Tofauti kati ya held orders na not-held orders

Tofauti kati ya held orders na not-held orders

0.89Tofauti kati ya held orders na not-held orders inatokana na swali moja: je, broker wako analazimika kukutimizia agizo lako sasa hivi, au anapewa nafasi ya kuchagua wakati mwafaka?

Held order ni maelekezo ya kutekeleza agizo mara moja kwa bei ya soko iliyopo, na broker anawajibika kuzingatia uharaka huo.

Not-held order humpa broker mamlaka ya kuamua muda na bei, na mamlaka hayo huondoa wajibu wowote wa kutekeleza agizo katika sekunde fulani.

Maagizo ya soko ya wateja binafsi (retail market orders) kwa kawaida huchukuliwa kama held orders.

Maagizo makubwa (block orders) na yale ya kielektroniki (algorithmic orders) kwa kawaida huwa ni not-held.

Maagizo ya "held" dhidi ya "not-held": tofauti ya msingi

"Held" ni ufupisho wa "held to the market". Maagizo haya yako wazi: chukua kilichopo, sasa hivi. Dalali hawezi kusubiri bei nzuri zaidi, na hawezi kuacha sehemu ya agizo ikisubiri wakati bei inatulia. Uharaka ndio kitu kinachotakiwa. Bei ni ile inayotolewa na soko wakati agizo linapowasili.

"Not held" hubadilisha matokeo yanayotarajiwa. Muda na bei huwa chini ya uamuzi wa dalali. Agizo la "not-held" linaweza kusubiri kwa saa moja, au likakamilika ndani ya sekunde thelathini pindi ukwasi (liquidity) unapopatikana. Kitu ambacho mteja anajinyima ni dhahiri: hakuna wakati maalum ambao dalali alipaswa kuwa amekamilisha agizo. Utekelezaji unaotokea baada ya bei kubadilika siyo, kwa vyovyote vile, ukiukaji wa maagizo.

Hiyo ndiyo tofauti ya uwajibikaji, na ndiyo sababu agizo la "held" ni zaidi ya agizo la soko la haraka (fast market order). Kasi ni matokeo tu. Wajibu ndio kitu kinachonunuliwa.

Gharama ya uharaka ni nini?

Agizo la kununua lililoshikiliwa huvuka bid-ask spread pindi linapowasili. Spread ni pengo kati ya bei bora zaidi ambayo mnunuzi anaonyesha hadharani na bei bora zaidi ambayo muuzaji anaonyesha hadharani, na kuvuka pengo hilo ndiyo ada ya kuwa wa kwanza. Pengo hilo hubadilika katika kipindi cha siku. Jopo hapa chini linatoa wastani wa spread iliyonukuliwa kwa majina mawili makubwa ya soko katika basis points ya bei ya katikati, ambapo basis point moja ni sehemu moja ya mia ya asilimia moja, katika vizuizi vya nusu saa vya kikao cha kawaida cha biashara.

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i')                                       AS et_time,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price - bid_price)
                / toFloat64((ask_price + bid_price) / 2) * 10000,
                ticker = 'AAPL'), 2)                   AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price - bid_price)
                / toFloat64((ask_price + bid_price) / 2) * 10000,
                ticker = 'KO'), 2)                     AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 20:30:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(bid_price) < 0.02
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

Saa 09:00 ET, kabla ya kengele ya ufunguzi, nukuu ya AAPL ilikuwa na wastani wa 6.57 bps na KO ilikuwa na wastani wa 21.21 bps. Kufikia 12:00, takwimu ya AAPL ilikuwa 0.89 bps, dhidi ya 1.42 bps kwa KO. Kizuizi cha mwisho kwenye jopo, 16:00, kilionyesha 6.72 bps kwa AAPL. Agizo lililoshikiliwa hulipa spread ya dakika linapowasili, na hakuna mtu yeyote katika kampuni ya udalali anayeruhusiwa kusubiri bei nzuri zaidi. Ikiwa kikomo cha bei ni muhimu zaidi kuliko uhakika wa muda, biashara hiyo inakuwa mada ya market order vs limit order.

