ऑप्शन क्लोजिंग मार्क कैसे निर्धारित किए जाते हैं

विकल्प क्लोजिंग मार्क का अर्थ

21.8% विकल्प क्लोजिंग मार्क वह दिन के अंत का मूल्य है जिसे कोई ब्रोकर, क्लियरिंग हाउस या डेटा वेंडर किसी कॉन्ट्रैक्ट के लिए निर्धारित करता है। एक ही रात में, एक ही strike price के लिए ये तीनों संस्थाएं तीन अलग-अलग आंकड़े प्रकाशित कर सकती हैं।

एक मार्क अंतिम बिक्री (last sale) नहीं होता है। कम ट्रेडिंग वाले कॉन्ट्रैक्ट पर, यह आमतौर पर वह कीमत नहीं होती जिस पर किसी ने वास्तव में ट्रेड किया हो।

नीचे दी गई परतें एक-एक करके अलग होती हैं। इसमें दैनिक विकल्प रिकॉर्ड के आंकड़े शामिल हैं, जिसके बाद यह बताया गया है कि प्रत्येक परत मार्जिन, स्टेटमेंट और डेटासेट को कैसे प्रभावित करती है।

ऑप्शन क्लोजिंग मार्क क्या है?

मार्क एक मूल्यांकन है। ट्रेड एक लेनदेन है। दिन के अंत में ऑप्शन की कीमत को लेकर होने वाली लगभग हर बहस इस गलतफहमी से शुरू होती है कि ये दोनों एक ही संख्या हैं। आप जिस प्राइस फील्ड को देख रहे हैं, उसके पीछे चार अलग-अलग चीजें होती हैं।

• अंतिम बिक्री (Last sale): एक प्रिंट: एक वास्तविक ट्रेड, एक वास्तविक कीमत पर, जिस पर वह समय अंकित होता है जब वह हुआ था। यदि कोई कॉन्ट्रैक्ट सुबह दस बजकर चौदह मिनट पर एक बार ट्रेड हुआ और उसके बाद कभी नहीं, तो शाम चार बजे प्राइस फील्ड में दिखने वाली संख्या वही दस बजकर चौदह मिनट वाला प्रिंट ही होती है।
• क्लोजिंग कोट (Closing quote): बाजार बंद होने के समय का दोतरफा बाजार, जिसमें बिड और ऑफर के साथ उनकी मात्रा (sizes) जुड़ी होती है। कम वॉल्यूम वाले स्ट्राइक पर ये एक डॉलर के अंतर पर हो सकते हैं, और उनके बीच का मिडपॉइंट दो इरादों का औसत होता है।
• ब्रोकर मार्क (Broker mark): आपके स्टेटमेंट पर दिया गया मूल्यांकन, जो आमतौर पर क्लोजिंग कोट से तैयार होता है और फिर एक मॉडल द्वारा सीमित किया जाता है। एक कॉल को उसके आंतरिक मूल्य (intrinsic value) से नीचे मार्क नहीं किया जाता है, और स्ट्राइक्स के बीच मार्क्स के क्रम को उलटने की अनुमति नहीं होती है।
• क्लियरिंग मार्क (Clearing mark): दिन के अंत का वह मूल्य जिसे क्लियरिंग हाउस पूरे सिस्टम में मार्जिन और सेटलमेंट के लिए गणना करता है। यह डिजाइन के अनुसार एक मॉडल आउटपुट होता है।

Options Industry Council, जो OCC और अमेरिकी ऑप्शन एक्सचेंजों द्वारा प्रायोजित शैक्षिक शाखा है, इसी तरह से अंतर स्पष्ट करती है: एक मार्क केवल संयोग से ही बिड, ऑफर, मिडपॉइंट या अंतिम बिक्री पर आता है। एक को दूसरे के समान मानना ही वह जगह है जहाँ सुलह (reconciliation) का काम गलत हो जाता है।

शांत कॉन्ट्रैक्ट का मूल्य फिर भी क्यों बदलता है

लक्षण से शुरुआत करते हैं। एक कॉन्ट्रैक्ट आज अलग मूल्य दर्शाता है, जबकि उसमें नाममात्र का कारोबार हुआ है। अंतिम बिक्री के बारे में कुछ भी बदलने की आवश्यकता नहीं है। जो बदला है, वह इसके इर्द-गिर्द उद्धृत बाजार और उस कोट को पढ़ने वाला मॉडल है।

