Cách xác định giá đóng cửa của quyền chọn

21.8%
Giá đóng cửa của quyền chọn là giá trị cuối ngày mà một nhà môi giới, trung tâm thanh toán bù trừ hoặc nhà cung cấp dữ liệu ấn định cho một hợp đồng. Ba đơn vị này có thể công bố ba con số khác nhau cho cùng một mức giá thực hiện (strike price) trong cùng một đêm. Giá đánh dấu (mark) không phải là giao dịch cuối cùng, và đối với một hợp đồng có thanh khoản thấp, đó thường không phải là mức giá mà bất kỳ ai đã thực hiện giao dịch. Các lớp dữ liệu bên dưới được phân tách từng phần một, bắt đầu với các con số từ hồ sơ quyền chọn hàng ngày, theo sau là tác động của từng lớp đối với ký quỹ, bảng sao kê và tập dữ liệu.

Định nghĩa về giá đánh dấu (mark)

Giá đánh dấu không phản ánh một lệnh khớp (print) thực tế trên thị trường. Thay vào đó, đây là giá trị lý thuyết được tính toán hoặc ước tính để định giá vị thế vào cuối ngày. Vì các hợp đồng quyền chọn có thể không được giao dịch trong nhiều ngày, các nhà cung cấp dữ liệu phải sử dụng các mô hình định giá để xác định giá trị hợp lý. Do đó, sự khác biệt giữa các nguồn dữ liệu là điều bình thường.

Tác động đến ký quỹ và báo cáo

Tác động đến danh mục đầu tư

Khi giá đánh dấu thay đổi, nó ảnh hưởng trực tiếp đến yêu cầu ký quỹ (margin) của nhà đầu tư. Nếu giá trị của một vị thế quyền chọn biến động, số dư ký quỹ khả dụng sẽ thay đổi tương ứng. Điều này có thể dẫn đến các lệnh gọi ký quỹ (margin call) nếu giá trị tài sản đảm bảo giảm xuống dưới mức yêu cầu. Ngoài ra, các con số này sẽ xuất hiện trên bảng sao kê tài khoản, ảnh hưởng đến giá trị tài sản ròng (NAV) được báo cáo và các tính toán về hiệu quả đầu tư trong tập dữ liệu của nhà đầu tư.

Giá đóng cửa của quyền chọn là gì?

Một mức định giá (mark) là một giá trị ước tính. Một giao dịch (trade) là một nghiệp vụ mua bán thực tế. Hầu hết các tranh luận về giá quyền chọn cuối ngày đều bắt nguồn từ việc đánh đồng hai khái niệm này thành một con số duy nhất. Có bốn yếu tố riêng biệt nằm sau trường dữ liệu giá mà bạn đang theo dõi.

• Giao dịch cuối cùng (Last sale). Một lệnh khớp: một giao dịch thực tế, tại một mức giá thực tế, được đóng dấu thời gian cụ thể. Đối với một hợp đồng chỉ giao dịch một lần vào lúc mười giờ mười bốn phút sáng và không có thêm giao dịch nào sau đó, con số hiển thị tại trường giá vào lúc bốn giờ chiều vẫn là mức giá của lệnh khớp lúc mười giờ mười bốn phút đó.
• Báo giá đóng cửa (Closing quote). Thị trường hai chiều tại thời điểm đóng cửa, bao gồm giá mua (bid) và giá bán (offer) kèm theo khối lượng. Đối với các mức giá thực hiện (strike) có thanh khoản thấp, khoảng cách giữa hai mức giá này có thể lên tới một đô la, và điểm giữa của chúng chỉ là giá trị trung bình của hai ý định giao dịch.
• Mức định giá của nhà môi giới (Broker mark). Giá trị định giá trên sao kê của bạn, thường được xây dựng từ báo giá đóng cửa và sau đó được kiểm soát bởi một mô hình định giá. Một quyền chọn mua (call option) không được định giá thấp hơn giá trị nội tại của nó, và chuỗi các mức định giá trên các mức giá thực hiện khác nhau không được phép đảo ngược.
• Mức định giá thanh toán (Clearing mark). Giá trị cuối ngày mà trung tâm thanh toán bù trừ tính toán để phục vụ ký quỹ và tất toán trên toàn hệ thống. Đây là kết quả đầu ra của một mô hình định giá theo thiết kế.

