Tofauti kati ya Covered Call CEFs na ETFs

Closed-end funds (CEFs) zinazotumia mkakati wa covered call huuza mikataba ya call dhidi ya kwingineko ya hisa, mkakati uleule unaotumiwa na covered call ETFs, lakini zikiwa katika muundo unaofanya kazi kwa njia tatu tofauti. Closed-end fund hutoa hisa zake mara moja tu na idadi hiyo hubaki vilevile, hivyo bei ya soko inaweza kukaa juu au chini ya thamani ya mali zinazomilikiwa kwa miaka mingi. Fedha nyingi hizi pia hukopa, na nyingi hulipa chini ya sera ya usambazaji iliyosimamiwa (managed distribution policy): kiasi maalum kwa kila hisa kwa ratiba maalum, bila kujali kiasi ambacho options zimekusanya mwezi huo.

Closed-end fund ya covered call ni nini?

Closed-end fund, au CEF, ni mfuko wa pamoja uliorodheshwa kwenye soko la hisa. Ulichangisha pesa kupitia toleo la umma na kununua kwingineko, kisha ukaacha kutoa hisa mpya. Kuanzia hapo, njia pekee ya kuingia ni kununua hisa kutoka kwa mmiliki mwingine, na njia pekee ya kutoka ni kuuza hisa kwa mmiliki mwingine.

CEF ya covered call huongeza mkakati wa options juu ya kwingineko hiyo. Huuza mikataba ya call dhidi ya hisa inayomiliki na kukusanya option premium, yaani pesa taslimu ambayo mnunuzi wa option hulipa ili kupata haki ya kununua hisa hizo kwa strike price maalum. Kwa kubadilishana, mfuko huacha faida yoyote inayozidi strike price hiyo. Mbinu za biashara hulingana na zile zilizo katika mwongozo wa mkakati wa covered call, na toleo la mfuko limefafanuliwa katika covered call ETFs zimefafanuliwa. Kinachofuata ni sehemu tu inayobadilishwa na muundo wa mfuko.

Anza na malighafi ya malipo. Mapato yanayokusanywa na mkakati huu si ya kudumu. Paneli iliyo hapa chini inaonyesha bei ya option ya call iliyo karibu na bei ya soko (near-the-money), ile iliyopigwa ndani ya 2% ya bei ya soko na iliyobakiwa na siku 20 hadi 45 kabla ya muda kuisha, kama asilimia ya bei ya hisa, mwezi kwa mwezi.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m')                       AS month,
    round(avgIf(toFloat64(option_close) / toFloat64(underlying_close),
                underlying_symbol = 'SPY') * 100, 2)                    AS spy_call_premium_pct,
    round(avgIf(toFloat64(option_close) / toFloat64(underlying_close),
                underlying_symbol = 'AAPL') * 100, 2)                   AS aapl_call_premium_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE underlying_symbol IN ('SPY', 'AAPL')
  AND lower(option_type) IN ('call', 'c')
  AND iv_converged = 1
  AND volume > 0
  AND underlying_close > 0
  AND days_to_expiry BETWEEN 20 AND 45
  AND abs(toFloat64(strike_price) / toFloat64(underlying_close) - 1) < 0.02
  AND date >= toStartOfMonth(today() - 550)
  AND date <  toStartOfMonth(today())
GROUP BY month
HAVING countIf(underlying_symbol = 'SPY') > 0
   AND countIf(underlying_symbol = 'AAPL') > 0
ORDER BY month

Mkakati unaoandika call kila mwezi hukusanya kile ambacho soko linalipa siku hiyo. Kwenye mfuko wa fahirisi pana hapo juu, premium hiyo ya kila mwezi ilipimwa 1.8% ya bei ya hisa katika 2025-02 na 1.88% katika 2026-07. Laini ya kampuni moja ilichapisha 3.74% katika mwezi huo wa mwisho. Zingatia mabadiliko hayo: ndiyo hasa kitu ambacho sera ya usambazaji iliyosimamiwa hurekebisha.

Kwa nini closed-end funds huuzwa kwa premium au discount dhidi ya NAV

ETF ina utaratibu wa kurekebisha bei. Mawakala wakubwa wa soko wanaweza kutengeneza hisa mpya za ETF kwa kuwasilisha kikapu cha hisa husika, au kukomboa hisa na kuzirudisha kwenye kikapu hicho, yote hayo yakifanyika wakati wa saa za biashara. Usuluhishi huo (arbitrage) huweka bei ya soko karibu na net asset value (NAV), yaani thamani ya kila hisa ya mali zote zinazomilikiwa na mfuko. Premium na discount ya ETF dhidi ya NAV hupima jinsi bendi hiyo ilivyo finyu, na mchakato wa utengenezaji na ukombozi hufafanua jinsi mfumo huo unavyofanya kazi.

