Perbezaan Pesanan Held vs Not-Held Broker Saham

Perbezaan antara pesanan held dan not-held

Perbezaan antara pesanan held dan not-held berpunca daripada satu persoalan: adakah broker anda wajib melaksanakan pesanan anda serta-merta, atau adakah mereka mempunyai ruang untuk memilih waktu pelaksanaannya? Pesanan held merupakan arahan untuk melaksanakan transaksi dengan segera pada harga pasaran semasa, dan broker terikat dengan keperluan kesegeraan tersebut. Pesanan not-held pula memberikan budi bicara kepada broker dari segi masa dan harga, dan budi bicara ini menghapuskan sebarang kewajipan untuk melaksanakan pesanan pada saat tertentu. Pesanan pasaran runcit secara efektifnya adalah pesanan held. Pesanan blok dan pesanan algoritma biasanya merupakan pesanan not-held.

Perbezaan utama antara pesanan held dan not-held

"Held" ialah singkatan bagi held to the market. Arahan ini jelas: ambil apa yang ada sekarang. Broker tidak boleh menunggu print yang lebih baik, dan tidak boleh membiarkan baki pesanan sementara menunggu sebut harga stabil. Kesegeraan adalah hasil yang perlu diserahkan. Harganya adalah apa sahaja yang ditunjukkan oleh pasaran apabila pesanan tiba.

"Not held" mengubah hasil yang perlu diserahkan. Masa dan harga menjadi budi bicara broker. Pesanan not-held mungkin dibiarkan selama sejam, atau selesai dalam tiga puluh saat apabila kecairan muncul. Apa yang dilepaskan oleh pelanggan adalah khusus: tiada detik yang menetapkan broker sepatutnya telah melaksanakan pesanan tersebut. Pelaksanaan yang berlaku selepas harga bergerak jauh bukanlah, dengan sendirinya, satu pelanggaran arahan.

Itulah perbezaan dari segi akauntabiliti, dan itulah sebabnya pesanan held lebih daripada sekadar pesanan pasaran yang pantas. Kelajuan adalah hasil. Kewajipan adalah perkara yang sedang dibeli.

Berapakah kos untuk mendapatkan pelaksanaan segera?

Pesanan beli yang dipegang (held buy order) akan merentas bid-ask spread sebaik sahaja ia tiba. Spread ialah jurang antara harga terbaik yang dipaparkan secara awam oleh pembeli dan harga terbaik yang dipaparkan oleh penjual, dan merentas jurang tersebut merupakan yuran untuk mendapatkan keutamaan pelaksanaan. Jurang itu berubah sepanjang hari. Panel di bawah menunjukkan purata spread sebut harga bagi dua nama saham bermodal besar dalam unit mata asas (basis points) daripada titik tengah, dengan satu mata asas bersamaan dengan satu peratus daripada satu peratus, merentasi blok setengah jam dalam satu sesi dagangan biasa.

SELECT
    formatDateTime(
        toStartOfInterval(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York'), INTERVAL 30 MINUTE),
        '%H:%i')                                       AS et_time,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price - bid_price)
                / toFloat64((ask_price + bid_price) / 2) * 10000,
                ticker = 'AAPL'), 2)                   AS aapl_spread_bps,
    round(avgIf(toFloat64(ask_price - bid_price)
                / toFloat64((ask_price + bid_price) / 2) * 10000,
                ticker = 'KO'), 2)                     AS ko_spread_bps
FROM global_markets.cache_stocks_quotes
WHERE ticker IN ('AAPL', 'KO')
  AND sip_timestamp >= '2026-06-17 13:00:00'
  AND sip_timestamp <  '2026-06-17 20:30:00'
  AND bid_price > 0
  AND ask_price > bid_price
  AND toFloat64(ask_price - bid_price) / toFloat64(bid_price) < 0.02
GROUP BY et_time
HAVING countIf(ticker = 'AAPL') > 0
   AND countIf(ticker = 'KO') > 0
ORDER BY et_time

Pada 09:00 ET, sebelum loceng pembukaan, sebut harga AAPL mencatatkan purata 6.57 bps dan KO mencatatkan purata 21.21 bps. Menjelang 12:00, angka bagi AAPL ialah 0.89 bps, berbanding 1.42 bps bagi KO. Blok terakhir pada panel, 16:00, mencatatkan 6.72 bps bagi AAPL. Pesanan yang dipegang akan membayar spread pada minit ia tiba, dan tiada sesiapa di firma broker dibenarkan menunggu harga yang lebih baik. Jika had harga lebih penting daripada jaminan masa, dagangan tersebut tertakluk kepada market order vs limit order.

