作者： 股票分割後會漲嗎？數據解析
2016年以來數百次正向分割研究：漲勢在分割前，分割後中位數報酬落後大盤，分割本身不創造價值。
股票分割會讓一家公司的股數倍增，同時將股價除以相同的倍數，因此一檔 600 美元的股票若進行 3 比 1 分割，就會變成三檔 200 美元的股票，總價值完全一樣。那麼，分割後股價會上漲嗎？從中位數來看確實有，但幅度很小，而且落後大盤。檢視 2016 年到 2025 年間數百次正向分割，典型的股票在分割後的三個月內，報酬率在各個衡量期間都落後標普 500 指數。較大的價格變動發生在分割之前，而非之後。
分割會做什麼，以及不會做什麼
就機制而言，分割本身不創造價值。正向分割會壓低股價，並等比例提高股數，公司的基本面不會在一夜之間有任何改變。「分割行情」這個概念其實混雜了兩件不同的事：分割前的漲勢，以及分割後股價的表現。本研究直接衡量後者，以分割執行日為基準，並將其與前者區分開來。學術研究發現，市場對分割公告日會有小幅反應，但公告日比這裡衡量的執行日早了數週，其影響早已反映在執行日的股價中。
漲勢出現在分割之前
近期最知名的幾次分割展示了這個模式，每檔股票都衡量了分割前六個月與分割後三個月的表現。
每個數據背後的精確 SQL 語法
WITH
cohort AS (
SELECT ticker, max(execution_date) AS ex,
argMax(concat(toString(split_to), '-for-', toString(split_from)), execution_date) AS ratio
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE ticker IN ('NVDA', 'AVGO', 'NFLX', 'AMZN', 'GOOGL', 'AAPL', 'TSLA')
AND split_to >= 2 * split_from
AND adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend')
AND execution_date >= '2020-01-01' AND execution_date <= '2026-01-31'
GROUP BY ticker
),
bars AS (
SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
AND window_start >= '2019-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, d
),
series AS (
SELECT ticker,
arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY')
SELECT c.ticker AS ticker,
c.ratio AS ratio,
toString(c.ex) AS ex_date,
round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1 - 126] - 1) * 100, 1) AS run_up_before_pct,
round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) + 63] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS after_3mo_pct,
round((spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex) + 63] / spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS spy_3mo_pct
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
WHERE indexOf(s.days, c.ex) > 130 AND length(s.prices) >= indexOf(s.days, c.ex) + 63
ORDER BY run_up_before_pct DESCNVDA 在 10-for-1 分割前的六個月內上漲了 165.6%，而 AAPL 則上漲了 67%。這種漲勢並非普遍現象：AMZN、GOOGL 和 NFLX 在分割前的六個月報酬率分別為 -28.8%、-21% 和 -6.6%。這七檔股票幾乎沒有一檔在分割後跑贏大盤。NVDA 在分割後的三個月內報酬率為 -11.2%，同期標普 500 指數的報酬率為 2.5%，而這組股票中多數在同一期間的表現都落後該指數。
股票分割後會上漲嗎？紀錄顯示漲幅低於大盤
七檔股票說明不了什麼，因此這裡納入 2016 年到 2025 年間所有具流動性的正向分割（股票分割比例為 2 比 1 或更高，分割前股價高於 30 美元），並分為三個時期。在每個時期中，將股票分割後三個月的中位數報酬率，與標普 500 指數在相同時間窗口的報酬率並列比較。
每個數據背後的精確 SQL 語法
WITH
cohort AS (
SELECT ticker, min(execution_date) AS ex
FROM global_markets.stocks_splits
WHERE adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend') AND split_to >= 2 * split_from