Closed-end fund haina utaratibu kama huo. Hakuna mtu anayeweza kurudisha hisa ili kupata kikapu cha mali na hakuna anayeweza kutengeneza hisa mpya, kwa hivyo bei ni ile ambayo wanunuzi na wauzaji wamekubaliana. Inaweza kukaa chini ya NAV kwa muongo mzima, au kukaa kwa premium kwa muda mrefu vilevile.

Mambo mawili hutokea kwa mnunuzi. Kwanza, mfuko huhesabu kiwango chake cha usambazaji (distribution rate) dhidi ya NAV wakati wewe umelipa bei ya soko, kwa hivyo malipo sawa ya dola kwa kila hisa yanatoa yield ya juu zaidi kwenye ununuzi wa discount na ya chini kwenye ununuzi uliofanywa kwa premium. Pili, kipindi chako cha umiliki hupata sehemu nyingine inayobadilika. Discount inayopungua huongeza faida ya bei, na ile inayoongezeka hupunguza faida hiyo, tofauti na chochote ambacho kwingineko imefanya.

Jinsi leverage inavyobadilisha mkakati wa options

Closed-end funds nyingi hukopa, kwa kawaida kupitia kituo cha mikopo au kwa kutoa hisa za upendeleo (preferred shares). Mfuko unaoshikilia $130 ya kwingineko dhidi ya $100 ya usawa wa wanahisa unafanya kazi kwa takribani 23% ya leverage, na mkakati huandika call dhidi ya $130 nzima. Kwa kila dola ya pesa yako, premium zaidi huingia na kupungua kwa thamani ya kwingineko (drawdown) huuma zaidi. Covered call ETFs katika kategoria hiyo hiyo kwa kawaida hazina mikopo yoyote, ambayo ni sababu moja kwa nini fedha mbili zinazonukuu yield inayofanana zinaweza kuwa na tabia tofauti kabisa. Leveraged ETFs ni muundo wa tatu: derivatives zinazojirekebisha kila siku badala ya mkopo wa kudumu.

Pesa iliyokopwa hupangiwa bei kulingana na viwango vya riba vya muda mfupi, na viwango hivyo hubadilika.

SELECT
    formatDateTime(toStartOfMonth(date), '%Y-%m') AS month,
    round(avg(yield_1_month), 2)                  AS avg_1_month_yield_pct,
    round(avg(yield_3_month), 2)                  AS avg_3_month_yield_pct
FROM global_markets.treasury_yields
WHERE date >= toStartOfMonth(today() - 1090)
  AND date <  toStartOfMonth(today())
  AND yield_1_month > 0
  AND yield_3_month > 0
GROUP BY month
ORDER BY month

Wastani wa yield ya Treasury ya mwezi mmoja ulikuwa 5.54% katika 2023-08 na 3.74% katika 2026-07. Bili ya riba ya mfuko uliotumia leverage hufuata mwisho huo wa mbele wa mkondo wa riba. Usambazaji ambao imejitolea kulipa hubaki pale ambapo bodi iliupanga.

Usambazaji uliosimamiwa huweka malipo, si premium

Sera ya usambazaji iliyosimamiwa ni ahadi ya bodi ya mfuko kulipa kiasi maalum kwa kila hisa kwa ratiba maalum, au asilimia maalum ya NAV, bila kujali kile ambacho kwingineko imezalisha katika kipindi hicho. Linganisha hilo na chati ya kwanza. Kile ambacho mkakati hukusanya hubadilika kila mwezi. Kile ambacho mfuko hulipa hakibadiliki.

Wakati malipo yanapozidi mapato ya mfuko na faida iliyopatikana, salio hutoka kwenye mtaji. Mfuko hurudisha sehemu ya uwekezaji wenyewe, na NAV hushuka kwa kiasi kilicholipwa. Hiyo ni return of capital, na chini ya sera ya usambazaji iliyosimamiwa ni jambo la kawaida badala ya kuwa la kipekee. Return of capital katika usambazaji wa fedha hufafanua jinsi inavyoonekana kwenye fomu ya 1099 na nini inafanya kwa cost basis yako.

Mzunguko wa malipo pia ni chaguo la sera, si sifa ya mali. Paneli iliyo hapa chini huhesabu majina yaliyoorodheshwa ambayo yalilipa usambazaji wa pesa taslimu katika mwaka uliopita, yakiwa yamepangwa kulingana na ratiba ambayo kila moja ilitangaza.

