Hisse bölünmesi sonrası fiyat artar mı?

Hisse bölünmesi, bir şirketin hisse sayısını aynı oranda artırırken fiyatı aynı oranda böler; böylece 3-for-1 oranında bölünen 600 dolarlık bir hisse, tam olarak eski değerinde olan üç adet 200 dolarlık hisseye dönüşür. Hisse fiyatı bu işlemden sonra yükselir mi? Medyan verilerine göre hafif bir yükseliş olsa da bu artış piyasanın gerisinde kalmıştır. 2016'dan 2025'e kadar olan yüzlerce ileri yönlü bölünme incelendiğinde, ölçülen her dönemde tipik hisse senedi, bölünmeden sonraki üç ayda S&P 500'ün gerisinde kalmıştır. Daha büyük fiyat hareketi bölünmeden sonra değil, bölünmeden önce gerçekleşmiştir.

Bölünmenin ne yaptığı ve ne yapmadığı

İşleyiş değer açısından nötrdür. Bir ileri yönlü bölünme fiyatı düşürür ve hisse sayısını aynı oranda artırır; işletme tarafında bir gecede değişen hiçbir şey yoktur. "Bölünme artışı" kavramı iki ayrı unsuru içerir: bölünmeden önce gerçekleşen yükseliş ve hissenin bölünmeden sonraki performansı. Bu çalışma, bölünme tarihinden itibaren ikinci unsuru doğrudan ölçer ve bunu birincisinden ayrı tutar. Akademik çalışmaların küçük bir tepki bulduğu duyuru tarihi ise haftalar önce gerçekleşir ve uygulama tarihine gelindiğinde bu etki zaten fiyata dahil edilmiş olur.

Yükseliş bölünmeden önce gerçekleşir

Son dönemdeki en bilinen bölünmeler, her biri bölünmeye girişten altı ay ve bölünmeden çıkıştan üç ay üzerinden ölçülerek bu yapıyı göstermektedir.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, max(execution_date) AS ex,
           argMax(concat(toString(split_to), '-for-', toString(split_from)), execution_date) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'AVGO', 'NFLX', 'AMZN', 'GOOGL', 'AAPL', 'TSLA')
      AND split_to >= 2 * split_from
      AND adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend')
      AND execution_date >= '2020-01-01' AND execution_date <= '2026-01-31'
    GROUP BY ticker
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2019-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY')
SELECT c.ticker AS ticker,
       c.ratio AS ratio,
       toString(c.ex) AS ex_date,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1 - 126] - 1) * 100, 1) AS run_up_before_pct,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) + 63] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS after_3mo_pct,
       round((spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex) + 63] / spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS spy_3mo_pct
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
WHERE indexOf(s.days, c.ex) > 130 AND length(s.prices) >= indexOf(s.days, c.ex) + 63
ORDER BY run_up_before_pct DESC

NVDA, 10-for-1 bölünmesinden önceki altı ayda 165.6% yükselmiş, AAPL ise 67% oranında artmıştır. Bu yükseliş evrensel değildir: AMZN, GOOGL ve NFLX bölünmelerine -28.8%, -21% ve -6.6% olan altı aylık getirilerle girmiştir. Bu yedi şirketten neredeyse hiçbirinin bölünmeden sonra piyasanın önüne geçememesi dikkat çekicidir. NVDA, bölünmesini takip eden üç ayda 2.5% olan S&P 500 getirisine karşılık -11.2% getiri sağlamış ve grubun çoğu aynı süreçte endeksin gerisinde kalmıştır.

Bir hisse bölünmeden sonra yükselir mi? Kayıtlar piyasanın gerisinde kaldığını gösteriyor

Yedi isim bir kanıt teşkil etmez; bu nedenle 2016'dan 2025'e kadar olan tüm likit ileri yönlü bölünmeler (girişte 2-for-1 veya daha büyük oranlı, 30 doların üzerinde fiyatlı), üç döneme ayrılarak listelenmiştir. Her bir dönem için, medyan hissenin bölünme sonrası üç aylık getirisi, aynı zaman dilimindeki S&P 500 getirisiyle karşılaştırılmıştır.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, min(execution_date) AS ex
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend') AND split_to >= 2 * split_from
      AND execution_date >= '2016-01-01' AND execution_date <= '2025-12-31' AND ticker != 'SPCX'
    GROUP BY ticker, execution_date
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2015-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-02-01 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY'),
fwd AS (
    SELECT ex,
        (prices[i0 - 1] / prices[i0 - 1 - 126] - 1) * 100 AS run_up,
        (prices[i0 + 63] / prices[i0] - 1) * 100 AS ret,
        (sp[j0 + 63] / sp[j0] - 1) * 100 AS spy_ret
    FROM (
        SELECT c.ex AS ex, indexOf(s.days, c.ex) AS i0, indexOf(spy.sd, c.ex) AS j0,
               s.prices AS prices, spy.sp AS sp
        FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
    )
    WHERE i0 > 130 AND length(prices) >= i0 + 63 AND prices[i0] > 0 AND prices[i0 - 1] >= 30
)
SELECT multiIf(toYear(ex) <= 2019, '2016-2019', toYear(ex) <= 2023, '2020-2023', '2024-2025') AS period,
    count() AS splits,
    round(median(run_up), 1) AS median_runup_before_pct,
    round(median(ret), 1) AS median_after_3mo_pct,
    round(median(spy_ret), 1) AS median_spy_3mo_pct,
    round(median(ret - spy_ret), 1) AS median_gap_vs_spy_pct,
    round(100.0 * countIf(ret > spy_ret) / count(), 0) AS pct_beat_spy
FROM fwd GROUP BY period ORDER BY period

