Wie Optionsschlussbewertungen festgelegt werden

Eine Optionsschlussbewertung ist der Wert, den ein Broker, eine Clearingstelle oder ein Datenanbieter einem Kontrakt zum Tagesende zuweist. Diese drei Stellen können für denselben Ausübungspreis am selben Abend drei unterschiedliche Werte veröffentlichen. Eine solche Bewertung ist nicht der letzte ausgeführte Kurs. Bei einem wenig gehandelten Kontrakt ist sie in der Regel auch kein Kurs, zu dem tatsächlich jemand gehandelt hat. Die folgenden Ebenen werden nacheinander getrennt betrachtet. Zuerst geht es um Zahlen aus dem täglichen Optionsdatensatz. Danach wird erläutert, wie sich jede Ebene auf die Margin, einen Kontoauszug und einen Datensatz auswirkt.

Was ist ein Schlusskurs für Optionen?

Ein Mark ist eine Bewertung. Ein Trade ist eine Transaktion. Fast jede Diskussion über den Optionspreis zum Handelsschluss beginnt damit, dass beide als dieselbe Zahl behandelt werden. Hinter dem Preisfeld, das Sie betrachten, stehen vier verschiedene Größen.

• Letzter Umsatz. Ein Print: ein tatsächlich ausgeführter Trade zu einem tatsächlichen Preis, versehen mit dem Zeitpunkt der Ausführung. Wenn ein Kontrakt um 10:14 Uhr einmal gehandelt wurde und danach nicht mehr, ist die Zahl im Preisfeld um 16:00 Uhr weiterhin dieser Print.
• Schlusskursstellung. Der zweiseitige Markt zum Handelsschluss: ein Geldkurs und ein Briefkurs, jeweils mit der verfügbaren Stückzahl. Bei einem wenig gehandelten Strike können die beiden Kurse einen Dollar auseinanderliegen. Der Mittelpunkt zwischen ihnen ist dann der Durchschnitt zweier Markterwartungen.
• Broker-Mark. Die Bewertung auf Ihrem Depotauszug. Sie wird in der Regel aus der Schlusskursstellung abgeleitet und anschließend durch ein Modell begrenzt. Ein Call wird nicht unter seinem inneren Wert bewertet. Auch die Staffel der Bewertungen über die verschiedenen Strikes hinweg darf sich nicht umkehren.
• Clearing-Mark. Der Wert zum Handelsschluss, den das Clearinghaus systemweit für Margin und Abrechnung berechnet. Er ist bewusst ein Modellergebnis.

Der Options Industry Council, der von der OCC und den US-Optionsbörsen getragene Bildungsbereich, zieht die Grenze genauso: Ein Mark entspricht dem Geldkurs, dem Briefkurs, dem Mittelpunkt oder dem letzten Umsatz nur zufällig. Werden diese Größen gleichgesetzt, entstehen die Fehler bei der Abstimmung.

Warum ein ruhiger Kontrakt trotzdem seinen Wert verändert

Beginnen wir mit dem beobachteten Effekt. Ein Kontrakt weist heute einen anderen Wert aus, obwohl kaum Handel stattgefunden hat. Der letzte Ausführungspreis muss sich nicht verändert haben. Verändert hat sich das quotierte Marktumfeld des Kontrakts und damit auch die Modellbewertung dieser Notierung.

Die Auswertung betrachtet fünf Basiswerte bis Juni 2026. Sie erfasst jeden Kontrakttag in der täglichen Optionsdatei mit einer Restlaufzeit von 7 bis 120 Tagen und teilt die Kontrakte danach ein, wie intensiv sie gehandelt wurden. Die Datei setzt dabei eine Grenze: Sie enthält einen Kontrakttag nur, wenn in dem Kontrakt ein Print vorlag. Handelstage, an denen ein Kontrakt vollständig inaktiv blieb, können daher nicht gezählt werden. Die Auswertung zeigt aber, wie wenig Handel hinter einem veränderten Schlusswert stehen kann.

