SELECT
    multiIf(dtc < 0.5, 'under 0.5 days',
            dtc < 1,   '0.5 to 1 day',
            dtc < 2,   '1 to 2 days',
            dtc < 3,   '2 to 3 days',
            dtc < 5,   '3 to 5 days',
            dtc < 10,  '5 to 10 days',
                       '10 days or more') AS days_to_cover_bucket,
    count()                               AS stocks_in_bucket
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        max(days_to_cover) AS dtc
    FROM global_markets.stocks_short_interest
    WHERE settlement_date = (
            SELECT max(settlement_date)
            FROM global_markets.stocks_short_interest
          )
      AND avg_daily_volume >= 250000
      AND days_to_cover > 0
      AND ticker NOT IN ('SPCX')
    GROUP BY ticker
)
GROUP BY days_to_cover_bucket
ORDER BY min(dtc)

सीढ़ी 1 to 2 days से ऊपर चढ़ती है, जहां 2032 नाम हैं, और 10 days or more तक जाती है, जिसमें 357 हैं। इसे कीमत के रूप में नहीं, बल्कि मांग गेज के रूप में पढ़ें। एक गहरे लेंडिंग पूल वाला भीड़भाड़ वाला नाम उधार लेने के लिए सस्ता रह सकता है, और मामूली शॉर्ट इंटरेस्ट वाला एक छोटा कैप स्टॉक महंगा हो सकता है जब उधार देने के लिए लगभग कुछ भी न हो। highest days to cover stocks पर हमारा राउंडअप उस सीढ़ी के अंतिम छोर का अनुसरण करता है जैसे-जैसे वह बदलता है।

शुल्क के अलावा उधारकर्ता पर क्या बकाया है

जब कोई उधार लिया गया स्टॉक 'ex-dividend' होता है, तो शॉर्ट सेलर पर ऋणदाता का लाभांश के बराबर एक प्रतिस्थापन भुगतान बकाया होता है, जो ex-date पर डेबिट किया जाता है। यह वैकल्पिक नहीं है और यह ट्रेड के लाभदायक होने का कार्य नहीं है। एक स्थिर तिमाही भुगतानकर्ता इस शेड्यूल को ठोस बनाता है।

SELECT
    toString(ex_dividend_date)                    AS ex_date,
    formatDateTime(ex_dividend_date, '%b %e, %Y') AS ex_date_label,
    round(toFloat64(max(cash_amount)), 4)         AS dividend_per_share
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ticker = 'KO'
  AND ex_dividend_date >= '2023-01-01'
  AND ex_dividend_date <  '2026-08-01'
GROUP BY ex_dividend_date
ORDER BY ex_dividend_date

विंडो में 14 ex-dividend तिथियां हैं, Mar 16, 2023 से $0.46 प्रति शेयर तक और Jun 15, 2026 से $0.53 तक। उन सभी पर शॉर्ट रखी गई पोजीशन, borrow fee के अलावा, प्रति शेयर उन सभी राशियों का भुगतान करती है। नकद ऋणदाता के खाते में आता है और लाभांश के समान दिखता है, एक अंतर के साथ जो टैक्स के समय मायने रखता है: अमेरिकी कर योग्य खाते के लिए, एक प्रतिस्थापन भुगतान आमतौर पर योग्य लाभांश के बजाय सामान्य आय होती है। उपचार खाता प्रकार और क्षेत्राधिकार के अनुसार भिन्न होता है। payments in lieu of dividends पर हमारा पेज ऋणदाता के पक्ष से विवरण के माध्यम से काम करता है।

रिकॉल, बाय-इन और स्क्वीज़

एक ऋणदाता किसी भी समय, किसी भी कारण से शेयर वापस मांग सकता है। पोजीशन बेचना एक पर्याप्त कारण है, और मीटिंग में वोट करने की इच्छा भी। ब्रोकर तब प्रतिस्थापन उधार की तलाश करता है। जहां उसे एक मिल जाता है, शॉर्ट सेलर को कुछ दिखाई नहीं देता। जहां नहीं मिलता, ब्रोकर 'buy-in' जारी करता है: यह बाजार में शॉर्ट को बंद कर देता है, जो भी कीमत उपलब्ध हो, खाता धारक के पास कोई विवेक नहीं बचता।

