מהן אופציות LEAPS? הסבר על חוזים לטווח ארוך

LEAPS הן פשוט אופציות בעלות טווח זמן ארוך לפקיעה. השם הוא ראשי תיבות של Long-term Equity AnticiPation Securities, והוא חל על כל אופציה נסחרת שמועד פקיעתה חל בעוד יותר משנה. אופציית Call מסוג LEAPS מעניקה את אותה הזכות כמו כל אופציית Call, לרכוש 100 מניות במחיר מימוש קבוע, רק עם שנים על השעון במקום שבועות. תוספת הזמן משנה את אופן הפעולה של החוזה. הדרך הברורה ביותר לראות זאת היא לעקוב אחר אופציית LEAPS מסוג Call אחת לאורך כל חייה.

להלן אופציית Call אחת על SPY: מחיר מימוש של 600 דולר עם פקיעה ב-16 בינואר 2026, במעקב מהמסחר הראשון של 2024 ועד לשבוע האחרון שלה. היא נפתחה במחיר של 9.21 דולר עם 745 ימים לפקיעה וסיימה קרוב ל-90.23 דולר, עלייה של פי עשרה בקירוב לאורך 470 ימי מסחר.

SELECT date,
       round(avg(option_close), 2) AS call_price
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date BETWEEN '2024-01-02' AND '2026-01-14' AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

הגרף משרטט עקומה איטית ומצטברת ולא זינוק חד. צורה זו היא כל המהות של LEAPS: הזמן פועל לטובת המחזיק, ולפוזיציה יש מרחב להתממש באיטיות.

כמה זמן נותר עד לפקיעת אופציית LEAPS?

כל אופציה שמועד פקיעתה הוא יותר משנה בקירוב נחשבת לכזו. אופציות LEAPS חדשות מונפקות עם פקיעות בעוד שנתיים ושלוש, וככל שהלוח מתקדם הן הופכות פשוט לאופציות רגילות לטווח קצר. ה-Call לעיל הייתה LEAPS אמיתית במועד הפתיחה, עם יותר משנתיים עד לפקיעה, והפכה לחוזה שבועי רגיל לקראת הסוף. מעקב אחר חוזה אחד לאורך כל הטווח הזה הוא הדרך המהירה ביותר ללמוד את ה"יווניות" (Greeks) – מדדי הרגישות המתארים כיצד מחיר האופציה מגיב למניה, לזמן ולתנודתיות.

מהימור רחוק ל-proxy למניה: דלתא

דלתא מודדת בכמה משתנה מחיר האופציה עבור כל שינוי של דולר אחד במחיר המניה, והיא משמשת גם כאינדיקציה גסה להסתברות שהאופציה תפקע בתוך הכסף (In the money). ב-2 בינואר 2024, SPY נסגרה ב-472.67 דולר ומחיר המימוש של 600 דולר היה רחוק מעל למחיר זה. ה-Call הייתה מחוץ לכסף (Out of the money), הימור רחוק במחיר של 9.21 דולר בלבד, והדלתא שלה הייתה 0.231 בלבד. תנועה של דולר אחד ב-SPY כמעט ולא הזיזה אותה.

SELECT date,
       round(avg(underlying_close), 2) AS spy,
       round(avg(delta), 3) AS delta,
       round(avg(implied_volatility) * 100, 1) AS iv_pct
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

ככל ש-SPY עלתה ופרצה את מחיר המימוש, הדלתא עלתה איתה. לקראת סוף 2024, כש-SPY עברה את ה-600 דולר, הדלתא עלתה ל-0.668. שנה לאחר מכן, כש-SPY עמדה על 671.96 דולר, הדלתא הגיעה ל-0.897. בשבוע האחרון, כש-SPY עמדה על 689.62 דולר, הדלתא הדפיסה 0.975, קרוב מאוד לאחד. בנקודה זו ה-Call נעה כמעט דולר מול דולר עם SPY. היא הפכה ל-proxy למניה: אופציית LEAPS עמוק בתוך הכסף שמתנהגת כמו החזקת המניות עצמן, תמורת שבריר מהמזומן. זוהי אותה קשת דלתא המופיעה בכל מדד יווני ב-הסבר על היווניות של האופציות.

מדוע שחיקת הזמן כמעט ולא השפיעה ברוב תקופת החיים

תטא (Theta) היא שחיקת הזמן היומית של האופציה, הערך שהיא מאבדת בכל יום מסחר ככל שהפקיעה מתקרבת. אופציות לטווח קצר מאבדות ערך במהירות. אופציית LEAPS מסוג Call פורסת את ערך הזמן שלה על פני מאות ימים, כך שבתחילת הדרך היא כמעט ואינה נשחקת.

