பங்குப் பிரிப்புக்குப் பின் பங்கு விலை ஏறுமா

பங்குப் பிரிப்பு ஒரு நிறுவனத்தின் பங்கு எண்ணிக்கையைப் பெருக்குகிறது; விலையை அதே காரணியால் வகுக்கிறது. எனவே, $600 மதிப்புள்ள பங்கு மூன்று-க்கு-ஒன்று எனப் பிரிக்கப்பட்டால், மூன்று $200 மதிப்புள்ள பங்குகளாக மாறுகிறது. மொத்த மதிப்பு மாறாது. அதன்பின் பங்கு விலை ஏறுமா? பெரும்பாலான பங்குகளில் சற்றே ஏறியுள்ளது. ஆனால் சந்தையை விடக் குறைவாகவே ஏறியுள்ளது. 2016 முதல் 2025 வரையிலான நூற்றுக்கணக்கான முன்னோக்கிய பிரிப்புகளில், பிரிப்புக்குப் பின்னரான மூன்று மாதங்களில் பொதுவான பங்கு S&P 500-ை விடக் குறைவான வளர்ச்சியையே கண்டது. அளவிடப்பட்ட ஒவ்வொரு காலகட்டத்திலும் இதுவே நிகழ்ந்துள்ளது. பெரிய விலை ஏற்றம் பிரிப்புக்குப் பின்னர் நிகழவில்லை; அதற்கு முன்பே நிகழ்ந்துள்ளது.

பிரிப்பு என்ன செய்கிறது, என்ன செய்யவில்லை

இதன் இயங்கமைப்பு மதிப்பைப் பாதிக்கவில்லை. ஒரு முன்னோக்கிய பிரிப்பு விலையைக் குறைக்கிறது; பங்கு எண்ணிக்கையை அதே அளவு அதிகரிக்கிறது. இரவோடு இரவாக வணிகத்தில் எதுவும் மாறுவதில்லை. "பிரிப்பு தாக்கம்" என்ற கருத்தில் இரண்டு தனித்தனி விஷயங்கள் கலந்துள்ளன: பிரிப்புக்கு முந்தைய விலை ஏற்றம், மற்றும் அதன்பின் பங்கு என்ன செய்கிறது என்பது. இந்த ஆய்வு இரண்டாவதை நேரடியாக, பிரிப்பின் செயல்படுத்தல் தேதியிலிருந்து அளவிடுகிறது; முதலாவதிலிருந்து பிரித்து வைக்கிறது. கல்விசார் ஆய்வுகளில் சிறிய எதிர்வினை கண்டறியப்பட்ட அறிவிப்பு தேதி, வாரங்களுக்கு முன்பே வருகிறது; இங்கு அளவிடப்பட்ட செயல்படுத்தல் தேதிக்குள் அது ஏற்கனவே விலையில் உள்ளடங்கியிருக்கும்.

விலை ஏற்றம் பிரிப்புக்கு முன்பே நிகழ்கிறது

சமீபத்திய பிரபலமான பிரிப்புகள் இந்த அமைப்பைக் காட்டுகின்றன. ஒவ்வொன்றும் அதன் பிரிப்புக்குள் நுழையும் ஆறு மாதங்கள் மற்றும் அதன் பின்னரான மூன்று மாதங்களில் அளவிடப்பட்டன.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, max(execution_date) AS ex,
           argMax(concat(toString(split_to), '-for-', toString(split_from)), execution_date) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'AVGO', 'NFLX', 'AMZN', 'GOOGL', 'AAPL', 'TSLA')
      AND split_to >= 2 * split_from
      AND adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend')
      AND execution_date >= '2020-01-01' AND execution_date <= '2026-01-31'
    GROUP BY ticker
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2019-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY')
SELECT c.ticker AS ticker,
       c.ratio AS ratio,
       toString(c.ex) AS ex_date,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1 - 126] - 1) * 100, 1) AS run_up_before_pct,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) + 63] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS after_3mo_pct,
       round((spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex) + 63] / spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS spy_3mo_pct
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
WHERE indexOf(s.days, c.ex) > 130 AND length(s.prices) >= indexOf(s.days, c.ex) + 63
ORDER BY run_up_before_pct DESC

NVDA அதன் 10-for-1 பிரிப்புக்கு முந்தைய ஆறு மாதங்களில் 165.6% உயர்ந்தது; AAPL 67% உயர்ந்தது. விலை ஏற்றம் எல்லோருக்கும் இல்லை: AMZN, GOOGL, மற்றும் NFLX ஆகியவை ஆறு மாத வருமானம் -28.8%, -21%, மற்றும் -6.6% உடன் தத்தம் பிரிப்புகளுக்குள் நுழைந்தன. ஏழில் எவருமே பின்னர் சந்தையை விட முந்தி செல்லவில்லை. NVDA பிரிப்புக்குப் பின்னரான மூன்று மாதங்களில் -11.2% வருமானம் தந்தது; அதே காலகட்டத்தில் S&P 500-ன் வருமானம் 2.5%. இந்தக் குழுவில் பெரும்பாலானவை அதே காலகட்டத்தில் குறியீட்டை விடப் பின்தங்கியிருந்தன.