Apakah itu not-held order?

Not-held order ialah arahan beli atau jual yang sama, tetapi syarat untuk pelaksanaan segera telah ditarik balik. Pada tiket institusi, ia merupakan penanda, sering ditulis sebagai NH, yang diletakkan bersebelahan dengan saiz dan nama sekuriti. Pelanggan mengarahkan trading desk untuk menguruskan pesanan tersebut: memilih tempat pelaksanaan dan kadar kelajuan, serta menggunakan pertimbangan dalam menentukan harga.

Dua perkara akan berlaku seterusnya. Kelebihannya ialah pesanan yang diuruskan boleh menunggu kecairan semula jadi dan tidak perlu membayar harga tawaran (offer) sebaik sahaja tiba, serta boleh memecahkan saiz pesanan supaya tidak menolak harga dengan melaksanakan kesemuanya sekali gus. Kosnya pula ialah pelanggan tidak mempunyai jaminan pelaksanaan pada bila-bila masa. Jika pasaran bergerak pantas, pesanan tersebut akan mengejarnya, dan trading desk tidak dianggap gagal dalam melaksanakan tugas yang diminta. Budi bicara berfungsi mengikut arah pergerakan sesi pasaran.

Mengapa pesanan besar tidak boleh dilaksanakan dalam satu dagangan

Budibicara hanya bermakna apabila sesuatu pesanan terlalu besar untuk dilaksanakan dalam satu print. Pita dagangan dibentuk daripada gabungan banyak kepingan kecil dan beberapa kepingan besar, dan taburan saiz inilah sebabnya amalan menguruskan pesanan wujud.

SELECT
    print_size,
    round(100 * prints / sum(prints) OVER (), 2) AS prints_pct,
    round(100 * shares / sum(shares) OVER (), 2) AS shares_pct
FROM
(
    SELECT
        multiIf(size < 100,  'under 100',
                size < 500,  '100 to 499',
                size < 1000, '500 to 999',
                size < 5000, '1,000 to 4,999',
                             '5,000 and up') AS print_size,
        count()                              AS prints,
        sum(size)                            AS shares
    FROM global_markets.stocks_trades
    WHERE ticker = 'AAPL'
      AND sip_timestamp >= '2026-06-17 04:00:00'
      AND sip_timestamp <  '2026-06-18 04:00:00'
      AND size > 0
    GROUP BY print_size
)
ORDER BY multiIf(print_size = 'under 100', 1,
                 print_size = '100 to 499', 2,
                 print_size = '500 to 999', 3,
                 print_size = '1,000 to 4,999', 4,
                 5)

Print sebanyak under 100 saham adalah 88.99% daripada setiap dagangan AAPL pada hari itu dan 22.84% daripada jumlah saham yang bertukar tangan. Baldi 5,000 and up pula menunjukkan arah sebaliknya: 0.02% daripada jumlah print, dan 48.77% daripada jumlah saham. Sebahagian kecil print besar membawa sebahagian besar volum, manakala jumlah dagangan didominasi oleh baldi terkecil, dalam salah satu saham paling cair yang tersenarai di mana-mana.

Bayangkan pesanan sebanyak empat ratus ribu saham berbanding taburan tersebut. Tiada pihak lawan tunggal yang sedia menunggu. Pesanan induk dipecahkan kepada ratusan atau ribuan pesanan kecil, dan keputusan tentang bila untuk melepaskan setiap satu daripadanya adalah budibicara tepat yang diberikan oleh arahan not-held. Sebahagian daripada pesanan kecil tersebut menyembunyikan saiznya, yang merupakan fungsi iceberg orders.

Apakah penanda aras yang digunakan untuk mengukur pesanan yang sedang diusahakan (worked order)?