SELECT date,
       round(avg(theta), 3) AS theta,
       round(avg(days_to_expiry)) AS dte
FROM global_markets.options_greeks
WHERE ticker = 'O:SPY260116C00600000' AND date IN ('2024-01-02', '2024-12-09', '2025-10-09', '2026-01-14') AND implied_volatility > 0.02
GROUP BY date ORDER BY date

בפתיחה, עם 745 ימים שנותרו, התטא הדפיסה -0.03 ליום. החוזה איבד רק סנטים בודדים מערכו בכל יום מסחר. מספר זה נשאר נמוך ברוב תקופת החיים של החוזה. עם 99 ימים שנותרו הוא עדיין היה צנוע. רק בשלב האחרון הוא הפך לחד: בשבוע האחרון, עם 2 ימים שנותרו, התטא הגיעה ל--0.795 ליום. השחיקה שקונה אופציות לטווח קצר מרגיש בכל בוקר מגיעה למחזיק LEAPS רק בסוף הדרך. סבלנות זו בתחילת הדרך, ולאחריה "צוק" בסוף, היא התבנית המוסברת ב-כיצד היווניות של האופציות משתנות עם הזמן.

וגה (Vega) והאופק הארוך

וגה מודדת בכמה משתנה מחיר האופציה כאשר התנודתיות הגלומה – ציפיות השוק לתנועה עתידית – משתנה בנקודה אחת. אופציות לטווח ארוך נושאות את הוגה הגבוהה ביותר מכל מה שנסחר. עם שנים של ערך זמן מצטבר, שינוי בתנודתיות הצפויה משערך מחדש בסיס גדול. בפתיחה, התנודתיות שגולמה ב-Call זו הייתה 10.9% בלבד, קריאה רגועה עבור SPY. מחזיק LEAPS מבצע למעשה שני הימורים בו-זמנית: הימור על כיוון דרך הדלתא, והימור על תנודתיות דרך הוגה. קפיצה בתנודתיות הצפויה מעלה את מחיר ה-Call לטווח ארוך ללא קשר לכיוון המניה, וקריסה בתנודתיות מרוקנת אותה באותו אופן.

למה משמשות LEAPS

סוחרים פונים ל-LEAPS כאשר הם רוצים טווח פעולה ארוך. אופציית LEAPS מסוג Call עמוק בתוך הכסף משמשת כתחליף זול יותר למניות, עם דלתא קרובה לאחד ושחיקת זמן זניחה. אופציית LEAPS מחוץ לכסף היא הימור כיווני סבלני שזקוק למהלך שיקרה בתוך שנים ולא שבועות. קיימות גם אופציות Put מסוג LEAPS, המשמשות כגידור לטווח ארוך או כפוזיציות דוביות. המכניקה של כניסה ויציאה זהה לכל אופציה: ראו קנייה ומכירה של אופציות Call ו-מהן אופציות Put. מה שמייחד את ה-LEAPS הוא רק לוח השנה, ו-מתי אופציות פוקעות היא העובדה היחידה שמעצבת מחדש כל מדד יווני לאורך הדרך.

שאלות נפוצות

מה פירוש השם LEAPS?

Long-term Equity AnticiPation Securities. זהו מותג לכל אופציה נסחרת שפקיעתה חלה בעוד יותר משנה בקירוב. מבחינה תפקודית, LEAPS היא אופציה רגילה עם פקיעה לטווח ארוך, ולא סוג נפרד של מכשיר פיננסי.

האם LEAPS מאבדות ערך משחיקת זמן?

כן, אך לאט בהתחלה. שחיקת הזמן (תטא) זעירה כל עוד ל-LEAPS יש שנים עד לפקיעה, והיא מאיצה רק ככל שהפקיעה מתקרבת. במעקב לעיל, השחיקה היומית נשארה סביב סנטים בודדים ברוב חיי החוזה והפכה למשמעותית רק בשבועות האחרונים.

האם LEAPS הן תחליף להחזקת המניה?

אופציית LEAPS מסוג Call עמוק בתוך הכסף קרובה לכך. ברגע שהדלתא קרובה לאחד, האופציה נעה כמעט דולר מול דולר עם המניות, כך שהיא עוקבת אחר המניה תוך שהיא דורשת הרבה פחות מזומן. זו עדיין אופציה: היא פוקעת, וערכה נושא מרכיב תנודתיות שאינו קיים במניות.

האם LEAPS פחות מסוכנות מאופציות לטווח קצר?

הן מסירות את הלחץ של שחיקת זמן מהירה ומעניקות לתזה מרחב להתממש, מה שמפחית סוג אחד של סיכון. הן עולות יותר מראש מאשר אופציה לטווח קצר ועדיין יפקעו חסרות ערך אם המניה לעולם לא תגיע למחיר המימוש. האופק הארוך משנה את צורת הסיכון ולא מוחק אותו.

ניתן לשלוף את היסטוריית היווניות המלאה של חוזה זה, או של כל חוזה אחר, בטרמינל Strasmore ולצפות באותה קשת בעצמכם.