Hội đồng Công nghiệp Quyền chọn (Options Industry Council), bộ phận giáo dục được tài trợ bởi OCC và các sở giao dịch quyền chọn tại Hoa Kỳ, cũng phân định rạch ròi như vậy: một mức định giá chỉ trùng với giá mua, giá bán, điểm giữa hoặc giao dịch cuối cùng một cách ngẫu nhiên. Việc đánh đồng các khái niệm này với nhau chính là nguyên nhân dẫn đến sai sót trong công tác đối soát.

Tại sao một hợp đồng yên ắng vẫn thay đổi giá trị

Hãy bắt đầu từ hiện tượng. Một hợp đồng cho thấy giá trị khác biệt vào hôm nay, dù gần như không có giao dịch nào diễn ra. Không nhất thiết phải có thay đổi gì trong lần khớp lệnh cuối cùng. Thứ thay đổi chính là thị trường báo giá xung quanh hợp đồng đó và mô hình định giá dựa trên báo giá đó.

Nhóm phân tích chọn năm tài sản cơ sở phổ biến với kỳ hạn đến tháng sáu năm hai mươi hai mươi sáu, thống kê mọi ngày giao dịch hợp đồng trong tệp dữ liệu quyền chọn hàng ngày với thời gian đáo hạn từ bảy đến một trăm hai mươi ngày, và phân loại chúng theo khối lượng giao dịch của từng hợp đồng. Một giới hạn của tệp dữ liệu này định hình phạm vi nghiên cứu: nó chỉ ghi nhận một ngày giao dịch khi hợp đồng đó có lệnh khớp, vì vậy nó không thể đếm những phiên mà hợp đồng hoàn toàn im ắng. Điều nó có thể cho thấy là có rất ít giao dịch đứng sau một giá trị đóng cửa đã thay đổi.

SELECT
    underlying,
    toUInt32(count())                               AS contract_day_count,
    round(100 * countIf(volume <= 10) / count(), 1) AS pct_thin_days,
    round(100 * countIf(volume <= 10 AND abs(mark - prior_mark) >= 0.01)
              / greatest(countIf(volume <= 10), 1), 1) AS pct_thin_marks_moved
FROM
(
    SELECT
        underlying,
        ticker,
        date,
        volume,
        mark,
        any(mark) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                        ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_mark
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol            AS underlying,
            ticker,
            date,
            max(volume)                  AS volume,
            toFloat64(max(option_close)) AS mark
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
          AND date >= '2026-06-01'
          AND date <  '2026-07-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 7 AND 120
        GROUP BY underlying, ticker, date
    )
)
WHERE prior_mark > 0
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_thin_days DESC

Sổ lệnh mỏng nhất trong nhóm là KO: 38.2% số ngày giao dịch của hợp đồng đó trong tháng có tổng khối lượng từ mười hợp đồng trở xuống cho cả phiên, và 90.1% trong số những ngày giao dịch mỏng đó vẫn đóng cửa với mức giá chênh lệch ít nhất một xu so với phiên ghi nhận trước đó của hợp đồng. Cái tên có ít ngày giao dịch mỏng nhất, NVDA, vẫn để lại 21.8% số ngày giao dịch của hợp đồng ở mức mười hợp đồng hoặc ít hơn. Một giá trị đóng cửa dịch chuyển trong khi chỉ có một vài lô được giao dịch không phải là lỗi dữ liệu. Đó chính là bản chất của một mức giá đánh dấu (mark): một giá trị được xác lập từ thị trường báo giá xung quanh hợp đồng, chứ không phải từ các giao dịch thực tế diễn ra bên trong nó.

Giao dịch cuối cùng vào lúc đóng cửa đã diễn ra từ bao lâu?

Giả sử hợp đồng có phát sinh giao dịch. Trường giá vẫn có thể không phản ánh mức giá đóng cửa. Bảng dưới đây tổng hợp mọi hợp đồng AAPL đã khớp lệnh ít nhất một lần vào thứ Tư, ngày 17 tháng 6 năm 2026, xác định khung giờ ET mà giao dịch cuối cùng trong ngày của chúng diễn ra, và đếm số lượng hợp đồng theo khung giờ đó.

