Cara Tanda Penutup Opsyen Ditentukan

Tanda penutup opsyen ialah nilai akhir hari yang diberikan oleh broker, rumah penjelasan, atau vendor data kepada sesuatu kontrak. Ketiga-tiga pihak ini boleh menerbitkan tiga angka yang berbeza bagi harga strike yang sama pada malam yang sama. Tanda tersebut bukanlah harga jualan terakhir. Bagi kontrak yang kurang aktif, ia biasanya bukanlah harga yang didagangkan oleh sesiapa pun. Lapisan di bawah ini akan dihurai satu demi satu, bermula dengan angka daripada rekod opsyen harian, diikuti dengan kesan setiap lapisan terhadap margin, penyata, dan set data.

Apakah itu tanda penutup opsyen?

Satu tanda ialah penilaian. Satu dagangan ialah transaksi. Hampir setiap perdebatan mengenai harga opsyen pada penghujung hari bermula dengan kedua-dua perkara ini dianggap sebagai satu nombor. Empat objek berasingan terletak di sebalik medan harga yang anda lihat.

• Jualan terakhir. Satu print: dagangan sebenar, pada harga sebenar, yang dicap dengan masa ia berlaku. Bagi kontrak yang didagangkan sekali pada jam 10:14 pagi dan tidak pernah didagangkan lagi, nombor dalam medan harga pada jam 4:00 petang masih merupakan print jam 10:14 itu.
• Sebut harga penutup. Pasaran dua hala semasa loceng penutup, iaitu bida dan tawaran dengan saiz yang disertakan. Pada strike yang didagangkan secara nipis, kedua-duanya boleh terpisah sejauh satu dolar, dan titik tengah antara keduanya adalah purata bagi dua niat.
• Tanda broker. Penilaian pada penyata anda, biasanya dibina daripada sebut harga penutup dan kemudian dihadkan oleh model. Call tidak ditanda di bawah nilai intrinsiknya, dan tangga tanda merentasi strike tidak dibenarkan untuk terbalik.
• Tanda penjelasan. Nilai penghujung hari yang dikira oleh rumah penjelasan untuk margin dan penyelesaian merentasi sistem. Ia merupakan output model secara reka bentuk.

Options Industry Council, cabang pendidikan yang ditaja oleh OCC dan bursa opsyen AS, melukis garisan dengan cara yang sama: satu tanda hanya akan jatuh pada bida, tawaran, titik tengah atau jualan terakhir secara kebetulan. Menganggap satu sebagai yang lain adalah punca kerja penyelarasan menjadi salah.

Mengapa kontrak yang sunyi masih berubah nilai

Mulakan dengan simptomnya. Sesebuah kontrak menunjukkan nilai yang berbeza hari ini, sedangkan hampir tiada dagangan berlaku ke atasnya. Tiada apa-apa mengenai jualan terakhir yang perlu berubah. Perkara yang berubah ialah sebut harga pasaran di sekelilingnya, dan model yang membaca sebut harga tersebut.

Panel ini mengambil lima aset pendasar isi rumah sehingga Jun 2026, mengira setiap hari kontrak dalam fail opsyen harian dengan tujuh hingga 120 hari berbaki sehingga tamat tempoh, dan membahagikannya mengikut jumlah dagangan setiap kontrak. Satu had fail tersebut menetapkan kerangka: ia hanya membawa hari kontrak apabila kontrak itu mencatatkan transaksi, jadi ia tidak dapat mengira sesi di mana kontrak itu benar-benar sunyi. Apa yang boleh ditunjukkannya ialah betapa sedikit dagangan yang menyokong nilai penutup yang telah berubah.

SELECT
    underlying,
    toUInt32(count())                               AS contract_day_count,
    round(100 * countIf(volume <= 10) / count(), 1) AS pct_thin_days,
    round(100 * countIf(volume <= 10 AND abs(mark - prior_mark) >= 0.01)
              / greatest(countIf(volume <= 10), 1), 1) AS pct_thin_marks_moved
FROM
(
    SELECT
        underlying,
        ticker,
        date,
        volume,
        mark,
        any(mark) OVER (PARTITION BY ticker ORDER BY date
                        ROWS BETWEEN 1 PRECEDING AND 1 PRECEDING) AS prior_mark
    FROM
    (
        SELECT
            underlying_symbol            AS underlying,
            ticker,
            date,
            max(volume)                  AS volume,
            toFloat64(max(option_close)) AS mark
        FROM global_markets.options_greeks
        WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY')
          AND date >= '2026-06-01'
          AND date <  '2026-07-01'
          AND days_to_expiry BETWEEN 7 AND 120
        GROUP BY underlying, ticker, date
    )
)
WHERE prior_mark > 0
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_thin_days DESC

