LEAPS คืออะไร ออปชันระยะยาวคืออะไร

LEAPS คือออปชันที่มีระยะเวลาถือครองยาวนาน ชื่อเต็มคือ Long-term Equity AnticiPation Securities ซึ่งครอบคลุมออปชันจดทะเบียนใดๆ ที่มีวันหมดอายุมากกว่าหนึ่งปีในอนาคต LEAPS call ให้สิทธิเช่นเดียวกับ call option ทั่วไปในการซื้อหุ้น 100 หุ้นที่ราคาใช้สิทธิ (strike price) ที่กำหนด แต่มีระยะเวลาถือครองเป็นปีแทนที่จะเป็นเพียงไม่กี่สัปดาห์ ระยะเวลาที่เพิ่มขึ้นนี้ทำให้พฤติกรรมของสัญญาเปลี่ยนไป วิธีที่ชัดเจนที่สุดในการทำความเข้าใจคือการติดตามการเคลื่อนไหวของ LEAPS call หนึ่งตัวตลอดอายุสัญญา

นี่คือตัวอย่างของ SPY call: ราคาใช้สิทธิ $600 ที่จะหมดอายุในวันที่ 16 มกราคม 2026 โดยติดตามตั้งแต่เซสชันแรกของปี 2024 จนถึงสัปดาห์สุดท้าย ราคาเปิดอยู่ที่ $9.21 โดยมีเวลาเหลือ 745 วันก่อนหมดอายุ และปิดที่ใกล้ระดับ $90.23 ซึ่งเพิ่มขึ้นประมาณสิบเท่าตลอด 470 เซสชันการซื้อขาย

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

กราฟแสดงเส้นโค้งที่ค่อยๆ เติบโตแบบทบต้นแทนที่จะเป็นเส้นพุ่งขึ้นอย่างรวดเร็ว รูปทรงดังกล่าวคือหัวใจสำคัญของ LEAPS เนื่องจากเวลาเป็นประโยชน์ต่อผู้ถือครอง และสถานะนี้มีพื้นที่ให้ราคาเคลื่อนที่ไปในทิศทางที่ถูกต้องอย่างค่อยเป็นค่อยไป

ออปชัน LEAPS จะหมดอายุเมื่อใด?

ออปชันใดๆ ที่มีอายุมากกว่าประมาณหนึ่งปีถือว่าเข้าข่าย LEAPS ใหม่จะถูกจดทะเบียนโดยมีวันหมดอายุในอีกสองหรือสามปีข้างหน้า และเมื่อเวลาผ่านไป ออปชันเหล่านั้นจะกลายเป็นออปชันระยะสั้นทั่วไป Call option ข้างต้นเป็น LEAPS ของจริงในช่วงเปิดตลาด เนื่องจากมีเวลาเหลือมากกว่าสองปี และกลายเป็นสัญญาแบบรายสัปดาห์ทั่วไปในช่วงท้าย การเฝ้าติดตามสัญญาเดียวตลอดช่วงเวลาดังกล่าวเป็นวิธีที่เร็วที่สุดในการเรียนรู้ค่า greeks ซึ่งเป็นตัวเลขความอ่อนไหวที่อธิบายว่าราคาออปชันตอบสนองต่อหุ้น เวลา และความผันผวนอย่างไร

จากการเดิมพันที่มีโอกาสน้อยสู่ตัวแทนหุ้น: delta

Delta วัดว่าราคาออปชันจะเคลื่อนที่เท่าใดเมื่อราคาหุ้นเปลี่ยนไป $1 และยังใช้เป็นตัวบ่งชี้คร่าวๆ ถึงโอกาสที่ออปชันจะจบลงแบบ in the money เมื่อวันที่ 2 มกราคม 2024 SPY ปิดที่ $472.67 และราคาใช้สิทธิ $600 อยู่สูงกว่านั้นมาก Call option นี้อยู่ในสถานะ out of the money ซึ่งเป็นการเดิมพันที่มีโอกาสน้อยและมีราคาเพียง $9.21 โดยมีค่า delta เพียง 0.231 การเคลื่อนที่หนึ่งดอลลาร์ของ SPY แทบไม่ส่งผลต่อราคาออปชันเลย