SELECT
    et_hour,
    toUInt32(contracts)                                     AS contract_count,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)      AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        et_hour,
        count() AS contracts
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour
        FROM global_markets.options_trades
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
          AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
        GROUP BY ticker
    )
    GROUP BY et_hour
)
ORDER BY et_hour

Các giao dịch cuối cùng được phân bổ vào 7 khung giờ, từ 09:00 đến 15:00 theo giờ ET. Khung giờ cuối cùng chứa 52.6% tổng số hợp đồng đã giao dịch, và khung giờ đầu tiên chứa 3.7%. Một hợp đồng có giao dịch cuối cùng nằm trong khung giờ buổi sáng sẽ mang mức giá đóng cửa lúc 4 giờ chiều đã cũ từ nhiều giờ trước, trong khi cổ phiếu cơ sở vẫn tiếp tục biến động trong suốt thời gian đó. Các hợp đồng xa giá thực hiện (out-of-the-money) thường ngừng giao dịch sớm hơn, và quyền chọn thanh khoản so với quyền chọn biến động giải thích lý do tại sao một mức giá thực hiện có thể giao dịch cả ngày trong khi mức giá lân cận lại không có thanh khoản.

Diện mạo của giá đánh dấu (mark) trên một thang giá thực hiện (strike ladder)

Các mức giá đánh dấu không được tính toán riêng lẻ. Một mô hình sẽ định giá toàn bộ thang giá cùng lúc, đó là lý do tại sao một giá thực hiện (strike) chưa từng có giao dịch vẫn nhận được một con số phù hợp với các mức giá lân cận. Bảng dưới đây thể hiện một ngày đáo hạn: quyền chọn mua (call option) AAPL đáo hạn ngày 17 tháng 7 năm 2026, được định giá tại thời điểm đóng cửa ngày 17 tháng 6 năm 2026, giới hạn trong các mức giá thực hiện nằm trong phạm vi 10% so với giá đóng cửa của cổ phiếu.

SELECT
    round(toFloat64(strike_price), 2)      AS strike,
    round(avg(toFloat64(option_close)), 2) AS closing_mark,
    toUInt32(sum(volume))                  AS contract_volume,
    round(avg(delta), 3)                   AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = '2026-06-17'
  AND expiration_date = '2026-07-17'
  AND lower(toString(option_type)) LIKE 'c%'
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.10
GROUP BY strike
ORDER BY strike

Trên 12 mức giá thực hiện, giá trị đóng cửa giảm từ $27.43 tại mức giá thực hiện 270 xuống còn $0.79 tại 325, và delta cũng giảm theo từ 1 xuống 0.092. Delta là ước tính của mô hình về mức thay đổi giá trị của một hợp đồng khi cổ phiếu biến động một đô la. Bây giờ, hãy đối chiếu cột khối lượng với đường cong này. Dù mỗi hợp đồng có khối lượng giao dịch là bao nhiêu trong ngày hôm đó, giá trị đóng cửa của nó vẫn nằm thẳng hàng với các hợp đồng lân cận thay vì nằm tại mức giá của lần giao dịch cuối cùng (last print). Thang giá đó chính là thứ bạn gặp khi đọc một bảng quyền chọn (option chain), và phần lớn trong đó là kết quả từ mô hình.

Tại sao sao kê của công ty môi giới lại khác với giá giao dịch cuối cùng

Lãi lỗ chưa thực hiện (unrealized P&L) trên sao kê được tính toán dựa trên mức định giá (mark) của công ty. Hai tài khoản tại hai công ty khác nhau cùng nắm giữ một spread giống hệt nhau có thể hiển thị mức lãi lỗ chưa thực hiện khác nhau vào cùng một đêm, và không con số nào trong đó là sai.