Buku paling nipis dalam panel tersebut ialah KO: 38.2% daripada hari kontraknya pada bulan itu membawa jumlah dagangan sebanyak sepuluh kontrak atau kurang bagi keseluruhan sesi, dan 90.1% daripada hari-hari kontrak yang nipis itu masih ditutup sekurang-kurangnya satu sen jauh daripada sesi rekod sebelumnya bagi kontrak tersebut. Nama dengan hari nipis paling sedikit, NVDA, masih meninggalkan 21.8% daripada hari kontraknya pada sepuluh kontrak atau kurang. Nilai penutup yang beralih sementara segelintir lot bertukar tangan bukanlah ralat data. Itulah maksud tanda harga: nilai yang ditetapkan daripada pasaran yang wujud di sekeliling kontrak tersebut, bukan daripada dagangan yang berlaku di dalamnya.

Berapa lamakah usia jualan terakhir pada waktu penutup?

Katakan kontrak tersebut benar-benar diniagakan. Medan harga mungkin masih tidak menggambarkan harga penutup. Panel seterusnya mengambil setiap kontrak AAPL yang mencatatkan transaksi sekurang-kurangnya sekali pada hari Rabu, 17 Jun 2026, mencari jam ET di mana transaksi terakhirnya berlaku, dan mengira jumlah kontrak mengikut jam tersebut.

SELECT
    et_hour,
    toUInt32(contracts)                                     AS contract_count,
    round(100 * contracts / sum(contracts) OVER (), 1)      AS share_pct
FROM
(
    SELECT
        et_hour,
        count() AS contracts
    FROM
    (
        SELECT
            ticker,
            formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:00') AS et_hour
        FROM global_markets.options_trades
        WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
          AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
          AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
        GROUP BY ticker
    )
    GROUP BY et_hour
)
ORDER BY et_hour

Transaksi terakhir tersebar merentasi 7 baldi jam, dari 09:00 hingga 15:00 ET. Baldi terakhir memegang 52.6% daripada kontrak yang diniagakan, dan baldi pertama memegang 3.7%. Kontrak yang transaksi terakhirnya berada dalam baldi pagi membawa jualan terakhir ke waktu penutup jam 4:00 petang yang sudah berusia beberapa jam, bagi saham yang terus bergerak sepanjang masa tersebut. Kontrak yang jauh daripada harga strike (far from the money) menjadi senyap terlebih dahulu, dan opsyen cair berbanding opsyen tidak menentu membincangkan faktor yang menyebabkan satu strike diniagakan sepanjang hari sementara strike jirannya tidak bergerak.

Rupa bentuk tanda harga merentasi tangga strike

Tanda harga tidak dikira satu demi satu. Model menilai keseluruhan tangga strike secara serentak, itulah sebabnya strike yang tidak pernah didagangkan tetap mendapat angka yang selari dengan jiran-jirannya. Panel di bawah adalah untuk satu tarikh luput pada satu hari: call options AAPL yang luput pada 17 Julai 2026, dinilai pada penutup 17 Jun 2026, terhad kepada strike dalam lingkungan sepuluh peratus daripada harga penutup saham.

SELECT
    round(toFloat64(strike_price), 2)      AS strike,
    round(avg(toFloat64(option_close)), 2) AS closing_mark,
    toUInt32(sum(volume))                  AS contract_volume,
    round(avg(delta), 3)                   AS avg_delta
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol = 'AAPL'
  AND date = '2026-06-17'
  AND expiration_date = '2026-07-17'
  AND lower(toString(option_type)) LIKE 'c%'
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.10
GROUP BY strike
ORDER BY strike

Merentasi 12 strike, nilai penutup jatuh daripada $27.43 pada strike 270 kepada $0.79 pada 325, dan delta turut jatuh bersamanya daripada 1 kepada 0.092. Delta ialah anggaran model tentang sejauh mana nilai kontrak berubah bagi setiap pergerakan satu dolar dalam harga saham. Sekarang, perhatikan lajur volum berbanding lengkung tersebut. Walau apa pun jumlah dagangan setiap kontrak pada hari itu, nilai penutupnya berada selari dengan jiran-jirannya dan bukannya di mana sahaja print terakhirnya ditinggalkan. Tangga itulah yang anda temui apabila anda membaca rantaian opsyen, dan sebahagian besarnya adalah hasil model.

