Czym są opcje LEAPS i jak działają

LEAPS to po prostu opcje z długim terminem wygaśnięcia. Nazwa pochodzi od Long-term Equity AnticiPation Securities i obejmuje każdą notowaną opcję, której termin wygaśnięcia przypada za więcej niż rok. Opcja kupna typu LEAPS daje takie samo prawo jak każda opcja kupna, czyli prawo do zakupu 100 akcji po określonej cenie wykonania, jednak z terminem liczonym w latach, a nie w tygodniach. Dodatkowy czas wpływa na charakterystykę kontraktu. Najlepszym sposobem na to, aby to zaobserwować, jest prześledzenie cyklu życia jednej rzeczywistej opcji LEAPS.

Oto przykład jednej opcji kupna na SPY: cena wykonania 600 USD z terminem wygaśnięcia 16 stycznia 2026 roku, śledzona od pierwszej sesji 2024 roku aż do ostatniego tygodnia. Opcja otworzyła się na poziomie $9.21 przy 745 dniach pozostałych do wygaśnięcia, a zamknęła się blisko $90.23, co stanowi około dziesięciokrotny wzrost w ciągu 470 sesji handlowych.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Wykres przedstawia powolną, rosnącą krzywą, a nie nagły skok. Taka forma jest kluczową cechą LEAPS: czas działa na korzyść posiadacza, co daje pozycji możliwość stopniowego osiągnięcia zysku.

Kiedy wygasa opcja LEAPS?

Opcją LEAPS jest każda opcja z terminem wygaśnięcia wynoszącym około roku lub więcej. Nowe instrumenty LEAPS są notowane z terminami wygaśnięcia za dwa lub trzy lata, a wraz z upływem czasu stają się one zwykłymi opcjami o krótszym terminie. Wspomniana opcja kupna była w momencie otwarcia pełnoprawnym instrumentem LEAPS z terminem przekraczającym dwa lata, natomiast pod koniec stała się zwykłym kontraktem tygodniowym. Obserwacja jednego kontraktu przez cały ten okres jest najszybszą metodą nauki współczynników greckich, czyli wskaźników opisujących reakcję ceny opcji na zmiany kursu akcji, upływ czasu oraz zmienność.

Od mało prawdopodobnej opcji do substytutu akcji: delta

Delta określa, o ile zmieni się cena opcji przy zmianie ceny akcji o 1 USD, oraz służy jako przybliżona miara prawdopodobieństwa, że opcja zakończy się w stanie "in the money". 2 stycznia 2024 roku kurs SPY zamknął się na poziomie $472.67, podczas gdy cena wykonania 600 USD znajdowała się znacznie powyżej. Opcja kupna była out of the money, stanowiła mało prawdopodobny scenariusz wyceniany na zaledwie $9.21, a jej delta wynosiła jedynie 0.231. Zmiana kursu SPY o jeden dolar miała minimalny wpływ na jej cenę.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Wraz ze wzrostem kursu SPY i przekroczeniem ceny wykonania, wartość delta rosła. Pod koniec 2024 roku, gdy SPY przekroczył 600 USD, delta wzrosła do 0.668. Rok później, przy kursie SPY wynoszącym $671.96, delta osiągnęła 0.897. W ostatnim tygodniu, przy kursie SPY na poziomie $689.62, delta wyniosła 0.975, co stanowi wartość bliską jedności. W tym momencie opcja kupna poruszała się niemal w tej samej skali co SPY. Stała się ona substytutem akcji: głęboko "in the money" opcja typu LEAPS, która zachowuje się jak posiadanie akcji, wymagając przy tym jedynie ułamka kapitału. Taka krzywa zmiany delty występuje przy każdej greckiej w wyjaśnieniu greckich współczynników opcji.

Dlaczego upływ czasu miał minimalny wpływ przez większość okresu trwania instrumentu

Theta to dzienna utrata wartości opcji wynikająca z upływu czasu; jest to wartość tracona podczas każdej sesji w miarę zbliżania się terminu wygaśnięcia. Opcje krótkoterminowe tracą wartość bardzo szybko. W przypadku opcji LEAPS wartość czasowa rozkłada się na setki dni, przez co na początku instrument niemal w ogóle nie traci na wartości.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Na otwarciu, przy 745 dniach do wygaśnięcia, theta wynosiła -0.03 dziennie. Kontrakt tracił zaledwie kilka centów wartości na sesję. Wartość ta pozostawała niska przez większość okresu trwania instrumentu. Przy 99 dniach pozostałych do wygaśnięcia wskaźnik ten był wciąż umiarkowany. Dopiero w końcowej fazie nastąpił gwałtowny wzrost: w ostatnim tygodniu, przy 2 dniach pozostałych, theta osiągnęła poziom -0.795 dziennie. Utrata wartości, którą kupujący opcje krótkoterminowe odczuwa każdego ranka, dotyka posiadacza opcji LEAPS dopiero na samym końcu. Ten model, charakteryzujący się brakiem spadków na początku i gwałtownym spadkiem na końcu, opisuje jak zmieniają się greki opcji w czasie.

