Wat zijn LEAPS? Lange looptijd opties

LEAPS zijn simpelweg opties met een lange looptijd. De naam staat voor Long-term Equity AnticiPation Securities en omvat elke beursgenoteerde optie waarvan de expiratiedatum meer dan een jaar in de toekomst ligt. Een LEAPS call geeft hetzelfde recht als elke call optie, namelijk het recht om 100 aandelen te kopen tegen een vaste strike price, maar dan met jaren in plaats van weken. De extra tijd verandert het gedrag van het contract. De duidelijkste manier om dit te zien, is door één echte LEAPS call gedurende de gehele looptijd te volgen.

Hier is een enkele SPY call: de $600 strike met expiratiedatum 16 januari 2026, gevolgd vanaf de eerste handelsdag van 2024 tot de laatste week. De optie opende op $9.21 met 745 dagen tot de expiratiedatum en sloot nabij $90.23, wat neerkomt op een stijging van ongeveer tien keer de waarde over 470 handelsdagen.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

De grafiek toont een langzame, samengestelde curve in plaats van een piek. Die vorm is precies het doel van een LEAPS: de tijd werkt in het voordeel van de houder en de positie heeft de ruimte om geleidelijk winstgevend te worden.

Hoe lang duurt het voordat een LEAPS-optie verloopt?

Elke optie met een looptijd van ongeveer een jaar of langer komt in aanmerking. Nieuwe LEAPS worden genoteerd met expiratiedatums van twee en drie jaar. Naarmate de tijd verstrijkt, veranderen deze in gewone opties met een kortere looptijd. De call hierboven was bij de opening een echte LEAPS met meer dan twee jaar resterende looptijd, maar werd aan het einde een gewone wekelijkse contract. Het volgen van één contract over deze volledige periode is de snelste manier om de greeks te leren kennen; dit zijn de gevoeligheidsgetallen die beschrijven hoe de prijs van een optie reageert op het aandeel, de tijd en de volatiliteit.

Van een gok naar een stock proxy: delta

Delta meet hoeveel de optie beweegt bij een beweging van $1 in het aandeel. Daarnaast dient het als een ruwe indicatie voor de kans dat de optie in the money eindigt. Op 2 januari 2024 sloot SPY op $472.67 en lag de $600 strike ver daarboven. De call was out of the money, een gok geprijsd op slechts $9.21, met een delta van slechts 0.231. Een beweging van één dollar in SPY had nauwelijks invloed.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Terwijl SPY steeg en de strike passeerde, klom de delta mee. Tegen eind 2024, met SPY boven de $600, was de delta gestegen naar 0.668. Een jaar later, met SPY op $671.96, bereikte de delta 0.897. In de laatste week, met SPY op $689.62, bedroeg de delta 0.975, een bijna perfecte waarde van één. Op dat punt bewoog de call bijna dollar-voor-dollar mee met SPY. Het was een stock proxy geworden: een diepe in-the-money LEAPS die zich gedraagt als het bezit van de aandelen, maar tegen een fractie van de cash. Dit is dezelfde delta-boog die zichtbaar is bij elke greek in de optie greeks uitgelegd.

Waarom de time decay gedurende het grootste deel van de looptijd nauwelijks impact had

Theta is de dagelijkse time decay van een optie; de waarde die deze verliest bij elke sessie naarmate de expiratiedatum nadert. Opties met een korte looptijd verliezen snel waarde. De time value van een LEAPS call wordt uitgesmeerd over honderden dagen, waardoor de decay in het begin nauwelijks merkbaar is.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

Bij de opening, met 745 dagen te gaan, bedroeg de theta -0.03 per dag. Het contract verloor slechts enkele cents aan waarde per sessie. Dat getal bleef gedurende het grootste deel van de looptijd klein. Met 99 dagen te gaan was de waarde nog steeds bescheiden. Pas in de laatste fase nam de decay sterk toe: in de laatste week, met 2 dagen te gaan, bereikte de theta -0.795 per dag. De decay waar een koper van een short-dated optie elke ochtend mee te maken krijgt, treedt bij een LEAPS-houder pas aan het einde op. Deze front-loaded geduldperiode, gevolgd door een late daling, is het patroon dat wordt beschreven in hoe de optie greeks veranderen over de tijd.