Ký quỹ (margin) là phần gây ra sự khác biệt. Yêu cầu ký quỹ duy trì đối với một vị thế quyền chọn bán (short option) được tính từ mức định giá cộng với một tỷ lệ phần trăm giá trị tài sản cơ sở, do đó yêu cầu này thay đổi theo mức định giá. Ký quỹ danh mục (portfolio margin) còn đi xa hơn: vị thế được định giá lại trên một lưới các biến động giả định tăng và giảm của tài sản cơ sở, và yêu cầu ký quỹ chính là khoản lỗ tồi tệ nhất trên lưới đó. Mỗi mức giá trên lưới đó là kết quả đầu ra của mô hình, và một báo giá có spread rộng trên một giá thực hiện (strike) ít thanh khoản sẽ làm nới rộng dữ liệu đầu vào. Đó là cơ chế đằng sau việc yêu cầu ký quỹ thay đổi ngay cả trong ngày hợp đồng không hề có giao dịch. Ký quỹ khi bán quyền chọn khống (naked options) giải thích chi tiết công thức tiêu chuẩn.

Việc đối soát cũng tuân theo nguyên tắc tương tự. Hãy đối chiếu dựa trên mức định giá mà công ty thực sự sử dụng, tại thời điểm chốt sổ của chính công ty đó, thay vì dựa trên giá giao dịch cuối cùng lấy từ bảng giá. Khi hai con số không khớp nhau, câu hỏi hữu ích cần đặt ra là mỗi bên đang công bố dữ liệu ở lớp nào.

Thời điểm đóng cửa lúc 4:00 và 4:15

Không phải mọi quyền chọn đều kết thúc vào cùng một phút. Các quyền chọn cổ phiếu đơn lẻ tại Mỹ kết thúc cùng lúc với thị trường cổ phiếu vào lúc 4:00 chiều giờ ET, trong khi một số sản phẩm thị trường rộng vẫn tiếp tục giao dịch sau đó. Thay vì tin vào trí nhớ về thời điểm cắt lệnh, bảng dữ liệu này xác định hành vi đó trong một phiên giao dịch.

SELECT
    underlying_symbol AS underlying,
    formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:%i') AS last_print_et,
    round(100 * countIf(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')
                        >= toDateTime('2026-06-17 16:00:00', 'America/New_York')) / count(), 2) AS pct_after_4pm
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_after_4pm DESC

QQQ các quyền chọn tiếp tục khớp lệnh cho đến 16:14 giờ ET, với 1.69% khối lượng giao dịch trong ngày diễn ra sau 4:00 chiều. Ở phía ngược lại, NVDA cho thấy 0% và lệnh khớp cuối cùng vào lúc 16:00. Hãy chạy bảng dữ liệu này vào bất kỳ phiên giao dịch muộn nào khác và nó sẽ báo cáo các thời điểm cắt lệnh có hiệu lực tại thời điểm đó.

Khoảng cách này rất quan trọng đối với một cặp vị thế phòng vệ (hedged pair). Nếu bạn nắm giữ một quyền chọn đóng cửa muộn đối với một vị thế cổ phiếu, hai thành phần này sẽ được định giá trong các bối cảnh khác nhau: thành phần cổ phiếu được chốt giá vào lúc 4:00 chiều từ phiên đấu giá đóng cửa, trong khi thành phần quyền chọn vẫn tiếp tục giao dịch thêm mười lăm phút nữa. Hầu hết các ngày, đây chỉ là nhiễu thị trường. Trong một phiên giao dịch có tin tức quan trọng vào lúc 4:05 chiều, hai mức giá này mô tả hai thời điểm khác nhau, và một vị thế phòng vệ không hề thay đổi vẫn sẽ cho thấy biến động lãi lỗ trên báo cáo. Ngày đáo hạn có một phiên bản riêng của sự phân tách này, trong đó một quyền chọn chỉ số thanh toán bằng tiền mặt sẽ được tất toán dựa trên giá trị tính toán thay vì bất kỳ mức giá chốt nào: quyền chọn thanh toán theo giá AM so với PM sẽ giải thích rõ hơn về điều này.

Ý nghĩa của giá đánh dấu (mark) trong tập dữ liệu quyền chọn

Giá đánh dấu (mark) không phải là một lệnh đã khớp. Một bài kiểm tra ngược (backtest) giả định việc thực thi lệnh tại mức giá mark trên một giá thực hiện (strike) có khối lượng giao dịch bằng không là đang giả định sự tồn tại của một đối tác không hề hiện diện. Bốn thói quen sau đây giúp duy trì tính trung thực cho tập dữ liệu.