पैनल जून 2026 तक के पांच घरेलू अंडरलाइंग्स को लेता है, दैनिक ऑप्शंस फाइल में समाप्ति के लिए सात से एक सौ बीस दिन शेष वाले प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट-दिन की गणना करता है, और उन्हें इस आधार पर विभाजित करता है कि प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट का कितना कारोबार हुआ। फाइल की एक सीमा फ्रेम निर्धारित करती है: यह केवल तभी एक कॉन्ट्रैक्ट-दिन को शामिल करती है जब उस कॉन्ट्रैक्ट में ट्रेड हुआ हो, इसलिए यह उन सत्रों की गणना नहीं कर सकती जिनमें कॉन्ट्रैक्ट पूरी तरह शांत रहा। यह जो दिखा सकती है वह यह है कि एक बदलते हुए क्लोजिंग वैल्यू के पीछे कितना कम कारोबार होता है।

SELECT
    underlying,
    toUInt32(count())                               AS contract_day_count,
    round(100 * countIf(volume <= 10) / count(), 1) AS pct_thin_days,
    round(100 * countIf(volume <= 10 AND abs(mark - prior_mark) >= 0.01)
              / greatest(countIf(volume <= 10), 1), 1) AS pct_thin_marks_moved
FROM
(
    SELECT
        underlying,
        ticker,
        date,
        volume,
        mark,
        any(mark) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                        ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_mark
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol            AS underlying,
            ticker,
            date,
            max(volume)                  AS volume,
            toFloat64(max(option_close)) AS mark
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
          AND date >= '2026-06-01'
          AND date <  '2026-07-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 7 AND 120
        GROUP BY underlying, ticker, date
    )
)
WHERE prior_mark > 0
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_thin_days DESC

पैनल में सबसे कम लिक्विड बुक KO है: उस महीने के इसके 38.2% कॉन्ट्रैक्ट-दिनों में पूरे सत्र के लिए कुल वॉल्यूम दस कॉन्ट्रैक्ट या उससे कम था, और उन कम वॉल्यूम वाले कॉन्ट्रैक्ट-दिनों में से 90.1% फिर भी उस कॉन्ट्रैक्ट के पिछले रिकॉर्ड किए गए सत्र से कम से कम एक पेनी दूर बंद हुए। सबसे कम कम-वॉल्यूम वाले दिनों वाला नाम, NVDA, फिर भी अपने 21.8% कॉन्ट्रैक्ट-दिनों को दस कॉन्ट्रैक्ट या उससे कम पर छोड़ देता है। एक क्लोजिंग वैल्यू जो तब बदलती है जब मुट्ठी भर लॉट का आदान-प्रदान होता है, तो यह डेटा त्रुटि नहीं है। यह वही है जो एक मार्क है: एक मूल्य जो कॉन्ट्रैक्ट के आसपास खड़े बाजार से तय होता है, न कि उसके भीतर हुए ट्रेडों से।

क्लोजिंग पर अंतिम सेल कितनी पुरानी है?

मान लीजिए कि कॉन्ट्रैक्ट में ट्रेड हुआ। फिर भी, प्राइस फील्ड क्लोजिंग का सटीक विवरण नहीं दे सकती है। अगला पैनल उन सभी AAPL कॉन्ट्रैक्ट्स को लेता है जो बुधवार, 17 जून, 2026 को कम से कम एक बार ट्रेड हुए थे, उस ET घंटे का पता लगाता है जिसमें उनका दिन का अंतिम प्रिंट दर्ज हुआ, और उस घंटे के अनुसार कॉन्ट्रैक्ट्स की गणना करता है।

SELECT
    et_hour,
    toUInt32(contracts)                                     AS contract_count,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)      AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        et_hour,
        count() AS contracts
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour
        FROM global_markets.options_trades
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
          AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
        GROUP BY ticker
    )
    GROUP BY et_hour
)
ORDER BY et_hour