SELECT
    underlying,
    toUInt32(count())                               AS contract_day_count,
    round(100 * countIf(volume <= 10) / count(), 1) AS pct_thin_days,
    round(100 * countIf(volume <= 10 AND abs(mark - prior_mark) >= 0.01)
              / greatest(countIf(volume <= 10), 1), 1) AS pct_thin_marks_moved
FROM
(
    SELECT
        underlying,
        ticker,
        date,
        volume,
        mark,
        any(mark) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                        ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_mark
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol            AS underlying,
            ticker,
            date,
            max(volume)                  AS volume,
            toFloat64(max(option_close)) AS mark
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
          AND date >= '2026-06-01'
          AND date <  '2026-07-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 7 AND 120
        GROUP BY underlying, ticker, date
    )
)
WHERE prior_mark > 0
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_thin_days DESC

Das dünnste Orderbuch in der Auswertung weist KO auf: Bei 38.2% seiner Kontrakttage in diesem Monat lag das Gesamtvolumen der gesamten Sitzung bei höchstens zehn Kontrakten. 90.1% dieser dünn gehandelten Kontrakttage schlossen dennoch mindestens einen Cent vom zuvor für den Kontrakt erfassten Sitzungswert entfernt. Der Name mit den wenigsten dünn gehandelten Tagen, NVDA, weist weiterhin bei 21.8% seiner Kontrakttage ein Volumen von höchstens zehn Kontrakten auf. Ein Schlusswert, der sich verändert, während nur wenige Kontrakte den Besitzer wechseln, ist kein Datenfehler. Das ist die Funktion eines Marks: Er wird aus dem Markt gebildet, der den Kontrakt umgibt, und nicht aus den Trades, die tatsächlich in ihm ausgeführt wurden.

Wie alt ist der letzte Börsenumsatz zum Handelsschluss?

Auch wenn der Kontrakt gehandelt wurde, muss das Preisfeld nicht den Schlusskurs abbilden. Das folgende Panel erfasst jeden AAPL-Kontrakt, der am Mittwoch, dem 17. Juni 2026, mindestens einen Umsatz verzeichnete. Es ermittelt die ET-Stunde, in der der letzte Umsatz des Tages ausgeführt wurde, und zählt die Kontrakte nach dieser Stunde.

SELECT
    et_hour,
    toUInt32(contracts)                                     AS contract_count,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)      AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        et_hour,
        count() AS contracts
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour
        FROM global_markets.options_trades
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
          AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
        GROUP BY ticker
    )
    GROUP BY et_hour
)
ORDER BY et_hour

Die letzten Umsätze verteilen sich auf 7 Stundenintervalle, von 09:00 bis 15:00 ET. Auf das letzte Intervall entfallen 52.6% der überhaupt gehandelten Kontrakte, auf das erste 3.7%. Liegt der letzte Umsatz eines Kontrakts in einem morgendlichen Intervall, ist dieser Umsatz zum Handelsschluss um 16:00 Uhr bereits mehrere Stunden alt, während sich die Aktie in dieser Zeit kontinuierlich weiterbewegt hat. Kontrakte, die weit aus dem Geld liegen, werden zuerst illiquide. Illiquide und volatile Optionen erläutert, warum ein Strike den ganzen Tag gehandelt wird, während sein benachbarter Strike unverändert bleibt.

Wie der Mark entlang der Strike-Leiste aussieht

Marks werden nicht einzeln berechnet. Ein Modell bewertet die gesamte Strike-Leiste auf einmal. Deshalb erhält auch ein Strike, der nie gehandelt wurde, einen Wert, der zu seinen Nachbarwerten passt. Die folgende Ansicht zeigt einen Verfallstag an einem Handelstag: AAPL-Kaufoptionen mit Verfall am 17. Juli 2026, bewertet zum Schlusskurs vom 17. Juni 2026. Berücksichtigt werden nur Strikes innerhalb von 10 % des Schlusskurses der Aktie.

SELECT
    round(toFloat64(strike_price), 2)      AS strike,
    round(avg(toFloat64(option_close)), 2) AS closing_mark,
    toUInt32(sum(volume))                  AS contract_volume,
    round(avg(delta), 3)                   AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = '2026-06-17'
  AND expiration_date = '2026-07-17'
  AND lower(toString(option_type)) LIKE 'c%'
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.10
GROUP BY strike
ORDER BY strike

Über 12 Strikes fällt der Schlusswert von $27.43 beim Strike 270 auf $0.79 bei 325. Gleichzeitig sinkt das Delta von 1 auf 0.092. Das Delta ist die modellbasierte Schätzung, wie stark sich der Wert eines Kontrakts bei einer Bewegung der Aktie um einen Dollar verändert. Vergleichen Sie nun die Spalte zum Handelsvolumen mit der Kurve. Unabhängig davon, wie jeder Kontrakt an diesem Tag gehandelt wurde, liegt sein Schlusswert in einer Linie mit den Nachbarwerten und nicht dort, wo sein eigener letzter Print ihn zurückgelassen hat. Diese Strike-Leiste sehen Sie, wenn Sie eine Optionskette lesen. Der größte Teil davon beruht auf einem Modell.