Pesanan yang dipegang (held order) tidak memerlukan penanda aras. Pesanan tersebut dilaksanakan sebaik sahaja tiba, jadi harga ketibaan menjadi skornya. Pesanan yang sedang diusahakan hanya boleh dinilai berdasarkan kayu ukur yang dipersetujui lebih awal. Dua kayu ukur yang lazim digunakan ialah titik tengah ketibaan dan harga purata wajaran volum (VWAP) sesi tersebut. Meja dagangan yang diukur berdasarkan harga penutup pula bekerja mengikut lelongan penutup, iaitu titik di mana waktu tutup MOC dan MOO mula menjadi penting.

Sejauh manakah perbezaan antara harga ketibaan dan VWAP? Jejak di bawah mengukur jarak antara VWAP harian AAPL dan harga dagangan pembukaan pada pagi tersebut sepanjang 9 sesi dalam bulan Jun 2026. VWAP ialah harga purata harian yang diwajarkan mengikut bilangan saham yang didagangkan pada setiap harga.

SELECT
    toString(date)                                                AS session_date,
    round(10000 * (toFloat64(max(vwap)) - toFloat64(max(open)))
          / toFloat64(max(open)), 1)                              AS vwap_minus_open_bps
FROM global_markets.stocks_daily_aggs
WHERE ticker = 'AAPL'
  AND date >= '2026-06-15'
  AND date <= '2026-06-26'
  AND open > 0
  AND vwap > 0
GROUP BY date
ORDER BY date

Pada 2026-06-15, jurang tersebut mencatatkan 64.3 bps. Pada 2026-06-26, ia mencatatkan 266.3 bps. Setiap jarak tersebut merupakan ruang yang tersedia bagi pesanan yang sedang diusahakan, sama ada dalam satu arah atau arah yang lain, dan tandanya tidak diketahui semasa loceng pembukaan dibunyikan. Ruang ini juga tidak sama bagi setiap nama saham.

SELECT
    ticker,
    round(avg(gap_bps), 1) AS avg_abs_gap_bps,
    round(max(gap_bps), 1) AS widest_gap_bps
FROM
(
    SELECT
        ticker,
        date,
        abs(10000 * (toFloat64(max(vwap)) - toFloat64(max(open)))
            / toFloat64(max(open))) AS gap_bps
    FROM global_markets.stocks_daily_aggs
    WHERE ticker IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'SPY', 'KO', 'JNJ')
      AND date >= '2026-06-01'
      AND date <= '2026-06-30'
      AND open > 0
      AND vwap > 0
    GROUP BY ticker, date
)
GROUP BY ticker
ORDER BY avg_abs_gap_bps DESC

Sepanjang bulan Jun 2026, MSFT mencatatkan purata 119.6 bps antara VWAP harian dan harga pembukaan, dengan sesi tunggal paling luas sebanyak 396 bps. Di hujung panel yang satu lagi, SPY mencatatkan purata 43.6 bps bagi ukuran yang sama. Dua pesanan yang serupa dalam kedua-dua nama saham tersebut memberikan meja dagangan jumlah ruang yang sangat berbeza.

Tempat setiap arahan dipaparkan

• Pesanan pasaran runcit secara praktikalnya adalah "held": ia dihantar untuk pelaksanaan segera, dan pengesahan diperoleh dalam minit yang sama.
• Pesanan had boleh pasaran (marketable limit order) berada hampir dengan status "held". Ia mengehadkan harga dan tidak memberikan budi bicara dari segi masa.
• Blok pesanan yang diserahkan kepada trading desk broker biasanya berstatus "not-held", dengan penanda NH pada tiket pesanan.
• Pesanan algoritma secara pembinaannya adalah "not-held". Jadual pelaksanaan merupakan budi bicara yang ditulis dalam bentuk kod.

Tempoh sah pesanan (time in force) menjawab persoalan yang berbeza: berapa lama pesanan itu kekal aktif, yang diterangkan sepenuhnya dalam tempoh sah pesanan. Siapa yang menentukan detik pelaksanaan adalah persoalan mengenai status "held". Dalam pasaran opsyen, menguruskan pesanan (working an order) adalah lebih lazim berbanding luar biasa, dan sebab-sebab pesanan yang diletakkan tidak dipenuhi dijelaskan dalam mengapa pesanan opsyen tidak dipenuhi.