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

เมื่อ SPY ค่อยๆ ปรับตัวสูงขึ้นและผ่านระดับราคาใช้สิทธิ ค่า delta ก็เพิ่มขึ้นตามไปด้วย เมื่อถึงช่วงปลายปี 2024 ขณะที่ SPY อยู่เหนือ $600 ค่า delta เพิ่มขึ้นเป็น 0.668 หนึ่งปีต่อมา เมื่อ SPY อยู่ที่ $671.96 ค่า delta พุ่งไปถึง 0.897 และในสัปดาห์สุดท้าย เมื่อ SPY อยู่ที่ $689.62 ค่า delta แสดงผลที่ 0.975 ซึ่งเกือบเท่ากับหนึ่งพอดี ณ จุดนั้น call option เคลื่อนที่เกือบหนึ่งต่อหนึ่งไปพร้อมกับ SPY มันได้กลายเป็น stock proxy หรือตัวแทนหุ้น ซึ่งเป็น LEAPS ที่อยู่ในสถานะ deep in-the-money ที่มีพฤติกรรมเหมือนการถือหุ้นโดยใช้เงินทุนเพียงเศษเสี้ยว นี่คือเส้นทางของค่า delta แบบเดียวกับที่แสดงไว้ในทุกค่า greek ใน คำอธิบายค่า option greeks

ทำไมการลดลงของมูลค่าตามเวลาจึงแทบไม่มีผลในช่วงแรก

Theta คือการลดลงของมูลค่าตามเวลาต่อวัน (time decay) ซึ่งเป็นมูลค่าที่ออปชันสูญเสียไปในแต่ละเซสชันเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ ออปชันระยะสั้นจะสูญเสียมูลค่าอย่างรวดเร็ว แต่ LEAPS call จะกระจายมูลค่าทางเวลาออกไปตลอดหลายร้อยวัน ดังนั้นในช่วงแรกมูลค่าจึงแทบไม่ลดลงเลย

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

ในช่วงเปิดตลาดที่มีเวลาเหลือ 745 วัน ค่า theta อยู่ที่ -0.03 ต่อวัน สัญญาเสียมูลค่าไปเพียงไม่กี่เซนต์ต่อเซสชัน และตัวเลขนี้ยังคงต่ำในช่วงเวลาส่วนใหญ่ของอายุสัญญา แม้จะเหลือเวลาอีก 99 วัน มูลค่าที่ลดลงก็ยังคงน้อย จนกระทั่งเข้าสู่ช่วงสุดท้าย theta จึงเริ่มเพิ่มขึ้นอย่างรวดเร็ว โดยในสัปดาห์สุดท้ายที่มีเวลาเหลือ 2 วัน ค่า theta พุ่งไปถึง -0.795 ต่อวัน การลดลงของมูลค่าที่ผู้ซื้อออปชันระยะสั้นต้องเผชิญในทุกเช้า จะเกิดขึ้นกับผู้ถือ LEAPS เฉพาะในช่วงท้ายเท่านั้น รูปแบบของการอดทนรอในช่วงแรกแล้วตามด้วยการลดลงอย่างรวดเร็วในช่วงท้ายนี้ คือรูปแบบที่อธิบายไว้ใน การเปลี่ยนแปลงของค่า option greeks ตามเวลา

Vega และระยะเวลาที่ยาวนาน

Vega วัดว่าราคาออปชันจะเคลื่อนที่เท่าใดเมื่อ implied volatility หรือความคาดหวังของตลาดต่อการเคลื่อนไหวในอนาคต เปลี่ยนแปลงไปหนึ่งจุด ออปชันระยะยาวมีค่า vega สูงที่สุดเมื่อเทียบกับเครื่องมืออื่น เนื่องจากมีมูลค่าทางเวลาสะสมอยู่หลายปี การเปลี่ยนแปลงของความผันผวนที่คาดหวังจึงส่งผลต่อฐานมูลค่าที่ใหญ่มาก ในช่วงเปิดตลาด ความผันผวนที่รวมอยู่ใน call option นี้อยู่ที่เพียง 10.9% ซึ่งเป็นการอ่านค่าที่สงบสำหรับ SPY ผู้ถือ LEAPS กำลังเดิมพันสองอย่างพร้อมกัน คือการเดิมพันทิศทางผ่าน delta และการเดิมพันความผันผวนผ่าน vega การเพิ่มขึ้นของความผันผวนที่คาดหวังจะช่วยดันราคา call option ระยะยาวขึ้นโดยไม่ขึ้นกับทิศทางของหุ้น และการลดลงของความผันผวนก็จะดึงราคาลงในลักษณะเดียวกัน