Warum eine Brokerabrechnung vom letzten Kurs abweicht

Der nicht realisierte Gewinn oder Verlust auf einer Abrechnung wird anhand der vom Unternehmen angesetzten Bewertungen berechnet. Zwei Konten bei zwei Unternehmen, die denselben spread halten, können am selben Abend unterschiedliche nicht realisierte Gewinne oder Verluste ausweisen, ohne dass eine der beiden Angaben falsch ist.

Entscheidend ist die Margin. Eine Maintenance-Anforderung für eine Short-Option wird aus dem angesetzten Kurs zuzüglich eines Prozentsatzes vom Wert des Basiswerts berechnet. Deshalb verändert sich die Anforderung mit diesem Kurs. Die Portfolio-Margin geht noch weiter: Die Position wird anhand einer Reihe hypothetischer Aufwärts- und Abwärtsbewegungen des Basiswerts neu bewertet. Maßgeblich ist der größte Verlust innerhalb dieser Reihe. Jeder Kurs in dieser Reihe stammt aus einem Modell. Ein weiter Spread bei einem wenig gehandelten Strike vergrößert den Eingabewert. Das erklärt, warum sich eine Anforderung an einem Tag ändern kann, an dem der Kontrakt überhaupt nicht gehandelt wurde. Margin beim Verkauf ungedeckter Optionen erläutert die Standardformel.

Die Abstimmung folgt aus demselben Grund. Vergleichen Sie den Kurs, den das Unternehmen tatsächlich verwendet hat, mit dem Zeitstempel dieses Unternehmens. Ein aus einer Kurskette übernommener letzter Kurs ist dafür nicht maßgeblich. Wenn zwei Angaben voneinander abweichen, ist die entscheidende Frage, welche Ebene die jeweilige Seite ausweist.

Der Schluss um 16:00 und um 16:15 Uhr

Nicht jede Option endet zur gleichen Minute. Optionen auf einzelne US-Aktien enden mit dem Aktienschluss um 16:00 Uhr ET. Mehrere breit angelegte Produkte werden darüber hinaus gehandelt. Statt sich auf eine erinnerte Schlusszeit zu verlassen, datiert das Panel das Handelsverhalten für eine einzelne Sitzung.

SELECT
    underlying_symbol AS underlying,
    formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:%i') AS last_print_et,
    round(100 * countIf(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')
                        >= toDateTime('2026-06-17 16:00:00', 'America/New_York')) / count(), 2) AS pct_after_4pm
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_after_4pm DESC

QQQ Optionen wurden bis 16:14 ET gehandelt. 1.69% der Prints des Tages entfielen auf die Zeit nach 16:00 Uhr. Am anderen Ende zeigt NVDA 0% und einen letzten Print um 16:00. Wird das Panel für eine spätere Sitzung ausgeführt, meldet es die dann geltenden Schlusszeiten.

Der Unterschied ist bei einem abgesicherten Paar relevant. Halten Sie eine spät schließende Option gegen eine Aktienposition, werden die beiden Positionen in unterschiedlichen Zeitfenstern bewertet: Die Aktienposition wird um 16:00 Uhr nach der Schlussauktion fixiert. Die Optionsposition erfasst dagegen weitere fünfzehn Handelsminuten. An den meisten Tagen ist das belanglos. Bei einer Nachricht um 16:05 Uhr beziehen sich die beiden Bewertungen jedoch auf unterschiedliche Zeitpunkte. Eine Absicherung, die sich nicht bewegt hat, kann dann in der Abrechnung einen P&L-Ausschlag zeigen. Bei Verfall gibt es eine eigene Variante dieser zeitlichen Trennung. Eine bar abgerechnete Indexoption wird zu einem berechneten Wert abgerechnet und nicht zu einem beliebigen Kursstand: Optionen mit AM- und PM-Abrechnung behandelt dieses Thema.