SELECT
    multiIf(frequency = 12, 'Monthly',
            frequency = 4,  'Quarterly',
            frequency = 2,  'Semiannual',
            frequency = 1,  'Annual',
            'Unscheduled')      AS payout_schedule,
    countDistinct(ticker)       AS payers
FROM global_markets.stocks_dividends
WHERE ex_dividend_date >= today() - 365
  AND ex_dividend_date <  today()
  AND cash_amount > 0
GROUP BY payout_schedule
ORDER BY payers DESC

Ratiba ya kawaida zaidi katika orodha ni Quarterly, inayohusu majina 5006. Ratiba ya malipo ya kila mwezi ni uamuzi wa sera wa makusudi, na ndiyo inayotumiwa na CEF nyingi za covered call.

Jinsi ya kusoma usambazaji wa CEF badala ya yield ya kichwa cha habari

1. Soma notisi ya Section 19(a). Mfuko unaolipa kutoka vyanzo zaidi ya mapato halisi ya uwekezaji hutuma notisi hiyo pamoja na usambazaji, na inakadiria kiasi gani cha malipo kilitoka kwenye mapato na faida iliyopatikana na kiasi gani ni return of capital. Takwimu hubaki makadirio hadi mwaka wa fedha ufungwe.
2. Linganisha kiwango cha usambazaji kwenye NAV na kiwango kwenye bei ya soko. Mfuko huchapisha ya kwanza, skrini ya nukuu hudokeza ya pili, na pengo kati ya hizo mbili ni discount au premium.
3. Fuatilia NAV kwa muda, si malipo. Mfuko unaweza kushikilia usambazaji ukiwa tambarare kwa miaka mingi wakati NAV inamomonyoka chini yake. Asilimia hubaki vilevile; msingi unaotumika haubaki vilevile.
4. Angalia leverage inayofaa na gharama za kukopa. Zote ziko kwenye ripoti ya mwaka, na zote hubadilisha hatari iliyo nyuma ya yield inayofanana ya kichwa cha habari.

Maswali Yanayoulizwa Mara Kwa Mara

Kuna tofauti gani kati ya CEF ya covered call na ETF ya covered call?

Mkakati wa options unaweza kuwa karibu sawa. Muundo wake si sawa. Closed-end fund ina idadi maalum ya hisa, kwa hivyo bei yake ya soko huelekea kwenye premium au discount dhidi ya NAV, na kwa kawaida hutumia leverage na kulipa chini ya sera ya usambazaji iliyosimamiwa. ETF hutengeneza na kukomboa hisa kila siku, jambo ambalo huweka bei karibu na NAV, na mara chache hukopa.

Kwa nini closed-end funds huuzwa kwa discount dhidi ya NAV?

Hakuna kinacholazimisha bei kurudi kwenye NAV. Kwa idadi ya hisa ikiwa imewekwa, bei iliyoorodheshwa huwekwa na usambazaji na mahitaji ya hisa zenyewe badala ya thamani ya kikapu cha mali. Discount za kudumu ni za kawaida katika soko la CEF, na hupanuka na kupungua kwa muda.

Je, return of capital katika usambazaji wa CEF ni jambo baya?

Si kwa yenyewe. Sehemu yake ni matokeo ya muda wa wakati faida inapopatikana, na sehemu yake ni ya uharibifu, malipo kutoka kwa mtaji wa mfuko yenyewe ambayo hupunguza NAV. Notisi ya Section 19(a) na ripoti ya mwaka ndipo mgawanyo huo unapofichuliwa.

Je, closed-end funds za covered call hutumia leverage?

Nyingi hutumia, kupitia vituo vya mikopo au hisa za upendeleo. Leverage hupanua kwingineko ambayo call huandikwa dhidi yake, jambo ambalo huongeza premium inayokusanywa kwa kila dola ya mwanahisa na kina cha kupungua kwa thamani (drawdown). Fedha hufichua takwimu hiyo kama effective leverage katika ripoti zao.

Je, kiwango cha juu cha usambazaji kinamaanisha mapato ya juu?

Hapana. Kiwango cha usambazaji ni dola zilizolipwa zikigawanywa kwa bei. Haisemi chochote kuhusu mahali dola hizo zilitoka, na malipo yanayofadhiliwa kwa sehemu na return of capital hupunguza NAV kwa kiasi kilichosambazwa.

Kila paneli hapa inakuja na SQL iliyo chini yake, panua moja ili kuona jinsi namba ilivyohesabiwa. Ili kuuliza jinsi premium ya call iliyo karibu na bei ya soko ilivyokuwa katika mwezi fulani, uliza swali hilo kwa Kiingereza rahisi kwenye terminal ya Strasmore.