பிரிப்புக்குப் பின் பங்கு ஏறுமா? பதிவேடுகள் சந்தையை விடக் குறைவாகவே காட்டுகின்றன

ஏழு பெயர்கள் எதையும் நிரூபிக்காது. எனவே 2016 முதல் 2025 வரையிலான ஒவ்வொரு திரவக்கூடிய முன்னோக்கிய பிரிப்பும் (இரண்டு-க்கு-ஒன்று அல்லது அதற்கு மேற்பட்ட பங்குப் பிரிப்பு, நுழையும்போது $30-க்கு மேல் விலையுடையது) இங்கு மூன்று காலகட்டங்களாகப் பிரிக்கப்பட்டுள்ளன. ஒவ்வொன்றிற்கும், பிரிப்புக்குப் பின்னரான பொதுவான பங்கின் மூன்று மாத வருமானம், அதே காலச்சட்டத்தில் S&P 500-ன் வருமானத்துடன் ஒப்பிடப்பட்டுள்ளது.

WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, min(execution_date) AS ex
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend') AND split_to >= 2 * split_from
      AND execution_date >= '2016-01-01' AND execution_date <= '2025-12-31' AND ticker != 'SPCX'
    GROUP BY ticker, execution_date
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2015-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-02-01 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY'),
fwd AS (
    SELECT ex,
        (prices[i0 - 1] / prices[i0 - 1 - 126] - 1) * 100 AS run_up,
        (prices[i0 + 63] / prices[i0] - 1) * 100 AS ret,
        (sp[j0 + 63] / sp[j0] - 1) * 100 AS spy_ret
    FROM (
        SELECT c.ex AS ex, indexOf(s.days, c.ex) AS i0, indexOf(spy.sd, c.ex) AS j0,
               s.prices AS prices, spy.sp AS sp
        FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
    )
    WHERE i0 > 130 AND length(prices) >= i0 + 63 AND prices[i0] > 0 AND prices[i0 - 1] >= 30
)
SELECT multiIf(toYear(ex) <= 2019, '2016-2019', toYear(ex) <= 2023, '2020-2023', '2024-2025') AS period,
    count() AS splits,
    round(median(run_up), 1) AS median_runup_before_pct,
    round(median(ret), 1) AS median_after_3mo_pct,
    round(median(spy_ret), 1) AS median_spy_3mo_pct,
    round(median(ret - spy_ret), 1) AS median_gap_vs_spy_pct,
    round(100.0 * countIf(ret > spy_ret) / count(), 0) AS pct_beat_spy
FROM fwd GROUP BY period ORDER BY period

மூன்று காலகட்டங்களும் ஒரே கதையைச் சொல்கின்றன. 2016-2019 இல் பொதுவான பிரிக்கப்பட்ட பங்கு செயல்படுத்தலுக்குப் பின் மூன்று மாதங்களில் 1.8% வருமானம் தந்தது; S&P 500 3.8% தந்தது. 2020-2023 இல் அது 1% ஆக இருந்தது; S&P 500 4.9%. 2024-2025 இல், 0% ஆக இருந்தது; S&P 500 3.3%. ஒவ்வொரு முறையும் மாற்றமின்றி சற்றே உயர்வு கண்டது; ஒவ்வொரு முறையும் குறியீட்டை விடக் குறைவாக இருந்தது. எந்தக் காலச்சட்டத்திலும் பாதிக்கும் குறைவான பிரிப்புகளே சந்தையை விட முந்தின; விகிதம் 37% முதல் 41% வரை இருந்தது. முன்னதாக நிகழ்ந்த விலை ஏற்றமே முழுக் காலகட்டத்திலும் பெரிய நகர்வாக இருந்தது; பொதுவான அளவு 10.6% முதல் 17.1% வரை.