अंतिम प्रिंट 7 प्रति घंटा बकेट में फैले हुए हैं, जो 09:00 से 15:00 ET तक हैं। अंतिम बकेट में उन सभी कॉन्ट्रैक्ट्स का 52.6% हिस्सा है जिनमें ट्रेड हुआ, और पहले बकेट में 3.7% हिस्सा है। जिस कॉन्ट्रैक्ट का अंतिम प्रिंट सुबह के किसी बकेट में होता है, उसकी अंतिम सेल शाम 4:00 बजे की क्लोजिंग तक कई घंटे पुरानी हो जाती है, जबकि उस दौरान स्टॉक में लगातार हलचल बनी रहती है। जो कॉन्ट्रैक्ट्स 'आउट ऑफ द मनी' होते हैं, उनमें ट्रेडिंग सबसे पहले बंद हो जाती है, और लिक्विड बनाम वोलेटाइल ऑप्शंस इस बात को स्पष्ट करता है कि क्यों एक स्ट्राइक पूरे दिन ट्रेड होती रहती है जबकि उसकी पड़ोसी स्ट्राइक स्थिर रहती है।

स्ट्राइक लैडर पर मार्क कैसा दिखता है

मार्क की गणना एक-एक करके नहीं की जाती है। एक मॉडल पूरे लैडर का मूल्यांकन एक साथ करता है, यही कारण है कि जिस स्ट्राइक पर कभी ट्रेड नहीं हुआ, उसे भी एक ऐसी संख्या मिलती है जो उसके पड़ोसियों के अनुरूप होती है। नीचे दिया गया पैनल एक दिन की एक एक्सपायरी है: AAPL कॉल जो 17 जुलाई, 2026 को समाप्त हो रही हैं, जिनका मूल्यांकन 17 जून, 2026 के क्लोज पर किया गया है, जो स्टॉक के क्लोजिंग भाव के दस प्रतिशत के भीतर की स्ट्राइक तक सीमित है।

SELECT
    round(toFloat64(strike_price), 2)      AS strike,
    round(avg(toFloat64(option_close)), 2) AS closing_mark,
    toUInt32(sum(volume))                  AS contract_volume,
    round(avg(delta), 3)                   AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = '2026-06-17'
  AND expiration_date = '2026-07-17'
  AND lower(toString(option_type)) LIKE 'c%'
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.10
GROUP BY strike
ORDER BY strike

12 स्ट्राइक के पार क्लोजिंग वैल्यू 270 स्ट्राइक पर $27.43 से गिरकर 325 पर $0.79 हो जाती है, और डेल्टा इसके साथ 1 से गिरकर 0.092 हो जाता है। डेल्टा मॉडल का यह अनुमान है कि स्टॉक में एक डॉलर की चाल के लिए कॉन्ट्रैक्ट का मूल्य कितना बदलता है। अब कर्व के मुकाबले वॉल्यूम कॉलम को देखें। उस दिन प्रत्येक कॉन्ट्रैक्ट ने चाहे जो भी ट्रेड किया हो, उसका क्लोजिंग मूल्य उसके अपने अंतिम प्रिंट के बजाय उसके पड़ोसियों के अनुरूप होता है। वह लैडर वही है जिसका सामना आप तब करते हैं जब आप ऑप्शन चेन पढ़ते हैं, और इसका अधिकांश हिस्सा मॉडल होता है।

ब्रोकर स्टेटमेंट अंतिम बिक्री (last sale) से असहमत क्यों होता है

स्टेटमेंट पर अनरियलाइज्ड P&L की गणना फर्म के मार्क्स (marks) के आधार पर की जाती है। दो अलग-अलग फर्मों में समान स्प्रेड (spread) रखने वाले दो अकाउंट एक ही रात में अलग-अलग अनरियलाइज्ड P&L दिखा सकते हैं, और इनमें से कोई भी संख्या गलत नहीं होती।

मार्जिन वह हिस्सा है जो सबसे अधिक प्रभावित करता है। शॉर्ट ऑप्शन पर मेंटेनेंस रिक्वायरमेंट (maintenance requirement) की गणना मार्क और अंतर्निहित मूल्य (underlying value) के एक प्रतिशत के आधार पर की जाती है, इसलिए यह रिक्वायरमेंट मार्क के साथ बदलती रहती है। पोर्टफोलियो मार्जिन और भी आगे जाता है: पोजीशन का पुनर्मूल्यांकन अंतर्निहित एसेट में काल्पनिक उतार-चढ़ाव के एक ग्रिड पर किया जाता है, और रिक्वायरमेंट उस ग्रिड पर होने वाला सबसे बड़ा संभावित नुकसान होता है। उस ग्रिड पर हर कीमत एक मॉडल आउटपुट होती है, और कम ट्रेडिंग वाले स्ट्राइक (quiet strike) पर चौड़ा कोट (wide quote) इनपुट को और बढ़ा देता है। यही वह तंत्र है जिसके कारण उस दिन भी रिक्वायरमेंट बदल जाती है जिस दिन कॉन्ट्रैक्ट में कोई ट्रेड नहीं हुआ होता। नेकेड ऑप्शन बेचने के लिए मार्जिन मानक फॉर्मूले का विवरण देता है।