AND execution_date >= '2016-01-01' AND execution_date <= '2025-12-31' AND ticker != 'SPCX'
GROUP BY ticker, execution_date
),
bars AS (
SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
AND window_start >= '2015-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-02-01 00:00:00'
AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
+ toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
GROUP BY ticker, d
),
series AS (
SELECT ticker,
arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY'),
fwd AS (
SELECT ex,
(prices[i0 - 1] / prices[i0 - 1 - 126] - 1) * 100 AS run_up,
(prices[i0 + 63] / prices[i0] - 1) * 100 AS ret,
(sp[j0 + 63] / sp[j0] - 1) * 100 AS spy_ret
FROM (
SELECT c.ex AS ex, indexOf(s.days, c.ex) AS i0, indexOf(spy.sd, c.ex) AS j0,
s.prices AS prices, spy.sp AS sp
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
)
WHERE i0 > 130 AND length(prices) >= i0 + 63 AND prices[i0] > 0 AND prices[i0 - 1] >= 30
)
SELECT multiIf(toYear(ex) <= 2019, '2016-2019', toYear(ex) <= 2023, '2020-2023', '2024-2025') AS period,
count() AS splits,
round(median(run_up), 1) AS median_runup_before_pct,
round(median(ret), 1) AS median_after_3mo_pct,
round(median(spy_ret), 1) AS median_spy_3mo_pct,
round(median(ret - spy_ret), 1) AS median_gap_vs_spy_pct,
round(100.0 * countIf(ret > spy_ret) / count(), 0) AS pct_beat_spy
FROM fwd GROUP BY period ORDER BY period這三個時期訴說著同一個故事。在 2016 年至 2019 年，分割股票在執行後三個月的中位數報酬率為 1.8%，而標普 500 指數為 3.8%。在 2020-2023，該報酬率為 1%，指數則為 4.9%。在 2024-2025，該報酬率為 0%，指數為 3.3%。每次都是持平到小幅上漲，且每次都低於指數。在任何時間窗口內，打敗大盤的分割股票都不到半數，比例介於 37% 到 41% 之間。在此之前，分割前的漲勢始終是較大的價格變動，中位數漲幅達到 10.6% 至 17.1%。
為何「股票分割後總是會漲」的說法站不住腳
分割只會以相同倍數改變股數和股價，別無其他，因此分割後若有任何優勢，必定來自於會進行分割的公司類型，而非分割本身。會進行分割的公司，本質上就是先前的贏家，而數據顯示，這個族群一旦分割後，就未能延續其領先地位：自 2016 年以來的每個時期，中位數股票在分割後一季的表現都落後大盤。發生在下跌股票上的反向分割，平均而言隨後則會出現更多疲弱走勢。這兩者共同指向同一個結論。股票在分割前的表現，並未轉化為分割後打敗大盤的報酬。
常見問題
股票分割後會上漲嗎？
從中位數來看，股價略有上升，但漲幅低於大盤。檢視 2016 年到 2025 年間具流動性的正向分割，股票在隨後三個月的中位數報酬率介於 0% 到 1.8% 之間，在各個時期都落後標普 500 指數，且不到半數能打敗該指數。
我應該在股票分割前還是分割後買進？
分割本身並未提供任何優勢。較大的價格變動發生在分割之前，中位數漲幅最高可達 17.1%，而分割後的報酬率自 2016 年以來的每個時期都落後大盤。分割並不會改變一股股票的價值。
為什麼股票常在分割前上漲？
一檔股票只有在已經上漲後，其價格才會高到足以考慮分割，因此漲勢本質上傾向於在分割前發生。公司董事會通常會在一段強勁表現後宣布分割，以降低每股價格。
股票分割能創造價值嗎？
不能。正向分割會讓股數倍增，並將股價除以相同的倍數，使公司的市值和每位持有人的權益保持不變。這只是單位的改變，而非價值的改變。
近期有哪些大型股票進行了分割？
NVDA（10-for-1）、AAPL 以及上方圖表中的其他股票，都在近年進行了分割。它們多數在分割前已經上漲，且多數在分割後的三個月內表現落後標普 500 指數。
上方每個圖表都來自一個已儲存、可供檢驗的查詢。打開任何圖表下的 SQL 即可進行審計，或在 Strasmore 終端機上，對紀錄中任何一次分割執行相同的前後對比測試。