Agizo la not-held ni nini?

Agizo la not-held ni agizo lilelile la kununua au kuuza, lakini sharti la utekelezaji wa haraka huondolewa. Kwenye tiketi ya taasisi, hii ni alama, mara nyingi huandikwa NH, inayokaa kando ya ukubwa wa agizo na jina la chombo. Mteja anaiagiza trading desk ifanyie kazi agizo hilo: ichague maeneo ya kufanyia biashara na kasi ya utekelezaji, na itumie busara kuhusu bei.

Mambo mawili hutokea. Faida yake ni kwamba agizo linalofanyiwa kazi linaweza kusubiri liquidity ya asili badala ya kulipa bei ya offer mara tu linapowasili, na linaweza kusambaza ukubwa wake badala ya kusukuma bei kwa kutumia kiasi chote kwa wakati mmoja. Gharama yake ni kwamba mteja hana uhakika wa kupata fill wakati wowote. Ikiwa soko litapanda kwa kasi, agizo hulifuatilia, na trading desk haitakuwa imeshindwa kutekeleza chochote ilichoagizwa. Busara hutumika kulingana na mwelekeo wa soko wakati wa kikao cha biashara.

Kwa nini oda kubwa haiwezi kuwa biashara moja

Discretion ina maana tu pale oda inapokuwa kubwa mno kiasi kwamba haiwezi kutekelezwa kwa print moja. Tape hujengwa kutokana na vipande vingi vidogo na vichache vikubwa, na mgawanyo huo wa ukubwa ndio sababu ya kufanya kazi ya oda (working an order) kuwepo kama mazoezi ya kibiashara.

SELECT
    print_size,
    round(100 * prints / sum(prints) OVER (), 2) AS prints_pct,
    round(100 * shares / sum(shares) OVER (), 2) AS shares_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size < 100,  'under 100',
                size < 500,  '100 to 499',
                size < 1000, '500 to 999',
                size < 5000, '1,000 to 4,999',
                             '5,000 and up') AS print_size,
        count()                              AS prints,
        sum(size)                            AS shares
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 04:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-18 04:00:00'
      AND size > 0
    GROUP BY print_size
)
ORDER BY multiIf(print_size = 'under 100', 1,
                 print_size = '100 to 499', 2,
                 print_size = '500 to 999', 3,
                 print_size = '1,000 to 4,999', 4,
                 5)

Prints za hisa under 100 zilikuwa 88.99% ya kila biashara ya AAPL siku hiyo na 22.84% ya hisa zilizobadilisha wamiliki. Kundi la 5,000 and up linafanya kazi kinyume: 0.02% ya prints, na 48.77% ya hisa. Sehemu ndogo ya prints kubwa hubeba sehemu kubwa ya volume, wakati idadi ya biashara hutawaliwa na kundi dogo zaidi, katika mojawapo ya hisa zenye ukwasi mkubwa zaidi zilizoorodheshwa popote.

Weka oda ya hisa 400,000 dhidi ya mgawanyo huo. Hakuna counterparty mmoja anayesubiri hapo. Oda kuu (parent order) inakuwa mamia au maelfu ya oda ndogo (child orders), na uamuzi wa lini ya kutoa kila moja ndiyo hasa discretion ambayo maelekezo ya not-held hutoa. Baadhi ya oda hizo ndogo huficha ukubwa wake, jambo ambalo ndilo kazi ya iceberg orders.

Ni kigezo kipi kinachotumika kupima worked order?

