Strasmore Research
学習 Matt Connor著者: Matt Connor ・更新: 2026-08-08

株式分割後、株価は上昇するのか

2016年から2025年の先行株式分割を分析。株価上昇の大半は分割前に生じ、分割後の中央値は各期間でS&P 500を下回りました。

株式分割は、企業の発行済み株式数を増やす一方、株価を同じ比率で割り下げます。したがって、600ドルの株式を3対1で分割すると、200ドルの株式3株になります。保有価値は分割前と変わりません。

分割後、株価は上昇するのでしょうか。中央値では小幅に上昇しています。ただし、市場全体の上昇率を下回ります。2016年から2025年までに実施された数百件の先行株式分割を分析すると、分割後3カ月間の典型的な株価は、測定したすべての期間でS&P 500を下回りました。より大きな値上がりは、分割後ではなく分割前に生じています。

株式分割が変えるもの、変えないもの

株式分割の仕組みは、価値に中立です。株式分割によって株価は引き下げられ、株式数は同じ割合で増加します。分割の実施日に、企業の事業内容が変わるわけではありません。「分割による株価上昇」には、分割前の株価上昇と、分割後の株価動向という別の要素が含まれます。本稿では、分割実施日を起点に、後者を直接測定します。前者とは切り分けます。学術研究で小幅な反応が確認されている発表日は、実施日の数週間前です。ここで測定する実施日までには、その影響はすでに株価へ織り込まれています。

分割前に上昇する

近年で最も知られた分割事例を見ると、この傾向が分かります。いずれも分割前の六カ月間と、分割後の三カ月間で測定しています。

クエリ最近の著名な株式分割：分割前六か月対分割後三か月
ティッカー比率権利落ち日前上昇率3か月後の上昇率SPYの3か月後上昇率
NVDA10-for-12024-06-10165.6-11.22.5
AAPL4-for-12020-08-3167-7.63.6
AVGO10-for-12024-07-1557.45.83.2
TSLA3-for-12022-08-2516.7-38.1-4.1
NFLX10-for-12025-11-17-6.6-30.22.8
GOOGL20-for-12022-07-18-21-11.4-6.4
AMZN20-for-12022-06-06-28.81-5.1
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, max(execution_date) AS ex,
           argMax(concat(toString(split_to), '-for-', toString(split_from)), execution_date) AS ratio
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE ticker IN ('NVDA', 'AVGO', 'NFLX', 'AMZN', 'GOOGL', 'AAPL', 'TSLA')
      AND split_to >= 2 * split_from
      AND adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend')
      AND execution_date >= '2020-01-01' AND execution_date <= '2026-01-31'
    GROUP BY ticker
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2019-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-07-14 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY')
SELECT c.ticker AS ticker,
       c.ratio AS ratio,
       toString(c.ex) AS ex_date,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex) - 1 - 126] - 1) * 100, 1) AS run_up_before_pct,
       round((s.prices[indexOf(s.days, c.ex) + 63] / s.prices[indexOf(s.days, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS after_3mo_pct,
       round((spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex) + 63] / spy.sp[indexOf(spy.sd, c.ex)] - 1) * 100, 1) AS spy_3mo_pct
FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
WHERE indexOf(s.days, c.ex) > 130 AND length(s.prices) >= indexOf(s.days, c.ex) + 63
ORDER BY run_up_before_pct DESC
自分で実行する

NVDAは10-for-1分割前の六カ月間に165.6%上昇し、AAPLは67%上昇しました。上昇はすべての銘柄に共通するわけではありません。AMZN、GOOGL、NFLXの分割前六カ月間のリターンは、それぞれ-28.8%、-21%、-6.6%でした。七銘柄のほぼすべてに共通したのは、その後に市場を上回れなかったことです。NVDAの分割後三カ月間のリターンは-11.2%で、S&P 500の2.5%を下回りました。同じ期間に、グループの大半が指数に対して劣後しました。

株式分割後、株価は上昇するのか。実績は市場を下回る

七銘柄だけでは何も証明できません。そこで、2016年から2025年までに実施された、流動性の高い株式分割をすべて集計しました。対象は、分割比率が二対一以上で、分割前の株価が30ドルを超えていた銘柄です。これを三つの期間に分けました。各銘柄について、分割後三カ月間の株価リターンの中央値を、同じ期間のS&P 500のリターンと並べています。