Bagaimana budi bicara berkait dengan pelaksanaan terbaik

Broker yang mengendalikan pesanan pelanggan mempunyai kewajipan untuk berusaha secara wajar bagi mendapatkan syarat terbaik yang boleh diperolehi. Arahan not-held tidak membatalkan kewajipan tersebut. Ia mengubah kayu ukur kewajipan itu, daripada harga pada skrin semasa pesanan diterima kepada kualiti pertimbangan yang digunakan sepanjang tempoh pesanan dilaksanakan.

Perbezaan ini kelihatan dalam statistik pelaksanaan awam. Laporan pusat pasaran yang diseragamkan mengecualikan pesanan not-held daripada sampel mereka, kerana ukuran tersebut mengandaikan bahawa kesegeraan adalah matlamatnya, sedangkan pesanan yang dilaksanakan secara berperingkat tidak pernah menuntut perkara itu. Laporan pelaksanaan Rule 605 dan 606 merangkumi perkara yang disertakan dalam pendedahan tersebut. Kualiti pesanan yang dilaksanakan secara berperingkat terletak pada laporan penanda aras desk itu sendiri, dan pelanggan perlu memintanya.

Soalan yang wajar diajukan kepada broker anda

Dua soalan dapat menyelesaikannya. Adakah pesanan saya sedang diuruskan, atau adakah ia dihantar untuk pelaksanaan segera? Dan jika ia sedang diuruskan, apakah penanda aras yang digunakan untuk mengukur pelaksanaan tersebut, dan adakah saya boleh melihat ukuran itu? Sebuah trading desk yang menguruskan pesanan mempunyai jawapan yang sedia ada. Broker yang menghalakan segala-galanya untuk pelaksanaan segera mempunyai jawapan yang lebih ringkas, yang juga berbaloi untuk diketahui. Pembaca dengan pesanan dua ratus saham dan pembaca dengan pesanan dua ratus ribu saham mahukan produk yang berbeza, dan istilah held serta not-held adalah cara industri membezakan mereka.

Soalan Lazim

Apakah maksud "not-held" pada sesuatu pesanan?

Pesanan "not-held" memberikan budi bicara kepada broker mengenai masa dan harga pelaksanaan. Broker diminta untuk menggunakan pertimbangan sepanjang suatu tempoh dan bukannya melaksanakan pesanan pada saat tertentu, dan pelanggan menerima hakikat bahawa tiada jaminan untuk satu pelaksanaan tunggal.

Adakah pesanan pasaran runcit merupakan pesanan "held"?

Secara praktikalnya, ya. Pesanan tersebut dihalakan untuk pelaksanaan segera berdasarkan pasaran semasa, dan broker memikul obligasi untuk melaksanakannya dengan segera. Kebanyakan platform runcit tidak pernah memaparkan perkataan "held" atau "not-held", memandangkan hampir semua pesanan yang diterima dikendalikan atas dasar "held".

Adakah pesanan "not-held" mendapat harga yang lebih baik?

Kadangkala, namun tiada jaminan. Menguruskan pesanan sepanjang tempoh masa boleh memperoleh spread dan bukannya membayarnya, serta dapat mengurangkan kesan kemasukan pesanan secara serentak. Budi bicara yang sama bermakna pelaksanaan boleh berlaku jauh daripada harga semasa apabila pasaran bergerak sepanjang tempoh pesanan tersebut diuruskan.

Apakah perbezaan antara pesanan "not-held" dengan pesanan "limit"?

Pesanan "limit" mengawal harga dan tiada perkara lain: ia dilaksanakan pada harga limit atau lebih baik, apabila pasaran mencapai tahap tersebut. Pesanan "not-held" tidak mengawal harga mahupun masa daripada pihak pelanggan. Kedua-duanya diuruskan oleh broker, mengikut mandat yang telah dipersetujui.

Setiap panel di atas mengandungi SQL yang menghasilkannya. Buka satu panel, masukkan ticker yang anda ikuti, dan ajukan soalan yang sama kepada saham pilihan anda pada terminal Strasmore.