Held order haihitaji kigezo. Order hiyo hutekelezwa mara tu inapowasili, hivyo bei ya kuwasili ndiyo kipimo. Worked order inaweza kupimwa tu dhidi ya kigezo kilichokubaliwa mapema. Vigezo viwili vya kawaida ni bei ya katikati wakati wa kuwasili (arrival midpoint) na bei ya wastani iliyopimwa kwa kiasi cha miamala ya kikao (VWAP). Desks zinazopima dhidi ya bei ya kufunga (close) hufanya kazi kuelekea mnada wa kufunga, ambapo nyakati za mwisho za MOC na MOO huanza kuwa na umuhimu.

Je, bei ya kuwasili na VWAP zinaweza kutofautiana kwa kiasi gani? Chati hapa chini inapima umbali kati ya VWAP ya kila siku ya AAPL na bei ya kwanza ya asubuhi hiyo kwa kipindi cha 9 cha vikao mwezi Juni 2026. VWAP ni bei ya wastani ya siku iliyopimwa kwa idadi ya hisa zilizouzwa katika kila bei.

SELECT
    toString(date)                                                AS session_date,
    round(10000 * (toFloat64(max(vwap)) - toFloat64(max(open)))
          / toFloat64(max(open)), 1)                              AS vwap_minus_open_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-06-15'
  AND date <= '2026-06-26'
  AND open > 0
  AND vwap > 0
GROUP BY date
ORDER BY date

Mnamo 2026-06-15 pengo lilikuwa 64.3 bps. Mnamo 2026-06-26 lilikuwa 266.3 bps. Kila moja ya umbali huo ni nafasi ambayo worked order ilikuwa nayo, katika mwelekeo mmoja au mwingine, na ishara yake haijulikani wakati wa kengele ya ufunguzi. Nafasi hiyo pia si sawa katika kila hisa.

SELECT
    ticker,
    round(avg(gap_bps), 1) AS avg_abs_gap_bps,
    round(max(gap_bps), 1) AS widest_gap_bps
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        abs(10000 * (toFloat64(max(vwap)) - toFloat64(max(open)))
            / toFloat64(max(open))) AS gap_bps
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'JNJ')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
      AND open > 0
      AND vwap > 0
    GROUP BY ticker, date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_abs_gap_bps DESC

Katika mwezi Juni 2026, MSFT ilikuwa na wastani wa 119.6 bps kati ya VWAP ya siku na bei ya ufunguzi, huku pengo kubwa zaidi katika kikao kimoja likiwa 396 bps. Katika upande wa pili wa paneli, SPY ilikuwa na wastani wa 43.6 bps kwa kipimo hichohicho. Order mbili zinazofanana katika hisa hizo mbili huipa desk kiasi tofauti sana cha uhuru wa utekelezaji.

Mahali ambapo kila maelekezo hujitokeza

• Agizo la soko la rejareja (retail market order) hushikiliwa kwa vitendo: hutumwa kwa ajili ya utekelezaji wa haraka, na uthibitisho hutokea ndani ya dakika hiyo hiyo.
• Agizo la kikomo linaloweza kutekelezeka (marketable limit order) hukaa karibu na hali ya kushikiliwa. Huweka kikomo cha bei na halitoi hiari yoyote ya muda.
• Agizo kubwa (block) linalokabidhiwa kwa trading desk ya broker kwa kawaida huwa not-held, likiwa na alama ya NH kwenye tiketi.
• Agizo la algoriti (algorithmic order) huwa not-held kwa asili yake. Ratiba ndiyo hiari yenyewe, iliyoandikwa kama msimbo.

Time in force hujibu swali tofauti: agizo hukaa hai kwa muda gani, jambo ambalo time in force hulifafanua kikamilifu. Nani anayeamua wakati wa utekelezaji ndilo swali la held. Katika options, kufanyia kazi agizo (working an order) ni jambo la kawaida zaidi kuliko la kipekee, na sababu zinazofanya agizo lililopo (resting order) lisitekelezwe zimeainishwa katika kwa nini maagizo ya options hayatekelezwi.