अच्छी तरह से आपूर्ति किए गए नाम पर, रिकॉल शांत होते हैं। भीड़भाड़ वाले नाम पर वे क्लस्टर में होते हैं, और वे ठीक उन समयों के दौरान क्लस्टर होते हैं जब लेंडिंग पूल सबसे पतला होता है और कीमत बढ़ रही होती है। मजबूर खरीदारी तब बाकी सभी के साथ आती है, उन खातों से जिन्होंने कभी बंद करने का विकल्प नहीं चुना था। वह क्रम what is a short squeeze में वर्णित पैटर्न की यांत्रिक रीढ़ है। प्रॉक्सी सीजन सबसे अनुमानित क्लस्टर है, क्योंकि ऋणदाता वोट करने के लिए समय पर अपने शेयर वापस चाहते हैं।

FAQ

'Hard to borrow' का क्या अर्थ है?

इसका मतलब है कि आपके ब्रोकर के पास उस स्टॉक का कोई शेयर उधार देने के लिए तैयार नहीं है, इसलिए शॉर्ट सेल के लिए मैन्युअल 'locate' की आवश्यकता होती है और उस पर 'borrow fee' लगती है। यह लेबल एक दिन में एक ब्रोकर का होता है, और एक स्टॉक एक ही सत्र के दौरान 'easy' और 'hard to borrow' के बीच जा सकता है।

'Hard-to-borrow' स्टॉक पर 'borrow fee' कौन तय करता है?

सिक्योरिटीज लेंडिंग मार्केट इसे तय करता है, ऋणदाताओं और उधारकर्ताओं के बीच मांग और आपूर्ति के माध्यम से। कोई नियामक या एक्सचेंज दर प्रकाशित नहीं करता है। ब्रोकर अपनी दरें खुद उद्धृत करते हैं, और एक ही सुबह अलग-अलग फर्मों में एक ही स्टॉक की दरें अलग-अलग हो सकती हैं।

क्या मुझे भुगतान मिलता है जब मेरा ब्रोकर मेरे शेयर उधार देता है?

मार्जिन अकाउंट में, आमतौर पर नहीं। मार्जिन एग्रीमेंट ने पहले ही ब्रोकर को वह अधिकार दे दिया है। 'Fully paid lending programs' वह विकल्प है जहां ग्राहक शुल्क का एक हिस्सा लेता है, इस ट्रेड-ऑफ के साथ कि लोन पर दिए गए शेयर SIPC कवरेज से बाहर होते हैं और इसके बजाय कोलैटरल द्वारा समर्थित होते हैं।

यदि मेरे द्वारा शॉर्ट किए गए शेयर वापस बुला लिए जाएं तो क्या होगा?

आपका ब्रोकर पहले प्रतिस्थापन उधार की तलाश करता है। ऐसा न होने पर, यह आपके खाते में बाजार पर स्टॉक वापस खरीद लेता है और आपके लिए पोजीशन बंद कर देता है। रिकॉल 'margin call' नहीं है, और यह तब आ सकता है जब ट्रेड लाभदायक हो।

क्या 'short volume' और 'short interest' एक ही हैं?

नहीं। 'Short volume' एक सत्र के दौरान शॉर्ट बेचे गए शेयरों की गिनती करता है, जिसमें मार्केट मेकर हेजिंग भी शामिल है जो उसी दिन बंद हो जाती है। 'Short interest' उन शेयरों की गिनती करता है जो सेटलमेंट तिथि तक उधार लिए गए हैं और वापस नहीं किए गए हैं, जिसे महीने में दो बार प्रकाशित किया जाता है।

ऊपर दिया गया हर पैनल सटीक SQL के साथ आता है, इसलिए गणनाओं को लाइन-दर-लाइन जांचा जा सकता है। जिस नाम का आप अनुसरण करते हैं, उसका शॉर्ट इंटरेस्ट या शॉर्ट वॉल्यूम इतिहास निकालने के लिए, Strasmore टर्मिनल पर सादे अंग्रेजी में पूछें।