रिकॉन्सिलिएशन (reconciliation) भी इसी बिंदु से स्पष्ट होता है। चेन से ली गई अंतिम बिक्री (last sale) के बजाय, उस मार्क का मिलान करें जिसे फर्म ने वास्तव में उपयोग किया है, और वह भी फर्म के अपने टाइम-स्टैम्प पर। जहाँ दो संख्याएँ असहमत हों, वहाँ उपयोगी प्रश्न यह है कि प्रत्येक पक्ष किस स्तर (layer) का डेटा प्रकाशित कर रहा है।

4:00 और 4:15 का क्लोज

हर option एक ही मिनट पर समाप्त नहीं होता है। अमेरिकी single-stock options इक्विटी बाजार के 4:00 p.m. ET क्लोज के साथ समाप्त हो जाते हैं, जबकि कई broad-market उत्पाद उसके बाद भी ट्रेड करते रहते हैं। याददाश्त के आधार पर कट-ऑफ समय पर भरोसा करने के बजाय, पैनल एक सत्र के व्यवहार के आधार पर तारीखें निर्धारित करता है।

SELECT
    underlying_symbol AS underlying,
    formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:%i') AS last_print_et,
    round(100 * countIf(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')
                        >= toDateTime('2026-06-17 16:00:00', 'America/New_York')) / count(), 2) AS pct_after_4pm
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_after_4pm DESC

QQQ options 16:14 ET तक ट्रेड होते रहे, जिसमें दिन के 1.69% प्रिंट 4:00 p.m. के बाद दर्ज किए गए। दूसरी ओर, NVDA में 0% और 16:00 पर अंतिम प्रिंट दिखाई देता है। किसी भी बाद के सत्र में पैनल चलाएं, तो यह उस समय लागू कट-ऑफ समय की रिपोर्ट देगा।

hedged pair पर यह अंतर मायने रखता है। यदि आप स्टॉक पोजीशन के मुकाबले late-closing option रखते हैं, तो दोनों legs का मूल्यांकन अलग-अलग समय पर होता है: स्टॉक leg closing auction के माध्यम से 4:00 p.m. पर तय हो जाता है, जबकि option leg में पंद्रह मिनट की अतिरिक्त ट्रेडिंग शामिल होती है। अधिकांश दिनों में यह केवल शोर (noise) होता है। जिस सत्र में 4:05 p.m. पर कोई बड़ी खबर आती है, वहां ये दो निशान अलग-अलग क्षणों को दर्शाते हैं, और एक ऐसी hedge जो वास्तव में नहीं हिली, वह भी स्टेटमेंट पर P&L में उतार-चढ़ाव दिखाती है। Expiration के समय इस विभाजन का अपना एक रूप होता है, जहां cash-settled index option किसी मार्क के बजाय एक गणना किए गए मूल्य पर सेटल होता है: AM बनाम PM सेटल होने वाले options में इसे विस्तार से समझाया गया है।

ऑप्शंस डेटासेट में 'मार्क' का क्या अर्थ है

मार्क का अर्थ निष्पादित ट्रेड (fill) नहीं है। एक बैकटेस्ट जो शून्य वॉल्यूम वाले स्ट्राइक पर मार्क पर निष्पादन मान लेता है, वह ऐसे काउंटरपार्टी की कल्पना करता है जो वहां कभी मौजूद ही नहीं था। डेटासेट को सटीक बनाए रखने के लिए चार आदतें अपनाएं।