Jinsi busara inavyohusiana na utekelezaji bora

Dalali anayeshughulikia maagizo ya mteja ana wajibu wa kufanya bidii inayofaa katika kutafuta masharti bora yanayopatikana kwa njia ya kuridhisha. Maelekezo ya "not-held" hayafuti wajibu huo. Yanabadilisha kigezo kinachotumiwa kupima wajibu huo, kutoka bei iliyo kwenye skrini wakati agizo linapowasili hadi ubora wa uamuzi uliotumika katika kipindi chote cha utekelezaji.

Tofauti hii huonekana katika takwimu za utekelezaji za umma. Ripoti sanifu za vituo vya soko huondoa maagizo ya "not-held" kwenye sampuli zao, kwa sababu vipimo hivyo huchukulia kuwa lengo lilikuwa utekelezaji wa haraka, na agizo linalofanyiwa kazi halikudai hivyo. Ripoti za utekelezaji za Rule 605 na 606 hushughulikia yale ambayo ufichuzi huo unajumuisha. Ubora wa agizo linalofanyiwa kazi hupimwa kupitia ripoti za benchmark za desk yenyewe, na mteja anapaswa kuziomba.

Swali la kumuuliza broker wako

Maswali mawili yanatatua jambo hili. Je, oda yangu inafanyiwa kazi (worked), au inatumwa kwa ajili ya utekelezaji wa haraka? Na ikiwa inafanyiwa kazi, ni kigezo gani (benchmark) kinachotumika kupima utekelezaji wake, na je, ninaweza kuona kipimo hicho? Trading desk inayofanyia kazi oda ina jibu tayari. Broker anayeelekeza kila kitu kwa ajili ya utekelezaji wa haraka ana jibu rahisi zaidi, ambalo pia ni muhimu kulijua. Msomaji aliye na oda ya hisa mia mbili na msomaji aliye na oda ya hisa laki mbili wanataka bidhaa tofauti, na maneno held na not-held ndiyo njia ambayo sekta hii inatumia kuwatofautisha.

Maswali Yanayoulizwa Mara kwa Mara

Neno "not-held" linamaanisha nini kwenye oda?

Oda ya "not-held" humpa broker mamlaka ya kuamua muda na bei ya utekelezaji. Broker huombwa kutumia busara katika kipindi fulani badala ya kutekeleza oda hiyo papo hapo, na mteja hukubali kuwa hakuna uhakika wa utekelezaji wa bei moja mahususi.

Je, oda ya soko ya rejareja (retail market order) ni oda ya "held"?

Kiutendaji, ndiyo. Oda hiyo huelekezwa kwa ajili ya utekelezaji wa haraka dhidi ya bei ya soko iliyopo, na broker hubeba jukumu la utekelezaji wa haraka. Mifumo mingi ya rejareja haionyeshi maneno "held" au "not-held", kwa sababu karibu kila kitu kinachokubaliwa hufanyiwa kazi kwa msingi wa "held".

Je, oda ya "not-held" hupata bei nzuri zaidi?

Wakati mwingine, lakini si kwa uhakika. Kufanyia kazi oda kwa muda fulani kunaweza kusaidia kupata spread badala ya kuilipa, na kunaweza kupunguza athari ya kuingiza oda yote kwa wakati mmoja. Mamlaka hayo hayo ya busara yanamaanisha kuwa utekelezaji unaweza kutokea mbali na bei ya awali wakati soko linapobadilika katika kipindi cha utekelezaji.

Kuna tofauti gani kati ya oda ya "not-held" na oda ya "limit"?

Oda ya "limit" hudhibiti bei pekee: hutekelezwa kwa bei ya limit au bora zaidi, wakati wowote soko linapofikia bei hiyo. Oda ya "not-held" haidhibiti bei wala muda kwa upande wa mteja. Zote mbili husimamiwa na broker, ndani ya mamlaka yoyote yaliyokubaliwa.

Kila paneli hapo juu ina SQL iliyoizalisha. Fungua moja, badilisha na ticker unayofuatilia, na uulize swali hilo hilo kwa hisa zako kwenye terminal ya Strasmore.