"பங்குகள் பிரிப்புக்குப் பின் எப்போதும் ஏறும்" என்பது எப்படி நிலைநிற்கவில்லை

பிரிப்பு பங்கு எண்ணிக்கையையும் விலையையும் அதே காரணியால் மாற்றுகிறது; வேறெதையும் மாற்றுவதில்லை. எனவே, பின்னர் ஏதேனும் மேன்மை இருந்தால், அது பிரிப்பிலிருந்து வராமல், பிரிக்கும் நிறுவனத்தின் தன்மையிலிருந்தே வர வேண்டும். பிரிக்கும் நிறுவனங்கள் அமைப்புரீதியாகவே முன்னர் வென்றவை. தரவில், அந்தக் குழு பிரிக்கப்பட்டதும் தன் முன்னேற்றத்தைத் தொடரவில்லை: 2016 முதல் ஒவ்வொரு காலகட்டத்திலும் பொதுவான பங்கு அடுத்த காலாண்டில் சந்தையை விடப் பின்தங்கியது. வீழ்ச்சியடையும் பங்குகளுக்கு நிகழும் பின்னோக்கிய பிரிப்பு, சராசரியாக மேலும் பலவீனத்தைத் தொடர்ந்து கொண்டு வருகிறது. இரண்டும் ஒரே திசையைச் சுட்டுகின்றன. ஒரு பங்கு பிரிப்புக்கு முன் செய்தது, பிரிப்புக்குப் பின் சந்தையை விட முந்தும் வருமானமாக மாறவில்லை.

அடிக்கடி கேட்கப்படும் கேள்விகள்

பங்குப் பிரிப்புக்குப் பின் பங்கு விலை ஏறுமா?

பெரும்பாலான பங்குகளில் சற்றே ஏறியுள்ளது. ஆனால் சந்தையை விடக் குறைவாகவே ஏறியுள்ளது. 2016 முதல் 2025 வரையிலான திரவக்கூடிய முன்னோக்கிய பிரிப்புகளில், பொதுவான பங்கு அடுத்த மூன்று மாதங்களில் 0% முதல் 1.8% வரை வருமானம் தந்தது. ஒவ்வொரு காலகட்டத்திலும் S&P 500-ஐ விடப் பின்தங்கியது. பாதிக்கும் குறைவான பங்குகளே குறியீட்டை விட முந்தின.

பங்கு பிரிப்பதற்கு முன்பா அல்லது பின்பா வாங்க வேண்டும்?

பிரிப்பு தன்னால் எந்த மேன்மையையும் தரவில்லை. பெரிய விலை நகர்வு அதற்கு முன்பே நிகழ்ந்தது; பொதுவான விலை ஏற்றம் 17.1% வரை இருந்தது. அதன்பின்னரான வருமானம் 2016 முதல் ஒவ்வொரு காலகட்டத்திலும் சந்தையை விடப் பின்தங்கியது. பிரிப்பு ஒரு பங்கின் மதிப்பை மாற்றுவதில்லை.

பங்குகள் பிரிப்பதற்கு முன் ஏன் பெரும்பாலும் ஏறுகின்றன?

ஒரு பங்கு பிரிப்பதைக் கருத்தில் கொள்ளும் அளவுக்கு உயர்ந்த விலையை அடைவது, அது மதிப்புயர்ந்த பின்னரே ஆகும். எனவே, அமைப்புரீதியாகவே ஒரு விலை ஏற்றம் பிரிப்புக்கு முன் நிகழ்கிறது. வாரியங்கள் பொதுவாக ஒரு வலுவான காலகட்டத்திற்குப் பின் ஒரு பங்கின் விலையைக் குறைக்க பிரிப்பை அறிவிக்கின்றன.

பங்குப் பிரிப்புகள் மதிப்பை உருவாக்குகின்றனவா?

இல்லை. ஒரு முன்னோக்கிய பிரிப்பு பங்குகளைப் பெருக்குகிறது; விலையை அதே காரணியால் வகுக்கிறது. நிறுவனத்தின் சந்தை மதிப்பும் ஒவ்வொரு உரிமையாளரின் பங்கும் மாறாது இருக்கின்றன. இது மதிப்பின் மாற்றம் அல்ல; அலகுகளின் மாற்றம்.

எந்தப் பெரிய பங்குகள் சமீபத்தில் பிரிக்கப்பட்டன?

NVDA (10-for-1), AAPL, மற்றும் மேலே உள்ள பேனலில் உள்ள பிற பெயர்கள் அனைத்தும் சமீபத்திய ஆண்டுகளில் பிரிக்கப்பட்டன. பெரும்பாலானவை முன்பே விலை ஏற்றம் கண்டிருந்தன; பெரும்பாலானவை பிரிப்புக்குப் பின்னரான மூன்று மாதங்களில் S&P 500-ஐ விடப் பின்தங்கின.

மேலே உள்ள ஒவ்வொரு பேனலும் சேமிக்கப்பட்ட, ஆய்வுசெய்யக்கூடிய வினவல். எந்த வரைபடத்தின் கீழும் உள்ள SQL-ஐ தணிக்கை செய்ய திறக்கவும், அல்லது பதிவேட்டில் உள்ள எந்தப் பிரிப்பிலும் அதே முன்-பின் சோதனையை Strasmore terminal-ல் இயக்கவும்.