Was ein Mark-Wert bei einem Optionsdatensatz bedeutet

Ein Mark-Wert ist kein ausgeführter Trade. Ein Backtest, der eine Ausführung zum Mark-Wert bei einem Strike mit null Volumen unterstellt, setzt eine Gegenpartei voraus, die nie vorhanden war. Vier Grundsätze halten einen Datensatz konsistent.

• Speichern Sie den letzten ausgeführten Trade, die Quotierung und den Mark-Wert in getrennten Spalten. Lassen Sie niemals eine close Spalte für alle drei stehen. Wenn zwei Datenanbieter beim Schlusskurs desselben Strikes voneinander abweichen, veröffentlichen sie meist unterschiedliche Datenebenen.
• Speichern Sie Geldkurs, Briefkurs und Größen neben dem Mark-Wert. Die Breite des Spreads zeigt, wie viel des Mark-Werts modellbasiert ist.
• Speichern Sie den Zeitstempel des letzten ausgeführten Trades, nicht nur dessen Preis. Ein Preis ohne Zeitangabe lässt sich nicht prüfen.
• Behandeln Sie die implizite Volatilität und die Greeks genauso. Ein Modellwert für einen Kontrakt, mit dem niemand gehandelt hat, bleibt ein Modellwert.

FAQ

Ist der Schlusswert einer Option dasselbe wie der Preis des letzten Geschäfts?

Nein. Der Preis des letzten Geschäfts stammt aus einer tatsächlich ausgeführten Transaktion zu einem bestimmten Zeitpunkt, der Stunden vor dem Handelsschluss liegen kann. Der Schlusswert ist eine Bewertung zum Handelsschluss. Bei einem Kontrakt, der nicht gehandelt wurde, können beide Werte deutlich voneinander abweichen.

Warum hat sich der Wert meiner Option verändert, obwohl kaum gehandelt wurde?

Der Schlusswert folgt dem quotierten Markt und dem zugrunde liegenden Bewertungsmodell. Beide verändern sich während der gesamten Sitzung mit dem Basiswert. Im oben stehenden Panel entfielen 38.2% der Kontrakt-Tage des illiquidesten Werts auf ein Gesamtvolumen von höchstens zehn Kontrakten. Bei 90.1% dieser Tage lag der Schlusswert dennoch nicht auf dem Wert der zuvor erfassten Sitzung.

Welchen Preis verwendet mein Broker für die Margin?

Den eigenen Schlusswert, nicht den Preis des letzten Geschäfts. Eine Maintenance-Anforderung für eine Short-Option wird auf Basis dieses Werts und eines Prozentsatzes des Werts des Basiswerts berechnet. Bei der Portfolio-Margin wird die Position über ein Raster hypothetischer Kursbewegungen neu bewertet. Jeder Eingabewert dieser Berechnung ist eine Bewertung.

Warum weisen zwei Datenanbieter für dieselbe Option unterschiedliche Schlusskurse aus?

In der Regel veröffentlichen sie unterschiedliche Bewertungsebenen. Der Schlusskurs eines Anbieters kann dem Preis des letzten Geschäfts entsprechen, der eines anderen dem Schlussmittelkurs und der eines dritten einem modellbasierten Schlusswert. Bei einem Kontrakt, der morgens nur einmal gehandelt wurde, weichen alle drei Werte voneinander ab.

Berücksichtigen Options-Schlusswerte den Handel nach dem Aktienhandelsschluss um 16:00 Uhr?

Bei einigen ist das der Fall. In der Sitzung des oben stehenden Panels wurden QQQ Optionen bis 16:14 ET gehandelt, während der Handel einzelner Aktien bereits beendet war. Die Schlusswerte dieser Produkte berücksichtigen dieses zusätzliche Zeitfenster.

Jedes Panel enthält die SQL-Abfrage, mit der es erstellt wurde. Dadurch ist in der Abfrage selbst sichtbar, welche Bewertungsebene gemessen wird. Dieselben Fragen – etwa ein Schlusswert im Vergleich zum Preis des letzten Geschäfts oder der Zeitpunkt des letzten Geschäfts – können auf dem Strasmore-Terminal in einfachem Englisch gestellt werden.