การใช้งาน LEAPS

เทรดเดอร์เลือกใช้ LEAPS เมื่อต้องการระยะเวลาในการถือครองที่ยาวนาน LEAPS call ที่อยู่ในสถานะ deep in-the-money ทำหน้าที่เป็นตัวแทนหุ้นที่มีต้นทุนต่ำกว่า โดยมีค่า delta ใกล้เคียงหนึ่งและมีการลดลงของมูลค่าตามเวลาที่น้อย ส่วน LEAPS call ที่อยู่ในสถานะ out-of-the-money คือการเดิมพันทิศทางที่เน้นความอดทน ซึ่งต้องการให้ราคาเคลื่อนที่ภายในระยะเวลาหลายปีแทนที่จะเป็นเพียงไม่กี่สัปดาห์ นอกจากนี้ยังมี LEAPS put ซึ่งใช้สำหรับการป้องกันความเสี่ยงระยะยาวหรือการเปิดสถานะขาลง กลไกการเข้าและออกจากสถานะเหมือนกับออปชันทั่วไป โปรดดูรายละเอียดที่ การซื้อและขาย call options และ put options คืออะไร สิ่งที่ทำให้ LEAPS แตกต่างออกไปมีเพียงเรื่องของปฏิทิน และ เมื่อออปชันหมดอายุ คือปัจจัยเดียวที่เปลี่ยนค่า greek ทุกตัวตลอดเส้นทาง

คำถามที่พบบ่อย (FAQ)

LEAPS ย่อมาจากอะไร?

Long-term Equity AnticiPation Securities เป็นชื่อทางการค้าสำหรับออปชันจดทะเบียนใดๆ ที่มีอายุมากกว่าประมาณหนึ่งปี ในเชิงการใช้งาน LEAPS คือออปชันปกติที่มีวันหมดอายุระยะยาว ไม่ใช่เครื่องมือทางการเงินประเภทใหม่

LEAPS มีการสูญเสียมูลค่าจากการลดลงของเวลาหรือไม่?

มี แต่จะเริ่มจากช้าๆ การลดลงของมูลค่าตามเวลา (theta) จะมีค่าน้อยมากในขณะที่ LEAPS ยังมีเวลาเหลืออีกหลายปี และจะเร่งตัวขึ้นเมื่อใกล้ถึงวันหมดอายุ จากการติดตามข้อมูลข้างต้น การลดลงรายวันอยู่ที่ประมาณไม่กี่เซนต์ตลอดอายุสัญญาเกือบทั้งหมด และจะรุนแรงขึ้นเฉพาะในช่วงไม่กี่สัปดาห์สุดท้ายเท่านั้น

LEAPS สามารถใช้แทนการถือหุ้นได้หรือไม่?

LEAPS call ที่อยู่ในสถานะ deep in-the-money มีความใกล้เคียงมาก เมื่อค่า delta เข้าใกล้หนึ่ง ออปชันจะเคลื่อนที่เกือบหนึ่งต่อหนึ่งไปพร้อมกับหุ้น ทำให้สามารถติดตามราคาหุ้นได้โดยใช้เงินทุนน้อยกว่ามาก อย่างไรก็ตาม มันยังคงเป็นออปชัน ซึ่งมีวันหมดอายุ และมีส่วนประกอบของความผันผวนที่หุ้นไม่มี

LEAPS มีความเสี่ยงน้อยกว่าออปชันระยะสั้นหรือไม่?

LEAPS ช่วยลดแรงกดดันจากการลดลงของมูลค่าตามเวลาที่รวดเร็ว และให้เวลาในการดำเนินตามกลยุทธ์ ซึ่งช่วยลดความเสี่ยงประเภทหนึ่งลง อย่างไรก็ตาม LEAPS มีต้นทุนเริ่มแรกที่สูงกว่าออปชันระยะสั้น และยังคงมีโอกาสกลายเป็นศูนย์หากราคาหุ้นไม่ไปถึงราคาใช้สิทธิ ระยะเวลาที่ยาวนานช่วยเปลี่ยนรูปแบบของความเสี่ยงมากกว่าที่จะเป็นการกำจัดความเสี่ยงออกไป