• अंतिम बिक्री (last sale), कोट (quote) और मार्क को अलग-अलग कॉलम में रखें, और कभी भी एक ही close कॉलम को इन तीनों के लिए इस्तेमाल न करें। यदि दो वेंडर एक ही स्ट्राइक के क्लोजिंग मूल्य पर असहमत हैं, तो इसका सामान्य अर्थ यह है कि वे अलग-अलग लेयर्स प्रकाशित कर रहे हैं।
• बिड (bid), ऑफर (offer) और उनके साइज़ को मार्क के साथ स्टोर करें। स्प्रेड की चौड़ाई आपको बताती है कि मार्क का कितना हिस्सा मॉडल-आधारित है।
• अंतिम प्रिंट (last print) का टाइमस्टैम्प रखें, न कि केवल उसकी कीमत। बिना समय के दर्ज की गई कीमत का ऑडिट नहीं किया जा सकता।
• इंप्लाइड वोलेटिलिटी (implied volatility) और ग्रीक्स (greeks) के साथ भी ऐसा ही व्यवहार करें। जिस कॉन्ट्रैक्ट में किसी ने ट्रेड नहीं किया, उसका मॉडल मूल्य केवल एक मॉडल मूल्य ही है।

अक्सर पूछे जाने वाले प्रश्न

क्या option का क्लोजिंग मार्क अंतिम बिक्री मूल्य (last sale price) के समान होता है?

नहीं। अंतिम बिक्री एक वास्तविक समय पर हुआ वास्तविक ट्रेड है, जो बाजार बंद होने से कई घंटे पहले भी हो सकता है। क्लोजिंग मार्क बाजार बंद होने पर तय किया गया मूल्यांकन है, और जिस कॉन्ट्रैक्ट में ट्रेड नहीं हुआ, वहां ये दोनों मूल्य काफी अलग हो सकते हैं।

मेरे option का मूल्य तब क्यों बदल गया जब उसमें बहुत कम ट्रेडिंग हुई थी?

मार्क कोटेड मार्केट और उसके पीछे के मॉडल को ट्रैक करता है, और ये दोनों पूरे सत्र के दौरान अंतर्निहित (underlying) एसेट के साथ चलते हैं। ऊपर दिए गए पैनल में, 38.2% सबसे कम ट्रेड होने वाले कॉन्ट्रैक्ट-दिनों में कुल वॉल्यूम दस कॉन्ट्रैक्ट या उससे कम था, और उनमें से 90.1% फिर भी पिछले रिकॉर्ड किए गए सत्र से अलग मूल्य पर समाप्त हुए।

मेरा ब्रोकर मार्जिन के लिए किस मूल्य का उपयोग करता है?

फर्म का अपना मार्क, न कि अंतिम बिक्री मूल्य। शॉर्ट option पर मेंटेनेंस रिक्वायरमेंट की गणना उस मार्क और अंतर्निहित एसेट के मूल्य के एक प्रतिशत को जोड़कर की जाती है, और पोर्टफोलियो मार्जिन काल्पनिक उतार-चढ़ाव के ग्रिड पर पोजीशन का पुनर्मूल्यांकन करता है। उस गणना में प्रत्येक इनपुट एक मूल्यांकन होता है।

दो डेटा वेंडर एक ही option के लिए अलग-अलग क्लोजिंग प्राइस क्यों दिखाते हैं?

वे आमतौर पर अलग-अलग लेयर्स प्रकाशित कर रहे होते हैं। एक वेंडर का क्लोज अंतिम बिक्री हो सकता है, दूसरे का क्लोजिंग मिडपॉइंट, और तीसरे का मॉडल मार्क; और जिस कॉन्ट्रैक्ट में सुबह केवल एक बार ट्रेड हुआ हो, वहां तीनों अलग-अलग होंगे।

क्या option मार्क्स शाम चार बजे इक्विटी बाजार बंद होने के बाद की ट्रेडिंग को कवर करते हैं?

कुछ करते हैं। ऊपर दिए गए पैनल वाले सत्र में, QQQ ऑप्शंस 16:14 ET तक ट्रेड हुए, जबकि सिंगल-स्टॉक नामों में ट्रेडिंग पहले ही रुक चुकी थी, और उन प्रोडक्ट्स के लिए दिन के अंत के मार्क्स उस अतिरिक्त समय को भी शामिल करते हैं।

यहाँ प्रत्येक पैनल उस SQL के साथ आता है जिसने इसे तैयार किया है, इसलिए जिस लेयर को मापा जा रहा है वह क्वेरी में ही दिखाई देती है। अंतिम बिक्री के मुकाबले मार्क या अंतिम प्रिंट के समय जैसे समान प्रश्न Strasmore टर्मिनल पर सरल भाषा में पूछे जा सकते हैं।