Mengapa penyata broker tidak selari dengan harga jualan terakhir

Untung rugi belum direalisasi (unrealized P&L) pada penyata dikira berdasarkan tanda harga (marks) firma tersebut. Dua akaun di dua firma yang memegang spread yang sama boleh menunjukkan untung rugi belum direalisasi yang berbeza pada malam yang sama, tanpa mana-mana angka tersebut dianggap salah.

Margin adalah bahagian yang memberi kesan. Keperluan penyelenggaraan (maintenance requirement) bagi opsyen short dikira daripada tanda harga ditambah dengan peratusan nilai aset asas, jadi keperluan tersebut berubah mengikut tanda harga. Portfolio margin melangkah lebih jauh: posisi dinilai semula merentas grid pergerakan hipotetikal naik dan turun bagi aset asas, dan keperluan tersebut adalah kerugian terburuk pada grid itu. Setiap harga pada grid tersebut adalah output model, dan sebut harga yang luas pada strike yang kurang aktif akan meluaskan input tersebut. Itulah mekanisme di sebalik perubahan keperluan pada hari kontrak tersebut tidak didagangkan langsung. Margin untuk menjual naked options memperincikan formula standard tersebut.

Penyelarasan (reconciliation) berpunca daripada perkara yang sama. Padankan dengan tanda harga yang sebenarnya digunakan oleh firma, pada waktu setem firma itu sendiri, bukannya pada harga jualan terakhir yang diambil daripada rantaian harga. Apabila dua angka tidak selari, soalan yang berguna untuk ditanya ialah lapisan mana yang diterbitkan oleh setiap pihak.

Penutupan jam 4:00 dan 4:15

Tidak semua opsyen berakhir pada minit yang sama. Opsyen saham tunggal AS berakhir dengan penutupan ekuiti pada jam 4:00 petang ET, manakala beberapa produk pasaran luas terus didagangkan selepas waktu tersebut. Daripada bergantung pada ingatan mengenai waktu tamat, panel ini merekodkan kelakuan tersebut pada satu sesi.

SELECT
    underlying_symbol AS underlying,
    formatDateTime(toTimeZone(max(sip_timestamp), 'America/New_York'), '%H:%i') AS last_print_et,
    round(100 * countIf(toTimeZone(sip_timestamp, 'America/New_York')
                        >= toDateTime('2026-06-17 16:00:00', 'America/New_York')) / count(), 2) AS pct_after_4pm
FROM global_markets.options_trades
WHERE underlying_symbol IN ('AAPL', 'MSFT', 'NVDA', 'KO', 'SPY', 'QQQ', 'IWM')
  AND sip_timestamp >= toDateTime('2026-06-17 00:00:00', 'America/New_York')
  AND sip_timestamp <  toDateTime('2026-06-18 00:00:00', 'America/New_York')
GROUP BY underlying
ORDER BY pct_after_4pm DESC

Opsyen QQQ terus mencatatkan dagangan sehingga jam 16:14 ET, dengan 1.69% daripada jumlah dagangan hari tersebut berlaku selepas jam 4:00 petang. Pada hujung yang satu lagi, NVDA menunjukkan 0% dan dagangan terakhir pada jam 16:00. Jalankan panel tersebut pada mana-mana sesi yang lebih lewat dan ia akan melaporkan waktu tamat yang berkuat kuasa pada ketika itu.

Jurang ini penting bagi pasangan lindung nilai (hedged pair). Jika anda memegang opsyen yang ditutup lewat terhadap posisi saham, kedua-dua bahagian tersebut dinilai dalam keadaan yang berbeza: bahagian saham ditetapkan pada jam 4:00 petang melalui lelongan penutup, manakala bahagian opsyen mengambil kira tambahan lima belas minit dagangan. Pada kebanyakan hari, ini hanyalah gangguan kecil. Pada sesi yang mempunyai berita utama jam 4:05 petang, kedua-dua tanda harga tersebut menggambarkan detik yang berbeza, dan lindung nilai yang tidak berubah pun akan menunjukkan perubahan P&L pada penyata. Tarikh luput mempunyai versi perbezaan yang tersendiri, di mana opsyen indeks yang diselesaikan secara tunai akan diselesaikan berdasarkan nilai yang dikira dan bukannya pada mana-mana tanda harga: opsyen diselesaikan AM berbanding PM menghuraikan perkara ini.