Vega en de lange termijn

Vega meet hoe sterk de prijs van een optie verandert wanneer de implied volatility — de marktverwachting van toekomstige bewegingen — met één punt verschuift. Opties met een lange looptijd hebben de hoogste vega van alle instrumenten. Door de opgebouwde tijdswaarde zorgt een wijziging in de verwachte volatiliteit voor een herwaardering van een grote basis. Bij de opening was de volatiliteit die in deze call was verwerkt slechts 10.9%, een rustige waarde voor SPY. Een houder van LEAPS neemt feitelijk twee weddenschappen tegelijkertijd: een weddenschap op de richting via delta, en een weddenschap op volatiliteit via vega. Een stijging in de verwachte volatiliteit verhoogt de waarde van een long-dated call, ongeacht de koersbeweging van het aandeel, terwijl een daling in volatiliteit de waarde op dezelfde wijze vermindert.

Waarvoor LEAPS worden gebruikt

Traders maken gebruik van LEAPS wanneer zij een lange looptijd wensen. Een deep in-the-money LEAPS call fungeert als een goedkoper alternatief voor de aandelen, met een delta die dicht bij de een ligt en weinig time decay waar men rekening mee moet houden. Een out-of-the-money LEAPS call is een geduldige directionele weddenschap waarbij de beweging binnen jaren in plaats van weken moet plaatsvinden. LEAPS puts bestaan ook en dienen als langlopende hedges of bearish posities. De mechanica voor het openen en sluiten van posities is gelijk aan die van elke andere optie: zie het kopen en verkopen van call options en wat put options zijn. Het enige dat LEAPS onderscheidt, is de kalender, en wanneer options expiren is het enige feit dat alle greeks gedurende het proces beïnvloedt.

FAQ

Waar staat LEAPS voor?

Long-term Equity AnticiPation Securities. Dit is een merknaam voor elke beursgenoteerde optie met een looptijd van meer dan ongeveer een jaar. Functioneel is een LEAPS een gewone optie met een lange looptijd, geen apart type instrument.

Verliezen LEAPS waarde door time decay?

Ja, maar aanvankelijk langzaam. Time decay (theta) is minimaal zolang een LEAPS nog jaren loopt, en versnelt pas wanneer de expiratiedatum nadert. In de bovenstaande grafiek bleef de dagelijkse decay gedurende het grootste deel van de looptijd van het contract rond de enkele centen liggen en werd deze pas in de laatste weken zeer groot.

Zijn LEAPS een vervanging voor het bezitten van het aandeel?

Een deep in-the-money LEAPS call komt in de buurt. Zodra de delta nabij de een ligt, beweegt de optie bijna dollar-voor-dollar met de aandelen, waardoor deze de koers van het aandeel volgt terwijl er veel minder cash wordt vastgelegd. Het blijft echter een optie: deze verloopt en de waarde bevat een volatiliteitscomponent die de aandelen niet hebben.

Zijn LEAPS minder risicovol dan short-dated opties?

Ze elimineren de druk van snelle time-decay en geven een beleggingsthesis de ruimte om uit te werken, wat een vorm van risico verlaagt. Ze kosten meer aan de voorkant dan een short-dated optie en verlopen nog steeds waardeloos als het aandeel de strike nooit bereikt. De lange horizon verandert de aard van het risico in plaats van het volledig te elimineren.

U kunt de volledige greek-historie van dit contract, of die van een ander contract, op de Strasmore terminal bekijken en de verlooplijn zelf volgen.