• Hãy giữ giá giao dịch cuối cùng, giá chào và giá mark ở các cột riêng biệt, và đừng bao giờ để một cột close đại diện cho cả ba. Việc hai nhà cung cấp dữ liệu đưa ra mức giá đóng cửa khác nhau cho cùng một giá thực hiện thường có nghĩa là họ đang công bố các lớp dữ liệu khác nhau.
• Lưu trữ giá mua (bid), giá bán (offer) và quy mô lệnh bên cạnh giá mark. Độ rộng của spread cho bạn biết bao nhiêu phần trăm của giá mark là giá trị mô hình.
• Lưu kèm dấu thời gian của lệnh giao dịch cuối cùng, không chỉ riêng mức giá. Một mức giá không đi kèm thời điểm cụ thể thì không thể kiểm chứng được.
• Xử lý biến động ngụ ý (implied volatility) và các chỉ số Greeks theo cách tương tự. Một giá trị mô hình trên một hợp đồng không có giao dịch chỉ đơn thuần là giá trị mô hình.

Câu hỏi thường gặp

Giá đóng cửa của quyền chọn có giống với giá giao dịch cuối cùng không?

Không. Giá giao dịch cuối cùng là một giao dịch thực tế tại một thời điểm thực tế, có thể đã diễn ra từ nhiều giờ trước khi thị trường đóng cửa. Giá đóng cửa (closing mark) là mức định giá được xác lập tại thời điểm đóng cửa, và đối với một hợp đồng không có giao dịch, hai mức giá này có thể chênh lệch rất lớn.

Tại sao giá trị quyền chọn của tôi thay đổi khi hầu như không có giao dịch nào diễn ra?

Mức định giá theo sát thị trường niêm yết và mô hình định giá đằng sau nó, cả hai đều biến động cùng với tài sản cơ sở trong suốt phiên giao dịch. Trong bảng trên, 38.2% số ngày hợp đồng của các mã có thanh khoản thấp nhất chỉ có tổng khối lượng từ mười hợp đồng trở xuống, và 90.1% trong số đó vẫn kết thúc ở một giá trị khác so với phiên giao dịch trước đó của hợp đồng.

Nhà môi giới của tôi sử dụng mức giá nào để tính ký quỹ (margin)?

Họ sử dụng mức định giá riêng của công ty, không phải giá giao dịch cuối cùng. Yêu cầu ký quỹ duy trì đối với một vị thế quyền chọn bán (short option) được tính toán dựa trên mức định giá đó cộng với một tỷ lệ phần trăm giá trị tài sản cơ sở, và ký quỹ danh mục đầu tư sẽ định giá lại vị thế trên một lưới các biến động giả định. Mọi dữ liệu đầu vào trong phép tính đó đều là một mức định giá.

Tại sao hai nhà cung cấp dữ liệu lại hiển thị giá đóng cửa khác nhau cho cùng một quyền chọn?

Thông thường, họ đang công bố các lớp dữ liệu khác nhau. Giá đóng cửa của một nhà cung cấp có thể là giá giao dịch cuối cùng, của nhà cung cấp khác có thể là giá trung bình tại thời điểm đóng cửa, và của nhà cung cấp thứ ba có thể là mức định giá theo mô hình; đối với một hợp đồng chỉ giao dịch một lần vào buổi sáng, cả ba mức giá này đều khác nhau.

Các mức định giá quyền chọn có bao gồm giao dịch sau khi thị trường cổ phiếu đóng cửa lúc 4:00 chiều không?

Một số thì có. Trong phiên giao dịch ở bảng trên, QQQ các quyền chọn đã thực hiện giao dịch cho đến 16:14 giờ miền Đông (ET) trong khi các mã cổ phiếu đơn lẻ đã ngừng giao dịch, và các mức định giá cuối ngày cho những sản phẩm này đã tính đến khoảng thời gian bổ sung đó.

Mỗi bảng dữ liệu tại đây đều đi kèm với mã SQL đã tạo ra nó, vì vậy lớp dữ liệu đang được đo lường có thể được nhìn thấy trực tiếp trong truy vấn. Những câu hỏi tương tự, như so sánh mức định giá với giá giao dịch cuối cùng hoặc thời điểm của một giao dịch thực hiện cuối cùng, có thể được đặt câu hỏi bằng ngôn ngữ thông thường trên thiết bị đầu cuối Strasmore.