クエリ流動性のある全株式分割（2016～2025年）：分割後三か月の中央値リターンとS&P 500の比較（期間別）
期間株式分割前上昇率中央値3か月後上昇率中央値SPYの3か月後上昇率中央値SPYとの差の中央値SPYを上回った割合
2016-201913910.61.83.8-2.140
2020-202317717.114.9-2.837
2024-20259810.803.3-1.941
各数値の背後にある正確なSQL
WITH
cohort AS (
    SELECT ticker, min(execution_date) AS ex
    FROM global_markets.stocks_splits
    WHERE adjustment_type IN ('forward_split', 'stock_dividend') AND split_to >= 2 * split_from
      AND execution_date >= '2016-01-01' AND execution_date <= '2025-12-31' AND ticker != 'SPCX'
    GROUP BY ticker, execution_date
),
bars AS (
    SELECT ticker, toDate(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) AS d,
           toFloat64(argMax(close, window_start)) AS px
    FROM global_markets.delayed_stocks_minute_aggs
    WHERE (ticker IN (SELECT ticker FROM cohort) OR ticker = 'SPY')
      AND window_start >= '2015-06-01 00:00:00' AND window_start < '2026-02-01 00:00:00'
      AND (toHour(toTimeZone(window_start, 'America/New_York')) * 60
           + toMinute(toTimeZone(window_start, 'America/New_York'))) BETWEEN 570 AND 959
    GROUP BY ticker, d
),
series AS (
    SELECT ticker,
           arrayMap(x -> x.1, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS days,
           arrayMap(x -> x.2, arraySort(x -> x.1, groupArray((d, px)))) AS prices
    FROM bars GROUP BY ticker
),
spy AS (SELECT days AS sd, prices AS sp FROM series WHERE ticker = 'SPY'),
fwd AS (
    SELECT ex,
        (prices[i0 - 1] / prices[i0 - 1 - 126] - 1) * 100 AS run_up,
        (prices[i0 + 63] / prices[i0] - 1) * 100 AS ret,
        (sp[j0 + 63] / sp[j0] - 1) * 100 AS spy_ret
    FROM (
        SELECT c.ex AS ex, indexOf(s.days, c.ex) AS i0, indexOf(spy.sd, c.ex) AS j0,
               s.prices AS prices, spy.sp AS sp
        FROM cohort c INNER JOIN series s ON s.ticker = c.ticker CROSS JOIN spy
    )
    WHERE i0 > 130 AND length(prices) >= i0 + 63 AND prices[i0] > 0 AND prices[i0 - 1] >= 30
)
SELECT multiIf(toYear(ex) <= 2019, '2016-2019', toYear(ex) <= 2023, '2020-2023', '2024-2025') AS period,
    count() AS splits,
    round(median(run_up), 1) AS median_runup_before_pct,
    round(median(ret), 1) AS median_after_3mo_pct,
    round(median(spy_ret), 1) AS median_spy_3mo_pct,
    round(median(ret - spy_ret), 1) AS median_gap_vs_spy_pct,
    round(100.0 * countIf(ret > spy_ret) / count(), 0) AS pct_beat_spy
FROM fwd GROUP BY period ORDER BY period
自分で実行する

三つの期間からは、同じ傾向が読み取れます。2016～2019年は、分割実施後三カ月間の株価リターン中央値が1.8%でした。S&P 500は3.8%でした。2020-2023では、株価リターン中央値が1%、S&P 500が4.9%でした。2024-2025では、株価リターン中央値が0%、S&P 500が3.3%でした。いずれも横ばいから小幅上昇にとどまり、毎回指数を下回りました。各期間で市場を上回った分割銘柄は半数未満で、範囲は37%から41%でした。分割前の上昇の方が、全期間を通じて大きな値動きでした。中央値は10.6%から17.1%でした。

「株式分割後は必ず株価が上昇する」という見方が成り立たない理由

株式分割は、株式数と株価を同じ倍率で変えるだけで、それ以外の変更はありません。したがって、その後に優位性が生じるとすれば、分割そのものではなく、分割を実施する企業の特性によるものです。分割企業は、分割前から株価が上昇していた企業です。しかしデータを見ると、分割後にその優位性は続いていません。2016年以降のすべての期間で、分割後の翌四半期における中央値は市場を下回りました。下落銘柄で実施されることが多い株式併合の後は、平均してさらに下落しています。この二つの結果は、同じ方向を示しています。分割前の株価動向は、分割後に市場を上回るリターンへつながっていません。

よくある質問

株式分割後、株価は上昇しますか？

中央値では小幅に上昇しましたが、市場全体の上昇率を下回りました。2016年から2025年までの流動性の高い株式分割を調べると、分割後の三カ月間の株価リターンの中央値は0%から1.8%の範囲でした。すべての期間でS&P 500を下回り、指数を上回った銘柄は半数未満でした。

株式分割の前と後、どちらに買うべきですか？

株式分割そのものに優位性はありませんでした。より大きな値動きは分割前に生じており、上昇率の中央値は最大17.1%でした。2016年以降のすべての期間で、分割後のリターンは市場を下回りました。株式分割によって、一株の価値が変わるわけではありません。

なぜ株価は分割前に上昇することが多いのですか？

株式分割を検討するほど株価が上昇するのは、通常、すでに株価が上がった後です。そのため、構造上、分割前には上昇局面が生じやすくなります。取締役会は一般に、株価が強く上昇した後、一株当たりの価格を引き下げる目的で株式分割を発表します。

株式分割は価値を生みますか？

いいえ。株式分割では株式数を一定の倍率で増やし、株価を同じ倍率で割ります。したがって、企業の時価総額も各株主の持分も変わりません。価値ではなく、単位を変更するだけです。

最近、株式分割を実施した大型株はどれですか？

NVDA（10-for-1）、AAPLなど、上のパネルに示した銘柄は近年、株式分割を実施しました。大半の銘柄は分割前に上昇しており、分割後三カ月間では、S&P 500を下回った銘柄が大半でした。

上の各パネルは、保存され、内容を確認できるクエリです。各チャートの下にあるSQLを開いて監査するか、Strasmore terminalの記録にある任意の株式分割について、同じ分割前後の検証を実行できます。

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