Vega i długi horyzont czasowy

Vega mierzy, o ile zmieni się cena opcji, gdy zmienność implikowana, czyli rynkowe oczekiwania co do przyszłych ruchów, zmieni się o jeden punkt. Opcje długoterminowe posiadają najwyższą vega spośród wszystkich instrumentów. Ze względu na skumulowaną wartość czasową wynoszącą wiele lat, zmiana oczekiwanej zmienności wpływa na wycenę dużej podstawy. Na otwarciu zmienność wyceniona w tej opcji kupna wynosiła jedynie 10.9%, co stanowi spokojny odczyt dla SPY. Posiacz LEAPS stawia de facto dwa zakłady jednocześnie: zakład na kierunek poprzez delta oraz zakład na zmienność poprzez vega. Wzrost oczekiwanej zmienności podnosi wartość długoterminowej opcji kupna niezależnie od kursu akcji, natomiast gwałtowny spadek zmienności powoduje jej analogiczny spadek.

Zastosowanie LEAPS

Traderzy sięgają po LEAPS, gdy potrzebują długiego terminu realizacji strategii. Opcja kupna LEAPS typu deep in-the-money stanowi tańszy zamiennik akcji, charakteryzujący się deltą bliską jeden oraz minimalnym spadkiem wartości czasowej. Opcja kupna LEAPS typu out-of-the-money to cierpliwa zakład o kierunku ruchu ceny, który musi nastąpić w skali lat, a nie tygodni. Istnieją również opcje sprzedaży LEAPS, które służą jako długoterminowe zabezpieczenia lub pozycje spadkowe. Mechanizm otwierania i zamykania pozycji jest taki sam jak w przypadku każdej opcji: należy zapoznać się z sekcjami kupowanie i sprzedawanie opcji kupna oraz czym są opcje sprzedaży. To, co wyróżnia LEAPS, to wyłącznie kalendarz, a termin wygaśnięcia opcji jest kluczowym czynnikiem wpływającym na wszystkie współczynniki greckie.

FAQ

Co oznacza termin LEAPS?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Jest to nazwa handlowa dla wszelkich notowanych opcji z terminem wygaśnięcia przekraczającym około roku. Funkcjonalnie LEAPS to zwykła opcja o długim terminie wygaśnięcia, a nie oddzielny rodzaj instrumentu.

Czy LEAPS tracą na wartości z powodu upływu czasu?

Tak, ale początkowo proces ten zachodzi powoli. Ubytek wartości wynikający z upływu czasu (theta) jest minimalny, gdy LEAPS ma jeszcze lata do wygaśnięcia, a przyspiesza dopiero w miarę zbliżania się terminu końcowego. W powyższym wykresie dzienna utrata wartości utrzymywała się na poziomie kilku centów przez większość życia kontraktu, a stała się gwałtowna dopiero w jego ostatnich tygodniach.

Czy LEAPS mogą zastąpić posiadanie akcji?

Opcja kupna (call) typu deep in-the-money jest do tego zbliżona. Gdy delta zbliża się do wartości jeden, opcja porusza się niemal w stosunku jeden do jednego z akcjami, dzięki czemu odwzorowuje kurs akcji przy znacznie mniejszym zaangażowaniu kapitału. Jest to jednak nadal opcja: posiada termin wygaśnięcia, a jej wartość zawiera komponent zmienności, którego nie posiadają akcje.

Czy LEAPS są mniej ryzykowne niż opcje krótkoterminowe?

Eliminują one presję szybkiego upływu czasu i dają czas na realizację założonej tezy inwestycyjnej, co obniża jeden rodzaj ryzyka. Wymagają one jednak wyższego kapitału początkowego niż opcje krótkoterminowe i nadal mogą wygasnąć bezwartościowo, jeśli cena akcji nie osiągnie ceny wykonania. Długi horyzont czasowy zmienia charakter ryzyka, a nie eliminuje go całkowicie.

Pełną historię współczynników greckich dla tego kontraktu lub dowolnego innego można sprawdzić w terminalu Strasmore i samodzielnie przeanalizować ten sam przebieg.