Apakah maksud mark bagi set data opsyen

Mark bukanlah pelaksanaan (fill). Ujian ke belakang (backtest) yang mengandaikan pelaksanaan pada harga mark bagi strike yang mempunyai volum sifar mengandaikan kewujudan pihak lawan yang sebenarnya tidak wujud. Empat tabiat memastikan set data kekal jujur.

• Simpan harga jualan terakhir, sebut harga (quote) dan mark dalam lajur yang berasingan, dan jangan sekali-kali membiarkan satu lajur close mewakili ketiga-tiganya. Dua vendor yang tidak bersetuju mengenai harga tutup strike yang sama biasanya bermaksud mereka menerbitkan lapisan data yang berbeza.
• Simpan bidaan (bid), tawaran (offer) dan saiznya bersebelahan dengan mark. Lebar spread memberitahu anda sejauh mana mark tersebut adalah berdasarkan model.
• Simpan cap masa bagi transaksi terakhir (print), bukan sekadar harganya. Harga tanpa maklumat masa tidak boleh diaudit.
• Layani volatiliti tersirat (implied volatility) dan greeks dengan cara yang sama. Nilai model bagi kontrak yang tidak didagangkan oleh sesiapa hanyalah nilai model.

Soalan Lazim

Adakah tanda penutup opsyen sama dengan harga jualan terakhir?

Tidak. Jualan terakhir ialah dagangan sebenar pada masa sebenar, yang mungkin berlaku beberapa jam sebelum penutupan. Tanda penutup ialah penilaian yang ditetapkan pada waktu penutupan, dan bagi kontrak yang tidak didagangkan, kedua-duanya boleh mempunyai perbezaan yang besar.

Mengapakah nilai opsyen saya berubah sedangkan hampir tiada dagangan berlaku padanya?

Tanda tersebut menjejaki pasaran sebut harga dan model di sebaliknya, dan kedua-duanya bergerak bersama aset asas sepanjang sesi. Dalam panel di atas, 38.2% daripada kontrak-hari bagi nama yang paling kurang didagangkan mempunyai jumlah dagangan sebanyak sepuluh kontrak atau kurang, dan 90.1% daripadanya masih berakhir pada nilai yang berbeza daripada sesi rekod kontrak sebelumnya.

Harga manakah yang digunakan oleh broker saya untuk margin?

Tanda firma itu sendiri, bukan jualan terakhir. Keperluan penyelenggaraan bagi opsyen pendek dikira daripada tanda tersebut ditambah dengan peratusan nilai aset asas, dan margin portfolio menilai semula kedudukan tersebut merentasi grid pergerakan hipotetikal. Setiap input dalam pengiraan itu ialah satu penilaian.

Mengapakah dua vendor data menunjukkan harga penutup yang berbeza bagi opsyen yang sama?

Mereka biasanya menerbitkan lapisan yang berbeza. Harga penutup satu vendor mungkin merupakan jualan terakhir, vendor lain mungkin menggunakan titik tengah penutup, dan yang ketiga mungkin menggunakan tanda model; bagi kontrak yang didagangkan sekali pada waktu pagi, ketiga-tiganya akan berbeza.

Adakah tanda opsyen meliputi dagangan selepas penutupan ekuiti jam 4:00 petang?

Ada yang meliputinya. Pada sesi dalam panel di atas, QQQ opsyen mencatatkan dagangan sehingga 16:14 ET sementara nama saham tunggal telah pun berhenti, dan tanda akhir hari bagi produk tersebut mengambil kira tempoh tambahan itu.

Setiap panel di sini disertakan dengan SQL yang menghasilkannya, jadi lapisan yang diukur boleh dilihat dalam pertanyaan itu sendiri. Soalan yang sama, tanda berbanding jualan terakhir atau masa pada cetakan terakhir, boleh ditanyakan dalam bahasa Inggeris yang mudah pada terminal Strasmore.