Üç dönem tek bir tablo çizmektedir. 2016-2019 arasında medyan bölünme hissesi, S&P 500'ün 3.8% getirisine karşılık uygulama sonrası üç ayda 1.8% getiri sağlamıştır. 2020-2023 döneminde, 4.9%'e karşı 1% olmuştur. 2024-2025 döneminde, 3.3%'e karşı 0% olmuştur. Her seferinde sabit veya hafif yüksek seyretmiş ancak her seferinde endeksin altında kalmıştır. 37% ile 41% arasındaki hiçbir zaman diliminde bölünmelerin yarısından azı piyasayı geçebilmiştir. Bölünme öncesindeki yükseliş, 10.6% ile 17.1% arasında bir medyanla, her zaman daha büyük hareket olmuştur.

"Hisseler bölünmeden sonra her zaman yükselir" görüşü neden geçerli değildir

Bir bölünme, hisse sayısını ve fiyatı aynı oranda değiştirir ve bunun dışında hiçbir şey yapmaz; dolayısıyla bölünme sonrası herhangi bir avantaj, bölünmeden değil, bölünme yapan şirketin türünden kaynaklanmalıdır. Bölünme yapan şirketler yapısal olarak halihazırda kazanan şirketlerdir ve veriler bu grubun bölünme sonrası liderliğini sürdüremediğini göstermektedir: 2016'dan bu yana her dönemde medyan hisse, takip eden çeyrekte piyasanın gerisinde kalmıştır. Düşen hisselerde gerçekleşen ters bölünme ise ortalamada daha fazla zayıflıkla sonuçlanmaktadır. Her iki durum da aynı yöne işaret etmektedir. Bir hissenin bölünmeden önce sergilediği performans, bölünme sonrası piyasayı yenen bir getiriye dönüşmemiştir.

SSS

Bir hisse bölünmeden sonra yükselir mi?

Medyan verilerine göre hafif bir yükseliş olsa da bu artış piyasanın gerisinde kalmıştır. 2016'dan 2025'e kadar olan likit ileri yönlü bölünmelerde, medyan hisse sonraki üç ayda 0% ile 1.8% arasında getiri sağlamış, her dönemde S&P 500'ün gerisinde kalmış ve yarısından azı endeksi geçebilmiştir.

Bir hisseyi bölünmeden önce mi yoksa sonra mı almalıyım?

Bölünmenin kendisi herhangi bir avantaj sağlamamıştır. Daha büyük fiyat hareketi bölünmeden önce gerçekleşmiş, medyan yükseliş 17.1% seviyesine ulaşmış ve 2016'dan bu yana her dönemde bölünme sonrası getiri piyasanın gerisinde kalmıştır. Bölünme, bir hissenin değerini değiştirmez.

Hisseler neden genellikle bölünmeden önce yükselir?

Bir hisse senedi, ancak yeterli değer kazandıktan sonra bölünmeyi düşünecek kadar yüksek bir fiyata ulaşır; bu nedenle yapısal olarak bölünme öncesinde bir yükseliş eğilimi görülür. Yönetim kurulları, hisse başına fiyatı düşürmek için genellikle güçlü bir yükseliş döneminden sonra bölünme duyurusu yaparlar.

Hisse bölünmeleri değer yaratır mı?

Hayır. İleri yönlü bir bölünme, hisse sayısını artırırken fiyatı aynı oranda böler; böylece şirketin piyasa değeri ve her bir hissedarın payı değişmeden kalır. Bu bir birim değişimidir, değer değişimi değildir.

Son dönemde hangi büyük hisseler bölünme yaptı?

NVDA (10-for-1), AAPL ve yukarıdaki panelde yer alan diğer isimlerin tamamı yakın yıllarda bölünme yapmıştır. Çoğu bölünme öncesinde yükseliş göstermiş ve çoğu bölünmeyi takip eden üç ayda S&P 500'ün gerisinde kalmıştır.

Yukarıdaki tüm paneller, kaydedilmiş ve incelenebilir sorgulardır. Denetlemek için herhangi bir grafiğin altındaki SQL kodunu açabilir veya Strasmore terminalindeki kayıtlarda bulunan herhangi bir bölünme için aynı öncesi-sonrası testini çalıştırabilirsiniz.